黃玉娟　于文廣　王嘉惠

[摘 要] 近年來(lái)，隨著我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的不斷快速增長(zhǎng)，存款利率不斷下調(diào)，投資型壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)量逐漸增大，這種既具有保險(xiǎn)功能，又具有投資功能的創(chuàng)新型人壽產(chǎn)品，逐漸演變?yōu)榭蛻艉捅ｋU(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，收益共享的一種金融投資工具，但是與此同時(shí)，也帶來(lái)了較多風(fēng)險(xiǎn)。本文根據(jù)投資型壽險(xiǎn)產(chǎn)品的特點(diǎn)和作用，分析了影響投資型壽險(xiǎn)產(chǎn)品需求的因素，并給出了幾點(diǎn)建議。

[關(guān)鍵詞] 投資型壽險(xiǎn)產(chǎn)品；需求；影響因素；投資收益

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2018. 17. 040

[中圖分類號(hào)] F840 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A [文章編號(hào)] 1673 - 0194（2018）17- 0106-05

1 前 言

近幾年來(lái)，隨著我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的不斷快速增長(zhǎng)，國(guó)民可支配收入不斷提高，與此同時(shí)銀行利率卻不斷下調(diào)，消費(fèi)者保障和投資的需求卻日益增長(zhǎng)，投資型壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)自我國(guó)平安保險(xiǎn)有限公司引入投資連結(jié)保險(xiǎn)以來(lái)，業(yè)務(wù)量不斷增長(zhǎng)并快速發(fā)展起來(lái)。投資型壽險(xiǎn)這種既具有保障功能，又具有投資功能的創(chuàng)新型人壽產(chǎn)品，之后演變?yōu)榭蛻艉捅ｋU(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，收益共享的一種金融投資工具，有助于防范和化解利差風(fēng)險(xiǎn)，滿足客戶的不同層次需求，促進(jìn)保險(xiǎn)行業(yè)的健康發(fā)展。但是，由于我國(guó)的投資型壽險(xiǎn)起步較晚，尚屬于發(fā)展的初級(jí)階段，在發(fā)展過(guò)程中依然存在許多問(wèn)題，這些問(wèn)題如不及時(shí)解決，將增大投保人的投資風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)影響我國(guó)投資型壽險(xiǎn)的健康發(fā)展，進(jìn)而影響我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。前段時(shí)間從“寶萬(wàn)之爭(zhēng)”到叫停前海人壽萬(wàn)能險(xiǎn)的銷售，一時(shí)間關(guān)于萬(wàn)能險(xiǎn)的各種新聞不斷，公眾對(duì)于萬(wàn)能險(xiǎn)又產(chǎn)生了許多負(fù)面評(píng)價(jià)，所以分析投資型壽險(xiǎn)產(chǎn)品需求的影響因素成為一個(gè)重要而實(shí)際的問(wèn)題。

冉戎（2011）應(yīng)用GMDH自組織算法對(duì)影響我國(guó)壽險(xiǎn)需求的因素進(jìn)行了分析。研究發(fā)現(xiàn)，我國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)的快速發(fā)展主要得益于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和教育水平的提高，同時(shí)由于壽險(xiǎn)收入具有的長(zhǎng)期性，前期的壽險(xiǎn)收入也將影響當(dāng)期的壽險(xiǎn)收入[1]。王立新等（2012） 通過(guò)構(gòu)建可變參數(shù)的狀態(tài)空間模型，采用1999-2010年的季度數(shù)據(jù)，對(duì)影響壽險(xiǎn)需求的主要經(jīng)濟(jì)因素，收入、利率及通貨膨脹和壽險(xiǎn)需求之間的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究[2]。孫祁祥和王向楠（2013） 采取改進(jìn)一個(gè)衡量家庭財(cái)務(wù)脆弱程度的指標(biāo)，利用微觀數(shù)據(jù)采用兩部模型研究中國(guó)家庭的壽險(xiǎn)需求行為。研究發(fā)現(xiàn)，家庭是否持有壽險(xiǎn)受到家庭財(cái)務(wù)相對(duì)脆弱程度的影響，但家庭財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)絕對(duì)程度卻沒(méi)有顯著影響已持有家庭的壽險(xiǎn)持有水平。家庭資產(chǎn)組合中，股票與壽險(xiǎn)呈互補(bǔ)品，房產(chǎn)則擠出了家庭持有壽險(xiǎn)。家庭戶主及其配偶的平均年齡、教育程度對(duì)壽險(xiǎn)占家庭總資產(chǎn)比重的影響并不顯著[3]。畢泗鋒和王岱崢（2013）構(gòu)建了一個(gè)投資型壽險(xiǎn)需求的連續(xù)時(shí)間動(dòng)態(tài)模型，它將壽險(xiǎn)分解為定期壽險(xiǎn)與一種投資品的結(jié)合，在給定初始財(cái)富、死亡率、利率、時(shí)間偏好、風(fēng)險(xiǎn)偏好、投資型壽險(xiǎn)平均收益以及風(fēng)險(xiǎn)方差等條件下，給出了CRRA效用函數(shù)下投資型壽險(xiǎn)需求的均衡顯式解[4]。王立新和吳良剛（2014） 從資產(chǎn)組合視角出發(fā)，使用全國(guó)35個(gè)大中城市2001-2010年的投資型壽險(xiǎn)保費(fèi)數(shù)據(jù)對(duì)影響需求因素進(jìn)行了檢驗(yàn)。研究發(fā)現(xiàn)，居民收入提高，為對(duì)抗通脹而購(gòu)買投資型壽險(xiǎn)，這是其快速增長(zhǎng)的主要原因，股票對(duì)投資型壽險(xiǎn)需求具有較強(qiáng)的替代作用[5]。周華林和郭金龍（2014） 根據(jù)中國(guó)某大型壽險(xiǎn)公司的客戶保單信息，分析了中國(guó)居民在不同年齡上的定期壽險(xiǎn)、終身壽險(xiǎn)、兩全壽險(xiǎn)、年金壽險(xiǎn)購(gòu)買率變化趨勢(shì)，結(jié)論表明居民在整個(gè)生命周期內(nèi)的消費(fèi)需求具有明顯的隨年齡變化的規(guī)律，消費(fèi)需求呈階段性特征[6]。畢泗鋒（2014） 在連續(xù)時(shí)間動(dòng)態(tài)模型框架下，探究了收益率隨機(jī)波動(dòng)的投資型壽險(xiǎn)需求在包含股票的金融投資組合中的變化規(guī)律，研究發(fā)現(xiàn)：初始財(cái)富、投資型壽險(xiǎn)收益率對(duì)投資型壽險(xiǎn)總需求有正向影響，而市場(chǎng)利率、風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)等因子產(chǎn)生反向影響，死亡率影響效應(yīng)不確定，投資型壽險(xiǎn)與股票的相關(guān)性對(duì)投資型壽險(xiǎn)需求產(chǎn)生顯著影響[7]。魏華林等（2015） 基于非一致風(fēng)險(xiǎn)偏好現(xiàn)象對(duì)微觀個(gè)體保險(xiǎn)購(gòu)買意愿的作用，從宏觀理論層面闡述了收入差距影響保險(xiǎn)需求收入效應(yīng)的內(nèi)在機(jī)理，并利用面板平滑轉(zhuǎn)換回歸方法和OECD 29個(gè)國(guó)家（和地區(qū)）1990-2012年的數(shù)據(jù)，建立多個(gè)模型實(shí)證檢驗(yàn)了收入差距與保險(xiǎn)需求收入效應(yīng)的非線性關(guān)系[8]。廖樸和倪妮（2016） 建立了一個(gè)含人口結(jié)構(gòu)、現(xiàn)收現(xiàn)付制度的居民生命周期行為模型，展示了未來(lái)的人口結(jié)構(gòu)、相應(yīng)的養(yǎng)老金統(tǒng)籌賬戶支付情況以及人口結(jié)構(gòu)和現(xiàn)收現(xiàn)付制背景下居民對(duì)人壽保險(xiǎn)的需求，分析了人口結(jié)構(gòu)對(duì)現(xiàn)收現(xiàn)付制的影響、現(xiàn)收現(xiàn)付制對(duì)居民壽險(xiǎn)需求的影響[9]。畢泗鋒和孫秀清（2016） 將人壽保險(xiǎn)區(qū)分為保障型和投資型兩類異質(zhì)產(chǎn)品，梳理并總結(jié)出收入對(duì)異質(zhì)壽險(xiǎn)需求的三個(gè)理論。就投資型壽險(xiǎn)而言，中西部地區(qū)的收入彈性均為正數(shù)，支持“財(cái)富分配理論”，但東部地區(qū)收入影響不顯著[10]。陳華和丁宇剛（2016） 利用2006-2014年我國(guó)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司和人身保險(xiǎn)公司的面板數(shù)據(jù)，采用個(gè)體固定效應(yīng)模型和分步回歸方法，實(shí)證研究了我國(guó)保險(xiǎn)公司資本結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)集中度對(duì)保險(xiǎn)公司再保險(xiǎn)需求的影響[11]。魏麗和楊建壘（2017）從我國(guó)投資型壽險(xiǎn)產(chǎn)品出現(xiàn)的背景及萬(wàn)能險(xiǎn)的特點(diǎn)出發(fā)，結(jié)合目前我國(guó)居民家庭財(cái)富積累現(xiàn)狀和理財(cái)需求偏好，從居民需求、新成立的中小型壽險(xiǎn)公司、資本市場(chǎng)三方面論證萬(wàn)能險(xiǎn)的“熱銷”是市場(chǎng)選擇的結(jié)果。解決“萬(wàn)能險(xiǎn)亂象”的正途是市場(chǎng)必須提供更多能滿足消費(fèi)者需求的產(chǎn)品，監(jiān)管和市場(chǎng)都應(yīng)以滿足消費(fèi)者需求、保護(hù)消費(fèi)者利益為重[12]。

2 投資型壽險(xiǎn)產(chǎn)品的相關(guān)概念

2.1 投資型壽險(xiǎn)產(chǎn)品的分類

根據(jù)保險(xiǎn)年鑒中對(duì)于投資型壽險(xiǎn)產(chǎn)品所給出的定義及市面上設(shè)計(jì)出的投資型壽險(xiǎn)產(chǎn)品，這類產(chǎn)品具備保障和投資雙重功能。如果被保險(xiǎn)人在保險(xiǎn)期間內(nèi)發(fā)生意外事故，保險(xiǎn)公司給付保險(xiǎn)金，而投資功能是保險(xiǎn)人匯集投資人的現(xiàn)金并投資于金融工具以獲得回報(bào)。創(chuàng)新型壽險(xiǎn)產(chǎn)品大致可以分為三類：分紅保險(xiǎn)、萬(wàn)能保險(xiǎn)和投資連結(jié)保險(xiǎn)。分紅型保險(xiǎn)，是指保險(xiǎn)公司按特定比例向投保人進(jìn)行分紅的一種人壽保險(xiǎn)產(chǎn)品，保單持有人可以享受保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)成果，分紅險(xiǎn)的收益或者虧損是不確定的，且風(fēng)險(xiǎn)由保險(xiǎn)公司和投保人共同分擔(dān)，如果保險(xiǎn)公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況較好，市場(chǎng)的投資行情也在普遍上升，那么投保人把分紅險(xiǎn)作為一種投資手段的收益可能就會(huì)高一些，反之則相反。而萬(wàn)能險(xiǎn)則會(huì)設(shè)立一個(gè)單獨(dú)保單賬戶，并且會(huì)提供最低收益保證，投保人在投保以后，根據(jù)不同時(shí)期的財(cái)務(wù)狀況和保障投資需求，可以定期調(diào)整自己的保險(xiǎn)金額、保費(fèi)和繳費(fèi)期限等，使保障功能和投資功能實(shí)現(xiàn)最佳比例，投保人在第一個(gè)保單年度繳付最低保險(xiǎn)費(fèi)用之后，就可以在以后的保險(xiǎn)年度靈活地選擇繳納的保費(fèi)，把個(gè)人有限的資金有效運(yùn)用起來(lái)，發(fā)揮最大的作用，萬(wàn)能險(xiǎn)的“萬(wàn)能”也就正在于此[12]。投資連結(jié)保險(xiǎn)也稱為變額保險(xiǎn)，根據(jù)投資基金的投資收益虧損情況來(lái)確定保單價(jià)值。投連險(xiǎn)設(shè)多個(gè)賬戶，如保證收益賬戶、基金賬戶和發(fā)展賬戶等。每個(gè)賬戶的投資組合和投資策略多樣，根據(jù)投資風(fēng)險(xiǎn)不同、投資收益率高低不同，投保人可以選擇把保費(fèi)按照不同比例分配在不同的投資賬戶中，來(lái)適應(yīng)不同客戶的投資需求。投資型壽險(xiǎn)產(chǎn)品中保障功能與傳統(tǒng)的人壽保險(xiǎn)大致相同，對(duì)于投資功能部分，分紅保險(xiǎn)的紅利主要來(lái)源于死差益、利差益和費(fèi)差異，分別是實(shí)際死亡率與預(yù)期死亡率之差形成的利益、由投資收益而來(lái)的利益和實(shí)際營(yíng)業(yè)費(fèi)用與預(yù)定費(fèi)用之差而來(lái)的利益。萬(wàn)能險(xiǎn)和投連險(xiǎn)則是設(shè)立不同的賬戶，一般賬戶承擔(dān)死亡風(fēng)險(xiǎn)及所產(chǎn)生的費(fèi)用，由保險(xiǎn)公司承擔(dān)賠付責(zé)任：投資賬戶由保險(xiǎn)公司代為運(yùn)營(yíng)，投資風(fēng)險(xiǎn)由被保險(xiǎn)人獨(dú)立承擔(dān)或雙方共同分擔(dān)。為了獲得除了保障功能之外的投資收益，投保人通常要付出更多的保費(fèi)來(lái)享受投資功能。

2.2 投資型壽險(xiǎn)產(chǎn)品的特點(diǎn)及優(yōu)勢(shì)

2.2.1 投資型壽險(xiǎn)產(chǎn)品的特點(diǎn)

與傳統(tǒng)的壽險(xiǎn)產(chǎn)品相比，投資型壽險(xiǎn)產(chǎn)品的特點(diǎn)鮮明。保險(xiǎn)人將投保人繳納的保費(fèi)分成保障部分和投資部分，保障部分中的資金用于被保險(xiǎn)人在保險(xiǎn)期間出險(xiǎn)的給付，投資部分則是不固定收益和利率的，所以投資型壽險(xiǎn)產(chǎn)品在滿足消費(fèi)者的保障需求外，還有一定的投資功能，能和其他的金融投資產(chǎn)品產(chǎn)生競(jìng)爭(zhēng)。在投資功能方面，投資賬戶的收益率是隨著保險(xiǎn)公司的投資收益而變化的，在保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)狀況良好，且市場(chǎng)行情普遍上升的情況下，保險(xiǎn)投資收益的提高，會(huì)使得保單持有人獲得較高的回報(bào)率，然而如果保險(xiǎn)公司的投資資金收益率下降，投保人的投資賬戶也可能會(huì)虧損，因此客戶也要承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)。投資型壽險(xiǎn)產(chǎn)品是保險(xiǎn)公司將投保人的部分資金集中起來(lái)，在專業(yè)人士或者專業(yè)的投資公司的資金運(yùn)作下，通過(guò)購(gòu)買債券、基金等金融工具獲得收益，從而使得保單持有人獲益。另外。投資型壽險(xiǎn)產(chǎn)品的透明度也較高。保險(xiǎn)公司會(huì)公布投資賬戶中資金的投資方向和目前的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等，并且會(huì)定期公布資產(chǎn)的現(xiàn)金價(jià)值。保單持有人可以通過(guò)電腦終端了解當(dāng)前的死亡成本、費(fèi)用支出、結(jié)算利率、投資單位的數(shù)量以及保單現(xiàn)金價(jià)值的變動(dòng)情況等要素，與傳統(tǒng)的壽險(xiǎn)產(chǎn)品相比，更加易于投保人監(jiān)督，保障了投保人的利益。同時(shí)，銀行保險(xiǎn)監(jiān)督委員會(huì)進(jìn)一步加大了監(jiān)督和申報(bào)審核制度，發(fā)揮政府的調(diào)控作用，降低風(fēng)險(xiǎn)。

2.2.2 投資型壽險(xiǎn)產(chǎn)品對(duì)保險(xiǎn)公司的作用

目前許多保險(xiǎn)公司競(jìng)相推出投資型壽險(xiǎn)產(chǎn)品等新型保險(xiǎn)產(chǎn)品，它可以在短期內(nèi)積聚大量資本金，提升公司市場(chǎng)份額。根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)網(wǎng)站公開數(shù)據(jù)顯示，以中資人身保險(xiǎn)市場(chǎng)為例，截至2017年6月，我國(guó)有54家中資人身險(xiǎn)公司，原保費(fèi)規(guī)?？傆?jì)為16713.81億元，其中國(guó)壽股份、平安壽險(xiǎn)、太保壽險(xiǎn)、人保壽險(xiǎn)、富德生命人壽5家保險(xiǎn)公司貢獻(xiàn)的原保費(fèi)收入達(dá)到了49.27%，其余49家公司的原保費(fèi)收入占比為50.73%。這說(shuō)明我國(guó)中資壽險(xiǎn)市場(chǎng)的市場(chǎng)集中度較高，在這種情況下，規(guī)模較小的壽險(xiǎn)公司要想在壽險(xiǎn)市場(chǎng)上站穩(wěn)腳跟還是很艱難的。從這個(gè)角度上分析，中小型壽險(xiǎn)公司想要另辟蹊徑，通過(guò)投資型壽險(xiǎn)產(chǎn)品的高投資回報(bào)率來(lái)爭(zhēng)取保費(fèi)收入，從而提升市場(chǎng)份額，增加公司資本。

這種創(chuàng)新型人壽產(chǎn)品可以實(shí)現(xiàn)有效調(diào)整保險(xiǎn)公司的資本結(jié)構(gòu)目的。壽險(xiǎn)公司的負(fù)債與權(quán)益資本之比構(gòu)成了資本結(jié)構(gòu)，一般情況下，我們通過(guò)對(duì)保險(xiǎn)公司權(quán)益資本、總資產(chǎn)、負(fù)債資產(chǎn)和責(zé)任準(zhǔn)備金股東權(quán)益等來(lái)衡量保險(xiǎn)公司的資本結(jié)構(gòu)。為了能夠穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，保險(xiǎn)公司會(huì)有意識(shí)地調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和負(fù)債結(jié)構(gòu)，使得資本結(jié)構(gòu)更加合理。保險(xiǎn)公司向投保人收取的保費(fèi)屬于負(fù)債，同樣也是保險(xiǎn)公司的主要資金來(lái)源，投保人繳納的保費(fèi)經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的積累，形成了保險(xiǎn)金，當(dāng)被保險(xiǎn)人在保險(xiǎn)期間內(nèi)發(fā)生保險(xiǎn)事故時(shí)對(duì)其進(jìn)行賠付。由于保險(xiǎn)公司在保費(fèi)的收取和保險(xiǎn)金的支付之間存在著時(shí)間差，因此，在這一段時(shí)間內(nèi)運(yùn)用這些暫時(shí)的閑置資金進(jìn)行投資來(lái)實(shí)現(xiàn)保值增值十分必要。資本市場(chǎng)是重要的投資場(chǎng)所，保險(xiǎn)公司將投保人的部分資金匯集起來(lái)投入到經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健效益高、有發(fā)展?jié)摿Φ捻?xiàng)目中去，以獲得更高的收益，其投資功能在客觀上可以改善保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。賠付支出會(huì)循環(huán)積累，賠付端的支出具有一定的穩(wěn)定性，如果出現(xiàn)賠付高峰段，或者保險(xiǎn)公司虛假承諾高額回報(bào)，那么保險(xiǎn)公司的償付能力將承擔(dān)巨大的壓力。在過(guò)去的一段時(shí)間里，國(guó)內(nèi)諸如安邦、恒大、生命等許多保險(xiǎn)公司，設(shè)計(jì)回報(bào)高期限短的萬(wàn)能險(xiǎn)等產(chǎn)品，借助銀保渠道進(jìn)行銷售，中短期存續(xù)產(chǎn)品附加萬(wàn)能賬戶進(jìn)而迅速做大保費(fèi)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額的“彎道超車”。但這一舉措加上目前市場(chǎng)的低利率環(huán)境，對(duì)于保險(xiǎn)公司，特別是壽險(xiǎn)公司，鑒于承保端的賠付成本具有一定的穩(wěn)定性所以成本難以降低，而投資之間產(chǎn)生的利差由于承諾的收益率將加速收窄，保險(xiǎn)公司的壓力便顯現(xiàn)出來(lái)。逐漸收窄的投資利潤(rùn)差，使得保險(xiǎn)公司為了獲得高收益而提升風(fēng)險(xiǎn)偏好，將保險(xiǎn)資金投向高風(fēng)險(xiǎn)高收益的投資產(chǎn)品，可能會(huì)因風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大導(dǎo)致償付能力不足。所以，在設(shè)計(jì)保險(xiǎn)產(chǎn)品時(shí)就要合理管控風(fēng)險(xiǎn)，不能盲目追求高收益，將保險(xiǎn)資金一味地投資于一些風(fēng)險(xiǎn)高的項(xiàng)目，應(yīng)當(dāng)以恰當(dāng)?shù)姆绞竭\(yùn)用保險(xiǎn)資金在資本市場(chǎng)進(jìn)行投資，實(shí)現(xiàn)資金穩(wěn)健的增長(zhǎng)，逐步提高投資回報(bào)率，增強(qiáng)保險(xiǎn)公司的償付能力，不斷化解支付風(fēng)險(xiǎn)。如圖1可知，2017年保險(xiǎn)資金實(shí)現(xiàn)投資收益8 352.13億元，同比增長(zhǎng)18.12%，平均投資收益率達(dá)到5.77%，同比提高了0.11個(gè)百分點(diǎn)。

2.2.3 投資型保險(xiǎn)促進(jìn)保險(xiǎn)行業(yè)健康發(fā)展

自中國(guó)平安首次在上海推出了“投資連結(jié)保險(xiǎn)”之后，投資型壽險(xiǎn)產(chǎn)品逐步在多個(gè)省會(huì)城市以及中心城市推廣開來(lái)。中國(guó)人壽、太平洋保險(xiǎn)、還有安聯(lián)大眾、金盛人壽以及友邦等大型保險(xiǎn)公司，相繼在全國(guó)范圍內(nèi)推出一些新的投資型險(xiǎn)種，如投資連結(jié)險(xiǎn)、分紅險(xiǎn)以及萬(wàn)能險(xiǎn)等，這些險(xiǎn)種在短期內(nèi)就占據(jù)了大量的市場(chǎng)份額。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年我國(guó)人身保險(xiǎn)公司實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入26 039.55億元， 同比增長(zhǎng)20.04%，從人身險(xiǎn)公司壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，普通壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模保費(fèi)占比47.2%，萬(wàn)能險(xiǎn)占比19.95%，分紅險(xiǎn)占比31.05%。投資型保險(xiǎn)如此受歡迎，是因?yàn)樗邆淞吮Ｕ虾屯顿Y的雙重功能，在銀行利率不斷下調(diào)和通貨膨脹不斷上升的市場(chǎng)條件下，適應(yīng)了消費(fèi)者的需要，這也勢(shì)必會(huì)導(dǎo)致壽險(xiǎn)業(yè)甚至是整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)方式以及競(jìng)爭(zhēng)方式的轉(zhuǎn)變，其中壽險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)理念變化最為顯著，從原來(lái)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)、市場(chǎng)占有率競(jìng)爭(zhēng)向更高層次的企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平、投資管理水平和服務(wù)于客戶的理念轉(zhuǎn)變，這也將促進(jìn)整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)的健康發(fā)展。

2.2.4 投資型壽險(xiǎn)產(chǎn)品給投保人帶來(lái)保障和理財(cái)?shù)碾p重功能。

保險(xiǎn)最初是作為分散風(fēng)險(xiǎn)而出現(xiàn)的，但是隨著需求層次的提高，壽險(xiǎn)產(chǎn)品的功能不斷擴(kuò)展，出現(xiàn)了具有保障和投資雙重功能的投資型壽險(xiǎn)產(chǎn)品，特別是在通貨膨脹和銀行利率不斷下調(diào)的背景下，投資型保險(xiǎn)作為一種新型的保險(xiǎn)產(chǎn)品，在提供基本的保障之余，更具有抵抗通脹預(yù)期和利率下行的能力，成為投資者理財(cái)?shù)囊环N手段。當(dāng)資本市場(chǎng)行情較好利率上升時(shí)，保險(xiǎn)公司的投資收益率也會(huì)相應(yīng)提高，投資賬戶上保險(xiǎn)資金的價(jià)值也會(huì)上升，收益由保單持有人直接享受。

2.2.5 投資型壽險(xiǎn)產(chǎn)品對(duì)資本市場(chǎng)的作用

近年來(lái)，在銀行低利率的市場(chǎng)環(huán)境下，我國(guó)的“萬(wàn)能險(xiǎn)熱潮”逆勢(shì)而上，這個(gè)現(xiàn)象與我國(guó)之前的“全民炒股”熱潮一樣是一種資本市場(chǎng)不成熟的行為。在國(guó)外成熟的資本市場(chǎng)和保險(xiǎn)市場(chǎng)中，在利率下行的市場(chǎng)環(huán)境下，投資者通常會(huì)從投資型壽險(xiǎn)產(chǎn)品轉(zhuǎn)投股市，而在我國(guó)，大眾卻把自己的資金投向了保險(xiǎn)產(chǎn)品。雖然這其中不乏是因?yàn)槲覈?guó)股市的不景氣和資本市場(chǎng)的不健全，但從另一個(gè)角度看，投資型壽險(xiǎn)產(chǎn)品實(shí)際上也起到了匯聚投保人手中的閑散資金形成大量的機(jī)構(gòu)投資基金的作用，促使資源得到更有效的配置，在當(dāng)前我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展不健全、缺失優(yōu)質(zhì)機(jī)構(gòu)投資者的情況下，會(huì)起到一定的促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)健全化的作用。事實(shí)上，不管是2004年國(guó)務(wù)院號(hào)召保險(xiǎn)資金入市，還是2015年“股災(zāi)”時(shí)期保險(xiǎn)資金的“為國(guó)護(hù)盤”，保險(xiǎn)資金成為資本市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)的機(jī)構(gòu)投資基金，在很大程度上削減了投機(jī)者所帶來(lái)的市場(chǎng)大幅度波動(dòng)所帶來(lái)的不良后果，在我國(guó)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展過(guò)程中發(fā)揮著關(guān)鍵的作用[12]。

3 影響投資型壽險(xiǎn)產(chǎn)品需求的因素

3.1 經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平

20世紀(jì)90年代至今，我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值從18 667.82億元上升至743 585.5億元，年均增長(zhǎng)10.25%，同時(shí)國(guó)內(nèi)的壽險(xiǎn)行業(yè)進(jìn)一步加速發(fā)展，其保費(fèi)收入水平年平均增長(zhǎng)率為30%，在很大程度上快于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的發(fā)展速度。

3.2 人均可支配收入

如果單從宏觀角度來(lái)看，國(guó)家或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平是影響投保人對(duì)投資型壽險(xiǎn)產(chǎn)品的有效需求的關(guān)鍵因素。而從微觀角度看，根據(jù)相關(guān)的經(jīng)濟(jì)理論，投資界的行為個(gè)體大多數(shù)還是風(fēng)險(xiǎn)厭惡型，人們習(xí)慣通過(guò)各種保障手段來(lái)確保自己未來(lái)的未定收益。而人壽保險(xiǎn)作為社會(huì)個(gè)體進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的主要工具，是一種更高的安全需求層次商品，只有人們?cè)谄渌幕拘枨髮哟螡M足的情況下才會(huì)考慮購(gòu)買，不是一種生活必需品。對(duì)于收入較低的民眾來(lái)說(shuō)，他們的可支配收入大部分已經(jīng)用于購(gòu)買生活必需品，即使有購(gòu)買壽險(xiǎn)的主觀愿望也無(wú)力承擔(dān)壽險(xiǎn)產(chǎn)品，進(jìn)而幾乎很少或沒(méi)有對(duì)于壽險(xiǎn)產(chǎn)品的有效需求。對(duì)于收入水平中高等的民眾來(lái)說(shuō)，在購(gòu)買生活必需品之余，他們還有一定的經(jīng)濟(jì)實(shí)力去追求更高需求層次商品，并且他們往往難以確定未來(lái)的收入或者投資收益，因而會(huì)有意愿參與壽險(xiǎn)市場(chǎng)從而規(guī)避未來(lái)的不確定性，形成有效需求。

以下實(shí)證以山東省為例進(jìn)行實(shí)證分析。以2015年山東各地區(qū)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)作為截面數(shù)據(jù)（見(jiàn)表1），以投資型壽險(xiǎn)總保費(fèi)收入作為因變量y，2015年人均可支配收入為自變量x，分析人均可支配收入對(duì)投資型壽險(xiǎn)需求的影響，運(yùn)用回歸方法可以得到最終方程：y=0.171 43x-694.993 59，R2=0.292 6，p=0.024 96，線性關(guān)系顯著。

3.3 恩格爾系數(shù)

恩格爾系數(shù)是食物支出與消費(fèi)者的可支配收入之比，是反映民眾生活水平的重要指數(shù)。恩格爾定律對(duì)消費(fèi)結(jié)構(gòu)的變化得出了一個(gè)規(guī)律，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平越高，人們的富裕程度越高，恩格爾系數(shù)就相對(duì)較低；而經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平越低，人們?cè)截毟F，恩格爾系數(shù)就相對(duì)較高。根據(jù)國(guó)際公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)，恩格爾系數(shù)在59%以上為貧困，在50%-59%之間為溫飽，40%-50%之間為小康，恩格爾系數(shù)如果是處在30%至40%之間則屬于富裕。很顯然，如果恩格爾系數(shù)過(guò)高，居民處于相對(duì)貧困的時(shí)候，解決生理需求都有困難，就不會(huì)產(chǎn)生對(duì)更高層次的保險(xiǎn)產(chǎn)品的需求。而隨著恩格爾系數(shù)逐漸降低，人們對(duì)于保險(xiǎn)產(chǎn)品的需求就會(huì)從無(wú)到有，逐漸需要壽險(xiǎn)產(chǎn)品。

3.4 利率

利率是研究所有經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的一個(gè)重要指標(biāo)，一個(gè)合理的利率對(duì)于資本市場(chǎng)的運(yùn)作甚至經(jīng)濟(jì)發(fā)展至關(guān)重要。在傳統(tǒng)壽險(xiǎn)主導(dǎo)階段和新型投資型壽險(xiǎn)產(chǎn)品興起階段，利率對(duì)需求的影響各有不同。傳統(tǒng)型壽險(xiǎn)產(chǎn)品與利率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，利率上升，則壽險(xiǎn)產(chǎn)品的需求降低，利率下降，則壽險(xiǎn)產(chǎn)品的需求增加。而對(duì)于新型壽險(xiǎn)產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，利率對(duì)于有效需求的影響就變得不那么明顯了。傳統(tǒng)壽險(xiǎn)產(chǎn)品具有一個(gè)預(yù)定利率，保險(xiǎn)公司往往會(huì)以銀行利率為基準(zhǔn)設(shè)置預(yù)定利率。這是因?yàn)槿绻y行利率高于壽險(xiǎn)產(chǎn)品利率，消費(fèi)者寧愿把錢存入銀行，而不去購(gòu)買壽險(xiǎn)產(chǎn)品，這和我國(guó)保險(xiǎn)代理人的營(yíng)銷理念以及對(duì)于消費(fèi)者對(duì)保險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)有關(guān)，公眾把保險(xiǎn)看作是投資手段多于保障手段，希望用于購(gòu)買保險(xiǎn)的保費(fèi)可以有回報(bào)，如果傳統(tǒng)壽險(xiǎn)產(chǎn)品利率低回報(bào)少，那么社會(huì)公眾就會(huì)認(rèn)為保險(xiǎn)具有一定的欺騙性，甚至已經(jīng)購(gòu)買壽險(xiǎn)產(chǎn)品的人會(huì)退保，給保險(xiǎn)公司帶來(lái)巨大的退保風(fēng)險(xiǎn)；反之，如果銀行利率下降，傳統(tǒng)壽險(xiǎn)產(chǎn)品利率高于銀行利率，人們就會(huì)傾向于購(gòu)買壽險(xiǎn)產(chǎn)品，因此，利率對(duì)于傳統(tǒng)壽險(xiǎn)產(chǎn)品影響較大。而相比于傳統(tǒng)型壽險(xiǎn)產(chǎn)品，新型壽險(xiǎn)產(chǎn)品除了保障功能，還具有投資功能，而投資賬戶的投資收益取決于保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)水平、資本市場(chǎng)的整體行情以及保險(xiǎn)公司投資管理人的個(gè)人能力，與銀行利率關(guān)聯(lián)不大。萬(wàn)能險(xiǎn)和投連險(xiǎn)的投資回報(bào)都受資本市場(chǎng)行情影響，而公司年度營(yíng)運(yùn)的可分配利潤(rùn)影響分紅險(xiǎn)的分紅，他們都與銀行利率的關(guān)聯(lián)性不大，因此，新型壽險(xiǎn)產(chǎn)品的需求量對(duì)利率并不敏感。

3.5 通貨膨脹率

從保單價(jià)值的角度分析，通貨膨脹通過(guò)影響壽險(xiǎn)產(chǎn)品的價(jià)格來(lái)影響消費(fèi)者對(duì)于投資型壽險(xiǎn)產(chǎn)品的有效需求。從收入水平的角度分析，我國(guó)還是個(gè)發(fā)展中國(guó)家，國(guó)民經(jīng)濟(jì)水平不高，通貨膨脹時(shí)期，貨幣貶值，人們手中的錢越來(lái)越不耐花，實(shí)際收入水平降低，導(dǎo)致在生活必需品上增加支出，從而沒(méi)有多余的資金購(gòu)買壽險(xiǎn)產(chǎn)品，壽險(xiǎn)產(chǎn)品需求下降。但是，從替代效應(yīng)的角度分析，在當(dāng)前我國(guó)通貨膨脹的背景下，大多數(shù)消費(fèi)者把投資型壽險(xiǎn)看作了一種投資手段，從其他金融產(chǎn)品的替代性來(lái)看，投資型壽險(xiǎn)產(chǎn)品的需求也受到其他金融產(chǎn)品的影響，在我國(guó)消費(fèi)者對(duì)保險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)不夠的前提下，民眾在意哪種產(chǎn)品的收益率更高可以抵御通貨膨脹，哪種金融產(chǎn)品的收益率更高，對(duì)這個(gè)產(chǎn)品的消費(fèi)就增加，而忽略了保險(xiǎn)的保障功能。

4 結(jié)論及相關(guān)建議

4.1 拓寬投資渠道，提高保險(xiǎn)資金投資的績(jī)效

在我國(guó)資本市場(chǎng)逐漸健全的背景下，保監(jiān)會(huì)在2012年連續(xù)放開了保險(xiǎn)資產(chǎn)的投資范圍，規(guī)定保險(xiǎn)資金可投資于基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計(jì)劃、股權(quán)、不動(dòng)產(chǎn)、境外投資、金融衍生工具等領(lǐng)域。在此政策背景下，保險(xiǎn)資金在其他方面的資金投入顯著提升，并且借2012年至2013年無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率上行的市場(chǎng)環(huán)境，明顯提升了投資收益水平[13]。權(quán)益類的投資，也伴隨著無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的下行，以及股市的回暖而在2014、2015年加大比重。截至2016上半年，股票及證券投資基金的占比為保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額的13.50%。2014年以來(lái)，另類資產(chǎn)投資嶄露頭角，通過(guò)相關(guān)性的投資工具來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)并提高收益率，在未來(lái)隨著資本市場(chǎng)的擴(kuò)容和監(jiān)管機(jī)制的進(jìn)一步健全，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)將保持多元化投資方向，擴(kuò)展資金的運(yùn)用渠道，多樣化金融產(chǎn)品形式，提升另類投資占比，以應(yīng)對(duì)低利率挑戰(zhàn)，提升投資收益穩(wěn)定性。在固定收益類資產(chǎn)收益率下行且股票市場(chǎng)較弱時(shí)，以實(shí)現(xiàn)提高收益的目的。

4.2 立足市場(chǎng)需求，創(chuàng)新壽險(xiǎn)產(chǎn)品

如今保險(xiǎn)公司想要在瞬息萬(wàn)變的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地，必須要在產(chǎn)品創(chuàng)新上下功夫，首先要鼓勵(lì)保險(xiǎn)產(chǎn)品創(chuàng)新。近年來(lái)，投資型壽險(xiǎn)產(chǎn)品這類創(chuàng)新型產(chǎn)品，在銷售占比上逐漸占據(jù)半壁江山，作為一種金融投資產(chǎn)品拉動(dòng)了潛在需求，受到人們的認(rèn)可。目前，在我國(guó)壽險(xiǎn)產(chǎn)品市場(chǎng)上，產(chǎn)品同質(zhì)的現(xiàn)象普遍存在，競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)環(huán)境不僅使得保險(xiǎn)公司開始打價(jià)格戰(zhàn)，利潤(rùn)空間受到嚴(yán)重?cái)D壓，也阻礙了保險(xiǎn)產(chǎn)品的銷售，雜亂的保險(xiǎn)產(chǎn)品甚至埋沒(méi)了那些高質(zhì)量產(chǎn)品。隨著保險(xiǎn)業(yè)逐漸受到人們的關(guān)注，越來(lái)越多新興的高質(zhì)量的投資型壽險(xiǎn)產(chǎn)品受到人們歡迎，保險(xiǎn)公司要抓住這一契機(jī)，立足于當(dāng)前的市場(chǎng)需求，以客戶服務(wù)為理念，加快本公司的壽險(xiǎn)產(chǎn)品創(chuàng)新，調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)自身的競(jìng)爭(zhēng)力，贏得先機(jī)。

4.3 營(yíng)造健康保險(xiǎn)業(yè)環(huán)境，提高收益穩(wěn)定性

只有在嚴(yán)格的保險(xiǎn)監(jiān)督體系之下，才能營(yíng)造一個(gè)健康的保險(xiǎn)業(yè)環(huán)境，要建立嚴(yán)格的監(jiān)督體系。在投資方面，首先，要加強(qiáng)對(duì)保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)管控，在放寬保險(xiǎn)資金投向的同時(shí)控制對(duì)較高風(fēng)險(xiǎn)金融投資工具的投資，建立資金運(yùn)用申報(bào)機(jī)制。其次，為防止保險(xiǎn)公司自身對(duì)于投資方向的隱瞞和錯(cuò)報(bào)，確保公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)性和準(zhǔn)確性，要提高保險(xiǎn)公司的財(cái)務(wù)透明度，要求其定期披露財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和相關(guān)的指標(biāo)信息、定期審核，并對(duì)不合規(guī)的投資行為進(jìn)行審查和適當(dāng)?shù)奶幜P。最后，在推進(jìn)費(fèi)率市場(chǎng)化的同時(shí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也要提高管制的透明度，健全市場(chǎng)機(jī)制。只有保險(xiǎn)行業(yè)良性發(fā)展，才能更加有效安全地進(jìn)行資金投資，保證盈利的穩(wěn)定性，保證保險(xiǎn)行業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。

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