曾志發(fā)

摘要：企業(yè)債券融資風(fēng)險遍布企業(yè)內(nèi)外各方面環(huán)節(jié)中，不僅受到企業(yè)管理水平，還受到外部市場環(huán)境的影響。要充分分析風(fēng)險環(huán)節(jié)與特點，做好企業(yè)內(nèi)外部管控，優(yōu)化企業(yè)管理水準，提升企業(yè)抗風(fēng)險能力，讓企業(yè)債券融資更大程度地幫助企業(yè)發(fā)展。本文從企業(yè)債券融資的風(fēng)險防范與控制角度出發(fā)，給有關(guān)工作提供參考意見。

關(guān)鍵詞：企業(yè)；債券融資；風(fēng)險；防范；控制

在我國金融市場中，債權(quán)融資屬于相對新興的金融工具。資本市場的不斷成熟發(fā)展，讓債券融資成為我國上市公司進行再融資的有效方法，擴展了企業(yè)融資渠道，提升了企業(yè)融資水平，有效的為企業(yè)發(fā)展提供更強的經(jīng)濟支持。但是在債券融資為企業(yè)發(fā)展提供幫助的同時，也需要防控由此帶來的債券融資風(fēng)險。

一、企業(yè)債券融資風(fēng)險基本情況

債券融資所存在的功能，首先，企業(yè)獲得便捷的籌資渠道；其次，在收益的比例上相對較低，但是適合低風(fēng)險、高收益的投資需求；最后，可以讓投資組合品種水平得到優(yōu)化，由此來減少投資所存在的風(fēng)險問題。但是這些價值的背后也存在諸多的風(fēng)險。與股權(quán)風(fēng)險不同，債券融資對應(yīng)的風(fēng)險集中在擔(dān)保風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險。其中擔(dān)保風(fēng)險主要指代由于諸多不確定因素引發(fā)的企業(yè)擔(dān)保業(yè)務(wù)上風(fēng)險與損失；財務(wù)風(fēng)險主要指代企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)上缺乏科學(xué)合理性以及不恰當?shù)娜谫Y導(dǎo)致企業(yè)沒有償債能力，進而引發(fā)投資預(yù)期收益出現(xiàn)減少的情況。

（一）企業(yè)債券融資存在發(fā)行風(fēng)險

該風(fēng)險主要指代企業(yè)由于無法依照預(yù)期方案做好債券出售，進而導(dǎo)致融資計劃失敗。部分企業(yè)在私募債券推出的初始階段被專業(yè)的機構(gòu)投資者快速的購買完畢，但是在之后的發(fā)行速度相對減緩，甚至部分發(fā)售會暫停，遇到更大的推出難度。其中部分是由于企業(yè)自身的抗風(fēng)險能力弱，從而導(dǎo)致對外在經(jīng)濟環(huán)境的敏感度高，容易因為外在環(huán)境的波動導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部的運營異常。私募債券本身有較高的風(fēng)險性，同時因為缺乏充分的流動性，由此導(dǎo)致很多機構(gòu)投資者會對該情況保持觀望狀況，整體的參與意愿相對較弱，尤其是屬于中小企業(yè)的私募債方面，問題更為突出。該發(fā)行風(fēng)險會導(dǎo)致發(fā)行人與承銷商雙方面的利益受損，同時也會導(dǎo)致私募債整體的發(fā)行期限相對延長，整體的運作成本提升。甚至對于部分私募債而言，無法正常發(fā)售，或者直接出現(xiàn)發(fā)行失敗的狀況。

（二）企業(yè)債券融資存在償債風(fēng)險

該風(fēng)險主要是在企業(yè)精細債務(wù)融資之后在到期后無法承諾兌現(xiàn)償還債權(quán)人本息所出現(xiàn)的風(fēng)險問題。而企業(yè)自身的償債能力受到企業(yè)自身運營收益的極大影響。如果因為外在經(jīng)濟環(huán)境的刺激波動，容易導(dǎo)致企業(yè)自身運營狀況不佳，從而導(dǎo)致償債風(fēng)險出現(xiàn)。這種狀況一旦出現(xiàn)，債權(quán)人則可以要求企業(yè)進行破產(chǎn)清算。過去發(fā)債企業(yè)一般集中在國企中，通過有政府的擔(dān)保。近些年，因為較多國企出現(xiàn)償債能力缺乏導(dǎo)致的破產(chǎn)狀況，甚至需要地方政府擔(dān)保輔助來達到到期兌付。但是如果屬于民營中小企業(yè)，則基本無強有力的擔(dān)保方，進而出現(xiàn)償債風(fēng)險時，直接接受破產(chǎn)結(jié)果。

（三）企業(yè)債券融資的流動風(fēng)險

一般私募債多屬于非公開發(fā)行狀況，如果投資人符合交易所的私募債資格，就可以進行投資活動的參與。其對象主要集中在證券、銀行、信托、基金與保險有關(guān)方面。整體的交易活動的活躍度更多程度受到投資者分布、投資者交易醫(yī)院與宏觀經(jīng)濟狀況而定，對于發(fā)行主體而言，無法有效地確保債券持有人可以在時間上靈活自主以及足額交易持有的債券，因此也會引發(fā)交易引發(fā)的風(fēng)險。私募債具體的流動性情況與當下債券市場狀況有密切關(guān)系，如果債券市場本身在不斷完善與快速發(fā)展，則有關(guān)流動性風(fēng)險則會更好地化解。

（四）企業(yè)債券融資的市場風(fēng)險

對于企業(yè)債券融資而言，最為不可控的當屬于市場風(fēng)險的沖擊。該風(fēng)險主要指代未來市場價值的波動不穩(wěn)定引發(fā)的風(fēng)險，其中包括股票價格、匯率與商品價格等，這些不穩(wěn)定狀況容易導(dǎo)致私募債出現(xiàn)價格與收益率方面的改變，進而引發(fā)投資者與企業(yè)各方面的損失。該風(fēng)險對所有債券類型都會構(gòu)成風(fēng)險沖擊，而整體需要依賴國家宏觀經(jīng)濟的周期性變化。

二、企業(yè)債券融資的風(fēng)險防范與控制對策

（一）注重企業(yè)規(guī)范化管理

要防控企業(yè)債券融資風(fēng)險，首先要對企業(yè)自身管理運作進行規(guī)范化管控。需要讓企業(yè)內(nèi)部有明確的崗位職責(zé)劃分，保證工作開展的專業(yè)性，要對有關(guān)工作職責(zé)、權(quán)限范圍與審批流程做有效規(guī)范化管理。要開債券融資工作的專項崗位，實行責(zé)任制管理，提升崗位工作人員工作專業(yè)水準。在有關(guān)工作過程中需要明確權(quán)責(zé)劃分，避免工作的混淆與無序，做好各方面的制約與監(jiān)督管理。避免一人管理多項不同專業(yè)的工作，要確保融資業(yè)務(wù)開展的專業(yè)化。在債券融資方面要完善授權(quán)批準制度內(nèi)容，嚴格執(zhí)行規(guī)范操作標準，要規(guī)范審批人有關(guān)權(quán)限與責(zé)任內(nèi)容，明確經(jīng)辦人有關(guān)職責(zé)，讓授權(quán)批準的程序、方式得到規(guī)范管理。要強化債券融資有關(guān)憑據(jù)與文件的監(jiān)管，對有關(guān)工作責(zé)任人做崗位責(zé)任設(shè)定。

（二）完善融資方案、執(zhí)行與償付流程

在企業(yè)債券融資工作上，需要將全流程工作規(guī)范化，有效地做好預(yù)見性問題的防控設(shè)定，提升工作推進的有序性。在融資方案方面，需要對照有關(guān)國家法律法規(guī)內(nèi)容，對融資規(guī)模、用途、結(jié)構(gòu)等情況做明確的規(guī)劃設(shè)計。在融資方案設(shè)計的過程中需要充分立足于企業(yè)經(jīng)營范圍、投資效益與融資成本可接納的程度、償付水平等情況，保證因地制宜的展開。要做好私募債市場環(huán)境狀況的預(yù)估判斷，有效地降低發(fā)行風(fēng)險。已經(jīng)獲取的融資方案，需要依照程序與中介機構(gòu)簽訂融資協(xié)議與合同內(nèi)容。要尋找具有專業(yè)資質(zhì)與信用度良好的證券承銷中介機構(gòu)。在獲得私募債融資的資金后，需要做好有效準確的會計記錄。需要依照原有的融資方案做好資金使用，同時依據(jù)市場環(huán)境的變化而合理的做好資金用途的靈活調(diào)整，同時獲得有關(guān)審批手續(xù)，避免資金用途隨意的變更。要充分地考慮到自身企業(yè)資金結(jié)構(gòu)與償債水平，由此保證現(xiàn)金流的合理狀況，及時的做好債券兌付，盡可能地減少償債風(fēng)險。要做好風(fēng)險防控機制，對融資所有流程環(huán)節(jié)中有關(guān)信息做及時的采集評估，及時發(fā)現(xiàn)問題，整理反饋，提出應(yīng)對措施。要不斷地提升企業(yè)自身的管理水平，由此來提升風(fēng)險防控的能力。讓信息得到及時有效的傳遞，避免問題隱藏導(dǎo)致的嚴重化結(jié)果。要將有關(guān)工作責(zé)任分配到各有關(guān)崗位與部門中，發(fā)揮各部門與崗位在信息管理上的責(zé)任感，從而保證信息質(zhì)量。

（三）注重企業(yè)內(nèi)部監(jiān)督控制

在企業(yè)內(nèi)部，要充分發(fā)揮好內(nèi)部審計員的價值，要引起領(lǐng)導(dǎo)層的足夠重視，保證審計員專業(yè)能力扎實，能夠有效地發(fā)揮內(nèi)部監(jiān)督管理的效果。動態(tài)的做好內(nèi)部控制有關(guān)價值的實現(xiàn)，對內(nèi)控有關(guān)結(jié)構(gòu)與運作做動態(tài)性的檢查與評估，及時發(fā)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部控制有關(guān)環(huán)節(jié)的疏漏與風(fēng)險問題。盡可能地對企業(yè)內(nèi)部存在的失控程度、性質(zhì)、環(huán)節(jié)、影響性做有效地掌握。要對監(jiān)督管理工作形成書面評估報告，做好私募債融資有關(guān)控制工作的評價。要對企業(yè)內(nèi)部財務(wù)資料有關(guān)的完整、真實可靠與資金運用狀況做有效的審核了解，由此來減少企業(yè)運轉(zhuǎn)中可能存在的財務(wù)風(fēng)險問題。

（四）有效運用外部監(jiān)督輔助

要充分完善企業(yè)債券融資的外部監(jiān)督管理。國家層面需要不斷的依據(jù)實際情況做好法律法規(guī)的設(shè)計，完善法律監(jiān)督作用。要針對證券法、物權(quán)法、公司法、破產(chǎn)法有關(guān)內(nèi)容的完善與調(diào)整，促使有關(guān)管理部門依照法律法規(guī)有序的展開對企業(yè)的與市場的監(jiān)督管理工作，讓整個市場的監(jiān)督管理水平不斷地提升，讓資本市場能夠在和諧健康的氛圍中持續(xù)向前。要注重私募債有關(guān)轄區(qū)的監(jiān)管責(zé)任制設(shè)定，對有關(guān)工作進行責(zé)任劃分，明確權(quán)責(zé)義務(wù)，有效的提升管理成效。私募債在外部健全的法律制度環(huán)境下，可以有效地確保債權(quán)人的權(quán)益，同時也讓企業(yè)在規(guī)范的運營狀況下發(fā)展，降低發(fā)行方的有關(guān)風(fēng)險。

（五）完善科學(xué)監(jiān)管體系

要對債券發(fā)行有關(guān)工作做全面的監(jiān)督管理，對發(fā)行程序的專業(yè)公正運作做監(jiān)督，避免企業(yè)在融資方面虛構(gòu)信息內(nèi)容或者欺詐，注重有關(guān)產(chǎn)品的監(jiān)督管理。如果有企業(yè)違規(guī)情況，需要發(fā)揮監(jiān)管部門的處理權(quán)利，讓制度得到有效的執(zhí)行，提升企業(yè)對有關(guān)法律法規(guī)內(nèi)容的敬畏，保證法制化管理的有效性與自覺性，進而降低違規(guī)頻次與嚴重程度。監(jiān)管部門需要對承銷機構(gòu)做強化管理，同時在會計師事務(wù)所與律師事務(wù)所、評級公司方面做好管理規(guī)范，避免有關(guān)中介結(jié)構(gòu)參與到虛假操作行為中，保證企業(yè)尊崇誠實守信原則參與到債券融資環(huán)節(jié)中。

結(jié)束語

企業(yè)債券融資在市場經(jīng)濟環(huán)境中會越來越常見，但是出現(xiàn)的問題也更加多樣化。在解決舊問題的同時，還會出現(xiàn)更多的新問題。因此，要不斷地做好問題解決的端正態(tài)度，努力遏制不良風(fēng)氣的形成，讓企業(yè)債券融資有一個健康的發(fā)展環(huán)境，為各方面利益提供保障，避免金融市場惡性事件的發(fā)生。

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