吳紅麗

中國不良資產(chǎn)管理行業(yè)大致經(jīng)歷了三個發(fā)展時期，即政策性業(yè)務時期（1999-2006年）、商業(yè)化轉(zhuǎn)型時期（2004-2008年）、全面商業(yè)化時期（2010年至今）。在全面商業(yè)化階段，四大AMC逐漸發(fā)展成為全牌照經(jīng)營的大型金融控股集團，然而主營業(yè)務突出地位并不明顯。

隨著實體經(jīng)濟不良率和不良余額攀升，行業(yè)競爭加劇，四大金融資產(chǎn)管理公司紛紛在傳統(tǒng)不良資產(chǎn)處置、不良資產(chǎn)重組的基礎上，運用市場債轉(zhuǎn)股、不良資產(chǎn)證券化等多種方式增加不良資產(chǎn)收購，回歸主業(yè)發(fā)展。

主業(yè)地位有待突出

筆者根據(jù)四大AMC公開披露年報或其他可得資料，從橫向和縱向兩個維度分析不良資產(chǎn)管理業(yè)務（主業(yè)）資產(chǎn)額、營業(yè)收入和收益占集團公司總資產(chǎn)、總營業(yè)收入和稅前利潤比重。

橫向觀察以上四大AMC2017年可得重要財務數(shù)據(jù)，華融和信達兩家公司不良資產(chǎn)管理業(yè)務（主業(yè)）資產(chǎn)額占集團總資產(chǎn)比重分別為49.99%和42.76%，華融、信達和長城主業(yè)收入占總營業(yè)收入比重分別為53.81%、37.71%和59.18%，華融、信達主業(yè)收益占稅前利潤的比重分別為55.40%和57.69%。

通過以上數(shù)據(jù)可知，不良資產(chǎn)管理作為四大AMC傳統(tǒng)核心業(yè)務占據(jù)了集團公司資產(chǎn)、營收和凈利的主要份額。但在四大AMC綜合金融服務全面布局階段，根據(jù)各項可得數(shù)據(jù)，主業(yè)占比指標尚未有一項超過60%，尤其是信達主業(yè)收入占總營業(yè)收入比重僅為37.71%，東方資產(chǎn)主業(yè)凈收益占公司凈利潤比重僅為13.40%，說明四大AMC主業(yè)突出地位并不明顯。

觀察分析華融資產(chǎn)2015-2018年中不良資產(chǎn)管理業(yè)務資產(chǎn)、營收占集團公司對應指標比重，可知不良資產(chǎn)管理業(yè)務一直作為公司核心業(yè)務占據(jù)主要份額，且呈逐年強化趨勢。另外，公司2018年上半年主業(yè)收益占稅前利潤總額比為200.93%，遠大于2017年年末及去年同期比值，主要系本期資本市場波動較大，集團其他金融業(yè)務相關資產(chǎn)估值下降以及外部融資規(guī)模大幅增加，利息支出同比大幅增加所致。

觀察分析信達資產(chǎn)2015-2018年中不良資產(chǎn)管理業(yè)務資產(chǎn)、營收和利潤占集團公司對應指標比重，可知作為公司核心業(yè)務的不良資產(chǎn)管理業(yè)務一直貢獻了公司總稅前利潤的主要份額，資產(chǎn)占比和收入占比在2016年回落到較低值后近兩年逐步攀升，截至2018年6月末，該兩項占比不足50%，主營業(yè)務資產(chǎn)、營收突出地位不明顯。

不良回升，AMC競爭加劇

2018年以來，銀行作為順周期行業(yè)與經(jīng)濟發(fā)展相關性強，經(jīng)濟下行導致資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預期。此外，2017年以來銀行業(yè)嚴監(jiān)管持續(xù)，已實現(xiàn)對銀行表內(nèi)外業(yè)務監(jiān)管的全覆蓋，行業(yè)規(guī)模增長放緩、“去杠桿”進程提速。受多重因素影響，商業(yè)銀行的不良貸款余額和不良率回升明顯。

銀保監(jiān)會公布的數(shù)據(jù)顯示，2018年三季度不良貸款余額達到2.03萬億，絕對值接近2003年的高位水平；對應不良率升至1.87%，亦創(chuàng)下2009年國際金融危機后的新高點。

分類型銀行來看，外資行不良率最低，資產(chǎn)質(zhì)量整體向好；國有行自2016年不良率緩步回落，股份不良率相對平穩(wěn)，大行資產(chǎn)質(zhì)量較好；城商行不良率略有提升，資產(chǎn)風險敞口不大；相較而言，農(nóng)商行不良率持續(xù)位于較高水平，2018年二、三季度的不良率分別為4.29%和4.23%，是帶動商業(yè)銀行整體不良率攀升的主要原因。

在中國不良資產(chǎn)市場上，不良資產(chǎn)管理公司（AMC）特指中國專業(yè)承接和處置不良資產(chǎn)的資產(chǎn)管理公司，受金融行業(yè)牌照限制，2013年以前AMC的行業(yè)格局由四大資產(chǎn)管理公司主導。2012年財政部和銀監(jiān)會聯(lián)合下發(fā)《金融企業(yè)不良資產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓管理辦法》（財金[2012]6號，簡稱“6號文”），允許各省可成立一家地方資產(chǎn)管理公司，此后2016年10月銀監(jiān)會辦公廳向各省級政府下發(fā)《關于適當調(diào)整地方資產(chǎn)管理公司有關政策的函》（銀監(jiān)辦便函[2016]1738號，簡稱“1738號文”），對地方AMC的有關政策進行了調(diào)整，允許確有意愿的省級人民政府增設一家地方資產(chǎn)管理公司，截至2017年年末，持牌地方資產(chǎn)管理公司已達到58家。此外民營AMC、未持牌資產(chǎn)管理公司也在快速發(fā)展中。受益于行業(yè)政策鼓勵，不良資產(chǎn)市場進入“4+2+N”的競爭格局，AMC進入差異化發(fā)展的新階段。

四大AMC占據(jù)不良資產(chǎn)市場絕大部分市場份額，上承一級市場，下接二級市場，四大AMC和政府、大型機構的深度合作關系、獲取不良資產(chǎn)的能力、獲取資金低成本優(yōu)勢、多年積累的品牌客戶網(wǎng)絡和品牌優(yōu)勢、領先的不良資產(chǎn)運作和處置能力、以及人才優(yōu)勢都是其他機構難以比擬的。在當前及可預見未來的不良資產(chǎn)管理行業(yè)競爭格局中，四大AMC仍將繼續(xù)處于行業(yè)主導地位。

地方AMC立足某一區(qū)域，對于當?shù)厥袌龅拿翡J度更高，也更能與政府聯(lián)動來處理一些單戶不良或危機企業(yè)，呈現(xiàn)明顯的地域性特征。相較于四大AMC，地方AMC處理方式更加靈活且有針對性，在處置體量小、數(shù)量多、且分散的地方不良資產(chǎn)方面更具優(yōu)勢，與當?shù)卣?、司法部門的協(xié)作優(yōu)勢亦能提高處置效率。

在地方牌照放開后，專司債轉(zhuǎn)股業(yè)務的銀行系資產(chǎn)管理公司以及專司非牌照業(yè)務的民營類不良資產(chǎn)處置服務公司得以較快發(fā)展。國有五大行已成立專司債轉(zhuǎn)股子公司，部分商業(yè)銀行也已成立專門處置不良資產(chǎn)的部門，從事不良資產(chǎn)二級市場運營的中下游非持牌機構和服務商明顯增多，成為不良資產(chǎn)市場上不容忽視的專業(yè)力量。

2018年1月1日，原銀監(jiān)會頒布《金融資產(chǎn)管理公司資本管理辦法（試行）》（以下簡稱“辦法”），引導資產(chǎn)管理公司按照“相對集中，突出主業(yè)”的原則，聚焦不良資產(chǎn)主業(yè)。同時，封堵“影子銀行”的金融監(jiān)管政策密集出臺，金融AMC資產(chǎn)管理業(yè)務開展受限。針對AMC集團內(nèi)部那些未受監(jiān)管但具有投融資功能、杠桿率較高的非金融類子公司，提出審慎監(jiān)管要求，確保資本監(jiān)管全覆蓋。同時還要求，引導AMC進一步聚焦不良資產(chǎn)主業(yè)。

四大AMC回歸主業(yè)

在不良資產(chǎn)規(guī)模增加、行業(yè)競爭加劇和金融監(jiān)管日益趨嚴的環(huán)境下，四大AMC紛紛強化不良資產(chǎn)主業(yè)，各自提出并逐步落實回歸主業(yè)的發(fā)展計劃。

2018年上半年，華融資產(chǎn)經(jīng)營業(yè)績遭遇“滑鐵盧”，實現(xiàn)利潤11.36億元，同比下降93.1%，實現(xiàn)歸屬于該公司股東的凈利潤僅為6.84億元，同比下降94.9%。公司表示，正在重新研究制定集團發(fā)展戰(zhàn)略，聚焦主業(yè)，調(diào)整經(jīng)營思路，轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，未來發(fā)展將不再單純依靠加杠桿和做大規(guī)模，更側(cè)重的是打好手中的不良資產(chǎn)主業(yè)牌。具體舉措包括降低房地產(chǎn)業(yè)集中度，實行行業(yè)準入負面清單管理，加強產(chǎn)品和業(yè)務準入管理等。

截至6月末，信達資產(chǎn)不良債權資產(chǎn)總額超過4000億元，較年初增長近10%，在母公司資產(chǎn)總額中的占比超過50%，突出做強主業(yè)成效顯著。中國信達管理層2018年年中會議強調(diào)拓展“大不良”經(jīng)營格局。

東方資產(chǎn)采取多項措施回歸不良資產(chǎn)主業(yè)，一是不斷挖掘開辟新的不良資產(chǎn)合作渠道，積極與大中型金融機構開展“總對總”的戰(zhàn)略合作，6月底中國東方投資的興業(yè)銀行不良資產(chǎn)包收購項目的成功落地是近年來中國東方落地的單筆收購本金規(guī)模和投資額最大的金融不良資產(chǎn)包項目；二是積極參與組建地方資產(chǎn)管理公司，與國內(nèi)49家地方資產(chǎn)管理公司簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，對接地方資產(chǎn)管理公司的“地利、人和”優(yōu)勢；三是積極參與銀行不良資產(chǎn)證券化試點，同時推進市場化債轉(zhuǎn)股、實質(zhì)性重組等創(chuàng)新性業(yè)務，當前尤其關注債權違約、上市公司股票質(zhì)押爆倉引發(fā)債務危機帶來的救助、重組等投資機會。截至9月末，中國東方不良資產(chǎn)業(yè)務已投放1061億元，超額完成了年初制定的1000億元的任務目標；不良資產(chǎn)業(yè)務余額1556.18億元，較年初增長82%。

在外部形勢錯綜復雜、內(nèi)部經(jīng)營壓力不斷增大的大背景下，2018年前6個月，長城資產(chǎn)總計收購不良資產(chǎn)1006億元，其中金融不良資產(chǎn)761億元；總計處置不良資產(chǎn)362億元，其中金融不良資產(chǎn)260億元。以母公司口徑統(tǒng)計，不良資產(chǎn)主業(yè)占比從年初的54.22%提高至6月底的60.12%，較年初增長5.9個百分點。相較2017年長城資產(chǎn)新增出資620億元收購各類金融不良債權，新增出資499億元收購非金不良債權的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2018年上半年便接近2017年全年不良資產(chǎn)投放額，不良資產(chǎn)主業(yè)地位得以進一步強化。

作者就職于普益標準