占昕

自從2013年2月《資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)開展公募證券投資基金管理業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》發(fā)布，東證資管開啟了券商系公募業(yè)務(wù)大幕之后，幾乎每年都有新的券商資管獲批公募牌照。截至目前，已有13家券商或其資管子公司獲得了公募牌照，加入公募基金隊(duì)伍。

在《投資者報(bào)》“天壤之別新基金公司”統(tǒng)計(jì)的2013年至2015年間，有三家券商資管子公司成立于該階段，分別是：浙江浙商證券資產(chǎn)管理有限公司（下稱“浙商證券資管”）、財(cái)通證券資產(chǎn)管理有限公司（下稱“財(cái)通證券資管”）和華泰證券（上海）資產(chǎn)管理有限公司（下稱“華泰證券資管”）。

但受歷史和自身因素的限制，持牌券商系資管公司的公募業(yè)務(wù)，但實(shí)際進(jìn)展緩慢，不僅難與公募基金公司抗衡，其內(nèi)部也出現(xiàn)了天壤之別的差異。不過作為公募產(chǎn)品的操盤者，其本身會(huì)遭遇市場更為嚴(yán)格的檢視，是力爭上游，還是得過且過？在市場與同業(yè)的雙面夾擊下，如何經(jīng)營好公募基金業(yè)務(wù)？對(duì)多數(shù)后來者券商及資管子公司來說挑戰(zhàn)難度巨大。

整體發(fā)育偏緩 公募業(yè)務(wù)占比小

根據(jù)Wind資訊，截至目前，在13家中，僅11家的產(chǎn)品有數(shù)據(jù)可查。這11家按照券商和資管子公司分為兩類，而除了東證資管、中銀國際證券和財(cái)通證券資管三家的公募產(chǎn)品數(shù)較多，有34只、15只和11只，其余8家的公募基金數(shù)量都“默契”保持在個(gè)位數(shù)。

與整體市場水平相比，券商資管的公募業(yè)務(wù)成長得著實(shí)有點(diǎn)慢，這從2013到2015年間成立的三家券商資管公司可見一斑。

以今年中期規(guī)模對(duì)比，2013年成立的浙商證券資管雖然獲得資格和發(fā)行公募產(chǎn)品的時(shí)間較早，最早的一只浙商匯金轉(zhuǎn)型成長成立于2014年底，但截至今年中期，手持6只公募基金的規(guī)模卻只有6.38億元，不僅不如2014年成立、2016年拿牌、2017年下半年始發(fā)公募產(chǎn)品的華泰證券資管的8.97億元，亦不如三者中成立時(shí)間最晚、2015年拿牌、2016年下半年開展公募業(yè)務(wù)的財(cái)通證券資管，目前已有171.21億元的雛形。雖然在券商資管中名列前茅，但在公募基金中仍是“小蘿卜頭”。

對(duì)此，多位業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，持牌券商系資管公司公募業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢與其自身的發(fā)展歷史、特點(diǎn)優(yōu)勢有著密不可分的關(guān)系?！叭藤Y管的業(yè)務(wù)鏈條多，以私募為主，有集合、定向、專項(xiàng)以及公募基金等多樣化金融產(chǎn)品，但多數(shù)公募業(yè)務(wù)所占的比例不高。”某券商資管人士表示，在他看來，這不僅是券商資管的“軟肋”，也是其未來轉(zhuǎn)型努力的方向。

而從財(cái)通證券資管和華泰證券資管方面的回復(fù)看，公募基金在其業(yè)務(wù)版圖之中的占比的確不高。截至2018年三季末，財(cái)通證券資管資產(chǎn)管理規(guī)模近1500億元，其中主動(dòng)管理規(guī)模破千億，而公募只是主動(dòng)管理的一部分。無獨(dú)有偶，截至2018年上半年，華泰證券資管月均資產(chǎn)管理規(guī)模排名行業(yè)第二，主動(dòng)管理規(guī)模近3000億元，公募占比更是少得可憐。

業(yè)績分化 浙商資管墊底多

“財(cái)通證券資管和華泰證券資管的建倉期較晚，甚至轉(zhuǎn)眼面臨市場的低潮，這對(duì)公司基金發(fā)行和規(guī)模成長會(huì)有一定的抑制作用。浙商證券資管的公募產(chǎn)品雖然建倉期長，也經(jīng)歷了部分周期，但受業(yè)績波動(dòng)等因素的影響，要獲得市場認(rèn)可仍然需要時(shí)間?！蹦澄毁Y深投資研究人士分析道。

但券商資管做公募是否真的無計(jì)可施？在業(yè)內(nèi)看來顯然不是，這從東證資管旗下牛熊不悲、一騎絕塵的王者東方紅的表現(xiàn)可以看出，因?yàn)楸憩F(xiàn)優(yōu)異、供求緊張甚至出現(xiàn)過場內(nèi)交易基金的全面大幅溢價(jià)，其多只產(chǎn)品不僅在公募基金榜單中常年居前，且業(yè)績帶動(dòng)規(guī)模增長，同時(shí)帶動(dòng)凈收入增加，形成獨(dú)特的用成績說話的模式，因此堪稱業(yè)內(nèi)楷模，也幾乎成了唯一，但這在券商資管的公募產(chǎn)品中確不常見。

以浙商證券資管為例，根據(jù)Wind資訊，截至10月18日收盤，7只產(chǎn)品除了兩只一年期的定期開發(fā)債券基金收益為正，其余5只公募產(chǎn)品不論時(shí)間長短，自成立以來的收益均為負(fù)，浙商匯金轉(zhuǎn)型成長、浙商匯金轉(zhuǎn)型驅(qū)動(dòng)、浙商匯金中證轉(zhuǎn)型成長三只公募產(chǎn)品成立以來虧損均在三成以上，同類排名后20%甚至墊底，且與產(chǎn)品中帶有“轉(zhuǎn)型”的產(chǎn)品表現(xiàn)均不好，浙商匯金轉(zhuǎn)型升級(jí)的同類排名也在后25%左右。

旗下公募產(chǎn)品的大面積折戟的原因是什么？截至記者發(fā)稿，浙商證券資管仍未做出回應(yīng)。而從2017年初本報(bào)記者對(duì)浙商證券資管的采訪來看，其團(tuán)隊(duì)曾表示，堅(jiān)守“轉(zhuǎn)型成長”股票投資理念和全年震蕩的市場變化之間的落差導(dǎo)致了巨大的回撤，這主要與投資策略有關(guān)，而在時(shí)下更為嚴(yán)峻的市場環(huán)境下，相關(guān)轉(zhuǎn)型的產(chǎn)品似乎仍未“緩過神”。

此外，今年6月底，浙商資管創(chuàng)始人李雪峰，正式辭去浙商證券副總裁、董秘的職務(wù)，也告別了他打造了十年的“從無到有”、“從弱到強(qiáng)”的浙商證券資管。

關(guān)注主動(dòng)管理提升與轉(zhuǎn)型

不過，盡管占比較小，但發(fā)展主動(dòng)管理和向凈值化轉(zhuǎn)型，公募業(yè)務(wù)仍是抓手之一。

據(jù)悉，自資管新規(guī)征求意見稿發(fā)布以來，如何轉(zhuǎn)型成為券商資管機(jī)構(gòu)關(guān)注的焦點(diǎn)。目前，多家券商資管機(jī)構(gòu)均已著手向凈值化管理調(diào)整。雖然仍有公募持牌券商資管未開展業(yè)務(wù)，但業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，待市場企穩(wěn)，后續(xù)相關(guān)產(chǎn)品仍有發(fā)力的可能。

對(duì)此，多位業(yè)內(nèi)人士表示，受目前市場的影響，今年前三季度上證綜指累計(jì)下跌14.69%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)則累計(jì)下跌19.47%，權(quán)益類基金因今年A股低迷原因表現(xiàn)較弱。Wind數(shù)據(jù)顯示，股票型和混合型基金分別平均下跌16.09%和8.26%。年內(nèi)虧損超過20%的股票型基金多達(dá)85只，其中10只跌幅超30%，券商資管作為公募基金的后來者，發(fā)行公募產(chǎn)品也更加謹(jǐn)慎。

與此同時(shí)，有不同的券商資管表示，以主動(dòng)管理見長的資管機(jī)構(gòu)或迎來新一輪上升周期，新發(fā)行的產(chǎn)品將圍繞標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)與凈值化打破剛兌的總體設(shè)計(jì)，未來公司首要關(guān)注的還是主動(dòng)管理能力的提升，并要持續(xù)做好合規(guī)風(fēng)控管理，堅(jiān)持“風(fēng)控先行”，以塑造更加健康規(guī)范的資管體系。