李國強

以前在某上市公司做財報的時候，到了審計的時候，某四大事務(wù)所的審計師妹子堅持要去公司的倉庫盤點庫存。公司給她選了一個海邊的倉庫，海風(fēng)吹過，她需要到十多層那么高的倉庫頂層核查數(shù)據(jù)。最終，敬業(yè)的她還是獲得了第一手數(shù)據(jù)，經(jīng)過計算，對我的報表數(shù)據(jù)提出了質(zhì)疑。在鐵的事實面前，我承認了通過粉飾存貨數(shù)據(jù)而虛增利潤的操作，當(dāng)然，我僅僅承認了這一個倉庫有問題，并聲稱其余的倉庫沒有問題。

為什么存貨可以粉飾利潤呢？這要從一個會計概念說起：轉(zhuǎn)成本。

存貨和利潤的關(guān)系

一家公司采購了貨物后，會體現(xiàn)在存貨里，可能是原材料（生產(chǎn)企業(yè)），也可能是商品（銷售企業(yè)）。在存貨變成公司的產(chǎn)品被銷售出去的時候，公司賬面會增加收入，同時也會增加成本，而成本的來源就是存貨，也就是說增加多少成本就減少多少存貨，這個過程會計上稱為轉(zhuǎn)成本。

如果在轉(zhuǎn)成本的時候，對存貨進行了調(diào)整，轉(zhuǎn)入成本的金額少了，會怎樣？利潤就增加了。

會有讀者問，如果轉(zhuǎn)到成本里的金額少了，那存貨的單價是不是就高了？那審計師不會看出來嗎？

確實如此，但是如果存貨的金額非常大，遠遠大于凈利潤的時候，財務(wù)人員只需要調(diào)整一丁點的存貨就能帶來足夠的利潤增加，調(diào)整的金額對平均單價影響甚微，審計師也看不出來。

所以，當(dāng)一家公司的存貨相對于凈利潤非常大的時候，我都會格外關(guān)注。

比如，海瀾之家（600398.SH）。

海瀾之家存貨高企

以三季報為例，從公司近年來的營收和凈利潤情況來看，公司2014年借殼上市，2015年以來的業(yè)績穩(wěn)健的像兩條直線?；蛟S這也是騰訊入主海瀾之家成為第三大股東的主要原因之一，不難發(fā)現(xiàn)，騰訊投資的幾家新零售概念的A股公司，大多都財務(wù)數(shù)據(jù)比較耐看。

比如毛利率和凈利率，在零售行業(yè)屬于比較高的，多年分別穩(wěn)定在40%和20%左右。資產(chǎn)負債率也維持在50%左右，雖然不是最優(yōu)，在行業(yè)內(nèi)也算比較好的。

但是，只有一個指標卻讓我困惑不已，那就是存貨。

公司的存貨金額非常巨大，2017年年報中達到84.9億元，占資產(chǎn)總額的三分之一多，2018年三季報中更是高達97.34億元。

公司年收入180億元左右，存貨差不多是收入的一半左右，這一定程度上與公司的銷售模式有關(guān)。

如此高比例的存貨是服裝零售類企業(yè)的行規(guī)嗎？從行業(yè)情況看，并非如此，比如七匹狼（002029.SZ）的存貨大約是資產(chǎn)總額的10%左右，不足營收的三分之一；森馬服飾（002563.SZ）的存貨占資產(chǎn)總額的17%，還不到營收的20%。

如此高額的存貨，有沒有問題？要知道，公司一年的凈利潤也不過33億元左右，如果向同行的存貨比例看齊，那就能吃掉一年的利潤了。

財報上難以看到這些詳細信息。通常情況下，商品的價格屬于上市公司的商業(yè)機密，所以財報中的存貨明細表中披露的內(nèi)容極少。一般只會按照原材料、庫存商品、委托發(fā)出商品等分類進行簡單羅列。

不過，海瀾之家的天量存貨終于引起了上交所的注意，在2017年年報披露之后，公司收到了問詢函。也正是通過問詢函的回復(fù)，讓公眾有機會了解到了海瀾之家?guī)齑姹澈蟮恼嫦唷?/p>

上交所主要關(guān)注的問題是公司的存貨跌價準備計提比例，根據(jù)會計準則要求，需要對存在減值的存貨計提跌價準備，從而確保財務(wù)報表的質(zhì)量。

公司存貨以庫存商品及委托代銷商品為主，其中庫存商品期末賬面余額為39.44億元、計提跌價準備1.68億元；委托代銷商品期末賬面余額為42.41億元、計提跌價準備2693.89萬元。

從比例上看，庫存商品的跌價準備率為4.25%，而委托商品的跌價準備率只有0.6%。比例超過8倍，為什么差距如此大？

不同品牌的跌價準備計提比例

公司存貨分類中是有學(xué)問的，其中“庫存商品”指存放在公司總部倉庫的“海瀾之家”、“愛居兔”及其他連鎖經(jīng)營品牌的商品。公司將“庫存商品”發(fā)到門店后，就成為存貨分類里“委托代銷商品”。

根據(jù)公司的回復(fù)，庫存商品與委托代銷商品均為公司存貨，存貨跌價準備的計提政策相同。

為什么相同的政策卻導(dǎo)致如此大的差異呢？原來公司的計提政策雖然相同，但對不同的品牌是有區(qū)別的。海瀾之家品牌庫齡三年以上的全額計提跌價準備，愛居兔品牌兩年以上的全額計提跌價準備，海一家品牌一年以上就全額計提跌價準備。

根據(jù)公司的公告，海瀾之家是男裝品牌，因此庫齡兩年內(nèi)都不計提跌價準備；愛居兔是女裝品牌，所以一年內(nèi)不計提跌價準備?？磥?，為海瀾之家出具財務(wù)報告的天衡事務(wù)所的審計師肯定不如當(dāng)初迎著海風(fēng)爬上倉庫房頂?shù)哪俏粚徲嫀煾撠?zé)任，因為存貨跌價準備這樣要對投資人負責(zé)的數(shù)據(jù)，必須經(jīng)過嚴謹?shù)臏y試。通過大量的樣本進行計算和評估，針對不同的品牌、款式確認真實的退貨情況，然后再確定跌價準備的依據(jù)。

根據(jù)會計準則要求，企業(yè)在確定存貨的可變現(xiàn)凈值時，應(yīng)當(dāng)以取得的可靠證據(jù)為基礎(chǔ)。很顯然，通過品牌和庫齡“拍腦袋”決定的數(shù)據(jù)是不夠嚴謹?shù)?，為什么女裝開始計提跌價準備的期限是一年而不是十個月？事實上女裝季節(jié)性非常強，根本不可能賣一年。

公司的存貨跌價準備到底應(yīng)該計提多少？或許同行的計提比例可以作為參考，無論是存貨的金額還是跌價準備的計提比例，海瀾之家都與行業(yè)平均水準有較大的差距。

附加條款和二次銷售的妙處

海瀾之家的商品分兩大類，一類是自營，約占30%；一類是其他，約占70%。二者的區(qū)別是自營商品不可以退貨，其他商品可以在滯銷的時候向供貨商退貨。

根據(jù)商品的性質(zhì)，海瀾之家不對附加了退貨條款的其他類商品計提跌價準備，這么操作也說得過去。但是公司和供應(yīng)商是共生關(guān)系，退貨對供應(yīng)商的壓力也比較大，為了保護供應(yīng)商，公司又采取了購回退貨商品進行二次銷售的方式。

海一家品牌，一年后就全額計提跌價準備。這是什么原因？原來這個品牌是專門用來處理退貨的渠道，向海瀾之家及供應(yīng)商采購海瀾之家品牌的退貨，以更低的價格采購后推向市場。

根據(jù)回復(fù)函披露，公司庫存商品跌價準備計提金額相對較大，主要是庫存商品中包含庫齡一年以上的海一家存貨，公司對庫齡一年以上的海一家存貨100%計提跌價準備，計提金額較大。

看到這里，恍然大悟，如此低的跌價準備計提比例是因為公司做了巧妙的處理：把有跌價風(fēng)險的退貨轉(zhuǎn)手賣給了海一家，在海一家存一年，實在賣不動以后再計提跌價減值準備。

進行二次銷售的商品有多少？

2017年，公司滯銷商品的退貨規(guī)模為30.24億元，二次采購形成的存貨賬面價值為3.95億元。

實際上，借助海一家進行周轉(zhuǎn)，經(jīng)過二次銷售的手法，硬生生地把跌價準備又拉長了一年。

晚計提跌價準備有什么好處？在營收不斷增長的年份，存貨跌價準備計提的越晚，對當(dāng)期的利潤影響就會越少，從而收獲不錯的業(yè)績。

假如海瀾之家按照行業(yè)平均水平計提存貨跌價準備，對公司業(yè)績有多大影響？以服裝類公司的平均值計算，公司少提的存貨跌價準備達到了12.8億元，對2017年的利潤影響超過三分之一。

如果海一家采購的商品直接計提存貨跌價準備，對公司業(yè)績的影響又是多大？公司少提的存貨跌價準備也超過了3億元，對2017年的利潤影響接近10%。

考慮到時尚服裝的季節(jié)性因素，如果按照季節(jié)計提存貨跌價準備，對公司的業(yè)績影響會更大。

由此可見，海瀾之家通過對存貨跌價準備的巧妙處理，實現(xiàn)了報表上盈利能力的增強。

存貨的風(fēng)險不僅是存貨跌價準備，存貨的單價更值得關(guān)注。但是基于商業(yè)機密，公司沒有披露存貨的數(shù)量和單價，無法推斷轉(zhuǎn)成本過程中是否存在粉飾利潤的行為。

但通過存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)，可以窺探出公司的存貨轉(zhuǎn)成本是否合理。暢銷的產(chǎn)品必然是周轉(zhuǎn)越來越快的，但海瀾之家營收穩(wěn)定增加的同時，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)卻緩慢上升（2018年數(shù)據(jù)采用了三季報，因為備戰(zhàn)“雙11”等促銷的因素，三季報周轉(zhuǎn)天數(shù)比平時高，但也較上年同期有所提高）。

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