宋榮飛

（黑龍江大學經(jīng)濟與工商管理學院，哈爾濱150080）

一、盈余管理的涵義

盈余管理是目前探討比較多的課題，國內(nèi)外學者對其解析的涵義也各不相同，但總體而言，盈余管理是高管為實現(xiàn)自身或公司價值最大化的一種手段。國外主要以斯科特（Scott）為代表，即在GAPP規(guī)定空間內(nèi),通過對會計政策的選擇使高管自身利益或公司市場價值達到最大化的行為”。從最終的收益方來看，盈余管理即使在一段期間內(nèi)為公司或企業(yè)價值得到了提高，但目的還是要和個人的業(yè)績或績效相掛鉤，使個人利益達到最佳。

國內(nèi)許多學者在盈余管理的涵義上總體也趨同，但也有各自的特點。鄒小、陳雪潔（2002）認為盈余管理是指高管層在《企業(yè)會計準則》規(guī)定的空間內(nèi)為使企業(yè)價值最大化而進行的選擇?；谟喙芾淼暮x，可以將動機分為三大類:以契約為代表的因素而產(chǎn)生的動機；以資本市場為代表的因素產(chǎn)生的動機；以政治成本為代表的因素所產(chǎn)生動機?，F(xiàn)主要研究首次發(fā)行股票(IPO)中的盈余管理、虧損公司避免退市的盈余管理和配股中的盈余管理。

二、盈余管理的動機

概括起來，盈余管理的動機有以契約為代表的因素而產(chǎn)生的動機；以資本市場為代表的因素產(chǎn)生的動機；以政治成本為代表的因素所產(chǎn)生動機三類。

（一）以契約為代表的因素而產(chǎn)生的動機

劉睿智（2009）實證分析：盈余管理對上市公司高管薪酬存在顯著影響。

第一，上市公司高管薪酬就是契約動機最主要的因素。中國對上市公司高管的業(yè)績評價和考核機制還處于較低階段，職業(yè)經(jīng)理人市場的不完善，使得上市公司高管為公司付出的努力程度難以得到客觀公正的評價，過分地強調(diào)財務(wù)報表的經(jīng)營成果，使得股東的凈收益成為評價高管經(jīng)營能力的單一指標，這看起來很合理，但卻為利用盈余進行調(diào)整創(chuàng)造了空間。這種不合理之處在于忽略了企業(yè)發(fā)展的諸多因素，比如社會責任、公眾利益和企業(yè)的長遠戰(zhàn)略等等。為滿足利益相關(guān)者的目標或者要求，上市公司高管會盡可能地使自己的薪酬達到最大化，粉飾財務(wù)報表也在所難免。我們經(jīng)常研究的“洗大澡”行為，就是以契約為代表的因素而產(chǎn)生動機的體現(xiàn)，通過盈余管理為以后期間得到額外報酬的機率就會更大。如果上市公司的評價指標大于個人的薪酬或者個人薪酬加上額外報酬時，高管會利用有關(guān)政策來操縱盈余，從而實現(xiàn)無利不往的目的。

第二，上市公司聘用的高管在某種程度上都缺乏合理的職業(yè)規(guī)劃，企業(yè)決策層為實現(xiàn)企業(yè)的目標會聘用高管，一旦未能實現(xiàn)企業(yè)目標或者目的，就可能更換高管，人員變動成為高管職業(yè)的危機，因此，高管變動也是契約動機的主要因素。在高管人員更替區(qū)間，動機更加多種多樣。

第三，會計數(shù)據(jù)使用也是契約動機的主要因素。會計數(shù)據(jù)是連接各利益相關(guān)者的紐帶，是相互揣摩的橋梁，它也是契約的一種體現(xiàn)。契約包括上市公司高管報酬和債務(wù)等契約。契約的目的是使高管和股東兩者的目標趨同；債務(wù)契約是為了防止高管損害債權(quán)人的利益而設(shè)立的有關(guān)條款或者條件的契約。在債務(wù)契約中必然附加保障自身權(quán)益的內(nèi)容，如限制資金的使用或者用途，不能進行一些高風險的項目投資；中國大多數(shù)銀行對虧損企業(yè)都有債權(quán)債務(wù)的明確規(guī)定，防止高管利用盈余來操縱利潤，促使高管進行盈余管理以避免產(chǎn)生額外的機會成本。同時，會計數(shù)據(jù)的使用具有人為的主觀性，缺乏有關(guān)的監(jiān)管，就容易出現(xiàn)盈余的利用，所以，契約在某種程度上可以增加公眾對會計數(shù)據(jù)和信息的信任程度。

（二）以資本市場為代表的因素產(chǎn)生的動機

以資本市場為代表的因素產(chǎn)生的動機可以歸納為三方面：股票首發(fā)、配股和避虧三個因素。

第一，股票首次公開發(fā)行是產(chǎn)生資本市場動機的主要因素。為得到上市資質(zhì)，上市公司可能不惜付出巨大代價。根據(jù)現(xiàn)金流理論，價值等于未來現(xiàn)金流量的加權(quán)數(shù)。在資本市場上，利益相關(guān)者更多地靠上市公司公告的內(nèi)容來衡量股票價值。在首次發(fā)行的過程中，無論是公司的決策層，還是上市公司高管，都希望利用上市機會來實現(xiàn)企業(yè)和個人的價值，所以會盡可能地宣傳公司的未來發(fā)展前景，并對財務(wù)報表稍加修飾，從而獲得較高的定價。

第二，配股是產(chǎn)生資本市場動機的重要因素。根據(jù)中國上市公司的有關(guān)要求，為了達到配股及格線，上市公司利用各種手段來實現(xiàn)盈余目標。配股可以分為兩種，即有償配股和無償配股（紅股）。在資本市場運行較好時，公司無償配股體現(xiàn)出企業(yè)較好的經(jīng)營業(yè)績，盈余調(diào)整除外。有償配股可能是企業(yè)為了投資較好的行業(yè)而進行的，但并不受股東歡迎，高管可能利用配股來蒙蔽公司外部利益相關(guān)者。在資本市場環(huán)境較差時，公司配股很難得到大多數(shù)股東的支持。只有當上市公司資金鏈條出現(xiàn)危機，并且向銀行等金融機構(gòu)籌款不利的情況下，才會進行配股行為。盧文彬(1998)實證發(fā)現(xiàn)，IPO公司經(jīng)營績效的下滑是由嚴重的財務(wù)粉飾造成的。在資本市場中，無論是有償配股還是無償配股，高管層都有可能利用配股的手段來調(diào)整盈余。

第三，避虧也是產(chǎn)生資本市場動機的因素。中國法律規(guī)定最近三年連續(xù)虧損要暫停上市。實證研究發(fā)現(xiàn)：出現(xiàn)虧損時，上市公司都會通過各種手段來調(diào)整盈余。任何一個企業(yè)不管出于何種目的，都想持續(xù)經(jīng)營下去。企業(yè)出現(xiàn)虧損，從小的方面來說，會影響公司法人的利益，導致個人利益受損。從大的角度來講，上市公司的虧損會損害國家和公眾的利益，不利于國計民生。美國的次貸危機影響遍及世界各國的資本市場，日本的房地產(chǎn)泡沫致使日本經(jīng)濟倒退幾十年。中國目前房地產(chǎn)行業(yè)居高不下，也有較大的盈余作用。

（三）以政治成本為代表的因素所產(chǎn)生動機

對上市公司的監(jiān)管政策是政治成本因素的明顯特征。一方面，高管為實現(xiàn)個人價值，想讓盈余實現(xiàn)最大化，為自己的未來發(fā)展打下良好的基礎(chǔ)，以獲得更大的政治利益。在中國，政治利益的獲得需要長期的過程，然而，通過上市公司來實現(xiàn)高管的政治利益要相對容易一些。利用較小的盈余手段來獲得更多的政治利益是最大的動機。另一方面，上市公司高管會采用數(shù)據(jù)方法來增加盈余，以實現(xiàn)或滿足某種政治目的。政治責任的最終目的還是要實現(xiàn)個人乃至企業(yè)的政治利益，而會計數(shù)據(jù)方法為調(diào)整盈余提供了便利。

三、盈余管理的影響因素

對盈余管理的影響因素有很多，對上市公司盈余管理的探討可從各利益相關(guān)者進行研究，主要分析以下幾個因素。

（一）獨立董事與盈余管理的關(guān)系

劉晴晴（2012）研究表明，獨立董事人數(shù)與盈余管理程度成反比例變化，而高管薪酬則與盈余管理程度成正比例變化。獨立董事越多，對公司的監(jiān)管程度相對較大，獨立董事會從個人利益角度進行工作，能夠?qū)Ω吖艿睦孢M行制衡，盈余管理的范圍相對較小。高管的薪酬與公司的業(yè)績相掛鉤，就容易出現(xiàn)盈余管理的行為，應該對高管采用“胡蘿卜+大棒”的方式加以管理。

（二）控股股東與盈余管理的關(guān)系

林峰（2006）等通過實證分析發(fā)現(xiàn)，上市公司股東持股比例與盈余管理呈“U”形或負相關(guān)。持股比例越高，則盈余調(diào)整較小，持股比例較小，則盈余調(diào)整較大。

（三）控股股東性質(zhì)與盈余管理的關(guān)系

薄仙慧和吳聯(lián)生（2009）實證研究發(fā)現(xiàn)，非國有上市公司正向盈余管理水平顯著高于國有上市公司。中國國企改革之前，高管層更多的是采用年薪制，進行盈余調(diào)整的動機較小。相反，非國有上市公司，高管層的盈余調(diào)整的動機較大。

一提到盈余管理，往往負面的效應大于正面的效應，國內(nèi)外對上市公司盈余管理的研究都比較成熟，大多集中在如何利用盈余管理進行趨利避害上，而缺少對盈余管理適應于宏觀經(jīng)濟發(fā)展創(chuàng)新的新趨勢，未來如何讓盈余管理實現(xiàn)社會效益最大化將是研究的方向。

[1]劉晴晴.獨立董事制度的有效性:基于盈余管理視角[J].財務(wù)與金融，2012(3).

[2]秦 偉.財務(wù)獨立董事與盈余管理的實證研究[J].商業(yè)文化，2012(1).

[3]劉睿智.上市公司高管薪酬與盈余管理的實證分析[J].經(jīng)濟研究導刊，2009(19).

[4]薄仙慧，吳聯(lián)生.國有控股與機構(gòu)投資者的治理效應:盈余管理視角[J].經(jīng)濟研究，2009(2).

[5]杜興強，溫日光.公司治理與會計信息質(zhì)量:一項經(jīng)驗研究[J].財經(jīng)研究，2007(1).