中泰證券 李迅雷

這兩年來(lái)，國(guó)企的盈利增速高于民企，不少人都在驚呼“國(guó)進(jìn)民退”。但是，從1-8月份固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)看，民企的增速在持續(xù)上升，國(guó)企的增速則大幅回落。為何經(jīng)濟(jì)增速下行背景下，民間投資反而逆勢(shì)而上呢？本文試從居民生活用電量增速異常上升為切口，探討“灰色經(jīng)濟(jì)”現(xiàn)象。

如何解釋用電量與生產(chǎn)和收入相背離

今年年初，全社會(huì)用電量大幅度回升，當(dāng)初大家的普遍判斷是，由于各地落實(shí)中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組第14次會(huì)議上關(guān)于“推進(jìn)北方地區(qū)冬季清潔取暖”的要求，導(dǎo)致原本通過(guò)燃煤取暖的方式，轉(zhuǎn)變?yōu)橛秒娙∨?，?dǎo)致用電量大幅度增加。

但冬季結(jié)束后，全社會(huì)用電量的同比增速仍然高于工業(yè)生產(chǎn)的增速，這就很難用“煤改電”來(lái)解釋了。如果把時(shí)間拉長(zhǎng)，其實(shí)從2015年底開(kāi)始，全社會(huì)用電量當(dāng)月同比增速見(jiàn)底回升，而工業(yè)生產(chǎn)始終保持平穩(wěn)。甚至從2017年開(kāi)始，全社會(huì)用電量當(dāng)月同比增速超過(guò)工業(yè)生產(chǎn)的增速，也卻沒(méi)有帶動(dòng)工業(yè)生產(chǎn)的回升。也就是說(shuō)，更多是非工業(yè)的因素在牽引著全社會(huì)用電量增速的波動(dòng)。

尤其是進(jìn)入2018年以后，居民生活用電量的增速，基本維持在兩位數(shù)，如平滑后的8月份的增速為12.1%；而生產(chǎn)用電量增速則維持平穩(wěn)走勢(shì)，與工業(yè)增加值的增速基本相當(dāng)。

隨之而來(lái)的是“另一個(gè)背離”：為什么人均可支配收入的增速回落，但生活用電量卻持續(xù)高增長(zhǎng)？從2010年到2015年，盡管城鎮(zhèn)居民生活用電的季度增速波幅更大，但基本與可支配收入增速保持類似趨勢(shì)，但從2015年下半年開(kāi)始，二者之間的“喇叭口”則不斷放大。

這還是在電價(jià)始終在上漲的背景下發(fā)生的，也就是說(shuō)，在居民收入增速穩(wěn)中有落、居民生活用電價(jià)格走高的背景下，居民生活用電的增速不斷提升，這并不是一個(gè)短期“煤改電”能夠完全解釋。

“灰色經(jīng)濟(jì)”正在擴(kuò)張

由于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的部分群體正使用生活用電而非生產(chǎn)用電，即所謂的“灰色經(jīng)濟(jì)”。

首先，“灰色經(jīng)濟(jì)”的參與者，或許來(lái)自于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革引發(fā)的就業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換。2015-2017三年間，第一產(chǎn)業(yè)和第二產(chǎn)業(yè)合計(jì)減員3121萬(wàn)，如果考慮到因?yàn)槟挲g原因自然退休的人口，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，2014年底15-59歲人口是9.2982億，2017年底是9.157億，三年減少了約1412萬(wàn)。2017年全國(guó)就業(yè)人口為7.76億，跟全國(guó)15-59歲年齡段人口的口徑存在明顯差異。

因此，三年減少的1412萬(wàn)人中，只有一部分能算作退出就業(yè)人員，因?yàn)榈谝划a(chǎn)業(yè)的就業(yè)統(tǒng)計(jì)中并沒(méi)有明確退出就業(yè)的年齡界限。即便把這1412萬(wàn)人全算作退出就業(yè)的人員，根據(jù)人社部公布的數(shù)據(jù)，一產(chǎn)、二產(chǎn)就業(yè)人員合計(jì)占比約55%，那么一產(chǎn)、二產(chǎn)中由于年齡自然因素減少的人員約776萬(wàn)。剔除這776萬(wàn)，一產(chǎn)、二產(chǎn)因?yàn)榉悄挲g原因減員2345萬(wàn)左右。如果再加上這三年間從中等教育學(xué)校或高校畢業(yè)的學(xué)生約4500萬(wàn)，則合計(jì)約6845萬(wàn)，而第三產(chǎn)業(yè)就業(yè)人員三年共增員3508萬(wàn)，也就是說(shuō)，也就是說(shuō)，還有約3337萬(wàn)人并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)在第三產(chǎn)業(yè)內(nèi)就業(yè)。

其次，居民生活用電盡管經(jīng)過(guò)“階梯電價(jià)”改革后逐步提價(jià)，但仍較一般工商業(yè)和大工業(yè)電價(jià)要明顯便宜。根據(jù)國(guó)務(wù)院網(wǎng)站2018年公布的資料，居民用電平均銷售電價(jià)水平為0.55元/千瓦時(shí)，僅約為大工業(yè)電價(jià)的86%，為一般工商業(yè)電價(jià)的68%。

再次，統(tǒng)計(jì)體系難以完全覆蓋“灰色”部分。這些經(jīng)濟(jì)活動(dòng)并未被納入官方統(tǒng)計(jì)的范疇。盡管經(jīng)營(yíng)成果不能反映，但用電量數(shù)據(jù)能夠反映其規(guī)模大小。

同時(shí)我國(guó)對(duì)城鄉(xiāng)居民收支狀況的調(diào)查，采用的是國(guó)際上通用的抽樣調(diào)查方法，會(huì)受“灰色經(jīng)濟(jì)”的影響，對(duì)從事自由職業(yè)、兼職和零星勞動(dòng)得到的勞動(dòng)報(bào)酬存在數(shù)據(jù)低估的可能。

因此，如果考慮到超過(guò)3千萬(wàn)人并沒(méi)有納入官方的第三產(chǎn)業(yè)就業(yè)統(tǒng)計(jì)中，但這些員工通過(guò)非正式的途徑，使用家庭生活用電來(lái)進(jìn)行工作，同時(shí)這些工作也會(huì)帶動(dòng)下游家庭生活用電的需求，進(jìn)而推動(dòng)了生活用電高增長(zhǎng)。

典型代表是最近幾年火爆的直播、快遞、家政共享、出租共享。某統(tǒng)計(jì)平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，僅9月22日單個(gè)平臺(tái)單個(gè)項(xiàng)目的活躍主播數(shù)已經(jīng)超過(guò)了1.6萬(wàn)名，最高總觀看人氣已經(jīng)超過(guò)了2.38億次。

有人把“挖礦”和電動(dòng)車的高增長(zhǎng)作為居民用電量增速的上升因素，這確實(shí)也可以作為部分原因，其中“比特幣挖礦”確實(shí)屬于灰色經(jīng)濟(jì)的一個(gè)小行業(yè)，但畢竟耗電量占比很小，且大部分沒(méi)有納入到居民用電的統(tǒng)計(jì)中。此外，電動(dòng)車的保有量基數(shù)也很低，盡管增長(zhǎng)很快，但電動(dòng)車的耗電量對(duì)居民用電量總量而言應(yīng)該無(wú)足輕重。

圖：固定資產(chǎn)投資呈現(xiàn)“國(guó)退民進(jìn)”

在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過(guò)程中，“灰色經(jīng)濟(jì)”發(fā)展勢(shì)頭則更加猛烈，具體則表現(xiàn)為人均實(shí)際收入不斷下降的同時(shí)，居民用電量卻飛速上升。

為何不能簡(jiǎn)單歸為“國(guó)進(jìn)民退”

從2015年底開(kāi)始，不同所有制的工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)出現(xiàn)了明顯分化，規(guī)模以上國(guó)有工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速大幅反彈，而私營(yíng)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速明顯回落，但二者的分化能否用“國(guó)進(jìn)民退”這種簡(jiǎn)單的二分法來(lái)描述？

第一，“灰色經(jīng)濟(jì)”繁榮背后反映了民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期往往會(huì)帶來(lái)“灰色經(jīng)濟(jì)”不斷擴(kuò)張，其中一些新技術(shù)、新業(yè)態(tài)、新模式，往往都由“民營(yíng)”主導(dǎo)，只是由于“灰色經(jīng)濟(jì)”本身的隱蔽性，既不能算“私營(yíng)企業(yè)”，也不能算“個(gè)體工商戶”，更不能納入“私營(yíng)工業(yè)企業(yè)”統(tǒng)計(jì)范疇，難以準(zhǔn)確統(tǒng)計(jì)，但實(shí)質(zhì)上反映了“民營(yíng)版圖”的擴(kuò)張。

第二，規(guī)模以上私營(yíng)工業(yè)企業(yè)狀況缺乏“民企代表性”。如國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的7月私營(yíng)工業(yè)企業(yè)單位數(shù)約為21.67萬(wàn)家，不到全國(guó)私營(yíng)企業(yè)的1%。

第三，無(wú)論是國(guó)有還是民營(yíng)，都處在行業(yè)內(nèi)部大分化過(guò)程中。中國(guó)已經(jīng)步入“存量經(jīng)濟(jì)”主導(dǎo)時(shí)代，大多數(shù)行業(yè)都存在分化和集聚趨勢(shì)，無(wú)論國(guó)有還是民營(yíng)都存在向頭部企業(yè)集中的跡象。如果把分化和集聚這一經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程中必然發(fā)生的現(xiàn)象，單純地歸結(jié)為“國(guó)進(jìn)民退”，就容易造成對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)演進(jìn)方向和投資方向的誤判。

把經(jīng)濟(jì)分化和集聚現(xiàn)象總是歸結(jié)為所有制因素，那就很難解釋諸如房地產(chǎn)、家電等這些民營(yíng)企業(yè)主導(dǎo)行業(yè)的“頭部集中”現(xiàn)象了。