李劍鋒

如今的科技行業(yè)整體基本面相當(dāng)健康。多數(shù)上市公司都有成熟穩(wěn)定的盈利模式，現(xiàn)金流充裕，資產(chǎn)負(fù)債表健康，成長(zhǎng)性良好。

近幾年，全球科技板塊因其良好回報(bào)備受關(guān)注。筆者長(zhǎng)期分析投資全球科技行業(yè)，趁著今年參加若干科技行業(yè)會(huì)議的契機(jī)，梳理一下當(dāng)今全球科技行業(yè)的八大趨勢(shì)。

趨勢(shì)一：基本面依然一枝獨(dú)秀

在全球尤其是美國(guó)股票市場(chǎng)的主要行業(yè)中，科技行業(yè)的基本面可謂一枝獨(dú)秀。標(biāo)普科技行業(yè)指數(shù)于2017年突破2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期的高位，之后不斷創(chuàng)歷史新高。

行業(yè)整體基本面相當(dāng)健康。多數(shù)上市公司都有成熟穩(wěn)定的盈利模式，現(xiàn)金流充裕，資產(chǎn)負(fù)債表健康，成長(zhǎng)性良好。在筆者看來(lái)，縱觀全球市場(chǎng)的11個(gè)大行業(yè)，在盈利能力和成長(zhǎng)性兩方面，無(wú)論是絕對(duì)水平還是可持續(xù)性上，科技行業(yè)都遙遙領(lǐng)先?？萍脊镜墓善痹谶^(guò)去十幾年表現(xiàn)也相當(dāng)亮眼，大幅跑贏市場(chǎng)。2006年，科技行業(yè)占美國(guó)股票市場(chǎng)比重15%。現(xiàn)在，這個(gè)比例變成了26%，而科技滲入所有行業(yè)的步伐還在加快。正如英特爾創(chuàng)始人、前CEO安迪·格羅夫所說(shuō)：“我曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，未來(lái)所有的公司都會(huì)是互聯(lián)網(wǎng)公司。我依然這么認(rèn)為，而且比以往任何時(shí)候都更加深信不疑。”對(duì)多數(shù)行業(yè)和公司來(lái)說(shuō)，擁抱科技進(jìn)步并為其所用幾乎是必然趨勢(shì)。現(xiàn)如今已經(jīng)很難找到哪家企業(yè)不去思考和積極面對(duì)科技所帶來(lái)的行業(yè)和商業(yè)模式的變化了。所以，未來(lái)幾十年，科技行業(yè)占市場(chǎng)的比重大概率會(huì)進(jìn)一步上升。

趨勢(shì)二：云計(jì)算贏家浮現(xiàn)

科技行業(yè)當(dāng)下規(guī)模最大的一個(gè)趨勢(shì)，當(dāng)屬云計(jì)算的主流化莫屬。云計(jì)算是基于互聯(lián)網(wǎng)的輕資產(chǎn)計(jì)算平臺(tái)。企業(yè)IT系統(tǒng)現(xiàn)在的模式是越來(lái)越多的企業(yè)選擇從亞馬遜的AWS和微軟的Azure這樣的公司來(lái)租用算力，按月按量付費(fèi)。Office也變成了付月租金的Office 365，但整個(gè)都被挪到了網(wǎng)上，更新實(shí)時(shí)。這么做的好處是企業(yè)可以把前期大筆的IT資本支出分散成每個(gè)月的運(yùn)營(yíng)支出，方便了預(yù)算，用戶體驗(yàn)有了提高，IT部門(mén)的人員數(shù)量也可以大幅精簡(jiǎn)。

通過(guò)跟大量云計(jì)算公司及其客戶的交流，筆者發(fā)現(xiàn)兩個(gè)有趣的情況。

第一，云計(jì)算很可能正進(jìn)入加速發(fā)展通道。據(jù)估計(jì)，即便是在美國(guó)，云計(jì)算的普及率也僅有百分之十幾。參考成長(zhǎng)S曲線，接下來(lái)幾年云計(jì)算很可能加速增長(zhǎng)的情況。所以，雖然亞馬遜和微軟的云計(jì)算業(yè)務(wù)過(guò)去幾年增長(zhǎng)強(qiáng)勁，但這一增長(zhǎng)接下來(lái)幾年很可能進(jìn)一步提升，而不是如一般預(yù)計(jì)的那樣放緩。

第二，即便在低普及率的情況下，云計(jì)算也已有贏家浮現(xiàn)。云計(jì)算的客戶是企業(yè)，而有一批公司，因?yàn)槠涑霰姷漠a(chǎn)品和技術(shù)，已經(jīng)成了絕大多數(shù)企業(yè)考慮云計(jì)算服務(wù)的時(shí)候首要考慮的對(duì)象。除了上面提到的亞馬遜AWS和微軟Azure這些基礎(chǔ)計(jì)算平臺(tái)，還包括提供銷(xiāo)售管理系統(tǒng)的salesforce.com，提供人力資源管理系統(tǒng)的Workdays，以及組織運(yùn)作流程自動(dòng)化系統(tǒng)的ServiceNow。

通常一個(gè)新市場(chǎng)的出現(xiàn)伴隨的是群雄逐鹿的競(jìng)爭(zhēng)，必定要經(jīng)過(guò)若干年的激烈廝殺才會(huì)贏家浮現(xiàn)。而這些云計(jì)算企業(yè)，在市場(chǎng)潛力巨大、普及率尚不高的情況下，其先發(fā)優(yōu)勢(shì)就已經(jīng)體現(xiàn)出來(lái)，對(duì)于這些公司極為有利。筆者認(rèn)為，這批公司在各自的細(xì)分領(lǐng)域極可能出現(xiàn)贏家通吃的狀況，值得關(guān)注。

趨勢(shì)三：電子商務(wù)方興未艾

雖然上一次互聯(lián)網(wǎng)泡沫的時(shí)候就出現(xiàn)了電子商務(wù)的概念，20年后的今天，電子商務(wù)的趨勢(shì)似乎才變得摧枯拉朽，不斷地滲透到零售業(yè)的每個(gè)角落，深深的重塑著整個(gè)行業(yè)。

首先，各類(lèi)電商平臺(tái)如雨后春筍般涌現(xiàn)。除了眾所周知的亞馬遜之外，外賣(mài)平臺(tái)Grubhub、旅游預(yù)訂平臺(tái)Booking等都增長(zhǎng)強(qiáng)勁。就連手工藝品這類(lèi)消費(fèi)者通常去集市購(gòu)買(mǎi)的東西，也有了Etsy這樣一個(gè)電商平臺(tái)。

其次，因?yàn)殡娚痰母?jìng)爭(zhēng)壓力，越來(lái)越多線下零售商開(kāi)始不得不開(kāi)始投資線上渠道，從而成就了一批專(zhuān)門(mén)服務(wù)于這個(gè)價(jià)值鏈的行業(yè)，例如物流、倉(cāng)儲(chǔ)、電子廣告、支付等等。以倉(cāng)儲(chǔ)為例，歐美國(guó)家地段好、距離市中心近的倉(cāng)儲(chǔ)資產(chǎn)越來(lái)越受追捧，這就成就了美國(guó)的Prologis和英國(guó)的SEGRO這些擁有優(yōu)質(zhì)倉(cāng)儲(chǔ)資產(chǎn)的公司，大大提高了他們對(duì)電商客戶議價(jià)能力。

趨勢(shì)四：潛力巨大的細(xì)分行業(yè)科技

隨著科技滲透到各行各業(yè)，市場(chǎng)上出現(xiàn)了一批服務(wù)細(xì)分行業(yè)的科技公司，他們深諳這些細(xì)分行業(yè)特殊的IT需求，打造的產(chǎn)品比早期SAP或者甲骨文的那種普適的企業(yè)信息系統(tǒng)要更適用這些細(xì)分行業(yè)的具體情況。

例如總部位于硅谷的Veeva公司面向制藥企業(yè)推出的針對(duì)臨床實(shí)驗(yàn)的云計(jì)算信息系統(tǒng)平臺(tái)，就很好地滿足了藥企在不同地區(qū)多點(diǎn)進(jìn)行臨床實(shí)驗(yàn)的信息記錄、組織和檢索的需求，且符合美國(guó)食品藥物監(jiān)管局的法規(guī)要求。澳大利亞的WiseTech針對(duì)物流運(yùn)輸行業(yè)的特殊需求設(shè)計(jì)的基于云平臺(tái)的信息系統(tǒng)也極為成功。Jack Henry公司在銀行核心信息系統(tǒng)和支付結(jié)算等產(chǎn)品很好地方便了銀行的運(yùn)作。GuideWire很好地解決了財(cái)險(xiǎn)行業(yè)的具體問(wèn)題。另外，Adobe幾乎壟斷了電子媒體制作的軟件市場(chǎng)，F(xiàn)air Isaac幾乎壟斷了銀行消費(fèi)者信用系統(tǒng)市場(chǎng)，等等。這樣的例子還有很多。這些公司通過(guò)解決特定行業(yè)的一些痛點(diǎn)問(wèn)題，取得了長(zhǎng)足的發(fā)展，且隨著各行各業(yè)對(duì)科技的重視，發(fā)展空間仍然巨大。

趨勢(shì)五：新興市場(chǎng)引領(lǐng)互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式創(chuàng)新

雖然新興市場(chǎng)的科技公司在純技術(shù)的創(chuàng)新上尚不及歐美的同行，但其在商業(yè)模式創(chuàng)新上卻是領(lǐng)先世界的。縱觀全球互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)已有的商業(yè)模式，筆者認(rèn)為，中國(guó)的騰訊、阿里巴巴、美團(tuán)等企業(yè)遙遙領(lǐng)先，成為世界各國(guó)電子商務(wù)企業(yè)紛紛效仿的對(duì)象。

筆者近年所見(jiàn)的印度、拉美等新興市場(chǎng)的眾多電商公司管理層們也幾乎言必稱(chēng)騰訊、阿里，虔誠(chéng)的學(xué)習(xí)和復(fù)制著它們的成功經(jīng)驗(yàn)。印度的移動(dòng)金融服務(wù)公司Paytm，不僅打法像極了早期的阿里，更是獲得了阿里直接的股權(quán)投資。印尼的GO-JEK，發(fā)跡于類(lèi)似于優(yōu)步商業(yè)模式的摩托車(chē)的士呼叫公司，但已經(jīng)發(fā)展成涵蓋支付、外賣(mài)、交通服務(wù)等領(lǐng)域的一個(gè)龐大的平臺(tái)。拉美最大的幾個(gè)電商平臺(tái)MercadoLibre、B2W等都公開(kāi)明確地表示，他們?cè)趯W(xué)習(xí)中國(guó)電商公司的成功經(jīng)驗(yàn)。Facebook的股東們也期待著Facebook能夠效仿騰訊去挖掘WhatsApp和Facebook Messenger那10億多用戶的潛力。

趨勢(shì)六：電子支付百花齊放

近年來(lái)，世界各地的金融領(lǐng)域創(chuàng)新絕大部分都是圍繞著電子支付進(jìn)行的。在這個(gè)領(lǐng)域，也是新興市場(chǎng)最為領(lǐng)先。中國(guó)、印度、印尼等新興市場(chǎng)國(guó)家都出現(xiàn)了領(lǐng)先的電子支付平臺(tái)，并迅速地提高了電子支付在這些國(guó)家的滲透率。相比較而言，電子支付滲透率極低的發(fā)達(dá)國(guó)家，反倒成了創(chuàng)新的主戰(zhàn)場(chǎng)，大量創(chuàng)業(yè)公司在創(chuàng)業(yè)資本的支持下涌現(xiàn)。PayPal已經(jīng)發(fā)展為一個(gè)聯(lián)系著兩億多消費(fèi)者和1900萬(wàn)的商家的巨大的電子支付網(wǎng)絡(luò)，伴隨著西方國(guó)家電子商務(wù)的普及持續(xù)高速成長(zhǎng)。Square在美國(guó)植根，大幅減少了小商販接受電子支付的成本，加速了電子支付的滲透率。就連亞馬遜也開(kāi)始推出支付產(chǎn)品。未來(lái)隨著西方國(guó)家電子支付滲透率的進(jìn)一步提高，會(huì)出現(xiàn)更多致力于此的創(chuàng)業(yè)公司。

趨勢(shì)七：科技行業(yè)投資資本充足

全球科技行業(yè)高速發(fā)展，除了技術(shù)的推進(jìn)，另一個(gè)不可或缺的條件是資本的支持。健康的基本面，加上近十年的量化寬松的大宏觀環(huán)境，使得投資科技行業(yè)的資本空前充足。

最近的標(biāo)志性事件為軟銀的愿景基金（Vision Fund）的成立。愿景基金1千億美元的巨大體量在私募股權(quán)基金（Private Equity）行業(yè)前所未有。這個(gè)體量注定了它有資格跟世界上幾乎所有的未上市公司談合作，也注定了它投資的主要對(duì)象是估值在10億美元以上的“獨(dú)角獸”企業(yè)。這些都會(huì)深遠(yuǎn)的影響科技行業(yè)本身以及投資科技行業(yè)的私募股權(quán)基金行業(yè)的發(fā)展?？偟膩?lái)說(shuō)，筆者預(yù)計(jì)，科技行業(yè)未來(lái)相比其他行業(yè)將仍會(huì)有充分的資本支持。

趨勢(shì)八：依然“只可遠(yuǎn)觀”的人工智能

近年，從AlphaGo戰(zhàn)勝李世石開(kāi)始，世界掀起了一股人工智能熱潮。各行各業(yè)的企業(yè)都開(kāi)始熱情的談?wù)撊斯ぶ悄艿膫ゴ笄熬?，也急切的想與人工智能扯上關(guān)系。然而，正如著名的阿瑪拉定律（Amaras Law） 所說(shuō)：“人們總是高估一項(xiàng)科技所帶來(lái)的短期效益，卻又低估它的長(zhǎng)期影響?！?/p>

人工智能正處在短期高估的階段。縱觀全球，尚未找到成型的人工智能的商業(yè)模式，能夠看到的是利用一點(diǎn)初級(jí)的人工智能技術(shù)對(duì)一些傳統(tǒng)任務(wù)做的“錦上添花”。以IBM為例，公司管理層近年的談話幾乎不談人工智能之外的內(nèi)容。其旗下的華生（Watson）業(yè)務(wù)部門(mén)也是世界上最負(fù)盛名的商用人工智能系統(tǒng)，號(hào)稱(chēng)對(duì)疾病的診斷能夠超過(guò)人類(lèi)醫(yī)生。但即便如此，IBM管理層幾乎從未解釋清楚華生商業(yè)模式，其業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)也沒(méi)有辦法在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上看到。我們看到的依然是一個(gè)增長(zhǎng)乏力的企業(yè)。