《支點(diǎn)》記者 蔣李

對B端用戶而言，B2B絕對是“切蛋糕的利器”，它會讓部分人活得更好，讓另一部分人活不下去。

2011年創(chuàng)立嘉御基金后，衛(wèi)哲便以投資人身份出現(xiàn)在大眾眼前。此前，他曾出任百安居（中國區(qū)）總裁、阿里巴巴CEO。

7年來，衛(wèi)哲的好惡一直十分鮮明。他反對過O2O、無人便利店、共享經(jīng)濟(jì)，本次與《支點(diǎn)》記者交流時，他對區(qū)塊鏈等熱門技術(shù)保持謹(jǐn)慎態(tài)度。與此同時，一直不變的是他對B2B市場的持續(xù)關(guān)注。

衛(wèi)哲告訴記者，自己擔(dān)任卓爾集團(tuán)執(zhí)行董事兼首席戰(zhàn)略官，也與濃厚的B2B情結(jié)有關(guān)：“B2B領(lǐng)域還有大量機(jī)會，比如在農(nóng)產(chǎn)品、鋼鐵、化塑這類領(lǐng)域。應(yīng)該說市場很大、玩家很少?！?/p>

B2B情結(jié)

《支點(diǎn)》：您最近提過B2B本質(zhì)是讓一部分人活得更好，讓另一部分人活不下去。為何有此判斷？

衛(wèi)哲：B2C、C2C的特點(diǎn)是能挖掘潛在需求。譬如以前三四線城市很難買到一線商品，但現(xiàn)在通過電商，在一些偏遠(yuǎn)地區(qū)都能購買全球好貨，蛋糕就做大了。

與之相比，B2B尤其是聚焦大宗商品的B2B則完全不同。舉個例子，中國人吃糖總量是相對穩(wěn)定的，并不會因?yàn)橛辛酥修r(nóng)網(wǎng)后就會吃掉更多的糖。同樣，國內(nèi)鋼鐵行業(yè)也不會因?yàn)橛辛苏忆摼W(wǎng)而擴(kuò)大需求。

不僅如此，B2B甚至?xí)训案庾鲂?。因?yàn)樗芴岣呶锪?、金融的利用效率，從而加速去產(chǎn)能、去庫存。當(dāng)整個庫存變小了，行業(yè)甚至?xí)w縮水。

但對B端用戶而言，B2B絕對是“切蛋糕的利器”，它會讓部分人活得更好，讓另一部分人活不下去。比如和中農(nóng)網(wǎng)合作的糖廠，往往比其他糖廠效益更高。

《支點(diǎn)》：目前您的投資項(xiàng)目中B2B項(xiàng)目占比如何？分為哪些類型？

衛(wèi)哲：目前我們投資的B2B項(xiàng)目占總投資金額的1/3左右。

第一類是交易型，這類企業(yè)要“大小通吃”。第二類叫服務(wù)型，這種模式要以提高人均服務(wù)效率為核心。拿卓爾集團(tuán)來說，卓集送是服務(wù)型B2B，是提升物流配送效率的一套體系。第三類是產(chǎn)品型，這方面要同時具備軟件能力和解決方案。

《支點(diǎn)》：您擔(dān)任卓爾集團(tuán)高管，是否也與B2B情結(jié)有關(guān)？

衛(wèi)哲：是的。卓爾集團(tuán)董事長閻志一直有個心愿，是想打造阿里巴巴之外的B2B“另一極”，而且卓爾有非常好的線下批發(fā)市場資源，具備相應(yīng)的潛力。

與產(chǎn)業(yè)結(jié)合

《支點(diǎn)》：近年來農(nóng)產(chǎn)品、鋼鐵、化塑領(lǐng)域的B2B企業(yè)紛紛建立，頭部企業(yè)已陸續(xù)出現(xiàn)。而卓爾集團(tuán)還在進(jìn)入這些領(lǐng)域，這是什么原因？

衛(wèi)哲：化塑、農(nóng)產(chǎn)品、鋼材貿(mào)易還是傳統(tǒng)貿(mào)易形式居多，并沒把B2B做起來。卓爾集團(tuán)在三大行業(yè)都做了布局：農(nóng)產(chǎn)品板塊的中農(nóng)網(wǎng)，化塑板塊的化塑匯，與西本新干線合作的B2B電商平臺。這3個都是萬億市場，機(jī)會巨大。

當(dāng)然，如果是創(chuàng)業(yè)企業(yè)，可能很難把握這些機(jī)遇，但一個千億市值上市公司能把這些領(lǐng)域推向新高度。所以我建議，B2B業(yè)務(wù)要更快地和產(chǎn)業(yè)結(jié)合。

《支點(diǎn)》：相對其他互聯(lián)網(wǎng)巨頭，卓爾集團(tuán)在B2B領(lǐng)域的護(hù)城河是什么？

衛(wèi)哲：以我十分了解的阿里巴巴為例，阿里旗下速賣通、1688都主攻小額消費(fèi)品，針對大宗商品的B2B平臺一直是阿里較為薄弱的環(huán)節(jié)。卓爾布局B2B，正是以大宗商品交易為切入點(diǎn)。而且過去卓爾不僅擁有線下市場的多年積累，在B2B方面也高舉高打——不是簡單找一些產(chǎn)品人員，而是吸引了包括一號店創(chuàng)始人于剛在內(nèi)的大量高端人才加盟。

堅(jiān)持不站隊(duì)

《支點(diǎn)》：回到投資話題，一般來說，做投資往往需要一批非常強(qiáng)大的支持團(tuán)隊(duì)。那么，您是否也組建了這類聯(lián)盟？

衛(wèi)哲：在結(jié)盟方面我們一直在學(xué)習(xí)一個國家，那就是瑞士。瑞士在世界上一直都是中立國，從來沒站過隊(duì)，但它一直都是世界上最富有的國家之一。在今天中國互聯(lián)網(wǎng)這么強(qiáng)調(diào)站隊(duì)時，我們也一直堅(jiān)持不站隊(duì)。我覺得應(yīng)該堅(jiān)持根據(jù)項(xiàng)目屬性去選擇最好的合作伙伴，對出資人和被投企業(yè)負(fù)責(zé)。

盡管如此，嘉御基金與百度、阿里、騰訊、京東這些互聯(lián)網(wǎng)公司都有成功的合作案例。要知道，價值投資永遠(yuǎn)比站隊(duì)更重要。

《支點(diǎn)》：您所說的價值投資的標(biāo)準(zhǔn)是怎樣的？

衛(wèi)哲：凡是用戶體驗(yàn)不能提升的不是好模式，凡是行業(yè)效率不能提升的不是好模式，以這兩點(diǎn)為核心，就能清楚判斷很多行業(yè)的前進(jìn)方向。

從過去的O2O、共享單車到現(xiàn)在的人工智能、區(qū)塊鏈這類市場熱點(diǎn)，只要被判斷是違反起碼的商業(yè)本質(zhì)和投資本質(zhì)的，我們都是寧可錯過也不參與。

莫追風(fēng)口

《支點(diǎn)》：這兩年投資行業(yè)競爭異常激烈，燒錢成為行業(yè)慣性。這種情況下，您有沒有感覺到一些壓力或者焦慮呢？比如說募資難。

衛(wèi)哲：募資難絕對沒有，我們每支基金都是超募。真要說起焦慮，我更希望被投企業(yè)不要被所謂的風(fēng)口吸引。

當(dāng)然，我們的定位是坐在副駕駛上，哪怕有時看到被投企業(yè)犯錯，只要這個錯誤不會讓車翻了，事后做好復(fù)盤就行了。更何況，我們也不一定永遠(yuǎn)正確。

《支點(diǎn)》：嘉御基金一半的人有投資背景，一半的人有管理咨詢的背景，這種結(jié)構(gòu)會帶來怎樣的特色？

衛(wèi)哲：這種人員結(jié)構(gòu)的確是我們的一大特色，也決定了我們能為優(yōu)秀被投企業(yè)提供免費(fèi)的投前咨詢服務(wù)。

我們每年立項(xiàng)項(xiàng)目在15個左右，最終投7-8個。我們也評估過自身的投后管理能力，大概能滿足40個左右的項(xiàng)目。目前我們的在管項(xiàng)目不到30個，還有足夠余力。另外，我們不會考慮把投前服務(wù)、投后管理做成標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，因?yàn)槊總€企業(yè)都不一樣，沒辦法統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。

《支點(diǎn)》：有人認(rèn)為投資項(xiàng)目死亡率太低說明投資人過于求穩(wěn)，項(xiàng)目不會失敗但也不會爆發(fā)。您是否認(rèn)可這種觀點(diǎn)？

衛(wèi)哲：投資機(jī)構(gòu)需要有明確定位。作為PE，嘉御基金追求的是成功率，到目前為止，我們10個項(xiàng)目中往往能保證8個盈利、一個持平、一個略虧。

相比之下，VC追求的是單個項(xiàng)目的絕對回報，10個項(xiàng)目中8個虧損、兩個成功就不錯了。但從全世界的情況看，優(yōu)秀VC和優(yōu)秀PE回報率都差不多。

“先走出一步”

《支點(diǎn)》：嘉御基金投資過的中農(nóng)網(wǎng)最終通過卓爾集團(tuán)的并購實(shí)現(xiàn)退出，請問并購會是您優(yōu)選的退出方式嗎？

衛(wèi)哲：的確如此，目前嘉御基金管理基金規(guī)模超過一百億元。6年來累計(jì)完成38個投資項(xiàng)目，已有11個項(xiàng)目退出，其中4個IPO退出，7個并購?fù)顺觥?/p>

不過，并購不是要考慮1+1大于2的問題，必須1+1大于5。原因在于并購成功概率往往只有30%，大于5才能保證收益。中農(nóng)網(wǎng)與卓爾合并后，卓爾市值有了大幅提升，我們也實(shí)現(xiàn)了回報。這就類似你有水、我有茶葉，我們共同泡了壺茶，它的價值比單獨(dú)的水和茶葉高得多。

《支點(diǎn)》：怎樣進(jìn)行卓有成效的并購？

衛(wèi)哲：任何并購一定是收購方更加強(qiáng)勢，而強(qiáng)勢一方必須“先走出一步”。從卓爾并購中農(nóng)網(wǎng)，能總結(jié)出一些可參考的經(jīng)驗(yàn)。

第一，在人事方面，要信任和尊重原有團(tuán)隊(duì)。卓爾不僅對中農(nóng)網(wǎng)原有團(tuán)隊(duì)進(jìn)行了保留，還對原有層級進(jìn)行提升。譬如原來的中農(nóng)網(wǎng)副董事長齊志平，目前就擔(dān)任了卓爾智能交易生態(tài)圈CEO。

第二，收購方要帶著賦能思維去幫助被購企業(yè)。目前卓爾在物流、現(xiàn)金流方面都給予了中農(nóng)網(wǎng)支持：眾邦銀行提供了供應(yīng)鏈金融服務(wù)，卓集送則提升了中農(nóng)網(wǎng)的物流效率。

《支點(diǎn)》：很多公司合并后，弱勢一方在管理層大量消失。在您的7個并購?fù)顺霭咐?，是否也有這種現(xiàn)象？

衛(wèi)哲：我們被并購方的管理層一般不僅不會消失，還會成為重要的管理人員。我個人認(rèn)為這是判斷一個并購能否最終成功、雙方是否能融合發(fā)展的重要指標(biāo)。