廣發(fā)證券 郭 磊

我們?cè)?018年年中預(yù)判短周期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)有“兩輪放緩”，即隨著出口、房地產(chǎn)開(kāi)工這兩條關(guān)鍵線索的觸頂，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將會(huì)在2018年四季度和2019年上半年兩階段下臺(tái)階。如今，諸多先導(dǎo)指標(biāo)正初步驗(yàn)證這一判斷。

但一種常見(jiàn)的認(rèn)識(shí)誤區(qū)是把短期現(xiàn)象、短期邏輯線性外推至長(zhǎng)期，含糊地說(shuō)中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)十年、二十年會(huì)如何如何。尤其在中美貿(mào)易摩擦升級(jí)后，類(lèi)似于“中等收入陷阱”等宏大判斷也更為頻繁出現(xiàn)?？陀^來(lái)說(shuō)，這類(lèi)概念作為假設(shè)框架可以探討，但作為定論則似乎有失嚴(yán)謹(jǐn)。

看短期用顯微鏡，看長(zhǎng)期用望遠(yuǎn)鏡

短期和長(zhǎng)期是兩個(gè)世界，短期波動(dòng)往往是經(jīng)濟(jì)各要素的周期性均值回復(fù)，中長(zhǎng)期則包含著一些內(nèi)生趨勢(shì)性。短期看上去天衣無(wú)縫、一定能夠成立的幾十條邏輯，放在長(zhǎng)期可能都是細(xì)枝末節(jié)，即并不是不對(duì)，只是并非是事情的關(guān)鍵。對(duì)長(zhǎng)期判斷最重要的是找到那條“關(guān)鍵”邏輯。

中國(guó)過(guò)去三十年的高增長(zhǎng)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)本質(zhì)上源于兩個(gè)紅利，本質(zhì)上是兩大驅(qū)動(dòng)，一是“制度紅利”，二是“人口紅利”。沿著兩個(gè)紅利往后看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革還在繼續(xù)，但現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)畢竟不是轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)，制度變革的邊際收益很難與經(jīng)濟(jì)發(fā)展初期相比；人口總量還在以每年0.5%的速度上升，但人口紅利在增量上也已度過(guò)高峰期，老齡化逐漸加快。與人口紅利相關(guān)的領(lǐng)域，從加工制造業(yè)到房地產(chǎn)，似乎都注定是昨日黃花。這恰是很多人用悲觀眼光推演未來(lái)的理由。

但這里面容易忽視的一個(gè)因素就是轉(zhuǎn)型時(shí)期教育、研發(fā)、創(chuàng)新動(dòng)力（工程師紅利）的形成。對(duì)一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)來(lái)說(shuō)，技術(shù)和創(chuàng)新因素的貢獻(xiàn)往往是到一定階段才會(huì)加速。舉一個(gè)例子，那就是頂級(jí)科學(xué)期刊上的論文數(shù)量，發(fā)頂刊是每個(gè)研究人員的夢(mèng)想，近年來(lái)中國(guó)頂刊科研文章開(kāi)始突飛猛進(jìn)。僅2018年1-8月，中國(guó)科研人員在Nature、Science和Cell三大頂級(jí)期刊上就發(fā)表論文68篇。這與10年前、15年前相比是一個(gè)不容忽視的進(jìn)步。

按照Nature Index根據(jù)其引用的68個(gè)全球自然科學(xué)一線期刊的數(shù)據(jù)庫(kù)統(tǒng)計(jì)，2012年至2016年的5年間，中國(guó)的論文發(fā)表數(shù)快速增長(zhǎng)48%。

科研的規(guī)模化往往有一個(gè)臨界點(diǎn)，臨界點(diǎn)突破之后變化還是挺明顯的?？蒲械南掠尉褪瞧髽I(yè)端的研發(fā)，發(fā)明專(zhuān)利是一個(gè)代表性指標(biāo)。從全球PCT專(zhuān)利的申請(qǐng)量來(lái)看，今年1-8月美國(guó)占當(dāng)年全球PCT專(zhuān)利申請(qǐng)量的23%，日本占21%，中國(guó)占20%，德國(guó)占8%，韓國(guó)占6%，其余國(guó)家均占比很少。而中國(guó)PCT專(zhuān)利申請(qǐng)量也是近年才開(kāi)始加速，在2011年之后形成一個(gè)明顯的拐點(diǎn)，2006年的時(shí)候中國(guó)只占全球的3%，2010年的時(shí)候占7%，2014年到12%，2016年到19%。

如果一個(gè)國(guó)家在科研、企業(yè)端研發(fā)上以這樣的速度在快速進(jìn)步，我們有什么理由對(duì)于未來(lái)10年的經(jīng)濟(jì)太過(guò)悲觀？

未來(lái)10年依靠創(chuàng)新紅利

當(dāng)前中國(guó)的研發(fā)和創(chuàng)新整體反映的仍是50-70年代高等教育（比例低）的成就；而下一波紅利將來(lái)自于80、90一代成為研創(chuàng)主力人群。

目前中國(guó)的科研和創(chuàng)新，如果我們把結(jié)果想象成一個(gè)正態(tài)分布，它整體反映的應(yīng)該主要是50-70年代出生人群高等教育的成就，即目前40-70歲這一代科研精英，至少引導(dǎo)者是這一個(gè)群體。從人口比例來(lái)看，這一代人仍算是精英教育的結(jié)果，即占總?cè)丝诒戎睾艿汀?/p>

受益于家庭經(jīng)濟(jì)條件好轉(zhuǎn)、教育環(huán)境變化和大學(xué)擴(kuò)招，中國(guó)80年以后出生的人群受教育條件改善明顯，受高等教育人數(shù)激增。80年一代讀大學(xué)的十年（我們大致以1999-2009這十年看），新增大學(xué)畢業(yè)生激增至3300萬(wàn)以上。等到90后讀大學(xué)（以2009-2016年的八年來(lái)看），受高等教育人群又增加了5300萬(wàn)。1998-2016年，中國(guó)完成高等教育的人數(shù)共增加了8200萬(wàn)。最近5年中國(guó)科研的加速，是這一更廣泛的群體開(kāi)始嶄露頭角的結(jié)果。

目前80年出生的人38歲，95年出生的人24歲。顯然，下一波研發(fā)和創(chuàng)新紅利將來(lái)自于這兩個(gè)代際群體成為研發(fā)和創(chuàng)新中堅(jiān)力量的時(shí)候。

10年之后中國(guó)會(huì)有超過(guò)2.5億人口受過(guò)高等教育，他們帶來(lái)的創(chuàng)新量級(jí)將極其可觀。粗略估算，10年之后，中國(guó)將會(huì)有超過(guò)2.5億人受過(guò)高等教育，是目前人數(shù)的一倍以上，至2035年受過(guò)高等教育的人口將大概率超過(guò)3億。

我們可以設(shè)想下受過(guò)高等教育的人口增長(zhǎng)至2.5-3億意味著什么，對(duì)全世界來(lái)說(shuō)，它都是一個(gè)規(guī)模龐大的高素質(zhì)勞動(dòng)人口增量。未來(lái)10年中國(guó)高素質(zhì)勞動(dòng)力的形成將帶來(lái)一輪可觀的效率提升和創(chuàng)新潮，它將對(duì)應(yīng)著經(jīng)濟(jì)的一輪創(chuàng)新紅利。

悲觀源于結(jié)構(gòu)性因素

判斷中長(zhǎng)期問(wèn)題，要素驅(qū)動(dòng)力是一個(gè)最主要的線索。對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的悲觀認(rèn)識(shí)，在過(guò)去三十年中曾出現(xiàn)過(guò)很多輪，但中國(guó)的人均GDP還是從1987年的250美元，變成1997年的780美元、2007年的2700美元，以及2017年的8800美元。

對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)于悲觀的觀點(diǎn)，往往出于對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性問(wèn)題的認(rèn)識(shí)，即經(jīng)濟(jì)存在這樣或那樣的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，需要一場(chǎng)“出清”，但又由于種種約束難以完成；但實(shí)際上，我們觀察過(guò)去三十年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不難發(fā)現(xiàn)，增長(zhǎng)和結(jié)構(gòu)是兩個(gè)永恒的話(huà)題，結(jié)構(gòu)性問(wèn)題基本上每五年就會(huì)集中浮現(xiàn)一輪，結(jié)構(gòu)調(diào)整基本上每五年也會(huì)有一輪。周期性浮現(xiàn)，滾動(dòng)式解決，并不存在所謂的徹底“出清”。

判斷中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是一個(gè)很冰冷的，需要排除公知化情緒的過(guò)程。我們需要分清哪是趨勢(shì)，哪是噪聲。在我們看來(lái)，增長(zhǎng)的“要素驅(qū)動(dòng)力”存不存在是一個(gè)關(guān)鍵。比如：

1978-1998年，所有權(quán)和使用權(quán)分離所帶來(lái)的制度紅利是一個(gè)最主要的線索，包括農(nóng)村家庭聯(lián)產(chǎn)承包、集體所有制企業(yè)崛起、國(guó)企利潤(rùn)包干等都是這一線索下的過(guò)程，要素驅(qū)動(dòng)力是“激勵(lì)機(jī)制”。

1998-2008年，靠人口紅利融入全球分工和專(zhuān)業(yè)化是一個(gè)最主要的線索，中國(guó)出口產(chǎn)業(yè)鏈形成并壯大，要素驅(qū)動(dòng)力是“勞動(dòng)力成本”。

2008-2016年，快速上升的基建和房地產(chǎn)覆蓋是一個(gè)主要線索，要素驅(qū)動(dòng)是力“高儲(chǔ)蓄率和高投資轉(zhuǎn)化”。

未來(lái)十年，勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)可能會(huì)大量向東南亞等地轉(zhuǎn)移，同時(shí)，中國(guó)繼續(xù)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，中高端制造進(jìn)一步成型，“研發(fā)、教育和工程師紅利”可能是一個(gè)重要的要素驅(qū)動(dòng)。

圖：制造業(yè)投資增速繼續(xù)顯著回升，新產(chǎn)業(yè)布局可能有一定帶動(dòng)（%）