邱鈺芬，翁彬瑜

(龍巖學(xué)院 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，福建 龍巖 364012)

伴隨著網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的成熟，數(shù)字金融為金融市場(chǎng)注入了新的融資活力，數(shù)字金融逐漸蔓延至傳統(tǒng)金融業(yè)的各項(xiàng)業(yè)務(wù)[1]。P2P、眾籌、小額借貸、電商金融等提供越來(lái)越多的虛擬金融產(chǎn)品及服務(wù)。大數(shù)據(jù)金融與傳統(tǒng)金融的衍生產(chǎn)品融合，使數(shù)字金融蓬勃發(fā)展。但由于數(shù)字金融的數(shù)據(jù)模式特性，除了面臨傳統(tǒng)金融的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)外，資金平臺(tái)的借貸雙方還需面臨大數(shù)據(jù)運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)等互聯(lián)網(wǎng)特定風(fēng)險(xiǎn)[2]。在經(jīng)歷了近幾年陸續(xù)的政策規(guī)范化調(diào)整后，小微民營(yíng)企業(yè)既有運(yùn)用數(shù)字金融改善融資現(xiàn)狀的機(jī)遇，又面臨數(shù)字金融產(chǎn)品的用資風(fēng)險(xiǎn)。

在中小企業(yè)、小微企業(yè)融資難問(wèn)題突出的情況下，銀行貸款融資難以滿足大多數(shù)小微民營(yíng)企業(yè)的用資需求。大數(shù)據(jù)計(jì)算的方式有利于降低企業(yè)信息不對(duì)稱引發(fā)的融資成本上升問(wèn)題，有效匹配企業(yè)的用資需求，與國(guó)有中小企業(yè)相比，數(shù)字金融發(fā)展對(duì)于緩解民營(yíng)中小企業(yè)融資約束的效果更為顯著[3]。

數(shù)字金融運(yùn)用的融資平臺(tái)以互聯(lián)網(wǎng)金融資金借貸為主。對(duì)大多數(shù)小微民營(yíng)企業(yè)而言，互聯(lián)網(wǎng)金融融資僅是傳統(tǒng)銀行信貸融資的補(bǔ)充。在互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)整頓逐步加強(qiáng)的背景下，小微民營(yíng)企業(yè)的數(shù)字金融融資渠道面臨新的挑戰(zhàn)。在文獻(xiàn)研究方面，鮮有文章從小微民營(yíng)企業(yè)入手，對(duì)新形勢(shì)下的數(shù)字金融，尤其是互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行研究。本文從數(shù)字金融融資風(fēng)險(xiǎn)分析入手，對(duì)小微民營(yíng)企業(yè)數(shù)字金融融資環(huán)境進(jìn)行分析，嘗試探討在市場(chǎng)規(guī)范過(guò)程中，小微民營(yíng)企業(yè)的應(yīng)對(duì)策略。

一、小微民營(yíng)企業(yè)數(shù)字金融融資環(huán)境分析

(一)小微民營(yíng)企業(yè)地位及發(fā)展環(huán)境

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2017年，民間固定資產(chǎn)投資381 510億元，比上年增長(zhǎng)6.0%，增速比1-11月份提高0.3%。民間固定資產(chǎn)投資占全國(guó)固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)的比重為60.4%，東部地區(qū)所占比重最大，占42.1%，其次是西部地區(qū)、中部地區(qū)和東北地區(qū)。根據(jù)工信部、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、發(fā)改委、財(cái)政部對(duì)企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)的認(rèn)定，小微企業(yè)認(rèn)定是因國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類而有所區(qū)分。如表1 所示，小型企業(yè)營(yíng)業(yè)規(guī)模需滿足所列指標(biāo)的下限，微型企業(yè)只需滿足所列指標(biāo)中的一項(xiàng)即可。除了收入及資產(chǎn)增加外，小型、微型企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況穩(wěn)定，吸納就業(yè)能力增強(qiáng)，小微民營(yíng)企業(yè)在稅收、就業(yè)及企業(yè)社會(huì)責(zé)任方面都發(fā)揮著重要作用。

表1 小微企業(yè)行業(yè)規(guī)模界定

資料來(lái)源《企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)》(部分行業(yè))國(guó)統(tǒng)字〔2011〕75號(hào)

和美國(guó)小微企業(yè)的數(shù)量相比，目前中國(guó)小微企業(yè)數(shù)量是美國(guó)的兩倍多，但按照人口企業(yè)比指標(biāo)衡量，還有較大的增長(zhǎng)空間[4]。小微企業(yè)發(fā)展往往和經(jīng)濟(jì)整體活躍度相關(guān)，目前國(guó)內(nèi)的直接融資、惠普金融政策，促使各種形式的金融中介快速發(fā)展，包括數(shù)字金融平臺(tái)。數(shù)字金融平臺(tái)高效整合企業(yè)資源及信息的特性，能對(duì)小微企業(yè)的信用評(píng)價(jià)、資金運(yùn)營(yíng)、企業(yè)關(guān)聯(lián)因素等進(jìn)行短時(shí)高效的評(píng)測(cè)。

(二)傳統(tǒng)銀行信貸環(huán)境

銀行信貸仍是中小微民營(yíng)企業(yè)融資的首選，在政策推動(dòng)下，中小微型企業(yè)的銀行信貸規(guī)模有所增加，但銀行信貸和企業(yè)實(shí)際資金需求仍有較大差距。中國(guó)銀監(jiān)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至2017年年底，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)用于小微民營(yíng)企業(yè)貸款和涉農(nóng)貸款余額均達(dá)到31萬(wàn)億元，小微企業(yè)貸款增長(zhǎng)15.1%。

在國(guó)家稅務(wù)總局、銀監(jiān)會(huì)的推動(dòng)下，金融機(jī)構(gòu)推行了一系列助力小微企業(yè)融資的優(yōu)惠金融信貸措施，建立了金融機(jī)構(gòu)和稅務(wù)機(jī)關(guān)的信息共享機(jī)制，專門(mén)為按時(shí)納稅的小微企業(yè)提供相關(guān)信貸產(chǎn)品，通過(guò)金融機(jī)構(gòu)為小微企業(yè)的定向優(yōu)惠措施，提供網(wǎng)絡(luò)化信貸的“互聯(lián)網(wǎng)+金融”融資模式。

在信貸環(huán)境改善的同時(shí)，小微企業(yè)傳統(tǒng)銀行貸款仍面臨申請(qǐng)資料多、貸款申請(qǐng)程序復(fù)雜、抵押貸款門(mén)檻高等問(wèn)題。多數(shù)情況下，銀行信貸對(duì)中小企業(yè)信用貸款要求企業(yè)成立三年，半年開(kāi)票額不少于150萬(wàn)，貸款期限只有1-3年，資金額度僅為10-100萬(wàn)，難以滿足大多數(shù)中小微企業(yè)的用資需求。

(三)數(shù)字金融格局

互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速的同時(shí)，數(shù)字金融風(fēng)險(xiǎn)與便捷性同在。數(shù)字金融行業(yè)出現(xiàn)平臺(tái)數(shù)量、問(wèn)題及停業(yè)平臺(tái)減少及成交規(guī)模擴(kuò)大的態(tài)勢(shì)(見(jiàn)表2)。數(shù)字金融，尤其是互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)環(huán)境雖有所改善，但投融資領(lǐng)域仍存在集中且規(guī)模較小的問(wèn)題。以P2P為例，從P2P平臺(tái)投資結(jié)構(gòu)分析，P2P平臺(tái)資金來(lái)源多樣化，上市持股、國(guó)資持股、風(fēng)險(xiǎn)投資及創(chuàng)業(yè)投資積累并存，已經(jīng)初步形成數(shù)字金融的發(fā)展格局。2017年，央行、中國(guó)銀監(jiān)會(huì)、中國(guó)數(shù)字金融協(xié)會(huì)等部門(mén)出臺(tái)了15個(gè)政策文件，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融網(wǎng)貸平臺(tái)進(jìn)行治理和整頓，關(guān)停了相關(guān)問(wèn)題平臺(tái)。規(guī)范的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)具備成立時(shí)間長(zhǎng)、風(fēng)控能力強(qiáng)、經(jīng)歷多輪融資、完成上市等特征，能夠在市場(chǎng)整頓過(guò)程中進(jìn)一步規(guī)范運(yùn)營(yíng)。而部分企業(yè)也因提現(xiàn)困難、自融、造假、裸貸、非法集資、詐騙等負(fù)面消息，致使公眾對(duì)數(shù)字金融的融資平臺(tái)的發(fā)展提出了質(zhì)疑。

表2 中國(guó)數(shù)字金融行業(yè)發(fā)展情況

資料來(lái)源iTrust互聯(lián)網(wǎng)信用評(píng)價(jià)中心、網(wǎng)貸之家、盈燦咨詢

二、企業(yè)數(shù)字金融融資風(fēng)險(xiǎn)分析

(一)貸方市場(chǎng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)

首先，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。作為金融市場(chǎng)的一部分，數(shù)字金融同樣需要面臨由于利率、金融資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。伴隨金融產(chǎn)品的日益多樣化及金融結(jié)構(gòu)的日益復(fù)雜化，價(jià)格浮動(dòng)引發(fā)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的可能性日益增強(qiáng)。與傳統(tǒng)銀行的資金運(yùn)營(yíng)模式相比，在貨幣基金市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)時(shí)，數(shù)字金融產(chǎn)品的投資人可以更輕易地進(jìn)行入資和撤資，從而降低交易成本帶來(lái)的盈利優(yōu)勢(shì)[5]。在利率、資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)等市場(chǎng)因素下，數(shù)字金融融資平臺(tái)面臨更高的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。尤其是在數(shù)字金融市場(chǎng)處于整頓和重新布局的過(guò)程中，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)高于成熟金融市場(chǎng)承載的風(fēng)險(xiǎn)值，不僅不利于投資人的資本安全，還對(duì)數(shù)字金融企業(yè)提出了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制的挑戰(zhàn)。

其次，欺詐風(fēng)險(xiǎn)。與銀行借貸模式不同，互聯(lián)網(wǎng)借貸平臺(tái)實(shí)質(zhì)上是資金借貸雙方的直接融資關(guān)系。平臺(tái)扮演第三方中介角色，并不參與資金的接待審核。除了電商平臺(tái)的金融模式外，大多數(shù)數(shù)字金融模式無(wú)法通過(guò)貸款申請(qǐng)人的注冊(cè)信息、銷售情況、現(xiàn)金流、歷史交易等平臺(tái)交易信息對(duì)貸款人的資質(zhì)進(jìn)行審核。加之，由于民營(yíng)銀行征信系統(tǒng)的使用權(quán)限，大多數(shù)平臺(tái)缺乏申請(qǐng)人的使用數(shù)據(jù)，無(wú)法利用信用體系對(duì)申請(qǐng)人進(jìn)行資金安全評(píng)估。大部分網(wǎng)貸采取的手機(jī)綁定、身份信息驗(yàn)證、視頻資料傳輸?shù)闰?yàn)證手段，雖節(jié)約了人力審核成本，達(dá)到了縮減資金審批進(jìn)程的目的，但同時(shí)面臨對(duì)方惡意偽造信息，同時(shí)注冊(cè)多個(gè)平臺(tái)賬戶的欺詐風(fēng)險(xiǎn)。

第三，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是所有金融機(jī)構(gòu)的通病，數(shù)字金融平臺(tái)也不可避免。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的成因主要有三個(gè)方面一是，同傳統(tǒng)銀行一樣，數(shù)字金融企業(yè)以資金借貸利差作為收益來(lái)源，從投資流向看，大多數(shù)數(shù)字金融平臺(tái)投資銀行票據(jù)、建筑投標(biāo)保證金、消費(fèi)金融，這類投資的投資期限相對(duì)固定，但平臺(tái)吸納客戶資金時(shí)，為提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，往往以“T+0”的靈活贖回模式為主，資本借貸期限的不匹配有可能導(dǎo)致資金池的失效。二是，數(shù)字金融平臺(tái)的資金存款保險(xiǎn)機(jī)制不完善。不同于傳統(tǒng)銀行，數(shù)字金融平臺(tái)沒(méi)有強(qiáng)制性存款準(zhǔn)備要求，對(duì)客戶購(gòu)買(mǎi)的產(chǎn)品并未要求全額儲(chǔ)備備付金，從平臺(tái)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)防范來(lái)看，企業(yè)準(zhǔn)備金的風(fēng)險(xiǎn)防范作用微乎其微。另外，平臺(tái)資金的拆借市場(chǎng)缺乏基礎(chǔ)，企業(yè)自有資金儲(chǔ)備基本無(wú)法抵御大規(guī)模資金集中贖回帶來(lái)的“擠兌”風(fēng)險(xiǎn)。三是，目前，數(shù)字金融市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)容易將投資人的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給網(wǎng)貸平臺(tái)，進(jìn)而提升平臺(tái)資金運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。為了爭(zhēng)取市場(chǎng)，許多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為投資人的資金提供本金擔(dān)保，并被迫提高平臺(tái)資金杠桿率，表面看來(lái)，出資人信用風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)嫁有利于保障投資人權(quán)益，實(shí)質(zhì)上卻大大降低了平臺(tái)應(yīng)對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力。

(二)借方市場(chǎng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)

首先，平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)。由于完全依托于網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，數(shù)字金融電子支付更容易遭受病毒入侵、黑客攻擊引發(fā)交易受操縱、資料外泄、資金被轉(zhuǎn)移等嚴(yán)重后果[6]。網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)成立之初兼具參與門(mén)檻低、資金不充裕的特征，企業(yè)的系統(tǒng)建設(shè)存在諸多漏洞，對(duì)系統(tǒng)攻擊的防御性弱。在同等收益的產(chǎn)品選擇上，用戶面臨資金安全的技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)銀行。另外，據(jù)《巴塞爾新資本協(xié)議》對(duì)操作風(fēng)險(xiǎn)的界定，幾乎所有數(shù)字金融模式都面臨在執(zhí)行、交割及流程管理中出現(xiàn)的錯(cuò)誤傳達(dá)信息，數(shù)據(jù)錄入、維護(hù)或登載錯(cuò)誤、會(huì)計(jì)失誤、交易相關(guān)數(shù)據(jù)維護(hù)等問(wèn)題所導(dǎo)致的損失。對(duì)客戶而言，平臺(tái)的不良業(yè)務(wù)數(shù)量及失效的市場(chǎng)行為則可能進(jìn)一步加大投資資金損失的可能性。

其次，大數(shù)據(jù)應(yīng)用風(fēng)險(xiǎn)。大數(shù)據(jù)由于大容量、高速度、多樣性及真實(shí)性等特征，為信息高效處理應(yīng)用提供了便捷性，但由于本身容易成為高危網(wǎng)絡(luò)攻擊的目標(biāo)，大數(shù)據(jù)應(yīng)用也加大了信息泄露的危害性。數(shù)字金融平臺(tái)以網(wǎng)絡(luò)申請(qǐng)為基礎(chǔ)，資金借貸雙方通過(guò)簽訂電子協(xié)議確定借貸關(guān)系[5]。企業(yè)主在運(yùn)用數(shù)字金融平臺(tái)進(jìn)行資金借貸申請(qǐng)，由云計(jì)算平臺(tái)記錄、使用個(gè)人、企業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)信息，敏感數(shù)據(jù)的所有權(quán)、使用權(quán)無(wú)法被明確界定。平臺(tái)自身無(wú)法識(shí)別信息讀取人是否為授權(quán)人，也不考慮敏感數(shù)據(jù)的使用分層問(wèn)題。因而個(gè)人基本信息、賬戶信息及網(wǎng)絡(luò)行為信息泄露可能引發(fā)的個(gè)人、企業(yè)資產(chǎn)損失無(wú)法避免。據(jù)《2017政企機(jī)構(gòu)泄露信息形勢(shì)分析報(bào)告》顯示，網(wǎng)站漏洞引發(fā)的實(shí)名信息數(shù)量高達(dá)85.7%，操作行為記錄漏洞占比5.6%，而金融行業(yè)的相關(guān)漏洞集中在中小保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)及中小信貸平臺(tái)，金融行業(yè)泄露信息遠(yuǎn)高于其他行業(yè)。

三、數(shù)字金融風(fēng)險(xiǎn)防控的影響分析

(一)持續(xù)市場(chǎng)整頓，企業(yè)面臨資金市場(chǎng)波動(dòng)

為維護(hù)資金借貸安全，防范平臺(tái)惡意卷款帶來(lái)的平臺(tái)融資風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)家接連推出法律法規(guī)條文，限制網(wǎng)絡(luò)借貸金融市場(chǎng)的盲目擴(kuò)張，規(guī)范數(shù)字金融平臺(tái)發(fā)展。2013年發(fā)布《互聯(lián)網(wǎng)金融專業(yè)委員會(huì)章程》和 《互聯(lián)網(wǎng)自律公約》 。2015年出臺(tái)《互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)監(jiān)管暫行辦法》 。2016年銀監(jiān)會(huì)就《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)管理暫行辦法》對(duì)P2P網(wǎng)貸業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)管。各項(xiàng)嚴(yán)厲政策法規(guī)的出臺(tái)，不僅明確了網(wǎng)絡(luò)借貸為傳統(tǒng)金融補(bǔ)充的地位，還對(duì)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)進(jìn)行了持續(xù)性的市場(chǎng)洗牌，2016年下半年至2017年上半年，數(shù)百家互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)跑路、倒閉。

嚴(yán)厲的監(jiān)管政策在整頓市場(chǎng)的同時(shí)，也對(duì)互聯(lián)網(wǎng)用資環(huán)境產(chǎn)生了影響，如禁止P2P資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。P2P資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)主要是面向中小投資者和融資者，為他們提供網(wǎng)絡(luò)借貸服務(wù)和綜合網(wǎng)絡(luò)理財(cái)服務(wù)，為企業(yè)和民間投資者之間建立借貸融資橋梁。禁止該業(yè)務(wù)在一定程度上限制了數(shù)字金融企業(yè)業(yè)務(wù)擴(kuò)張的需求，同時(shí)更難以滿足企業(yè)用資需求。對(duì)于企業(yè)融資規(guī)模在100萬(wàn)以下的小微民營(yíng)企業(yè)而言，很容易喪失小貸資產(chǎn)權(quán)益項(xiàng)目的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的融資機(jī)遇。

此外，限制資金出借的額度也提升了企業(yè)的用資成本。2017年， 60% 以上中小微企業(yè)的資金缺口高達(dá)50萬(wàn)以上，其中絕大部分為民營(yíng)企業(yè)。而網(wǎng)貸平臺(tái)的企業(yè)借款總額要求不超過(guò)100萬(wàn)，不同平臺(tái)借款總額不超過(guò)500萬(wàn)。小微企業(yè)的資金缺口長(zhǎng)期存在，數(shù)字金融平臺(tái)的貸款限額迫使企業(yè)在多個(gè)不同平臺(tái)申請(qǐng)貸款，額外增加的審核成本提高了企業(yè)的用資成本，同時(shí)也讓企業(yè)承擔(dān)了更多平臺(tái)卷款跑路的資金風(fēng)險(xiǎn)。

(二)數(shù)字金融跨行業(yè)壟斷

數(shù)字金融平臺(tái)在經(jīng)歷了市場(chǎng)重組之后，資源日益集中到少數(shù)優(yōu)勢(shì)企業(yè)手中。部分電商平臺(tái)依托強(qiáng)大的消費(fèi)者、商戶資源，在移動(dòng)支付終端，平臺(tái)理財(cái)業(yè)務(wù)方面開(kāi)發(fā)數(shù)字金融產(chǎn)品，依托平臺(tái)自身的大數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)，搶占資源，通過(guò)大平臺(tái)綜合模式和環(huán)節(jié)細(xì)分合作模式形成數(shù)字金融產(chǎn)業(yè)鏈。

大平臺(tái)綜合模式依托電商交易平臺(tái)，融合商戶及平臺(tái)消費(fèi)者的融資理財(cái)需求，建立平臺(tái)自身的資本生態(tài)圈，如阿里及騰訊兩大電商寡頭，成功創(chuàng)造了個(gè)人的網(wǎng)絡(luò)信用系統(tǒng)，在顛覆傳統(tǒng)信用審核體系之余，也在一定程度上抑制了支付創(chuàng)新。環(huán)節(jié)細(xì)分合作模式雖劃分支付、征信環(huán)節(jié)，不同環(huán)節(jié)由不同部門(mén)交叉完成，但為了完善產(chǎn)業(yè)鏈條，提升平臺(tái)可信度，往往引入擔(dān)保機(jī)構(gòu)及第三方機(jī)構(gòu)，信貸供需仍容易形成資源集中的壟斷效應(yīng)，如跨境電商貿(mào)易，大多數(shù)依托阿里的速賣通平臺(tái)。國(guó)內(nèi)電子商務(wù)領(lǐng)域則集中于淘寶、京東、唯品會(huì)等寡頭平臺(tái)，無(wú)論是第三方支付，還是資金借貸，容易陷入被動(dòng)選擇。

除了移動(dòng)支付領(lǐng)域，行業(yè)寡頭能夠以便捷性授信更輕易獲取資金，以第三方的身份獲取資金庫(kù)紅利。數(shù)字金融壟斷使平臺(tái)對(duì)產(chǎn)品具有定價(jià)權(quán)，令用資方喪失通過(guò)數(shù)字金融渠道降低用資成本的優(yōu)勢(shì)，尤其是小微型企業(yè)。另外，數(shù)字金融產(chǎn)業(yè)鏈壟斷，不利于數(shù)字金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，加上互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)整頓帶來(lái)的政策法規(guī)限制，扼殺部分成本低、功能新的新興產(chǎn)品的發(fā)展空間，而適度的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)可以增加中小企業(yè)融資的選擇空間，提升數(shù)字金融融資的成效。

(三)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品的同質(zhì)化

在傳統(tǒng)銀行、保險(xiǎn)公司及基金高額的銷售成本面前，數(shù)字金融平臺(tái)最大的優(yōu)勢(shì)在于產(chǎn)品銷售渠道的邊際成本幾乎為零。但無(wú)論是行業(yè)巨頭還是新興公司，在產(chǎn)品類型上往往具有同質(zhì)化特性。行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)存在復(fù)制產(chǎn)品模式、營(yíng)銷模式、人才流動(dòng)過(guò)快等問(wèn)題，對(duì)金融數(shù)據(jù)相關(guān)的業(yè)務(wù)都采用相同或相近的處理方式。在宏觀經(jīng)濟(jì)分析基礎(chǔ)上，為企業(yè)實(shí)行具有針對(duì)性的行業(yè)分析，最后依托軟件對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)提供處理，提供“軟件+服務(wù)”服務(wù)。在P2P領(lǐng)域，大多數(shù)業(yè)務(wù)集中于小額信貸及個(gè)人抵押貸款。

隨著數(shù)字金融整頓的深入，平臺(tái)利用虛假投資項(xiàng)目集聚資金的現(xiàn)象得以控制，但由于資產(chǎn)端與投資人群趨同，大多數(shù)平臺(tái)的經(jīng)營(yíng)模式、競(jìng)爭(zhēng)模式相同，只能用提升收益率的方式爭(zhēng)搶客戶，平臺(tái)同質(zhì)化問(wèn)題大大提升了運(yùn)營(yíng)成本。高成本帶來(lái)的市場(chǎng)退出令多數(shù)企業(yè)，尤其是小微型企業(yè)承擔(dān)更多的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

(四)創(chuàng)新與監(jiān)管的矛盾凸顯

隨著專項(xiàng)整治工作的深入，數(shù)字金融創(chuàng)新的“政策紅利”效應(yīng)減退，在市場(chǎng)逐步規(guī)范的同時(shí)，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)一步創(chuàng)新也產(chǎn)生了負(fù)面影響[7]。如針對(duì)第三方支付的整治措施，集中于支付機(jī)構(gòu)客戶備付金、跨機(jī)構(gòu)清算業(yè)務(wù)、無(wú)證經(jīng)營(yíng)支付業(yè)務(wù)這三項(xiàng)業(yè)務(wù)，央行要求對(duì)備付金進(jìn)行統(tǒng)一存管，并逐步取消備付金利息。而對(duì)大多數(shù)第三方支付機(jī)構(gòu)而言，備付金不僅是平臺(tái)的主要收入來(lái)源，更作為大額存款與銀行進(jìn)行業(yè)務(wù)談判、分享資本市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)紅利的重要談判籌碼。對(duì)于建立在客戶靈活支取基礎(chǔ)上的產(chǎn)品特性的數(shù)字金融融資平臺(tái)而言，監(jiān)管整改及未來(lái)政策的不確定性，使2017年以來(lái)，P2P運(yùn)營(yíng)平臺(tái)持續(xù)低迷，備案審核成為平臺(tái)創(chuàng)新運(yùn)營(yíng)的最大難題之一。借政策風(fēng)口進(jìn)行平臺(tái)“大甩賣”的平臺(tái)有所增加，平臺(tái)創(chuàng)新與政策監(jiān)管形成矛盾。

四、市場(chǎng)規(guī)范過(guò)程中企業(yè)的應(yīng)對(duì)策略

(一)合理運(yùn)用“資金池”模式

網(wǎng)絡(luò)借貸“資金池”效應(yīng)是把雙刃劍一方面能夠通過(guò)資金沉淀，應(yīng)對(duì)線上剛性兌付及線下投資逾期的問(wèn)題；另一方面為平臺(tái)利用虛假項(xiàng)目卷款跑人提供機(jī)會(huì)。

對(duì)小微民營(yíng)企業(yè)而言，應(yīng)用數(shù)字金融平臺(tái)的企業(yè)以依托電商平臺(tái)的小微企業(yè)為主， P2P網(wǎng)貸類型以個(gè)人信貸、車貸為主， 而借款規(guī)模以小額分散為主，數(shù)字金融的企業(yè)運(yùn)用空間大。部分企業(yè)運(yùn)用數(shù)字金融平臺(tái)進(jìn)行資金借貸時(shí)，為避免企業(yè)征信審核的嚴(yán)苛條件，往往以企業(yè)主個(gè)人名義借貸，由征信、抵押的個(gè)人借貸部分滿足企業(yè)用資需求。

為避免“資金池”風(fēng)險(xiǎn)，小微民營(yíng)企業(yè)一是需要關(guān)注政策的風(fēng)向，如平臺(tái)是否成功備案。因?yàn)閭浒钙髽I(yè)每筆投資資金能夠?qū)?yīng)借款資金，存在資金“自融”現(xiàn)象的可能性低。二是選擇存續(xù)期較長(zhǎng)的數(shù)字金融平臺(tái)，因?yàn)樵诮鼉赡甑男袠I(yè)整頓后，存續(xù)期長(zhǎng)的企業(yè)往往采用資金托管模式，實(shí)行資金與項(xiàng)目一對(duì)一運(yùn)營(yíng)，面臨為投資人提供投資決策的法律風(fēng)險(xiǎn)小，有利于保障資金安全，提升平臺(tái)自身的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。三是應(yīng)當(dāng)選擇能夠既提供信用背書(shū)，又不運(yùn)用資金沉淀進(jìn)行非中介業(yè)務(wù)的平臺(tái)。

(二)供應(yīng)鏈金融模式的融合

首先，發(fā)展產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)的供應(yīng)鏈金融融資。隨著企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈日益受到重視，供應(yīng)鏈金融在中小微民營(yíng)企業(yè)融資的融資效應(yīng)優(yōu)勢(shì)突出。一方面，由于電商平臺(tái)供應(yīng)鏈金融模式的借款申請(qǐng)材料簡(jiǎn)單易得，是銀行供應(yīng)鏈金融所需材料的“極簡(jiǎn)版”，在最大程度上避免了產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈出現(xiàn)的“融資短板”[8]。另一方面，銀行提供的供應(yīng)鏈融資成本比電商平臺(tái)的供應(yīng)鏈金融的成本高出3%，平均年化利率僅為9.6%，相對(duì)于普遍高于15% 以上的民間借貸成本而言，融資成本大大降低。在數(shù)字金融產(chǎn)品同質(zhì)化的情況下，小微民營(yíng)企業(yè)可應(yīng)用供應(yīng)鏈金融減低成本，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。以產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)的供應(yīng)鏈金融便于企業(yè)對(duì)業(yè)務(wù)進(jìn)行流程化操作，利用產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)，提升融資的績(jī)效。

其次，規(guī)避數(shù)據(jù)導(dǎo)致的欺詐風(fēng)險(xiǎn)。網(wǎng)貸平臺(tái)的較高收益率為維持中小微企業(yè)的資金需求提供了持續(xù)發(fā)展的空間。相關(guān)優(yōu)惠政策的出臺(tái)也為供應(yīng)鏈金融融資模式的完善提供了環(huán)境基礎(chǔ)。依托產(chǎn)業(yè)的供應(yīng)鏈金融模式可以有效避免資金借貸雙方由于信息不對(duì)稱產(chǎn)生的信息風(fēng)險(xiǎn)。借助供應(yīng)鏈金融融資模式，企業(yè)實(shí)際償債能力數(shù)據(jù)是由企業(yè)關(guān)聯(lián)的上下游企業(yè)業(yè)務(wù)、資金為基礎(chǔ)搜集，可以真實(shí)反映企業(yè)資金運(yùn)營(yíng)情況。利用電商平臺(tái)的供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品，中小企業(yè)的交易信用是通過(guò)供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)對(duì)企業(yè)的實(shí)際交易信息分析進(jìn)行評(píng)價(jià)，能夠更真實(shí)客觀地分析用資人的財(cái)務(wù)信息，降低平臺(tái)自身的風(fēng)險(xiǎn)。

(三)依托政府政策完善安全平臺(tái)建設(shè)

為規(guī)范數(shù)字金融平臺(tái)發(fā)展，為小微民營(yíng)企業(yè)開(kāi)拓?cái)?shù)字金融的資金渠道，除了已頒布實(shí)施的政策文件外，應(yīng)為“B2B+P2P+征信服務(wù)”的融資提供實(shí)質(zhì)性的政策支持，鼓勵(lì)企業(yè)申請(qǐng)全國(guó)性網(wǎng)絡(luò)支付牌照，鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)眾籌融資，改善網(wǎng)貸生態(tài)環(huán)境。

在數(shù)據(jù)庫(kù)安全建設(shè)方面，美國(guó)早于20世紀(jì)70年代就已經(jīng)建成了多級(jí)安全數(shù)據(jù)庫(kù)的管理系統(tǒng)，如提供B1級(jí)商用數(shù)據(jù)庫(kù)的0racle、Sybase、Informix等供應(yīng)商。國(guó)內(nèi)也有專門(mén)供應(yīng)商提供用戶安全操作系統(tǒng)和防火墻等網(wǎng)絡(luò)防護(hù)技術(shù)，在技術(shù)日趨成熟之后，可以通過(guò)政府集中采購(gòu)的方式，將新增預(yù)算的專項(xiàng)資金用于建立互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)資金運(yùn)用的數(shù)據(jù)庫(kù)，為規(guī)范平臺(tái)發(fā)展投入后臺(tái)監(jiān)控體系建設(shè)資金，為用戶信息的運(yùn)用權(quán)限設(shè)立硬件保護(hù)，同時(shí)通過(guò)監(jiān)控體系，避免申請(qǐng)人惡意欺詐給平臺(tái)帶來(lái)的資金損失[9]。另外，行業(yè)協(xié)會(huì)的企業(yè)聯(lián)合融資提供政策支持及扶持資金，為解決小微民營(yíng)企業(yè)融資難問(wèn)題開(kāi)拓新的渠道。

(四)有效規(guī)避壟斷，推動(dòng)本土化服務(wù)創(chuàng)新

對(duì)于電商企業(yè)而言，運(yùn)用電商平臺(tái)的資金渠道不僅可以遏制企業(yè)的違約行為，還能縮減企業(yè)的用資成本。阿里巴巴、京東、蘇寧等電商巨頭早于2012年就為平臺(tái)企業(yè)提供資本信貸，專為電商賣家解決貸款問(wèn)題。

為避免壟斷效應(yīng)，小微民營(yíng)企業(yè)在選擇電商平臺(tái)融資時(shí)，應(yīng)盡量避免產(chǎn)品同質(zhì)化的集中融資，應(yīng)選擇多家電商平臺(tái)進(jìn)行產(chǎn)品上架、融資服務(wù)，結(jié)合電商融資的純信用貸款，綜合使用成本低的特點(diǎn)，電商企業(yè)一方面可以運(yùn)用平臺(tái)數(shù)據(jù)運(yùn)行從電商平臺(tái)獲得貸款，滿足部分融資需求；另一方面，利用電商平臺(tái)與非銀行金融機(jī)構(gòu)合作的契機(jī)，以網(wǎng)絡(luò)資質(zhì)作為基礎(chǔ)，擴(kuò)大有資金實(shí)力的跨境電商企業(yè)申請(qǐng)海外風(fēng)險(xiǎn)投資，擴(kuò)大資本額度，滿足企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張的資金需求。

除電商平臺(tái)外，數(shù)字金融產(chǎn)品的同質(zhì)化特征推動(dòng)了企業(yè)間的惡性競(jìng)爭(zhēng)，擠壓了企業(yè)的發(fā)展空間。從用資方來(lái)看，平臺(tái)選擇相當(dāng)于用腳投票?；诰W(wǎng)絡(luò)借貸的同質(zhì)性，企業(yè)在選擇數(shù)字金融融資時(shí)，并不會(huì)考慮地域因素。因而為本土企業(yè)提供特色、創(chuàng)新的服務(wù)是企業(yè)在數(shù)字金融運(yùn)用方面贏得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的渠道之一， 如提供上門(mén)驗(yàn)證、實(shí)地考察、關(guān)聯(lián)調(diào)查等服務(wù)，可以避免用資人資料失實(shí)風(fēng)險(xiǎn)，縮短資料核實(shí)時(shí)間，加快放款進(jìn)程，用本土化、針對(duì)性的服務(wù)推動(dòng)創(chuàng)新。

(五)聯(lián)保融資

依托行業(yè)協(xié)會(huì)內(nèi)龍頭企業(yè)的帶動(dòng)效應(yīng)，建立“企業(yè)聯(lián)合融資”模式是小微民營(yíng)企業(yè)解決融資短板的探索渠道。除純信用貸款外，小微民營(yíng)企業(yè)融資主要依靠擔(dān)保融資。為解決數(shù)字金融借貸擔(dān)保費(fèi)率上市引發(fā)的實(shí)際融資成本過(guò)高的問(wèn)題，以行業(yè)協(xié)會(huì)為基礎(chǔ)，建立聯(lián)合企業(yè)組織。由幾家規(guī)模相當(dāng)，有共同信貸需求的中小企業(yè)，簽訂“聯(lián)保融資”協(xié)議，同數(shù)字金融平臺(tái)簽訂用資協(xié)議，成員企業(yè)自愿組合，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，對(duì)成員企業(yè)的借款債務(wù)承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任，督促還款，承擔(dān)組織成員企業(yè)壞賬后果。在降低數(shù)字金融平臺(tái)放貸風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，提升企業(yè)的用資額度。另外，可以由數(shù)字金融平臺(tái)為聯(lián)保融資企業(yè)的信貸情況建立資本情況數(shù)據(jù)庫(kù)，為企業(yè)向金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)貸款提供信用數(shù)據(jù)，進(jìn)一步拓寬企業(yè)用資渠道。

五、結(jié)語(yǔ)

本文在數(shù)字金融運(yùn)用面擴(kuò)大及互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)整治的背景下，從資本的借貸市場(chǎng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)入手，分析數(shù)字金融環(huán)境下企業(yè)面臨的資金市場(chǎng)波動(dòng)、數(shù)字金融跨行業(yè)壟斷、互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品的同質(zhì)化及創(chuàng)新與監(jiān)管的矛盾凸顯等問(wèn)題，對(duì)市場(chǎng)整頓法規(guī)不斷出臺(tái)的情況下小微民營(yíng)企業(yè)可以運(yùn)用合理的“資金池”效應(yīng)，選擇能夠既提供信用背書(shū)，又不運(yùn)用資金沉淀進(jìn)行非中介業(yè)務(wù)的平臺(tái)。通過(guò)產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)的供應(yīng)鏈金融模式、聯(lián)保融資及本土化的創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，規(guī)避數(shù)據(jù)應(yīng)用導(dǎo)致的欺詐風(fēng)險(xiǎn)。

在未來(lái)的研究中，我們將擴(kuò)大數(shù)字金融的視角，對(duì)數(shù)字金融的新型風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行深入研究。重點(diǎn)探究如何擴(kuò)大企業(yè)運(yùn)用數(shù)字金融的融資面、傳統(tǒng)銀行與數(shù)字金融進(jìn)一步融合的合作模式，為小微民營(yíng)企業(yè)解決融資的歷史難題提供融資建議，并對(duì)互聯(lián)網(wǎng)的創(chuàng)新與監(jiān)管矛盾進(jìn)行更深入的討論。