謝瑩潔

上市鋁企中孚實(shí)業(yè)（600595.SH）最近一系列動作讓人看不懂。今年前三季度公司已虧損4.5億元，面臨著被ST風(fēng)險。臨近年末，中孚實(shí)業(yè)不僅沒有任何扭虧舉動，反而先將下屬企業(yè)全面停產(chǎn)，而后溢價收購控股股東資產(chǎn)。不過公司負(fù)債率已逼近警戒線，而收購兩家公司耗資不菲，現(xiàn)金來源引發(fā)資本市場質(zhì)疑;此外，標(biāo)的近年同樣巨額虧損，高溢價收購存在蹊蹺。12月14日，上交所就種種疑問對中孚實(shí)業(yè)發(fā)去問詢函。

令人玩味的是，問詢函下發(fā)后公司控股股東被凍結(jié)股權(quán)再次上升，至此其持有的全部股份均被凍結(jié)。聯(lián)合評級也馬上做出反應(yīng)，將公司發(fā)行的“11中孚債”債項(xiàng)信用等級列入信用評級觀察名單。

高溢價收購虧損資產(chǎn)

12月13日晚，中孚實(shí)業(yè)發(fā)布公告稱，擬以貨幣資金方式一次性向豫聯(lián)集團(tuán)支付1.69億元，收購豫聯(lián)煤業(yè)49%股權(quán)，后者還計(jì)劃出資2億元向豫聯(lián)集團(tuán)收購廣賢工貿(mào)49%股權(quán)。收購?fù)瓿珊?，中孚?shí)業(yè)將持有豫聯(lián)煤業(yè)100%股權(quán)，豫聯(lián)煤業(yè)持有廣賢工貿(mào)100%股權(quán)。

這筆并購并不為資本市場看好，次日中孚實(shí)業(yè)股價下跌3.27%，公司同日收到問詢函，上交所指出兩家公司存在經(jīng)營虧損，且總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均低于行業(yè)平均水平，要求上市公司詳細(xì)說明在該時間點(diǎn)收購的必要性以及對公司經(jīng)營結(jié)構(gòu)、未來發(fā)展布局可能產(chǎn)生的影響。

同時，上交所還關(guān)注到本次交易評估相比中報評估大幅增值，其中總資產(chǎn)增值5.07億元，增值率為71.82%，凈資產(chǎn)評估增值5.02億元。無形資產(chǎn)由賬面價值的731.18萬元增值至4.79億元，增值率高達(dá)6448.85%，因而監(jiān)管層要求公司詳細(xì)說明無形資產(chǎn)的具體內(nèi)容、廣賢工貿(mào)的評估值出現(xiàn)較大增值的原因及合理性。

收購的資金來源同樣引人生疑。據(jù)中孚實(shí)業(yè)今年半年報顯示，公司持有貨幣資金13.78億元，但其中12.6億元作為保證金處置受限。因此上交所要求中孚實(shí)業(yè)結(jié)合目前的現(xiàn)金狀況，補(bǔ)充說明本次用于收購的資金來源，是否需要使用杠桿資金，本次收購后對于公司現(xiàn)金流、資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)費(fèi)用等方面的影響，是否會影響公司的流動性風(fēng)險。

收購公告還披露，豫聯(lián)集團(tuán)所持有的豫聯(lián)煤業(yè)49%股權(quán)及廣賢工貿(mào)49%股權(quán)均已辦理質(zhì)押，豫聯(lián)集團(tuán)所持有的公司股權(quán)也接近100%質(zhì)押。而本次交易所約定的轉(zhuǎn)讓價款的支付方式與期限為協(xié)議簽署之日起30個工作日內(nèi)以貨幣資金方式一次性支付約定的全部轉(zhuǎn)讓價款。

對此，上交所要求中孚實(shí)業(yè)補(bǔ)充說明本次交易解除質(zhì)押、支付價款、股權(quán)交割的具體進(jìn)度安排，以及豫聯(lián)集團(tuán)近三年的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，包括但不限于總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、營業(yè)收入、凈利潤等。

中孚實(shí)業(yè)債務(wù)報警

此次交易存在極大風(fēng)險。公司三季報顯示，其短期借款已有4.01億元，一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債高達(dá)35.81億元，但貨幣資金僅有13.05億元。

此外，公司盈利能力也令人擔(dān)憂。2012年以來，中孚實(shí)業(yè)扣非凈利潤持續(xù)為負(fù)。公司2017年實(shí)現(xiàn)凈利潤約為-1.89億元，扣非凈利潤約-3.10億元;2018年前三季度公司虧損4.17億元，其中同期扣非凈利潤約為-4.54億元。

據(jù)中德證券現(xiàn)場檢查報告顯示，除了常見的原材料價格上漲和冬季限產(chǎn)外，“財(cái)務(wù)費(fèi)用過高”也是導(dǎo)致同期巨虧的原因之一。據(jù)財(cái)報顯示，中孚實(shí)業(yè)前三季度財(cái)務(wù)費(fèi)用為7.87億元，相比去年同期增長15.81%。

銷售費(fèi)用達(dá)9497.55萬元，較上年4371.77萬元增長117.11%，這又應(yīng)該作何解釋？此外，既然公司業(yè)績巨虧，出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)，為何還要溢價并購資產(chǎn)？12月18日，記者致電并向中孚實(shí)業(yè)董秘楊萍、證券事務(wù)代表丁彩霞發(fā)去采訪函，截至發(fā)稿仍未收到任何回復(fù)。

中孚實(shí)業(yè)業(yè)績情況

數(shù)據(jù)來源：思維財(cái)經(jīng)根據(jù)公開資料整理

值得一提的是，若2018年仍無法挽救頹勢，中孚實(shí)業(yè)將因連續(xù)兩年凈利潤虧損被施以退市風(fēng)險警示，但在關(guān)鍵時刻，其重要孫公司卻宣布停產(chǎn)。12月13日公司發(fā)布公告稱，孫公司林豐鋁電2018年前9月營業(yè)收入為22.11億元，凈利潤為-1.42億元。鑒于林豐鋁電上述經(jīng)營狀況，公司董事會研究決定將林豐鋁電進(jìn)行全面停產(chǎn)并擬進(jìn)行產(chǎn)能轉(zhuǎn)移。林豐鋁電停產(chǎn)將計(jì)提減值總額達(dá)6億元-7億元，公司凈利潤將由此減少2億元-2.5億元。

危機(jī)接踵而至

似乎是嗅到了即將到來的危機(jī)，法院再一次將豫聯(lián)集團(tuán)股權(quán)輪候凍結(jié)。中孚實(shí)業(yè)12月15日公告顯示，豫聯(lián)集團(tuán)合計(jì)持有上市公司10.77億股，占總股本的54.93%。本次司法凍結(jié)及輪候凍結(jié)后，10.77億股全部被凍結(jié)，凍結(jié)日期將截止到2021年12月12日。此前最新一起股權(quán)凍結(jié)公告發(fā)布在10月末，豫聯(lián)集團(tuán)因業(yè)務(wù)糾紛8.11億股被凍結(jié)。

不止是中孚實(shí)業(yè)，其大股東也深陷債務(wù)問題，其質(zhì)押股數(shù)已經(jīng)到了押無可押的地步。上述公告顯示，截至目前，豫聯(lián)集團(tuán)共持有公司股份10.772億股，占公司總股本的54.93%。豫聯(lián)集團(tuán)質(zhì)押其持有的公司股份共計(jì)10.765億股，占其持股總數(shù)的 99.94%。

公司信用方面同樣遭遇危機(jī)。聯(lián)合評級表示，關(guān)注中孚實(shí)業(yè)控股股東所持公司部分股份被司法凍結(jié)，決定將中孚實(shí)業(yè)主體長期信用等級及其發(fā)行的“11中孚債”債項(xiàng)信用等級列入信用評級觀察名單。聯(lián)合評級曾在11月將公司及“11中孚債”主體長期信用等級下調(diào)至AA-。

直至上交所問詢函中要求的截止日期，中孚實(shí)業(yè)仍未回復(fù)問詢函，公司究竟在等待什么？（思維財(cái)經(jīng)出品）