課題組

摘 要：以滬深兩市高科技上市公司為樣本，依據(jù)高層梯隊理論，實證考察高管背景特征與公司智力資本信息披露行為間的相關(guān)性以及產(chǎn)品市場競爭對這一關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)。結(jié)果表明：高管年齡與智力資本信息披露水平顯著負(fù)相關(guān)，而高管學(xué)歷、任職時間與智力資本信息披露顯著正相關(guān)；產(chǎn)品市場競爭不僅直接對智力資本信息披露行為產(chǎn)生顯著的負(fù)面影響，而且強化了高管年齡與智力資本信息披露間的負(fù)相關(guān)程度，弱化了高管學(xué)歷、任職時間與智力資本信息披露間的正相關(guān)程度。

關(guān)鍵詞： 高管背景特征；產(chǎn)品市場競爭；智力資本信息披露；高層梯隊理論

中圖分類號：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識碼： A文章編號：1003-7217（2018）05-0080-08

一、引 言

在知識經(jīng)濟時代，智力資本價值創(chuàng)造貢獻(xiàn)的不斷提高引起了各類資本市場參與者對企業(yè)智力資本信息的廣泛關(guān)注。然而，由于智力資本缺乏一致認(rèn)可的公允價值度量方法，智力資本要素信息大多未能進(jìn)入各國企業(yè)強制性信息披露范疇，即披露哪些智力資本信息以及如何披露在很大程度上由企業(yè)的管理層自行裁定。盡管新近的文獻(xiàn)對股權(quán)集中度[1]、董事會規(guī)模[2]、獨立董事比例[3]與智力資本信息披露間的關(guān)系進(jìn)行了初步探討，但這些研究仍主要基于代理理論，考察公司治理機制對管理者的約束效應(yīng)，卻很少從管理者自身背景特征出發(fā)，研究管理者對智力資本信息披露策略的選擇偏好及其異質(zhì)性。高層梯隊理論認(rèn)為，決策者是有限理性的，他們的背景特征可能影響其信念、價值觀、認(rèn)知能力等心理特征因素，進(jìn)而影響個人行為偏好以及其領(lǐng)導(dǎo)的企業(yè)的一系列戰(zhàn)略決策[4]。那么，高管背景特征與智力資本信息披露間存在怎樣的關(guān)系呢？目前尚未有文獻(xiàn)研究過高管背景特征對智力資本信息披露的影響，僅有相關(guān)領(lǐng)域的研究檢驗了高管背景特征與社會責(zé)任信息披露、環(huán)境信息披露間的相關(guān)性，但也尚未達(dá)成一致的結(jié)論。如在年齡特征方面，Said 等（2013）[5]、Handajani等（2014）[6]、畢茜等（2012）[7]發(fā)現(xiàn)年長的管理者傾向于提高社會責(zé)任信息或環(huán)境信息的披露水平，而Lewis等（2014）[8]、王士紅（2016）[9]并未找到高管年齡與社會責(zé)任信息披露、環(huán)境信息披露間顯著相關(guān)的證據(jù)。在性別特征方面，雖然Ibrahim等（2016）[10]、黃荷暑等（2015）[11]的研究表明高管團(tuán)隊的女性比例對社會責(zé)任信息披露存在正向的影響，但Muttakin等（2015）[12]、張國清等（2016）[13]也找到了女性高管比例與社會責(zé)任信息披露、環(huán)境信息披露負(fù)相關(guān)的證據(jù)。在受教育程度方面，Lewis等（2014）認(rèn)為高管學(xué)歷與環(huán)境信息披露顯著正相關(guān)[8]，王士紅（2016）則認(rèn)為高管學(xué)歷與社會責(zé)任信息披露無顯著關(guān)系[9]。

事實上，與社會責(zé)任信息披露、環(huán)境信息披露相比，智力資本信息披露與管理者的認(rèn)知能力、風(fēng)險偏好等心理特征因素間的聯(lián)系可能更加密切。國內(nèi)外相關(guān)監(jiān)管部門在社會責(zé)任與環(huán)境信息方面制定了較為全面的報告指引或制度，如全球報告倡議組織出版的G3標(biāo)準(zhǔn)、深交所的《上市公司社會責(zé)任指引》等。這些都為企業(yè)披露相關(guān)信息提供了參照規(guī)范。然而，目前除了歐盟、日本等發(fā)達(dá)經(jīng)濟體頒布了智力資本報告指南外，包括我國在內(nèi)的大多數(shù)國家或地區(qū)尚未就智力資本信息披露進(jìn)行明確、系統(tǒng)的政策指引。在缺乏規(guī)范指導(dǎo)的條件下，由于智力資本要素龐多、不易識別，管理者需要依靠自身的信息處理能力決定應(yīng)該披露哪些智力資本信息以及披露方式。同時，如果出現(xiàn)信息披露的錯誤，還存在被監(jiān)管部門問責(zé)的可能。顯然，智力資本信息的披露還需要管理者具備敢于承擔(dān)風(fēng)險的意識。這些都是管理者在多年的生活、學(xué)習(xí)與工作中逐漸歷練而成的。因此，管理者的年齡、受教育水平與任職年限等人口學(xué)背景特征在智力資本信息披露過程中扮演著重要角色。此外，企業(yè)披露的智力資本信息可能被競爭對手利用，進(jìn)而引致對手更具有針對性的競爭對策，惡化企業(yè)的競爭環(huán)境。尤其對原本已處于競爭程度較高的市場中的企業(yè)而言，更為激烈的競爭格局，可能使其虧損。這意味著，產(chǎn)品市場競爭的程度可能會影響管理者對智力資本信息披露的看法，進(jìn)而影響企業(yè)的智力資本信息披露水平。所以，在研究管理者背景特征對智力資本信息披露的影響時，如果忽略了產(chǎn)品市場的競爭環(huán)境，就可能難以得出有效的研究結(jié)論。

基于上述分析，本文以2011—2013年間我國A股高科技行業(yè)上市公司為樣本，實證考察高管人口學(xué)背景特征與智力資本信息披露間的關(guān)系以及這種關(guān)系在不同的產(chǎn)品市場競爭環(huán)境中的異質(zhì)性。

二、研究假設(shè)

對管理者而言，選擇披露哪些智力資本信息以及怎樣披露是對其認(rèn)知能力、創(chuàng)新與風(fēng)險承擔(dān)意識的考驗。首先，管理者需要具備較強的信息處理能力，這樣才能掌握企業(yè)各類智力資本的存量與變化。其次，目前關(guān)于量化智力資本的理論研究還處于探索階段。管理者需要去摸索、歸納與企業(yè)相適應(yīng)的智力資本信息披露方法。這要求管理者擁有較強的學(xué)習(xí)能力與創(chuàng)新思維。其三，由于智力資本信息的披露尚無統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，在實際披露時存在“犯錯”的概率。在日趨嚴(yán)格的上市公司信息披露監(jiān)管規(guī)則下，信息披露的不準(zhǔn)確可能引發(fā)監(jiān)管部門的問責(zé)[14]，進(jìn)而影響管理者的收入與聲譽。因此，探索合適的智力資本信息披露方式，要求管理者具有一定的風(fēng)險承擔(dān)意識。綜上，管理者的認(rèn)知能力與風(fēng)險承擔(dān)意識越強，越傾向披露較多的智力資本信息。

依據(jù)高層梯隊理論，管理者的人口學(xué)背景特征在很大程度上影響其認(rèn)知、信念、風(fēng)險偏好與價值觀[15，16]，進(jìn)而影響企業(yè)的智力資本信息披露決策。在年齡特征方面，年長的管理者在精力與認(rèn)知能力方面都較年輕時有所下降，而且出于以往累積的職業(yè)聲譽的考慮，傾向于采取保守的經(jīng)營決策[17]。在性別方面，女性高管具有風(fēng)險厭惡的性格特質(zhì)，傾向于選擇較低的財務(wù)杠桿[18]、穩(wěn)健的會計報告[19]。在學(xué)歷方面，學(xué)歷越高，知識累積越多，適應(yīng)新環(huán)境、進(jìn)行創(chuàng)新變革的能力越強[20，21]。在任職時間方面，管理者的任期越長，對企業(yè)的運營環(huán)境越熟悉[16，22]，越能系統(tǒng)地了解企業(yè)擁有的各類智力資本要素。綜上所述，平均年齡較大、女性比例較高、低學(xué)歷與任職時間短的高管層，其認(rèn)知水平相對較低或偏好于風(fēng)險規(guī)避，傾向于披露相對較少的智力資本信息。相反地，年輕、男性比例較高、高學(xué)歷與任職時間長的高管層，傾向于披露較多的智力資本信息。于是，提出如下假設(shè)：

H1a：高管年齡與智力資本信息披露水平負(fù)相關(guān)。

H1b：女性高管比例與智力資本信息披露水平負(fù)相關(guān)。

H1c：高管學(xué)歷與智力資本信息披露水平正相關(guān)。

H1d：高管任職時間與智力資本信息披露水平正相關(guān)。

專有成本理論認(rèn)為，公司公開披露的特定信息可能被競爭對手利用，進(jìn)而對披露公司的競爭地位與優(yōu)勢產(chǎn)生負(fù)面影響[23]。信息披露產(chǎn)生的專有性成本越高，企業(yè)越缺乏向市場輸出相關(guān)信息的動力[24]。盡管智力資本具有難以模仿與替代的特征，但模仿的難易程度只是時間上的相對概念[25]。隨著時間的推移，競爭對手可以根據(jù)企業(yè)披露的智力資本信息，開發(fā)出具有相似或替代功能的生產(chǎn)要素，進(jìn)而對披露企業(yè)的既有優(yōu)勢產(chǎn)生沖擊。在激烈的產(chǎn)品市場競爭環(huán)境中，大部分企業(yè)的盈利空間有限，會促使企業(yè)更積極地進(jìn)行智力資本開發(fā)與管理，試圖憑借優(yōu)質(zhì)資源獲取超額回報。因此，企業(yè)會積極關(guān)注競爭對手的智力資本的運營動態(tài)。一旦獲悉競爭對手特定智力資本要素的具體信息，便可以采取針對性的競爭策略。顯然，在越是激烈的產(chǎn)品市場競爭格局中，對外披露智力資本信息越會招致競爭對手的關(guān)注，提高對手的應(yīng)對能力，增加智力資本信息披露的專有性成本。因此，產(chǎn)品市場競爭程度越高，企業(yè)越傾向于披露較少的智力資本信息。

從管理者角度看，在激烈的產(chǎn)品市場競爭中，智力資本信息披露的專有性成本會對企業(yè)的盈利空間產(chǎn)生負(fù)面影響。不論是具備何種人口學(xué)背景特征的高管，巨大的競爭壓力會加劇其對自身利益與職業(yè)發(fā)展的擔(dān)憂，進(jìn)而強化了高管的風(fēng)險規(guī)避心理。因此，產(chǎn)品市場競爭程度越高，高管的風(fēng)險承擔(dān)意識越薄弱，使他們傾向于披露相對較少的智力資本信息。于是，提出如下假設(shè)：

H2：產(chǎn)品市場競爭程度與智力資本信息披露水平負(fù)相關(guān)。

H2a：高管年齡與智力資本信息披露水平間的負(fù)相關(guān)關(guān)系隨產(chǎn)品市場競爭程度的提高而增強。

H2b：女性高管比例與智力資本信息披露水平間的負(fù)相關(guān)關(guān)系隨產(chǎn)品市場競爭程度的提高而增強。

H2c：高管學(xué)歷與智力資本信息披露水平間的正相關(guān)關(guān)系隨產(chǎn)品市場競爭程度的提高而減弱。

H2d：高管任職時間與智力資本信息披露水平間的正相關(guān)關(guān)系隨產(chǎn)品市場競爭程度的提高而減弱。

三、實證設(shè)計

（一）樣本篩選與數(shù)據(jù)來源

本文以2011—2013年我國A股高科技行業(yè)上市公司為研究對象。參照傅傳銳等（2018）的研究[26]，選取電子、機械、設(shè)備、儀表、醫(yī)藥、生物制品與信息技術(shù)業(yè)為高科技行業(yè)。從上述樣本公司的年報中提取了相應(yīng)的智力資本信息，并構(gòu)建了智力資本信息披露指數(shù)，高管特征數(shù)據(jù)取自CSMAR、RESSET數(shù)據(jù)庫，其中缺失的高管特征數(shù)據(jù)通過查閱公司各年年報進(jìn)行補充。其他計算過程中所需的財務(wù)數(shù)據(jù)、公司特征數(shù)據(jù)取自CSMAR數(shù)據(jù)庫。在剔除了數(shù)據(jù)缺失的樣本后，本文最終的樣本包括2800個公司/年度觀察值。

（二）變量定義

1. 智力資本自愿信息披露指數(shù)。我們組織14位研究生與40位本科生逐份閱讀樣本公司年報，并以句子、圖表為分析單元，對其中涉及智力資本的披露內(nèi)容予以打分?？紤]到我國高科技企業(yè)智力資本信息披露的實際情況，我們按照是否屬于強制性披露內(nèi)容、屬于人力資本還是結(jié)構(gòu)資本信息，將年報中的智力資本具體信息交叉劃分為四大類（見表1）[26]。信息編碼過程中，當(dāng)年報以圖表、貨幣型數(shù)字、非貨幣型數(shù)字純文字或形式披露特定的智力資本信息項目時，對應(yīng)項目的披露得分分別計為4、3、2、1分；當(dāng)年報中未出現(xiàn)任何與特定智力資本信息項目相關(guān)的表述內(nèi)容時，披露得分計為0分。對于年報中多次披露的智力資本信息項目，取其最高披露得分。

在編碼基礎(chǔ)上，我們計算了智力資本自愿信息披露指數(shù)（ICDI），公式如下：

式（1）中，di為各智力資本自愿信息披露項目的實際披露得分，其中：屬于人力資本、結(jié)構(gòu)資本自愿信息披露的項目分別為7、25個，因此，總計32個智力資本自愿信息披露項目。

2. 高管背景特征。包括高管層的年齡（Age，取所有高管成員的平均年齡的自然對數(shù)）、學(xué)歷（Edu，取所有高管成員學(xué)歷得分的平均值，其中：中專及以下學(xué)歷取值為 1，大專學(xué)歷為 2，本科為 3，碩士為4，博士及以上學(xué)歷為5）、性別比例（Gender，女性高管人數(shù)占全部高管總?cè)藬?shù)的比例）與任職時間（Tenure，所有高管成員的任職年數(shù)的平均值）。

3. 產(chǎn)品市場競爭。使用勒納指數(shù)（PCM）作為產(chǎn)品市場競爭變量。同時，為增強結(jié)果的可靠性，我們在穩(wěn)健性檢驗中進(jìn)一步使用加權(quán)勒納指數(shù)（EPCM）、勒納指數(shù)排名（RPCM）度量競爭程度[27]。其中，PCM=（主營業(yè)務(wù)收入—主營業(yè)務(wù)成本—銷售費用—管理費用）/主營業(yè)務(wù)收入；EPCM=PCM—同一行業(yè)內(nèi)所有企業(yè)的PCM均值；在計算RPCM時，我們對當(dāng)年同一行業(yè)內(nèi)的所有企業(yè)的PCM值從小到大進(jìn)行排序并十等分，同時對各組內(nèi)企業(yè)的RPCM分別賦值1—10。顯然，勒納指數(shù)（PCM）、加權(quán)勒納指數(shù)（EPCM）與勒納指數(shù)排名（RPCM）值越高，說明企業(yè)在其所處行業(yè)內(nèi)的競爭力越強，面臨的市場競爭程度越低。

4. 控制變量。（1）公司規(guī)模（Size）：年末總資產(chǎn)自然對數(shù)；（2）資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）：年末負(fù)債與總資產(chǎn)比；（3）盈利能力（ROA）：凈利潤與期初期末總資產(chǎn)賬面均值的比值；（4）CEO和董事長任職狀態(tài)（Duality）：若由不同人分別擔(dān)任這兩項職務(wù)，取值為1，否則為0；（5）外部審計師類型（Auditor）：當(dāng)公司審計師屬于四大會計師事務(wù)所時，取值1，否則為0；（6）是否ST類公司（ST）：當(dāng)年為ST或*ST時，取值1，否則為0；（7）實際控制人產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（State）：實際控制人為國有性質(zhì)時，取值1，否則為0；（8）股權(quán)集中度（CR）：第一大股東持股占總股數(shù)的比例；（9）股權(quán)制衡度（DR）：第二至第五大股東持股數(shù)之和與第一大股東持股數(shù)的比值；（10）上市時間（List）：當(dāng)年末距上市日的年數(shù)；（11）地區(qū)市場化進(jìn)程（Mrk）：各公司注冊地所在省份、自治區(qū)或直轄市的市場化水平總指數(shù)；（12）行業(yè)、年份虛擬變量。

（三）模型設(shè)定

為檢驗假設(shè)H1a、H1b、H1c、H1d、H2，我們構(gòu)建了如下回歸模型1：

模型1中，Control為控制變量。根據(jù)假設(shè)H1a、H1b、H1c、H1d與H2，我們預(yù)期，在全樣本下β1、β2估計值顯著為負(fù)，而β3、β4、β5估計值顯著為正。為檢驗假設(shè)H2a—H2d，以變量PCM的中位數(shù)為分組指標(biāo)，將所有樣本劃分為處于高度競爭環(huán)境的樣本（PCM<中位數(shù)）與處于低度競爭環(huán)境的樣本（PCM≥中位數(shù)），分組進(jìn)行下述模型2的估計：

模型2中的變量含義同模型1。根據(jù)假設(shè)H2a、H2b、H2c、H2d，我們預(yù)期，在高競爭組中的β1、β2的絕對值要大于低競爭組中的對應(yīng)絕對值，而在低競爭組中的β3、β4要大于高競爭組中的對應(yīng)估計值。

四、回歸結(jié)果

（一）全樣本回歸

表2報告了全樣本下模型1的回歸結(jié)果。表2中第（1）列顯示，高管年齡（Age）的估計系數(shù)在1%水平上顯著為負(fù)，說明高管年齡越大，越傾向于披露較少的智力資本信息，假設(shè)H1a得到驗證。第（2）列顯示，女性高管比例（Gender）的估計系數(shù)雖然為正，但是不具有統(tǒng)計顯著性，因此，無法驗證假設(shè)H1b。第（3）列顯示，高管學(xué)歷（Edu）的估計系數(shù)在1%水平上顯著為正。這說明高管的受教育程度越高，越愿意披露較多的智力資本信息，假設(shè)H1c得到驗證。第（4）列顯示，高管任職時間（Tenure）的系數(shù)在5%水平上顯著為正，表明高管任職時間越長，智力資本信息的披露水平越高，因而假設(shè)H1d得到驗證。第（5）列顯示，PCM的估計系數(shù)在1%水平上顯著為正，表明產(chǎn)品市場競爭越激烈，企業(yè)披露智力資本信息的意愿越低。因此，假設(shè)H2得到驗證。第（6）列是將所有高管背景特征變量與產(chǎn)品市場競爭變量都放入同一個模型回歸的結(jié)果，各解釋變量對智力資本自愿信息披露的影響的方向和顯著性與前面回歸基本一致，即假設(shè)H1a、H1c、H1d和H2得到證實，而假設(shè)H1b未獲支持。

（二）分樣本回歸

表3報告了按產(chǎn)品市場競爭程度高低分組后的模型2估計結(jié)果。表3顯示，對于高管年齡（Age）變量，雖然其在所有回歸中的估計系數(shù)都顯著為負(fù)（第（1）（5）（6）（10）列），但第（1）（5）列的系數(shù)絕對值要明顯大于第（6）（10）列的系數(shù)絕對值。這表明，隨著產(chǎn)品市場競爭程度的提高，高管年齡與智力資本信息披露間的關(guān)系變得更加明顯。因此，假設(shè)H2a得到驗證。從女性高管比例（Gender）來看，所有回歸中的估計系數(shù)都不具備統(tǒng)計顯著性（第（2）（5）（7）（10）列），顯然，不管企業(yè)置身于何種程度的產(chǎn)品市場競爭環(huán)境，女性高管都未能對智力資本信息披露施以明確的影響。因此，假設(shè)H2b未獲證實。從高管學(xué)歷（Edu）來看，盡管所有回歸中的估計系數(shù)都為正，然而第（3）（5）列中的系數(shù)值明顯小于第（8）（10）列的系數(shù)值。這意味著，與低競爭環(huán)境相比，高競爭環(huán)境中的高管受教育程度對智力資本信息披露的正向影響明顯被削弱了。因此，假設(shè)H2c得到驗證。高管任職時間（Tenure）變量的估計結(jié)果與學(xué)歷（Edu）類似，雖然在（4）（5）（9）與（10）列中的估計系數(shù)都為正，但第（9）（10）列的系數(shù)值分別大于第（4）（5）列的系數(shù)值，且第（9）（10）列系數(shù)值均在1%水平上高度顯著，而第（5）列系數(shù)值僅在5%水平上顯著，第（4）列系數(shù)值甚至不顯著。顯然，高管任職時間（Tenure）與智力資本信息披露間的正相關(guān)關(guān)系隨產(chǎn)品市場競爭程度的提高而減弱。因此，假設(shè)H2d獲得證實。

（三）回歸結(jié)果的進(jìn)一步理論解釋

為何女性高管未如預(yù)期那樣降低企業(yè)的智力資本信息披露水平呢？我們認(rèn)為，雖然女性高管厭惡風(fēng)險，但相較于男性，女性往往更關(guān)心他人與周邊的事物，能改善企業(yè)與員工、客戶、政府等利益相關(guān)者間的關(guān)系，為企業(yè)增添有益的關(guān)系資本[11]。不僅如此，女性加入高管團(tuán)隊，使董事會能考慮更多元化的觀點，增加董事會的創(chuàng)新決策[28]，幫助企業(yè)創(chuàng)造技術(shù)型智力資產(chǎn)。因此，女性比例高的高管團(tuán)隊能為企業(yè)帶來更多有價值的智力資本。一方面，企業(yè)擁有越多的智力資本，越傾向于披露較多的智力資本信息；另一方面，女性高管也希望通過較多的智力資本信息披露以扭轉(zhuǎn)社會對其保守主義者的傳統(tǒng)看法。顯然，這些因素在相當(dāng)程度上抵消了女性風(fēng)險厭惡特質(zhì)對智力資本信息披露的負(fù)向影響，最終使女性高管比例與智力資本信息披露間的關(guān)系不顯著。

（四）穩(wěn)健性檢驗

我們從三個方面進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗。首先，替換智力資本自愿信息披露指數(shù)。具體包括兩種替換方法：使用全部智力資本信息披露項目（包括強制性要求披露的項目與自愿披露的項目）計算信息披露指數(shù)（Total_ICDI）；使用“0～1”計分法重新度量智力資本自愿信息披露指數(shù)（Dichotomous_ICDI）。其次，使用加權(quán)勒納指數(shù)（EPCM）、勒納指數(shù)排名（RPCM）衡量產(chǎn)品市場競爭程度。其三，剔除ST、*ST公司樣本。重新得到的回歸結(jié)果（見表4、表5與表6）與前文的研究結(jié)論基本一致。

五、結(jié)論與啟示

現(xiàn)有文獻(xiàn)鮮有關(guān)注管理者本身所具有的特質(zhì)對智力資本信息披露的影響。本文以2011—2013年間我國A股高科技上市公司為樣本，實證檢驗了高管人口學(xué)背景特征與智力資本信息披露間的相關(guān)性以及產(chǎn)品市場競爭對這一關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)。研究發(fā)現(xiàn)：（1）高管年齡與智力資本信息披露水平顯著負(fù)相關(guān)，高管學(xué)歷、任職時間與智力資本信息披露水平顯著正相關(guān)，而高管性別特征對智力資本信息披露的影響不顯著。（2）產(chǎn)品市場競爭不僅不利于智力資本信息披露行為的產(chǎn)生，而且對高管背景特征與智力資本信息披露間的關(guān)系存在負(fù)向調(diào)節(jié)作用，即強化了高管年齡與智力資本信息披露間的負(fù)相關(guān)程度，弱化了高管學(xué)歷、任職時間與智力資本信息披露間的正相關(guān)程度。

本文的研究結(jié)果具有一定的現(xiàn)實意義。首先，企業(yè)應(yīng)注重選聘具有較高認(rèn)知水平、較強風(fēng)險承擔(dān)意識的高管成員，增強高管團(tuán)隊對智力資本信息披露的相關(guān)理念的理解與接受能力。其次，企業(yè)應(yīng)避免頻繁更換高管，適度延長高管的任期，使其熟悉企業(yè)智力資本的運作，以便更好地披露企業(yè)的智力資本信息。第三，企業(yè)與社會外界應(yīng)逐步改變將女性高管視為風(fēng)險厭惡者的傳統(tǒng)看法，可以嘗試性地提拔女性管理者，讓其積極參與董事會關(guān)于智力資本信息披露的政策制定，幫助維護(hù)企業(yè)與各類利益相關(guān)者的關(guān)系。最后，政府部門應(yīng)當(dāng)出臺相關(guān)政策以營造適度競爭的市場環(huán)境，避免過度競爭對智力資本信息披露造成的消極影響。

參考文獻(xiàn)：

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（責(zé)任編輯：林 溪）