向勁靜

日前，《4+7城市藥品集中采購文件》發(fā)布，這對不少醫(yī)藥公司并不是一個好消息。3天內(nèi)，A股300多家醫(yī)藥上市公司市值縮水3000多億。同時，多家醫(yī)藥類上市公司股價下跌超20%，樂普（北京）醫(yī)療器械股份有限公司（以下簡稱“樂普醫(yī)療”，300003.SZ）就身陷其中，也是最受傷的公司之一。

樂普醫(yī)療今年以來的股價走勢及市值變化圖

樂普醫(yī)療近年的凈利潤和負債總額?

本版數(shù)據(jù)來源：思維財經(jīng)根據(jù)公開資料整理

上述文件發(fā)布當(dāng)日，樂普醫(yī)療股價直線跳水，并開啟了連續(xù)三個跌停。隨即樂普醫(yī)療第一時間召開1400多人的緊急電話會議，可盡管如此，也未能阻擋股價持續(xù)下跌的步伐。

樂普醫(yī)療如何看待未中標而引發(fā)的連續(xù)跌停？未中標將會給公司帶來怎樣的影響？除了未中標以外，樂普醫(yī)療還暗藏著哪些風(fēng)險？此外，在2019年1月公司將面臨高達1億股以上的股票解禁，公司又將如何面對？

針對此類相關(guān)問題，《投資者報》記者給樂普醫(yī)療董秘郭同軍發(fā)送了采訪提綱，截至發(fā)稿未能獲得只言片語。

“帶量采購”落榜生

近日，《4+7城市藥品集中采購文件》發(fā)布，確定了31個藥品將進行帶量采購試點，試點地區(qū)包括北京、天津、上海、重慶、沈陽、大連、廈門、廣州、深圳、成都、西安等11個城市。

所謂藥品“4+7”帶量采購，即首先在11個城市做試點，將醫(yī)保藥品目錄制定、醫(yī)保支付價的確定和藥品采購價的談判三者合一，以國家為單位進行藥品的集中采購。試點的行政區(qū)劃包括北京、上海、天津、重慶4個直轄市，以及廣州、深圳、沈陽、大連、西安、成都、廈門7個城市。

本次“4+7帶量采購”以結(jié)果執(zhí)行日起12個月為一個采購周期。若在采購周期內(nèi)提前完成約定采購量的，超過部分仍按中選價進行采購，直至采購周期屆滿。

樂普醫(yī)療參與競標的兩個產(chǎn)品氯吡格雷和阿托伐他汀均未入選，這兩款藥物是公司收入增長的主要驅(qū)動力之一。數(shù)據(jù)顯示，2017年在11個城市的醫(yī)療機構(gòu)里，阿托伐他汀鈣營銷收入達到367萬元，硫酸氫氯吡格雷的營銷收入為7717萬元，兩款產(chǎn)品營銷收入共計8084萬元。

為此，樂普醫(yī)療緊急召開電話說明會，公司高管和804家機構(gòu)共1400多人參加。據(jù)了解，電話會議中，樂普醫(yī)療的董事長蒲忠杰表示：“集采未中標，對樂普醫(yī)療的影響并不大，因為樂普醫(yī)療銷售的主要渠道是OTC。中標未必是好事，低價中標，市場份額并不能換來利潤增長。”

盡管如此，也未能消除投資者的擔(dān)憂。樂普醫(yī)療的股價下跌主要緣于機構(gòu)拋售為主，根據(jù)12月6日的龍虎榜顯示，賣出席位合計賣出1億，其中有兩大機構(gòu)席位分別賣出2384萬元、2389萬元，賣出占比分別為5.2%、4.6%。

8 年負債增 80倍

對樂普醫(yī)療的競標產(chǎn)品均未入選一事，國家聯(lián)合采購辦公室副主任龔波表示，“4+7”試點加起來大概占到全國三分之一的市場。此次未中標可能意味著兩款藥品無緣全國三分之一的市場。因此，在結(jié)果公布后，導(dǎo)致樂普醫(yī)療股價連續(xù)三天跌停，市值蒸發(fā)160億元。

更令投資者擔(dān)憂的是，樂普醫(yī)療的股價下跌、市值蒸發(fā)真的只是因為“落榜”嗎？除此之外，是否有其他潛在因素？

樂普醫(yī)療作為心血管領(lǐng)域的領(lǐng)軍者，成立于1999年，2009年登陸A股，上市之初主要從事冠狀動脈介入醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

自2013年起，樂普醫(yī)療圍繞“建立包括醫(yī)療器械、醫(yī)藥、醫(yī)療服務(wù)和移動醫(yī)療四位于一體的心血管全產(chǎn)業(yè)鏈平臺型企業(yè)的戰(zhàn)略目標”，開始大舉并購。

數(shù)據(jù)顯示，樂普醫(yī)療自上市以來，通過36次并購，使得公司從單一業(yè)務(wù)發(fā)展到心血管全產(chǎn)業(yè)鏈。雖然樂普醫(yī)療的業(yè)務(wù)發(fā)展布局較為完善，但由于大肆并購，也給公司帶來了高負債和高商譽的風(fēng)險。

具體來看，樂普醫(yī)療2013年至2018年三季報的負債總額分別為2.34億元、5.37億元、23.91億元、34.87億元、57.63億元和82.79億元，同比增長77%、129%、345%、46%、65%和94%。令人擔(dān)憂的是，樂普醫(yī)療在2009年的負債不足1億元，8年時間負債增長已超過80倍。

值得注意的是，大肆并購也使得樂普醫(yī)療的商譽額在不斷增長，數(shù)據(jù)顯示，2015-2017年，樂普商譽占總資產(chǎn)的比重分別為23.27%、21.78%、16.91%。對比來看，在醫(yī)療器械領(lǐng)域競爭力強勁的魚躍醫(yī)療，2015-2017年，商譽占總資產(chǎn)的比重分別為2.73%、1.38%、11.18%。

今年三季報顯示，樂普醫(yī)療賬面上的商譽余額約22.14億元，在凈資產(chǎn)中的占比約32.61%，在總資產(chǎn)中的占比約14.38%。

此外，2019年1月，樂普醫(yī)療將面臨高達1億股以上股票解禁，其中涉及定增解禁是2016年度公司利用定向增發(fā)補充流動性資金時引入的投資者：王云友、國開泰富基金、鼎輝穩(wěn)健成長A，北京中關(guān)村國盛創(chuàng)與興證資管。如此規(guī)模的股票解禁，屆時極有可能再度給公司股價帶來沖擊。（思維財經(jīng)出品）