劉逸倫 王繼偉

12月17日，有媒體引述《香港經(jīng)濟(jì)日報(bào)》報(bào)道稱，港交所對礦機(jī)巨頭的IPO申請“非常猶豫”，由于行業(yè)非常不穩(wěn)定，港交所不希望成為世界上第一個(gè)批準(zhǔn)此類IPO的交易所。此消息即出，業(yè)內(nèi)一片嘩然。

目前，三家在港交所IPO的礦機(jī)公司中，嘉楠耘智IPO申請已失效，億邦國際深陷P2P資金騰挪丑聞，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，預(yù)計(jì)在12月24日申請時(shí)效結(jié)束前，億邦國際通過申請成功上市的幾率很小。比特大陸是三家礦機(jī)中進(jìn)行資本運(yùn)作最慢的一家，此舉被外界視為比特大陸對資本的傲慢。

隨著比特大陸存貨量高企、比特幣價(jià)格大幅下滑、人們對于比特幣發(fā)展信心的低迷不振，比特大陸是否還會(huì)對資本持有傲慢的態(tài)度？此次，港交所雖未直接表明拒絕態(tài)度，但釋放了相關(guān)信號(hào)，是否對比特大陸未來發(fā)展有所影響？

質(zhì)疑

比特大陸為加密貨幣采礦機(jī)龍頭，于今年9月底向香港聯(lián)合交易所（HKEX）提交上市申請，并擬采用同股不同權(quán)架構(gòu)，保薦人為中金公司。據(jù)申請文件，比特大陸上半年收入達(dá)28.5億美元（約合222億港元），較2017年全年25.2億美元（約合196億港元）有所增長，其中九成收入來自礦機(jī)銷售。

據(jù)CoinDesk引述消息報(bào)道稱，港交所不愿批準(zhǔn)比特大陸的上市申請。但據(jù)媒體報(bào)道，港交所一位發(fā)言人在一封郵件中稱，不愿批準(zhǔn)比特大陸IPO的消息是謠言。在被問及關(guān)于比特大陸IPO狀況核實(shí)和詳細(xì)情況時(shí)，這位發(fā)言人表示，“香港聯(lián)合交易所不對傳言置評(píng)?！?/p>

目前，三家在港交所IPO的礦機(jī)公司中，嘉楠耘智超過港交所6個(gè)月的審核期限，IPO申請已于11月失效。億邦國際由于深陷P2P“銀豆網(wǎng)”資金騰挪丑聞中，維權(quán)者將舉報(bào)材料遞交至港交所并向香港警方報(bào)案，其IPO申請若于12月24日前未有新進(jìn)展即為失效。相較于其他兩家同業(yè)公司申請失效或即將失效的情況，比特大陸的IPO申請還有3個(gè)多月的處理時(shí)間，但業(yè)內(nèi)人士稱，就目前港交所態(tài)度來看，成功上市的可能性或不大。

據(jù)CoinDesk報(bào)道中的消息人士稱，加密貨幣行業(yè)極為波動(dòng)性，甚至很難判斷能否在一兩年后仍然存在，在上市合適性和持續(xù)經(jīng)營成疑，港交所不希望成為首家接受礦機(jī)上市的交易所，更不想成為首家有相關(guān)股份結(jié)業(yè)的交易所。

加密貨幣生產(chǎn)礦機(jī)龍頭企業(yè)申請審批屢傳遇阻的原因除了上市前景不明外，還有會(huì)計(jì)核定難的問題，除了行業(yè)涉及法律、會(huì)計(jì)定義的問題需要厘清，連同最近加密貨幣價(jià)格波動(dòng)，公司上市估值、資產(chǎn)定價(jià)和業(yè)務(wù)價(jià)值再出現(xiàn)大變化。會(huì)計(jì)行業(yè)人士對記者稱，“建議將審計(jì)單位持有的數(shù)字貨幣打全額資產(chǎn)減值?！?/p>

有言論稱，比特大陸上市并非僅僅為了融資，更多的是為了樹立品牌形象。比特大陸在2017年才接受了第一輪融資，2018年6月到9月飛速完成了三輪資本操作并申請上市。有媒體評(píng)論，“比特大陸的上市動(dòng)作比起另外兩家礦機(jī)公司幾乎慢了2～3年，與其說是對于傳統(tǒng)資本的遲鈍，倒不如說是對于傳統(tǒng)資本的傲慢。

比特大陸曾多次表露過自己對于“不缺錢”的自信，然而事實(shí)也的確如此。自成立以來，比特大陸的營收實(shí)現(xiàn)了快速增長。2015年、2016年、2017年全年及2018年上半年，比特大陸的總收入分別為1.37億美元、2.776億美元、25.17億美元及28.45億美元。

但由于加密貨幣市價(jià)下跌、競爭加劇、加密貨幣行業(yè)增長下滑，科技創(chuàng)新、政策法規(guī)等因素的影響，比特大陸也遇到了諸多挑戰(zhàn)。就連比特大陸自己也坦白，“無法保證我們于日后期間能維持過往增長?！弊?016年以來，比特大陸毛利率連年下滑，截至今年6月份，已從之前的50%以上降至36.2%。

難處

從比特大陸近期處境來看，港交所的擔(dān)憂不無道理。

2018年12月15日18時(shí)15分，比特幣單價(jià)3194美元，創(chuàng)一年來最低。整體市值566億美元，與去年12月16日最高點(diǎn)相比，暴跌82.7%，蒸發(fā)2699億美元。

與此同時(shí)，根據(jù)Blockchain.info資料顯示，目前已挖出超過1700萬枚比特幣，而比特幣的計(jì)劃供應(yīng)量為2100萬枚，估計(jì)到2104年前可供挖掘的比特幣將完全耗盡。比特大陸在招股書中稱，“盡管我們一直在為挖掘其他加密貨幣開發(fā)集成電路，但截至最后實(shí)際可行日期，我們相當(dāng)部分的收入來自銷售比特幣挖礦產(chǎn)品和服務(wù)。”

比特大陸幾乎所有的收益均來自加密貨幣相關(guān)業(yè)務(wù)，因此加密貨幣幣值的跌漲行情與比特大陸的收益息息相關(guān)。以當(dāng)前最大和最主流的加密貨幣比特幣為例，若用戶失去信心或接受比特幣作為支付方式的商戶減少，比特幣或?qū)⑹r(jià)值，比特幣挖礦活動(dòng)也將會(huì)減少，對比特幣礦機(jī)及服務(wù)的需求也將會(huì)大大減少。

近日，比特大陸官網(wǎng)幾乎所有礦機(jī)大幅降價(jià)，與年初定價(jià)相比，許多礦機(jī)降至不足一折。官網(wǎng)顯示，比特幣礦機(jī)T9+10.5T（含APW7電源），單價(jià)1800元。該機(jī)型于今年1月3日上線，官方在宣傳時(shí)報(bào)價(jià)暫定為24900元，是算力較高，能耗較低的S9礦機(jī)價(jià)格的兩倍，回收周期長達(dá)6個(gè)月，盡管如此，T9+還是受到追捧。目前，該機(jī)型價(jià)格已降至年初的7.2%，跌幅為92.8%。

除了比特幣礦機(jī)，萊特幣礦機(jī)L3+504M機(jī)型官方售價(jià)400元，該價(jià)格為今年3月11日上線時(shí)11700元的3.4%，跌幅為96.6%;單一加密算法礦機(jī)，A3 815G現(xiàn)價(jià)為300元，2018年1月17日在比特大陸官網(wǎng)發(fā)售時(shí)價(jià)格為20800元，被搶購一空。該機(jī)型價(jià)格跌幅為98.6%;達(dá)世幣礦機(jī)D3 17G單價(jià)為300元。2018年8月，比特大陸推出達(dá)世幣礦機(jī)，官網(wǎng)標(biāo)價(jià)為1.13萬元，現(xiàn)已跌至原價(jià)的2.7%，跌幅為97.3%。

在招股書中，比特大陸稱，“倘若加密貨幣的市價(jià)突然下跌，挖礦活動(dòng)的經(jīng)濟(jì)回報(bào)以及對我們礦機(jī)及加密貨幣挖礦服務(wù)的需求會(huì)迅速下降。我們可能因累積產(chǎn)品或原材料及零部件的過量存貨面臨更大的存貨風(fēng)險(xiǎn)?！苯刂?018年6月30日，由于加密貨幣市價(jià)下降，比特大陸錄得3.91億元作為存貨減值的撥備，2017年12月31日，比特大陸存貨減值損失錄得撥備1.38億美元。

高企的存貨數(shù)量不僅會(huì)導(dǎo)致存貨持有成本的上升，還將會(huì)導(dǎo)致新品生產(chǎn)的流動(dòng)資金緊張。根據(jù)招股書中顯示，比特大陸上半年調(diào)整后的凈利潤為9.5億美元，12月5日有推特網(wǎng)友爆料稱，比特大陸第三季度巨虧7.4億美元。就上述相關(guān)問題，比特大陸相關(guān)負(fù)責(zé)人回復(fù)稱，“因公司處于靜默期，對于相關(guān)問題不予置評(píng)。”（思維財(cái)經(jīng)出品）