王秀晶

[摘 要]2010年3月11日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)公布了首批入圍融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)的證券公司，這標(biāo)志著我國(guó)融資融券業(yè)務(wù)的發(fā)展進(jìn)入一個(gè)嶄新的時(shí)代。經(jīng)過(guò)20年的發(fā)展，我國(guó)證券市場(chǎng)日益規(guī)范有序，發(fā)行制度和股票發(fā)行方式不斷改進(jìn)，證券發(fā)行規(guī)模逐年擴(kuò)大。文章主要目的在于通過(guò)分析融資融券對(duì)券商盈利能力的影響，運(yùn)用最新市場(chǎng)數(shù)據(jù)，著重分析與測(cè)算融資融券業(yè)務(wù)的市場(chǎng)需求，以及將會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)券商和投資者可能產(chǎn)生的影響與作用。

[關(guān)鍵詞]證券公司；券商風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)防范；風(fēng)險(xiǎn)管理

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2016.33.119

伴隨著2010年3月11日中國(guó)證監(jiān)會(huì)公布首批入圍融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)的證券公司，我國(guó)融資融券業(yè)務(wù)的發(fā)展進(jìn)入一個(gè)嶄新的時(shí)代。經(jīng)過(guò)20年的發(fā)展，我國(guó)證券市場(chǎng)日益規(guī)范有序，發(fā)行制度和股票發(fā)行方式不斷改進(jìn)，證券發(fā)行規(guī)模逐年擴(kuò)大。

1 融資融券業(yè)務(wù)對(duì)券商盈利能力影響分析

融資融券的推出豐富了券商的業(yè)務(wù)收入來(lái)源，使證券公司的收入結(jié)構(gòu)更加合理。該業(yè)務(wù)將為證券公司帶來(lái)息差收入以及其他與融資融券業(yè)務(wù)直接相關(guān)的服務(wù)費(fèi)收入。也將進(jìn)一步拉大創(chuàng)新試點(diǎn)券商與非創(chuàng)新試點(diǎn)券商之間，不同創(chuàng)新試點(diǎn)券商之間的差距，加速?gòu)?qiáng)者恒強(qiáng)和兩極分化趨勢(shì)。本文結(jié)合融資融券業(yè)務(wù)杠桿性、資金疏通性、信用雙重性和做空機(jī)制等相關(guān)特點(diǎn)，分析我國(guó)各大券商融資融券業(yè)務(wù)開展情況。以供有關(guān)上市券商提升其管理水平，防范風(fēng)險(xiǎn)。

下表表明融資融券業(yè)務(wù)收益連續(xù)三年內(nèi)在各大券商經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中所占的比例。在傭金率下跌的弱市行情下，業(yè)績(jī)能夠?qū)崿F(xiàn)同比上漲的券商大部分都是融資融券業(yè)務(wù)較強(qiáng)的券商。招商證券、光大證券和海通證券的年報(bào)均表示，融資融券業(yè)務(wù)快速發(fā)展，利息收入同比增加是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要因素之一。

上表可以看出在上市券商中，融資融券利息收入對(duì)營(yíng)業(yè)收入貢獻(xiàn)度從2010年呈現(xiàn)上升的趨勢(shì)，其中最高的是招商證券，在2012年招商證券的融資融券利息收入在營(yíng)業(yè)收入中占比5%以上。最低的是國(guó)信證券。在海通證券、廣發(fā)證券、光大證券的收入結(jié)構(gòu)中，融資融券利息收入占比也超過(guò)2%。由此可見融資融券業(yè)務(wù)對(duì)券商盈利能力的貢獻(xiàn)度。圖1中融資融券利息收入總和所占各券商營(yíng)業(yè)收入總和比重總體趨勢(shì)如圖1所示。

從圖1可以清晰地看出由于2012年整個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)不景氣，股市低迷，各大券商出現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入下降的態(tài)勢(shì)，但融資融券利息收入反而呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，如中信、華泰、海通證券上升趨勢(shì)突出，這無(wú)疑給相對(duì)小的券商類公司帶來(lái)一絲曙光，說(shuō)明融資融券業(yè)務(wù)給券商提供了一個(gè)更好的盈利機(jī)會(huì)。

通過(guò)對(duì)圖2的分析可以看出，我們利用2012年13家融資融券上市公司的融資融券相關(guān)收入及凈利潤(rùn)率進(jìn)行相關(guān)回歸分析。融資融券收入增長(zhǎng)率與凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率有很強(qiáng)的相關(guān)性。R2也很高。說(shuō)明融資融券為券商帶來(lái)了更好的盈利機(jī)會(huì)，促進(jìn)了券商的利潤(rùn)增長(zhǎng)。

2 融資融券業(yè)務(wù)開通后給券商帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)

融資融券業(yè)務(wù)可以增加交易量，增加券商的手續(xù)費(fèi)收入，帶來(lái)信用交易利息收入。但券商在凈資本、風(fēng)險(xiǎn)控制能力、研究水平上存在差異，對(duì)客戶的管理、對(duì)信用額度的控制等是否科學(xué)有效，都會(huì)造成券商間的激烈競(jìng)爭(zhēng)。券商開展融資融券業(yè)務(wù)，盡管從整體上看有一定的好處，但伴隨著各項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)加速推出，券商的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)相應(yīng)增加。

綜上所述，融資融券交易不僅是我國(guó)證券市場(chǎng)與國(guó)際接軌的需要，也是我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展必不可少的重要環(huán)節(jié)。券商應(yīng)通過(guò)建立健全預(yù)警補(bǔ)倉(cāng)和強(qiáng)制平倉(cāng)制度，加強(qiáng)對(duì)投資者的審查力度，強(qiáng)化內(nèi)部管理等相關(guān)對(duì)策促進(jìn)融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展，同時(shí)市場(chǎng)各方應(yīng)積極探索融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)律，加強(qiáng)日常監(jiān)管，促進(jìn)金融市場(chǎng)的健康發(fā)展。

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