汪紅駒

2 0 1 8 年上半年， 全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）297316億元，同比增長6.0%，為2000年以來最低。資本形成總額對GDP增長的貢獻(xiàn)率為31.4%，受固定資產(chǎn)投資增速回落的影響，資本形成總額貢獻(xiàn)率比上年同期下降3.2個百分點(diǎn)。受貨物貿(mào)易的順差大幅收窄，而服務(wù)貿(mào)易逆差擴(kuò)大的影響，貨物和服務(wù)凈出口貢獻(xiàn)率下降11個百分點(diǎn)。2018年7月份固定資產(chǎn)投資環(huán)比增長0.43%，1～7月累計同比降至5.5%，固定資產(chǎn)投資信心不足，下行壓力繼續(xù)增大。下半年中美貿(mào)易戰(zhàn)升級，外部環(huán)境惡化的風(fēng)險較大。有必要通過補(bǔ)短板，擴(kuò)大有效投資，以實(shí)現(xiàn)穩(wěn)投資和穩(wěn)增長目標(biāo)。

有效投資的原則

衡量投資效率的標(biāo)準(zhǔn)因投資主體不同而異。對于企業(yè)投資，根據(jù)新古典投資理論，當(dāng)企業(yè)投資的邊際成本等于邊際價值時，企業(yè)投資效率最優(yōu)。因此，企業(yè)應(yīng)當(dāng)投資于凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目，直至邊際成本等于邊際價值。對于政府公共投資，當(dāng)公共投資的邊際社會成本等于邊際社會價值時，公共投資效率達(dá)到最優(yōu)。投資規(guī)模低于最優(yōu)點(diǎn)，出現(xiàn)投資不足；高于最優(yōu)點(diǎn)時，面臨投資過度。

在某些產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，我國存在投資過剩，投資的微觀回報率很低，這些領(lǐng)域的投資過剩在金融層面反映為企業(yè)壞賬增加、杠桿率和金融風(fēng)險上升。在另一些領(lǐng)域，明顯存在投資不足，其投資回報率高于全社會平均回報率。對于競爭性市場投資領(lǐng)域，應(yīng)盡可能優(yōu)化市場環(huán)境，遵循市場規(guī)律，清理僵尸企業(yè)，為投資不足的領(lǐng)域騰出更多資源。

公共投資和準(zhǔn)公共投資的評價應(yīng)從宏觀層面算大賬，根據(jù)社會成本和社會價值來評判投資回報?；A(chǔ)設(shè)施、基礎(chǔ)研究、民生工程等具有公共性質(zhì)，投資周期長、投資規(guī)模大，具有多重社會效益。在某些區(qū)域，我國也存在基礎(chǔ)設(shè)施投資過度問題，而且隨著經(jīng)濟(jì)總量擴(kuò)大和人口規(guī)模增長放緩，基建投資對總體經(jīng)濟(jì)增長的拉動有所降低，導(dǎo)致部分地區(qū)地方政府杠桿率上升。從總體上看，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展與發(fā)達(dá)國家仍存在很大差距，區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展差距客觀存在，公共投資仍存在巨大需求。為防止杠桿率和金融風(fēng)險過度上升，公共投資的原則是不搞大水漫灌式的強(qiáng)刺激，找準(zhǔn)公共投資領(lǐng)域中的短板，精準(zhǔn)投資。不過，這類產(chǎn)品呈現(xiàn)準(zhǔn)公共產(chǎn)品的特征，在供給主體的確定和提供方式的選擇上，仍然需要精巧的設(shè)計，避免低端重復(fù)和無效投資。

我國社會主要矛盾已經(jīng)轉(zhuǎn)化為人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分的發(fā)展之間的矛盾，我國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)從高速增長階段進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段。應(yīng)推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，改善民間投資環(huán)境，完善公共投融資體系，把擴(kuò)大有效投資的重點(diǎn)放在補(bǔ)短板上面。通過穩(wěn)投資推進(jìn)穩(wěn)增長和培育發(fā)展新動能，形成有效供給和新需求，推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

把握經(jīng)濟(jì)發(fā)展和消費(fèi)升級方向，彌補(bǔ)民生短板

我國國民收入總量已經(jīng)躍居第二，但人均收入與發(fā)達(dá)國家還有較大差距。隨著人均收入的提高，我國從傳統(tǒng)消費(fèi)品向服務(wù)消費(fèi)轉(zhuǎn)變的趨勢將日趨明顯。加大投資力度，補(bǔ)上民生短板，實(shí)現(xiàn)消費(fèi)升級，是提高投資效率的可行途徑。

一是加大養(yǎng)老行業(yè)有效投資。未來二十多年我國面臨老齡化的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。2017年60周歲及以上人口為2.4億人，占總?cè)丝诘?7.3%，其中65周歲及以上人口為1.58億人，占總?cè)丝诘?1.4%。預(yù)計到2020年，老年人口將達(dá)到2.48億，老齡化水平將達(dá)到17.17%，其中80歲以上老年人口將達(dá)到3067萬人；2025年，60歲以上人口將達(dá)到3億，成為超老年型國家?？紤]到70年代末，計劃生育工作力度的加大，預(yù)計到2040我國人口老齡化進(jìn)程達(dá)到頂峰，之后老齡化進(jìn)程才進(jìn)入減速期。為應(yīng)對老齡化挑戰(zhàn)，應(yīng)培育養(yǎng)老行業(yè)，建立多層次養(yǎng)老保障體系，滿足不同消費(fèi)群體的養(yǎng)老需求。可以采取以國家、集體、社會、個人、外資等多渠道相結(jié)合的籌資模式，在用地、稅收、補(bǔ)貼、資金等各方面支持興辦公共和民間養(yǎng)老服務(wù)機(jī)構(gòu)，防止養(yǎng)老地產(chǎn)泡沫化，通過養(yǎng)老行業(yè)的有效投資推動老年人群的消費(fèi)升級。

二是加大醫(yī)療服務(wù)行業(yè)有效投資。隨著人均收入和人均壽命提高，醫(yī)療服務(wù)的需求正在升級。我國海外就醫(yī)患者數(shù)量近年來呈爆發(fā)式增長，海外醫(yī)療中介服務(wù)市場規(guī)模2012年為2.1億元，到2016年時翻了11倍，達(dá)到23.5億元。據(jù)國務(wù)院發(fā)布的《“健康中國2030”規(guī)劃綱要》，健康服務(wù)產(chǎn)業(yè)規(guī)模要在2030年達(dá)到16萬億元。而據(jù)有關(guān)市場機(jī)構(gòu)調(diào)查，2017年中國健康服務(wù)產(chǎn)業(yè)規(guī)模為4.9萬億元，兩者之間差距很大。公立醫(yī)院是醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系的基礎(chǔ)，私立醫(yī)院是補(bǔ)充。應(yīng)完善醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系，優(yōu)化公共衛(wèi)生資源配置，降低民間和外資在醫(yī)療衛(wèi)生領(lǐng)域準(zhǔn)入條件，加強(qiáng)監(jiān)管，形成健康服務(wù)業(yè)的有效投資，解決就醫(yī)難問題。

三是加大教育行業(yè)有效投資。2017年中國城鎮(zhèn)化率為58.52%，較去年增長1.17 個百分點(diǎn)，從2011年到2017年，我國城鎮(zhèn)化率從51.27%增長到58.52%，6年增長了7.25個百分點(diǎn)。城市教育競爭逐漸加劇。中國經(jīng)濟(jì)景氣監(jiān)測中心發(fā)布的居民儲蓄消費(fèi)意愿調(diào)查結(jié)果表明，近年來，我國城市家庭消費(fèi)支出中增長最快的就是教育支出，其年均增速為20%左右。早教、幼教支出畸高，與小學(xué)、初高中優(yōu)質(zhì)資源過于集中有關(guān)，應(yīng)優(yōu)化基礎(chǔ)教育資源配置，增加優(yōu)質(zhì)基礎(chǔ)教育供給。2017年中國出國留學(xué)人數(shù)首次突破60萬人大關(guān)，在一定程度上反應(yīng)了我國與發(fā)達(dá)國家在教育行業(yè)的差距和不足。除了加大公立教育的有效投資外，也可以降低民間和外資在教育行業(yè)準(zhǔn)入門檻，增加民間資本和外資在教育領(lǐng)域的有效投資，彌補(bǔ)我國與發(fā)達(dá)國家在教育行業(yè)的差距和不足。

聚焦科技發(fā)展，彌補(bǔ)科技創(chuàng)新短板

當(dāng)今，新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革正在孕育興起，全球技術(shù)創(chuàng)新呈現(xiàn)出新的發(fā)展態(tài)勢和特征。我國需要堅(jiān)定不移地支持戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，補(bǔ)上科技創(chuàng)新短板，持續(xù)加大對關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)的支持力度，引導(dǎo)資金流向關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)，培育長期投資動能。

一是加大芯片研發(fā)投入。中國是世界上最大的集成電路市場，占全球份額一半以上，但芯片嚴(yán)重依賴進(jìn)口，這使我國電子產(chǎn)業(yè)處于產(chǎn)業(yè)鏈的最下游。根據(jù)中國半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2017年中國集成電路產(chǎn)業(yè)銷售額達(dá)到5411.3億元，同比增長24.8%。2013年以來，中國每年需要進(jìn)口超過2000億美元的芯片，而且連續(xù)多年位居單品進(jìn)口第一位，2017年更達(dá)到歷史新高2601億美元。中美芯片領(lǐng)域整體差距在10年以上，我國需要從頂層設(shè)計開始，通過政府扶持，設(shè)立芯片投資基金，引導(dǎo)民間和外商長期加大芯片研發(fā)投入，形成穩(wěn)定的研發(fā)投入預(yù)期。

二是加大創(chuàng)新藥研發(fā)投入。醫(yī)藥行業(yè)在全球擁有萬億元市場，輝瑞、強(qiáng)生、阿斯利康等眾多國際制藥企業(yè)巨頭憑借歷史沉淀和雄厚資本實(shí)力，不僅生產(chǎn)藥物，而且不斷研發(fā)新藥物。中國的醫(yī)藥市場中， 也存在許多注重新藥研發(fā)的制藥企業(yè)。但長期以來，中國大多數(shù)藥企以生產(chǎn)仿制藥為主，研發(fā)意識與投入低，創(chuàng)新能力弱。隨著國內(nèi)藥企從“仿制藥戰(zhàn)略”向“創(chuàng)新藥戰(zhàn)略”轉(zhuǎn)型，國家推出一系列優(yōu)惠政策，引導(dǎo)創(chuàng)新藥物研發(fā)投入。從全球醫(yī)藥市場的總體銷量看，2012～2016年的年復(fù)合增長率為4.6%，預(yù)計2017～2021年將保持5%的增速。醫(yī)藥行業(yè)一直都存在很高的資本、時間和專業(yè)知識壁壘。政府應(yīng)通過加大公共基礎(chǔ)研究投入、扶持創(chuàng)新藥物研發(fā)企業(yè)融資、改善創(chuàng)新藥物研發(fā)審核等政策措施吸引民間投資加大創(chuàng)新藥研發(fā)投入。

三是加大制造業(yè)重大創(chuàng)新項(xiàng)目和質(zhì)量提升的有效投資。在中高端領(lǐng)域，發(fā)達(dá)國家牢牢把控重點(diǎn)行業(yè)和領(lǐng)域的關(guān)鍵核心技術(shù)，以品牌質(zhì)量穩(wěn)占競爭高地，并在創(chuàng)新設(shè)計、關(guān)鍵技術(shù)創(chuàng)新、國際標(biāo)準(zhǔn)制定等方面掌握著話語權(quán)。我國要實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級和質(zhì)量趕超，重塑紡織、輕工等勞動密集型產(chǎn)業(yè)比較優(yōu)勢，快速提升高端裝備制造業(yè)等技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)競爭力，必須實(shí)現(xiàn)重大項(xiàng)目創(chuàng)新，提高產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量。應(yīng)通過獎勵、補(bǔ)貼和優(yōu)惠貸款等方式對社會各類資金進(jìn)行引導(dǎo)，持續(xù)推進(jìn)重點(diǎn)行業(yè)工藝優(yōu)化行動，以大飛機(jī)、新能源汽車、3D 打印、機(jī)器人、物聯(lián)網(wǎng)、數(shù)控機(jī)床、軌道交通、工程機(jī)械等行業(yè)為重點(diǎn)，圍繞“制造業(yè)+互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)”提高產(chǎn)品精確度、穩(wěn)定性和使用壽命，加強(qiáng)設(shè)計、制造、試驗(yàn)環(huán)節(jié)關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)，通過質(zhì)量突破帶動產(chǎn)業(yè)鏈整體質(zhì)量水平提升，形成新的有效供給。

優(yōu)化有效投資的空間布局

上半年， 東部地區(qū)投資同比增長5 . 5 %，中部地區(qū)投資增長9.1%，西部地區(qū)投資增長3.4%，東北地區(qū)投資增長6.3%。目前我國城鄉(xiāng)之間、東中西部經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍存在較大的差距，加上經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整不同步，投資增速存在差異是正常的。下半年擴(kuò)大有效投資應(yīng)結(jié)合城鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、東中西經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段和實(shí)際需要，優(yōu)化投資空間布局。

在東部沿海省份和經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，部分城市人均收入已經(jīng)步入發(fā)達(dá)國家標(biāo)準(zhǔn)， 應(yīng)遵循城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律，推進(jìn)城市群協(xié)調(diào)發(fā)展，在沿海地區(qū)推進(jìn)灣區(qū)建設(shè)。大力推進(jìn)京津冀、長三角、粵港澳大灣區(qū)三大城市群建設(shè)，將城市發(fā)展從點(diǎn)升級為面， 一方面緩解中心城市的發(fā)展瓶頸和壓力， 另一方面帶動周邊城市升級，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，促進(jìn)城市間要素的合理流動，推進(jìn)城市經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

中部地區(qū)仍處于經(jīng)濟(jì)增長速度較高的階段，有效投資應(yīng)繼續(xù)推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和城鄉(xiāng)協(xié)調(diào)發(fā)展，提高城市化水平和農(nóng)業(yè)產(chǎn)出效率。在西部地區(qū)，應(yīng)著重根據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃和人口流動的規(guī)律及趨勢，合理加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。西南省份基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)存在諸多短板，而貧困人口數(shù)量也居于全國首位，通過基建投資破除發(fā)展瓶頸制約， 也是振興西部、打好脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)的重要舉措。

（作者單位：中國社會科學(xué)院財經(jīng)戰(zhàn)略研究院）