張畫眉

摘要：作為投資者要進(jìn)行股票選擇和買賣操作，就必須對上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)進(jìn)行具體的了解和分析，特別是一些可以用來利潤調(diào)節(jié)、資產(chǎn)調(diào)整的項(xiàng)目數(shù)據(jù)，更要引起投資者的關(guān)注和重視，詳細(xì)分析數(shù)據(jù)反映的實(shí)際業(yè)務(wù)情況，為正確的投資買賣操作提供更可靠的決策依據(jù)。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)分析;特殊項(xiàng)目;證券投資

上市公司財(cái)務(wù)分析以各公司對外披露的財(cái)務(wù)報(bào)表為分析依據(jù)，運(yùn)用趨勢分析、因素分析、杜邦分析、沃爾分析等方法，對財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)核算比較，綜合評價(jià)上市公司的償債能力、經(jīng)營能力、盈利能力;結(jié)合證券估值對上市公司當(dāng)下和未來股票價(jià)格的變動(dòng)做出預(yù)測和判斷。

要做出相對正確的判斷，前提是上市公司披露的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)必須真實(shí)可靠，未有大的數(shù)據(jù)調(diào)整和粉飾，如上市公司常用的每股收益EPS=（凈利潤—優(yōu)先股股利）÷對外分配的普通股數(shù)數(shù)，市盈率P/E=每股市價(jià)÷每股收益;三大財(cái)務(wù)報(bào)表中利潤表中的利潤建立權(quán)責(zé)發(fā)生制的基礎(chǔ)上，以權(quán)力和義務(wù)的轉(zhuǎn)移為標(biāo)志，具有很大的人為判斷性，使得利潤數(shù)據(jù)比較容易粉飾，所以市盈率這一上市公司常用的指標(biāo)也存在粉飾的因素。本文主要以財(cái)務(wù)報(bào)表中的一些容易調(diào)整的科目和投資者要重點(diǎn)關(guān)注的科目作為證券投資選股或買賣決策時(shí)的參考。

一、一、應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提

應(yīng)收賬款是企業(yè)因賒銷商品材料和提供勞務(wù)等形成的商業(yè)債權(quán)。分析應(yīng)收賬款應(yīng)結(jié)合各公司所處的行業(yè)特點(diǎn)和信用政策。一般而言，商品流通企業(yè)多采取現(xiàn)金銷售，形成的商業(yè)債權(quán)應(yīng)收賬款要低于工業(yè)企業(yè)。對應(yīng)收賬款估計(jì)壞賬損失，我國上市公司多采用賬齡分析法，按賬齡的長短來計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，賬齡越長，應(yīng)收賬款收回的可能性降低，壞賬風(fēng)險(xiǎn)增加，計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備越大。有的上市公司就以此來調(diào)節(jié)主營業(yè)務(wù)收入，進(jìn)而調(diào)整利潤，誤導(dǎo)投資者。

例如，在賬齡的第二年大幅計(jì)提減值，收入壓縮，凈利潤下降，換來較低的市場估值，相關(guān)管理層增持和回購;下一年，投資者發(fā)現(xiàn)，并沒那么多壞賬，資金都收回來了，于是利潤暴增，市場估值回升，增持的管理層則收到了估值回升和利潤大幅反彈的雙重收益。

二、其他應(yīng)收款異動(dòng)

其他應(yīng)收款是企業(yè)除應(yīng)收和預(yù)付以外的其他各種應(yīng)收、暫付款，由非購銷活動(dòng)產(chǎn)生的應(yīng)收債權(quán)，包括應(yīng)收的各種賠款、罰款、墊付款、備用金，預(yù)付賬款轉(zhuǎn)入等。其他應(yīng)收款只是暫付款，期限較短，如果企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)正常，報(bào)表反映的該科目數(shù)額不應(yīng)該大于或接近于應(yīng)收賬款，若數(shù)額超出應(yīng)收賬款較多，屬于不正?，F(xiàn)象。對該科目的分析要結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債表附注認(rèn)真分析它的構(gòu)成、發(fā)生時(shí)間，尤其注意其中時(shí)間較長、金額較大、或由預(yù)付賬款轉(zhuǎn)入金額較高的款項(xiàng)。

利用其他應(yīng)收款粉飾利潤或轉(zhuǎn)移收入。將企業(yè)的某些費(fèi)用轉(zhuǎn)入該科目，形成當(dāng)期收入，使利潤增大，提高企業(yè)與利潤相關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，如營業(yè)利潤率、資產(chǎn)利潤率等?；蚶闷渌麘?yīng)收款轉(zhuǎn)移銷售收入，利潤下降，偷逃稅款。不論利潤做大還是壓縮，都會使上市公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)發(fā)生改變，以至于導(dǎo)投資者做出買賣異向的決策。

三、存貨的比重

存貨是企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營中持有以備出售、或仍再生產(chǎn)或提供勞務(wù)將消耗掉的原材料、產(chǎn)成品、在產(chǎn)品等。存貨占比過大，往往使資產(chǎn)總額也存在較大的不確定性。歷史成本計(jì)價(jià)的存貨，其賬面價(jià)值也只顯示存貨過去的價(jià)值，不代表今天的市價(jià)。采用實(shí)際成本核算的存貨，根據(jù)存貨成本流轉(zhuǎn)假設(shè)，選擇不同的計(jì)價(jià)方法。會計(jì)制度改革后，期末存貨的盤點(diǎn)，成本和市價(jià)哪個(gè)低，哪個(gè)就算存貨價(jià)值計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表，年末存貨盤點(diǎn)，易出現(xiàn)存貨價(jià)值的波動(dòng)，尤其是以生物性資產(chǎn)為主的上市公司，投資者要更加警惕其存在的存貨貶值風(fēng)險(xiǎn)和商品滯銷風(fēng)險(xiǎn)。

如獐子島集團(tuán)股份有限公司（股票代碼002069）存貨長期占資產(chǎn)比重40%以上，幾乎一半的資產(chǎn)是存貨，存貨的不確定性和資產(chǎn)損失的風(fēng)險(xiǎn)都太高。從上市公司整體來看，存貨占資產(chǎn)比重為20%左右;中小型企業(yè)平均在10%-15%，都屬于比較健康和正常的。農(nóng)業(yè)漁業(yè)行業(yè)具有特殊性，整個(gè)畜牧業(yè)的存貨占資產(chǎn)比重16%，整個(gè)漁業(yè)存貨占資產(chǎn)比重24%。 ?對于存貨占資產(chǎn)比重較高的上市公司，投資者選股時(shí)應(yīng)最為一個(gè)重要的參考因素。

四、商譽(yù)的減值風(fēng)險(xiǎn)

1.商譽(yù)是企業(yè)資產(chǎn)這個(gè)籃子里一個(gè)易碎的雞蛋。它不是企業(yè)的商業(yè)信用和信譽(yù)度，是能在未來期間為企業(yè)經(jīng)營帶來超額利潤的潛在經(jīng)濟(jì)價(jià)值;是出資方投資成本超過被購買企業(yè)凈資產(chǎn)公允價(jià)值的差額，即企業(yè)收購中超過被收購公司賬面價(jià)值的部分。簡單的理解，一家被收購的公司賬面值2億，但收購它花了5億，那超出的3億就被記入商譽(yù)。

2.商譽(yù)的本質(zhì)是競爭優(yōu)勢。為什么賬面值2億的資產(chǎn)，會有人愿意花高價(jià)來買？買貴了，股東回報(bào)率下降，還算不上嚴(yán)重的問題，可怕的是商譽(yù)減值。高價(jià)收購，出資方不是傻瓜，賬面值只記錄有形資產(chǎn)，很多諸如品牌、市場影響力等無形資產(chǎn)，無法用會計(jì)的賬面值來表現(xiàn)。出資方愿意高價(jià)收購目標(biāo)企業(yè)，這家企業(yè)一定存在較大的競爭優(yōu)勢，高價(jià)買的就是企業(yè)的競爭優(yōu)勢。在收購后的經(jīng)營中，被收購企業(yè)各種問題相繼暴露出來，收購時(shí)的預(yù)期業(yè)績并未達(dá)標(biāo)，甚至出現(xiàn)了大幅虧損，競爭優(yōu)勢并未顯現(xiàn)，商譽(yù)減值。

從數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)角度看，大多數(shù)企業(yè)都是不具備競爭優(yōu)勢的普通企業(yè)，所以大多數(shù)商譽(yù)都存在減值的風(fēng)險(xiǎn)，這是投資者應(yīng)該防范的投資風(fēng)險(xiǎn)和注意商譽(yù)減值的投資指向。

五、固定資產(chǎn)折舊

固定資產(chǎn)在使用過程中會有損耗，需要折舊，折舊計(jì)入會計(jì)成本，影響企業(yè)利潤，但折舊屬于非現(xiàn)金項(xiàng)目，雖沒有現(xiàn)金支出，卻在很大程度上影響利潤表，以達(dá)到企業(yè)粉飾利潤的目的，誤導(dǎo)投資者。

1.折舊遞延。改變固定資產(chǎn)的折舊年限，如企業(yè)某間廠房本來8年折舊完，但企業(yè)改變折舊政策，變成16年折完，每年折舊費(fèi)降低了50%，費(fèi)用降低，利潤上升，但卻和企業(yè)的經(jīng)營成果無關(guān)。

2.折舊加速。與折舊遞延反向操作，很多重資產(chǎn)行業(yè)（固定資產(chǎn)占企業(yè)資產(chǎn)比重較高）使用加速折舊，如大型發(fā)電站，固定資產(chǎn)折舊用10年時(shí)間全部折完，我們知道，發(fā)電站可以使用好幾十年，這樣接下來的經(jīng)營周期里，企業(yè)的利潤就非常漂亮了。

以上項(xiàng)目，在投資者對上市公司進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時(shí)要重點(diǎn)關(guān)注，以便作為投資者是否投資或投資多少給某家上市公司股票的決策，提供指向。作為投資者，不能簡單粗暴的只看上市公司的利潤增幅，還要深入分析財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中的具體變動(dòng)項(xiàng)目，切記看利潤不等于看業(yè)績。

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