徐鵬

今年以來特別是上半年宏觀數(shù)據(jù)顯示，我國經(jīng)濟(jì)延續(xù)穩(wěn)中向好態(tài)勢，外匯供求與跨境資本流動保持平衡。不過值得注意的是，從4月中下旬至今，人民幣匯率出現(xiàn)較大幅度波動，引發(fā)了市場對匯率政策的預(yù)期變化和對匯市風(fēng)險的擔(dān)憂情緒。

當(dāng)前，我國正處于全面建成小康社會的決勝階段，防范化解重大風(fēng)險是中央提出的三大攻堅(jiān)戰(zhàn)之一。在嚴(yán)峻復(fù)雜的國際形勢下，總結(jié)金融外匯市場重大風(fēng)險爆發(fā)的共性因素和防范應(yīng)對的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)很有必要，我們由此得到三點(diǎn)啟示。

第一，穩(wěn)是主基調(diào)，穩(wěn)是大局，要在穩(wěn)的前提下進(jìn)行風(fēng)險防范；第二，匯率政策要統(tǒng)籌兼顧、更加靈活，通過多措并舉完善跨境資本管理框架；第三，投資政策要內(nèi)外并舉、有保有壓。

首先，在穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)和轉(zhuǎn)方式過程中，宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行對于防范與應(yīng)對外匯市場重大風(fēng)險至關(guān)重要。因此，穩(wěn)是主基調(diào)，是大局，要在穩(wěn)的前提下進(jìn)行人民幣外匯體制的重大改革。在防范和規(guī)避外匯市場重大風(fēng)險時，穩(wěn)增長是首要義務(wù)和最基本要素。經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革需要在經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行下進(jìn)行，宏觀經(jīng)濟(jì)政策也需要與結(jié)構(gòu)調(diào)整協(xié)調(diào)一致。

“穩(wěn)字當(dāng)先”的前提下，防范和化解外匯市場重大風(fēng)險的根本之道在于創(chuàng)新。目前，我國正處于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵時期，堅(jiān)持創(chuàng)新發(fā)展理念，通過技術(shù)變革、高端人才培養(yǎng)和社會管理模式創(chuàng)新，從供給側(cè)尋找新的增長動能，對于有效規(guī)避外匯市場重大風(fēng)險具有重大裨益。

其次， 匯率政策應(yīng)該統(tǒng)籌兼顧、多措并舉、更加靈活。2018年國際環(huán)境更加錯綜復(fù)雜，不確定不穩(wěn)定性因素依然較多。為給供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造良好環(huán)境，最大限度釋放改革紅利，提升世界大國形象，我國更應(yīng)重視匯率、匯率政策的國際協(xié)調(diào)，這不僅有利于中國政府塑造自身經(jīng)濟(jì)運(yùn)行軌跡，扎實(shí)推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革；同時有助于維護(hù)世界金融秩序穩(wěn)定，提升人民幣加入SDR后在世界貨幣池子中的影響力。

歷史經(jīng)驗(yàn)表明，外匯市場重大風(fēng)險大都發(fā)生在匯率制度過于僵化的經(jīng)濟(jì)體，特別是新興市場國家。而增強(qiáng)本幣匯率的雙向浮動彈性，有利于降低本幣的過度單邊升值或貶值預(yù)期。2018年上半年，受美聯(lián)儲加息以及美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇影響，美元總體走強(qiáng)，市場對人民幣貶值預(yù)期隨之加大。但要看到，無論宏觀數(shù)據(jù)還是現(xiàn)實(shí)基本面，都反映出中國經(jīng)濟(jì)正延續(xù)穩(wěn)中向好的態(tài)勢，人民幣匯率沒有繼續(xù)大幅度貶值的基礎(chǔ)。下一階段要進(jìn)一步完善人民幣兌美元匯率中間價形成機(jī)制，增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動彈性。同時，為保持外匯市場的穩(wěn)定性，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險的發(fā)生，有必要將外匯流動性和跨境資金流動納入宏觀審慎管理范疇。

最后，外匯市場重大風(fēng)險總是伴隨著資本大量外流。雖然我國外匯市場運(yùn)行較為平穩(wěn)，但在美元指數(shù)上升周期、世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢背景下，為振興實(shí)體經(jīng)濟(jì)，保持人民幣匯率基本穩(wěn)定在合理均衡水平，當(dāng)務(wù)之急仍要加大外商投資吸引力度。一是要著力實(shí)施減稅政策，降低企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營成本，增加企業(yè)盈利能力，提升企業(yè)核心競爭力；二是要完善市場經(jīng)營環(huán)境，除繼續(xù)減少審批環(huán)節(jié)之外，加大法治化市場建設(shè)力度，營造公平有序競爭環(huán)境；三是要鼓勵高新技術(shù)外商投資，通過研發(fā)投入的持續(xù)增加，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長動力。

另外，需要認(rèn)真防范對新興市場國家的投融資風(fēng)險。一方面對這些國家的投融資和貿(mào)易活動要慎重行事；另一方面對各類涉險資產(chǎn)要認(rèn)真進(jìn)行評估，并通過利用金融衍生工具和約束條款等避險手段，將損失降到最低。