藍(lán)光發(fā)展已連續(xù)多個(gè)季度保持高增長(zhǎng)，目前公司房地產(chǎn)貨值和土地儲(chǔ)備充足，未來(lái)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)仍有望延續(xù)。

高質(zhì)量發(fā)展的新時(shí)代，需要企業(yè)的高質(zhì)量增長(zhǎng)。對(duì)于像房地產(chǎn)這樣的大變局行業(yè)來(lái)說(shuō)，企業(yè)的高質(zhì)量增長(zhǎng)更加重要。

藍(lán)光發(fā)展（600466.SH）較早意識(shí)到這一點(diǎn)。立足于新時(shí)代背景，藍(lán)光發(fā)展在“人居藍(lán)光+生命藍(lán)光”雙擎驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略引領(lǐng)下，以“更懂生活更懂你”為品牌主張，堅(jiān)持以新經(jīng)濟(jì)邏輯和互聯(lián)網(wǎng)思維，構(gòu)建同心多元化產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈，堅(jiān)持規(guī)模與利潤(rùn)并重，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量的增長(zhǎng)。

藍(lán)光發(fā)展2018年三季報(bào)顯示，公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模及盈利能力同比持續(xù)大幅提升，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)銷售金額670.83億元，同比增長(zhǎng)51.96%；凈利潤(rùn)12.94億元，同比增長(zhǎng)147.24%；歸母凈利潤(rùn)12.20億元，同比增長(zhǎng)122.64%。事實(shí)上，藍(lán)光發(fā)展已連續(xù)多個(gè)季度保持高增長(zhǎng)，目前公司房地產(chǎn)貨值和土地儲(chǔ)備充足，未來(lái)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)仍有望延續(xù)。

2018年，藍(lán)光發(fā)展榮膺中國(guó)房地產(chǎn)百?gòu)?qiáng)綜合實(shí)力第22位，并躋身百?gòu)?qiáng)房企成長(zhǎng)性TOP10，位列第3位；2015-2018年連續(xù)四年榮膺中國(guó)十大最具投資價(jià)值上市房企，2018年位列第4名。一個(gè)高質(zhì)量增長(zhǎng)的企業(yè)樣本，

業(yè)績(jī)：規(guī)模及盈利能力持續(xù)提升

高質(zhì)量增長(zhǎng)，要拿業(yè)績(jī)說(shuō)話。

2018年前三季度，藍(lán)光發(fā)展實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入142.8億元，同比增長(zhǎng)31.1%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)18.6億元，同比增長(zhǎng)153.7%；凈利潤(rùn)12.2億元，同比增長(zhǎng)122.6%；扣非凈利潤(rùn)12.1億元，同比增長(zhǎng)132.4%。

其中單季度來(lái)看，第三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入62.7億元，同比增長(zhǎng)40.9%；凈利潤(rùn)6億元，同比增長(zhǎng)126.7%。

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)維持高速增長(zhǎng)，主要是受房地產(chǎn)可結(jié)算規(guī)模大幅增長(zhǎng)帶動(dòng)。2018年前三季度，公司房地產(chǎn)竣工面積145.1萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)68.9%，分結(jié)構(gòu)看，滇渝、華中和華東區(qū)域的竣工面積增長(zhǎng)顯著。

毛利率方面，2018年前三季度，公司整體毛利率水平為31.6%，較2017年同期提升6.5個(gè)百分點(diǎn)，較2017年全年提升6.6個(gè)百分點(diǎn)。從扣稅后的毛利率來(lái)看，2018年前三季度整體扣稅毛利率為27.8%，較2017年同期提升7.6個(gè)百分點(diǎn)，毛利率明顯改善使得公司業(yè)績(jī)獲得了更高的增長(zhǎng)彈性。

費(fèi)用方面，今年前三季度公司管理及銷售費(fèi)用占銷售金額的比例為2.9%，較2017年全年下降0.9個(gè)百分點(diǎn)，股權(quán)激勵(lì)、事業(yè)合伙人等現(xiàn)代企業(yè)制度的建立以及銷售規(guī)模的釋放使得公司費(fèi)用管控效率持續(xù)改善。

信心：兩次增持計(jì)劃彰顯公司價(jià)值

2017年公司完成了借殼上市的業(yè)績(jī)承諾，而在2018年公司發(fā)布的《2018年股權(quán)激勵(lì)方案》中，提出將扣非歸屬母公司凈利潤(rùn)設(shè)立為唯一考核目標(biāo)，2018-2020年的目標(biāo)設(shè)定分別為22億元、33億元和50億元，從2017年到2020年3年的業(yè)績(jī)復(fù)合增速為54.1%。

截至三季度末，公司在手預(yù)收賬款規(guī)模為508.2億元，與2017年年底相比提高194億元，充分確保了公司未來(lái)2-3年的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能力。

而從短期角度看，根據(jù)公司2017年年報(bào)數(shù)據(jù)披露，計(jì)劃2018年完成竣工面積359萬(wàn)平方米，較2017年實(shí)際竣工面積同比增長(zhǎng)31%，其中，2018年前三季度實(shí)現(xiàn)竣工面積145.1萬(wàn)平方米，完成計(jì)劃的40.4%（去年同期為31.5%），全年竣工規(guī)模有保障，疊加盈利能力的改善，2018年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有支撐。

新開(kāi)工方面，根據(jù)公司2017年年報(bào)披露，2018年計(jì)劃開(kāi)工規(guī)模960萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)81%。其中，公司前三季度實(shí)現(xiàn)新開(kāi)工面積673.5萬(wàn)平方米，已完成計(jì)劃的70.1%（去年同期為69.1%）。

借殼上市以來(lái)，公司項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)體量不斷提高，為銷售體量的連續(xù)增長(zhǎng)，提供堅(jiān)實(shí)的保障，并且從最近兩年的新開(kāi)工結(jié)構(gòu)來(lái)看，傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)的成都區(qū)域開(kāi)工面積占比依舊較大，是穩(wěn)定公司銷售的重要支撐，同時(shí)新拓展的華東區(qū)域開(kāi)工面積占比穩(wěn)步提升，考慮到較高的銷售均價(jià)，貨值權(quán)重或?qū)⑻嵘鼮轱@著，是公司未來(lái)銷售規(guī)模增長(zhǎng)的主要抓手。

2018年10月14日，公司發(fā)布年內(nèi)第二次董監(jiān)高增持計(jì)劃，公告稱部分董監(jiān)高人員擬于11月1日起6個(gè)月內(nèi)增持不低于5000萬(wàn)元，充分反映了對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的信心以及對(duì)公司價(jià)值的認(rèn)同。

前瞻：土地儲(chǔ)備充足未來(lái)可期

2018年1-10月，公司新增項(xiàng)目建筑面積1223萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)132.1%，依舊保持較高的拿地力度。前三季度，公司拿地均價(jià)占銷售均價(jià)的24%左右，公司在規(guī)模擴(kuò)大與成本把控之間取得了較好的平衡。

區(qū)域布局上，公司繼續(xù)強(qiáng)化東進(jìn)、南下的全國(guó)化布局戰(zhàn)略，成功獲取多宗重點(diǎn)目標(biāo)城市優(yōu)質(zhì)土地資源，尤其是華東地區(qū)拿地金額占比大幅提升，為后續(xù)發(fā)展聚集了優(yōu)質(zhì)資源。

城市分布方面，公司一方面完善核心城市的布局，2018年前三季度新進(jìn)入鄭州、南寧、福州等城市，同時(shí)公司逐步下沉核心區(qū)域的周邊城市，拿地力度占比提升，三季度新進(jìn)入城市，包括浙江余姚、廣西高州、茂名、安徽滁州、陜西寶雞、山西晉州等城市，進(jìn)一步擴(kuò)大戰(zhàn)略縱深。拿地方式上，公司加大了合作、并購(gòu)等多元化模式外拓資源渠道，多元化的投資能力顯著提升。

截至2018年三季度末，公司在手貨幣資金163.9億元，在手貨幣資金充足，主要得益于融資規(guī)模的擴(kuò)大。公司持續(xù)發(fā)揮資本市場(chǎng)平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，積極拓寬融資渠道，其中，三季度單季度融資活動(dòng)現(xiàn)金流流入凈額62.1億元，較二季度擴(kuò)張顯著。

2018年7月，公司非公開(kāi)發(fā)行18.9億元公司債，票面利率7.5%，2018年9月，公司通過(guò)境外全資子公司發(fā)行了一筆2.5億美元的海外債，票面利率11%。此外，公司公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)25億元公司債的申請(qǐng)已獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。截至報(bào)告期末，公司有息負(fù)債規(guī)模463.8億元，其中長(zhǎng)期有息負(fù)債占比77.8%，較2017年年末提升3.9個(gè)百分點(diǎn)，較2018年上半年也繼續(xù)提升2.6個(gè)百分點(diǎn)，公司負(fù)債結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。

戰(zhàn)略：雙擎驅(qū)動(dòng)謀求創(chuàng)新發(fā)展

2015年完成重組后，公司形成“人居藍(lán)光+生命藍(lán)光”的雙核驅(qū)動(dòng)頂層戰(zhàn)略架構(gòu)。

人居藍(lán)光以“地產(chǎn)金融+文化旅游+現(xiàn)代服務(wù)業(yè)”為核心基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，圍繞地產(chǎn)核心主業(yè)，形成以文化旅游及現(xiàn)代服務(wù)業(yè)為主體架構(gòu)的同心多元化產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈，由傳統(tǒng)房地產(chǎn)企業(yè)向新經(jīng)濟(jì)下的新型房地產(chǎn)企業(yè)轉(zhuǎn)型。

地產(chǎn)金融方面，公司以房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)及運(yùn)營(yíng)為核心，與國(guó)家城市群建設(shè)規(guī)劃高度契合，堅(jiān)持實(shí)施“聚焦高價(jià)值區(qū)域投資、聚焦改善型住宅產(chǎn)品”的發(fā)展戰(zhàn)略，積極推動(dòng)地產(chǎn)的基金化和證券化。目前，公司已在全國(guó)成功布局50余個(gè)城市，開(kāi)發(fā)超過(guò)100個(gè)項(xiàng)目，業(yè)主數(shù)量逾100萬(wàn)人。

文化旅游方面，公司專注于文化旅游投資及運(yùn)營(yíng)的專業(yè)服務(wù)平臺(tái)，致力于成為中國(guó)的“新生活?yuàn)蕵?lè)社交中心開(kāi)創(chuàng)者”，遵循“促進(jìn)少兒成長(zhǎng)，增進(jìn)家庭和諧”的規(guī)劃理念，為國(guó)內(nèi)新一線城市、二三線城市的城市價(jià)值提升、文化配套升級(jí)提供支撐。

現(xiàn)代服務(wù)業(yè)方面，公司以社區(qū)服務(wù)、社區(qū)養(yǎng)老、社區(qū)電商、社區(qū)金融為主要業(yè)務(wù)模式，專注于為住宅、商業(yè)、寫字樓、工業(yè)園等業(yè)態(tài)社區(qū)和項(xiàng)目提供專業(yè)、便捷、高效的物業(yè)服務(wù)與物業(yè)增值服務(wù)。目前，已進(jìn)駐全國(guó)50余個(gè)城市。

生命藍(lán)光戰(zhàn)略，是以“3D生物打印+生物醫(yī)藥”作為戰(zhàn)略分支，謀求創(chuàng)新發(fā)展。

3D生物打印方面，作為“生命藍(lán)光”的核心優(yōu)勢(shì)前沿產(chǎn)業(yè)之一，由四川藍(lán)光英諾生物科技股份有限公司主導(dǎo)實(shí)施，研發(fā)進(jìn)展順利，接連取得重大突破。2015年10月，具有完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的項(xiàng)目全球首創(chuàng)3D生物血管打印機(jī)研制成功；2016年12月，3D生物打印血管植入恒河猴體內(nèi)實(shí)驗(yàn)成功。目前，公司正在推進(jìn)3D生物打印血管項(xiàng)目FDA臨床試驗(yàn)申報(bào)。

生物醫(yī)藥方面，以制藥為主，藥品及醫(yī)療器械研發(fā)、藥品營(yíng)銷等縱向一體化發(fā)展，生產(chǎn)各類劑型藥品共23個(gè)專利363個(gè)品種。成都迪康藥業(yè)有限公司是藍(lán)光旗下進(jìn)行醫(yī)藥生產(chǎn)銷售的全資子公司，2017年全年實(shí)現(xiàn)銷售收入7.82億元，同比增長(zhǎng)41%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8725萬(wàn)元。綜合公司近幾年業(yè)績(jī)，券商預(yù)計(jì)迪康藥業(yè)未來(lái)兩年?duì)I收增長(zhǎng)率分別為25.7%和30%，相對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為17%和22%。

目前，生命藍(lán)光板塊雖然占收入及利潤(rùn)比例較低，但一方面生物醫(yī)藥具有防御屬性，受宏觀經(jīng)濟(jì)和政策影響小，一定程度上可以熨平地產(chǎn)業(yè)務(wù)的強(qiáng)周期，另一方面，3D生物打印作為公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的重要方向，未來(lái)有機(jī)會(huì)提升公司估值。