楊春霞 高方方

從中植企業(yè)集團(tuán)公司接手中程租賃公司，在中程租賃出現(xiàn)巨額虧損后，大名城又原價(jià)將其退回

11月9日，大名城公告稱，全資子公司深圳名城金控（集團(tuán)）有限公司（以下簡稱“名城金控”）擬轉(zhuǎn)讓持有的中程租賃100%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為25億元，接盤方為中植集團(tuán)旗下嘉誠中泰文化藝術(shù)投資管理有限公司（以下簡稱“嘉誠中泰”）和西藏諾信資本管理有限公司（以下簡稱“西藏諾信”）。

令人不解的是，中程租賃為大名城兩年前從中植集團(tuán)收購而來。2016年5月，名城金控以25億元的現(xiàn)金收購中程租賃100%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓方為中植集團(tuán)旗下重慶吳睿融興投資中心（有限合伙）（以下簡稱“昊睿融興”）。

對于轉(zhuǎn)讓中程租賃的具體原因，《投資者報(bào)》記者致函大名城，截至發(fā)稿時(shí)，未收到回復(fù)。大名城在公告中表示，受外部經(jīng)濟(jì)形勢和行業(yè)下行風(fēng)險(xiǎn)的影響，2018年以來，中程租賃資產(chǎn)質(zhì)量、經(jīng)營狀況以及經(jīng)營性現(xiàn)金流均呈現(xiàn)下降趨勢。

與此對應(yīng)的是，在公布股權(quán)轉(zhuǎn)讓后不久，大名城股東嘉誠中泰開始減持大名城，分別于11月12日與11月13日減持802.90萬股，共套現(xiàn)2.99億元。

各有所需

公開資料顯示，中程租賃成立于1999年，2013年中植系昊睿融興及重慶昊睿投資有限公司參股中程租賃。

2016年3月，中程租賃由昊睿融興、天津盛慧通達(dá)資產(chǎn)管理中心（有限合伙人）以及上海首拓投資管理有限公司共同持有，持股分別占84.5%、10%、5.5%。

一個(gè)月后，名城金控作為買方，以25億元將中程租賃100%股權(quán)收入囊中，至此，中程租賃歸為大名城系。不可忽視的一個(gè)細(xì)節(jié)是，天眼查顯示，名城金控2015年7月成立之際就已經(jīng)參股了中程租賃。

11月9日，買賣雙方交換了身份，交易價(jià)格仍為25億元，大名城把中程租賃賣了。對中程租賃買進(jìn)賣出，究其原因，大名城和中植集團(tuán)各有所需。從大名城方面來看，中程租賃拖累公司整體業(yè)績是其轉(zhuǎn)讓股權(quán)的重要原因。數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年，中程租賃凈利虧損3.66億元。與此同時(shí)，2018年前三季度，大名城在營業(yè)收入同比大增71.19%的情況下，歸母凈利潤反而從去年的6.57億元大降91.53%至0.56億元。

此外，易居研究院總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)認(rèn)為，這兩年在去杠桿的情況下，管控政策多，金融控股業(yè)務(wù)明顯受到抑制?！邦愃瀑Y產(chǎn)剝離，或也是為了防范年底金控業(yè)務(wù)表現(xiàn)不好的風(fēng)險(xiǎn)，”嚴(yán)躍進(jìn)表示。

而從中植集團(tuán)來看，選擇回購中程租賃或與2016年簽下的對賭協(xié)議有關(guān)。據(jù)了解，中程租賃2016年賣給大名城時(shí)，承諾從2016年到2019年，凈利潤分別不低于2億元、3億元、4億元、5億元。根據(jù)《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》特別約定條款，如中程租賃最終經(jīng)審計(jì)的凈利潤未達(dá)到協(xié)議約定的金額，對差額部分的補(bǔ)足義務(wù)，中植集團(tuán)承擔(dān)連帶擔(dān)保責(zé)任。

此外，業(yè)內(nèi)有觀點(diǎn)認(rèn)為，此次交易也不排除是大名城未解決資金問題?！斑^去買入，可以實(shí)現(xiàn)企業(yè)的更廣范圍投資，而現(xiàn)在通過此類賣出，或許也是考慮到資金的問題，進(jìn)而回籠?！币拙友芯吭嚎偙O(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)對記者表示。

據(jù)媒體報(bào)道稱，大名城核心流動負(fù)債覆蓋率為0.61，正常的經(jīng)營周轉(zhuǎn)已無法保證現(xiàn)金流安全，而且缺口較大，高度依賴再融資以及外源性資金的支持才能保證資金鏈安全。不過，從大名城2018年三季報(bào)來看，其經(jīng)營性活動現(xiàn)金流為46.22億元。

從公告來看，如果此次交易順利，大名城到2019年中能陸續(xù)補(bǔ)充13億元現(xiàn)金流，剩余12億元價(jià)款以“應(yīng)收款”形式存在。

聚焦主業(yè)

對于此次轉(zhuǎn)讓中程租賃100%股權(quán)，大名城在公告中表示，本次對外轉(zhuǎn)讓股權(quán)符合公司整體經(jīng)營戰(zhàn)略安排，未來公司將進(jìn)一步聚焦房地產(chǎn)主業(yè)，集中自身資源發(fā)展房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。

三年前，大名城董事長兼總經(jīng)理俞培俤曾在接受媒體采訪時(shí)表示，在房地產(chǎn)行業(yè)轉(zhuǎn)型期，大名城希望構(gòu)建“產(chǎn)業(yè)+資本”的雙輪驅(qū)動、協(xié)同發(fā)展的創(chuàng)新轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，打造新的業(yè)務(wù)和盈利增長點(diǎn)。

2015年7月，大名城在深圳前海成立名城金控，注冊資本30億元，計(jì)劃投資總額100億元，業(yè)務(wù)范圍包括通過發(fā)起設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金進(jìn)行股權(quán)投資、證券市場投資、金融業(yè)投資。

同年，大名城在資本市場頻頻出手，先是設(shè)立了50億的“名城大消費(fèi)產(chǎn)業(yè)基金”，隨后接連舉牌上市公司博信股份、安納達(dá)。

2016年4月，大名城將中程租賃攬入囊中，此后一段時(shí)間內(nèi)大名城金融業(yè)務(wù)有了快速發(fā)展。2017年年報(bào)顯示，大名城報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入102.44 億元，其中金融投資及租賃業(yè)務(wù)營業(yè)收入12.11 億元，較上年同比增長44.70%。

但在金融去杠桿化及資本市場波動影響，公司金控板塊中租賃業(yè)務(wù)壞賬上升，撥備計(jì)提較上年大幅增加，證券投資損失導(dǎo)致經(jīng)營虧損。2018年上半年大名城僅確認(rèn)4511.87萬元資產(chǎn)減值損失，三季度卻集中確認(rèn)3.8億元減值損失。

此次轉(zhuǎn)讓中程租賃股權(quán)，業(yè)內(nèi)認(rèn)為是大名城在轉(zhuǎn)型金控業(yè)務(wù)的失利，大名城也在公告中表示要聚焦房地產(chǎn)。從房地產(chǎn)主業(yè)來看，大名城無論是土地儲備還是銷售額數(shù)值規(guī)模排名都靠后。

克而瑞數(shù)據(jù)顯示，截至2018年11月15日，大名城土地儲備為269.46萬平方米，其中主要分布在三四線城市，其中二線城市占比只有5.01%。截至11月15日，2018年以來大名城房地產(chǎn)銷售額為88.12億元。

而作為對比的是，克而瑞公布的《2018年前10月房企銷售額排行榜》顯示，位居第100位的深業(yè)集團(tuán)銷售額為150.8 億元，而位居前三的碧桂園、恒大和萬科銷售額分別為6115.5億元、5010.9億元及4833.8億元?？梢哉f，聚焦房地產(chǎn)主業(yè)，大名城面對的壓力也不小。截至2018年第三季度末，扣除預(yù)收賬款后，公司負(fù)債率為60.03%。

不過，針對未來如何聚焦？發(fā)展戰(zhàn)略有哪些調(diào)整？《投資者報(bào)》記者致函大名城，未獲得回復(fù)。據(jù)媒體報(bào)道稱，2018年上半年，大名城采用多元化的融資手段，多渠道組織籌措低成本資金，從金融機(jī)構(gòu)獲得各類貸款總額45.04億元，這或許是大名城為聚焦房地產(chǎn)主業(yè)所做的準(zhǔn)備。