黃璐

【摘要】? 中小企業(yè)是我國國民經(jīng)濟(jì)的重要力量，在增強(qiáng)我國經(jīng)濟(jì)活力、穩(wěn)定大眾就業(yè)、促進(jìn)科學(xué)技術(shù)創(chuàng)新等方面發(fā)揮了積極的作用。但是很多中小企業(yè)由于自身固有的企業(yè)特點(diǎn)或缺陷，導(dǎo)致企業(yè)在運(yùn)營決策、投資決策、籌資決策管理中出現(xiàn)諸多問題，其中一個(gè)重要的原因是中小企業(yè)管理層對財(cái)務(wù)報(bào)表了解和認(rèn)識(shí)不夠，不清楚財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)所反映的內(nèi)涵和各數(shù)據(jù)之間的勾稽關(guān)系。文章通過財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)計(jì)算的經(jīng)典方法——杜邦分析法，結(jié)合典型案例探討了杜邦分析法在不同行業(yè)助推中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利的具體應(yīng)用。

【關(guān)鍵詞】? ?杜邦分析法;資產(chǎn)負(fù)債表;利潤表;財(cái)務(wù)指標(biāo)

【中圖分類號(hào)】? F275? 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】? A? 【文章編號(hào)】? 1002-5812（2019）24-0094-03

一、引言

隨著改革開放的進(jìn)一步深入，我國的中小企業(yè)得到了快速發(fā)展，在市場經(jīng)濟(jì)中占據(jù)著越來越重要的地位。中小企業(yè)是開展“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”的主力軍，不僅增加了就業(yè)、促進(jìn)了我國經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展，同時(shí)在科研創(chuàng)新與和諧社會(huì)共建方面也起到了巨大的作用。但是，中小企業(yè)管理者大多是業(yè)務(wù)出身，財(cái)務(wù)管理水平不高，再加上中小企業(yè)一般規(guī)模較小，人力、財(cái)力、物力相對缺乏，管理者為了節(jié)約成本，公司中的財(cái)務(wù)人員配備不足，缺乏層級(jí)管理和內(nèi)部控制。就目前來看，大多數(shù)中小企業(yè)中的財(cái)務(wù)人員還只是停留在會(huì)計(jì)核算的層面，沒有上升到管理會(huì)計(jì)，限制了我國中小企業(yè)的做大做強(qiáng)。對于中小企業(yè)管理者來說，掌握一些基本的財(cái)務(wù)理念、財(cái)務(wù)管理方法非常必要且重要。

杜邦分析法是通過財(cái)務(wù)報(bào)表之間的數(shù)據(jù)關(guān)系，計(jì)算出一系列的財(cái)務(wù)比率，幫助上市公司評價(jià)公司業(yè)績和股東權(quán)益回報(bào)水平的一套經(jīng)典分析方法。那么，杜邦分析法如何在實(shí)踐中幫助中小企業(yè)盈利，指導(dǎo)中小企業(yè)去圍繞核心財(cái)務(wù)指標(biāo)比率做管理、做預(yù)算？這是一個(gè)值得探討和深思的問題。本文在財(cái)務(wù)報(bào)表基本理論基礎(chǔ)上，探討了杜邦分析法在不同行業(yè)助推中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利中的具體應(yīng)用。

二、與杜邦分析法相關(guān)的財(cái)務(wù)報(bào)表基本理論

（一） 資產(chǎn)類

資產(chǎn)負(fù)債表左邊資產(chǎn)類包括流動(dòng)資產(chǎn)和長期資產(chǎn)。流動(dòng)資產(chǎn)是用來償還短期債務(wù)或用于生產(chǎn)資金的周轉(zhuǎn)，與長期資產(chǎn)相比收益性較低。比如貨幣資金，流動(dòng)性是最強(qiáng)的，企業(yè)只有通過加快貨幣資金的周轉(zhuǎn)才能盈利。企業(yè)通過長期資產(chǎn)（如購置新的機(jī)器設(shè)備、提升產(chǎn)品的性價(jià)比）等來改善產(chǎn)品和經(jīng)營的品質(zhì)。比如Y公司原本是布鞋生產(chǎn)企業(yè)，近些年來隨著市場的變化，客戶群體購買意向的變更，Y公司的管理者經(jīng)過不斷地添置新的機(jī)器設(shè)備，使生產(chǎn)產(chǎn)品由布鞋→膠鞋→運(yùn)動(dòng)鞋，完成了產(chǎn)品的更新?lián)Q代。由此可以看出，企業(yè)通過購置固定資產(chǎn)、改善生產(chǎn)環(huán)境、提高產(chǎn)量與生產(chǎn)效率，最終實(shí)現(xiàn)經(jīng)營杠桿的提升。通過杠桿原理，使得公司的銷售利潤有更大幅度的提高，所以長期資產(chǎn)的作用很重要。但長期資產(chǎn)一般一次性投資的金額都較大，回收時(shí)間長、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)大。

（二）負(fù)債類

負(fù)債是一種資本，使用資本需要付出代價(jià)，為使用資本所付出的代價(jià)就是資金成本。從資金成本總體上來看使用負(fù)債的成本較低。比如像銀行借款需要付利息，吸引投資者入股需要支付紅利，企業(yè)支付的利息、紅利就是資金成本。我國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，企業(yè)向銀行借款后所付的利息，按照權(quán)責(zé)發(fā)生制的要求計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用，而財(cái)務(wù)費(fèi)用可以在計(jì)算企業(yè)所得稅時(shí)進(jìn)行稅前扣除。這也就是為什么使用債務(wù)資金的資金成本要比使用自有資金的資金成本低很多的原因。而應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款、應(yīng)交稅費(fèi)、應(yīng)付職工薪酬這部分負(fù)債是不用付任何利息的，這部分債務(wù)屬于企業(yè)的信用融資，可以形象地將這些債務(wù)稱作企業(yè)“最美妙的債務(wù)”。一個(gè)企業(yè)的管理人員應(yīng)該善于去創(chuàng)造應(yīng)付賬款，盡量地減少應(yīng)收賬款?？v觀負(fù)債類科目，由于一些是無需承擔(dān)任何利息，一些雖然需承擔(dān)利息，但也可以通過所得稅稅前扣除進(jìn)行部分轉(zhuǎn)嫁，所以從整體來看，負(fù)債類資本成本相對股權(quán)類資本成本較低，這些恰恰為中小企業(yè)發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用提供了基礎(chǔ)。

（三）所有者權(quán)益類

所有者權(quán)益即公司的凈資產(chǎn)，自有資本的資金成本相對于負(fù)債來說較高。在現(xiàn)實(shí)中，企業(yè)向股東分紅的數(shù)額肯定大于向銀行支付的貸款利息，因?yàn)橹挥羞@樣，股東才愿意入股。從投資者的角度來看，也正是因?yàn)槿牍珊蟮募t利高于銀行的存款利息，所以才愿意冒較大的風(fēng)險(xiǎn)，換取更大的收益。

三、杜邦分析法應(yīng)用的內(nèi)涵

根據(jù)杜邦分析法提煉出銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)與凈資產(chǎn)收益率四個(gè)盈利判斷指標(biāo)，使企業(yè)管理者通過簡單、高效的辦法管控企業(yè)。如表1所示。

銷售凈利率單從利潤表就能計(jì)算出，該指標(biāo)是反映企業(yè)是否盈利的最直接、最核心的比率，體現(xiàn)了企業(yè)的盈利能力。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率則需要通過資產(chǎn)負(fù)債表與利潤表兩張報(bào)表才能計(jì)算出結(jié)果，對企業(yè)來說周轉(zhuǎn)速度越快越好，體現(xiàn)了企業(yè)的營運(yùn)能力。權(quán)益乘數(shù)通過資產(chǎn)負(fù)債表就可算出，體現(xiàn)的是企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿能力。由此可見，這三個(gè)指標(biāo)分別從盈利、運(yùn)營、財(cái)務(wù)杠桿三個(gè)方面，不同程度地反映了企業(yè)的三大能力，而這三個(gè)指標(biāo)結(jié)合起來將最終決定中小企業(yè)是否能盈利，即能否實(shí)現(xiàn)凈資產(chǎn)收益率的提高。綜上所述，凈資產(chǎn)收益率綜合反映了企業(yè)的盈利水平和能力。顯然，三種能力都強(qiáng)的企業(yè)就會(huì)盈利甚至盈利能力更強(qiáng)。但在市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，不同行業(yè)的企業(yè)在這三個(gè)方面能力上是有很大區(qū)別的，三種能力將此長彼消，所以對于中小企業(yè)要在同行之間選擇參照物進(jìn)行比較，不同行業(yè)之間不具有完全的可比性。

本文針對反映中小企業(yè)盈利指標(biāo)的三個(gè)能力，將其形象地比喻成“賺得狠、賺得快、賺得巧”。例如，若企業(yè)想提升自身的盈利能力就需要擴(kuò)大毛利差價(jià)，可以采取與同行競價(jià)的方法，以此來拉開價(jià)差，這就是所謂的 “賺得狠”。若企業(yè)想擁有較強(qiáng)的運(yùn)營能力，則需要加快資金的周轉(zhuǎn)，可以采取提高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率的方法，最終改善總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，這就是“賺得快”。如果企業(yè)想擁有較高的財(cái)務(wù)杠桿能力，則要通過負(fù)債經(jīng)營來實(shí)現(xiàn)，這就是“賺得巧”。以下通過四個(gè)不同案例探討杜邦分析法在助推中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利中的具體應(yīng)用。

四、典型案例分析

（一）傳統(tǒng)制造業(yè)——A鋼鐵企業(yè)

例1：A鋼鐵企業(yè)2018年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，凈利潤為18.70萬元，凈資產(chǎn)為361萬元，銷售收入為2 164.78萬元，總資產(chǎn)為971.64萬元?？梢杂?jì)算出A鋼鐵公司的四大財(cái)務(wù)核心指標(biāo)，如表2所示。

通過計(jì)算可以看出，A公司的銷售利潤率為0.86%，即賣一元的產(chǎn)品稅后凈利潤不到一分錢，所以可以看出A公司的銷售利潤率很低?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率達(dá)到2.23次，表面看很快，其實(shí)不然，因?yàn)锳鋼鐵公司是一個(gè)“重資產(chǎn)”的鋼鐵業(yè)，所以必定會(huì)有很多的廠房，周轉(zhuǎn)相對較慢。權(quán)益乘數(shù)為2.69，即總資產(chǎn)相當(dāng)于自有資本的2.69倍，換言之，企業(yè)有一元錢還要向債權(quán)人借1.69元，用權(quán)益乘數(shù)減1為本公司的資產(chǎn)負(fù)債率。由于A公司為國有控股企業(yè)，且生產(chǎn)很多軍工產(chǎn)品，所以國家會(huì)支持，雖然A公司的凈資產(chǎn)收益率不高，僅為5.18%，但A公司的董事會(huì)不會(huì)因?yàn)?018年利潤（收益）不高而立即轉(zhuǎn)行。加工制造業(yè)不同于商業(yè)，經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)轉(zhuǎn)行容易，加工制造業(yè)由于受到其自身長期資產(chǎn)的制約，所以轉(zhuǎn)行相對較難。

（二）現(xiàn)代制造業(yè)——B電器公司

例2：B電器公司2018年凈利潤為164.20萬元，凈資產(chǎn)為354.49萬元，銷售收入為3 435.14萬元，總資產(chǎn)為1 111.58萬元?？梢杂?jì)算出B電器公司的四大財(cái)務(wù)核心指標(biāo)，如表3所示。

通過計(jì)算可以看出，B電器公司的凈資產(chǎn)收益很高，對于該公司股東來說取得的收益分紅會(huì)很可觀。銷售凈利率4.78%，不是很高，而總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)比A鋼鐵公司都高，所以連乘后凈資產(chǎn)收益就率就會(huì)高出很多。由此可以推斷，對于B來說，銷售利潤率指標(biāo)最為重要，若此財(cái)務(wù)指標(biāo)出現(xiàn)負(fù)數(shù)，則總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)越高，反而會(huì)使企業(yè)虧損越嚴(yán)重。而總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率最小是零，不會(huì)是負(fù)數(shù)，權(quán)益乘數(shù)最小值是1。

（三）零售商業(yè)——C綜合超市

例3：C綜合超市2018年凈利潤為4.69萬元，凈資產(chǎn)為31.32萬元，銷售收入為343.96萬元，總資產(chǎn)為117.24萬元。可以計(jì)算出C綜合超市的四大財(cái)務(wù)核心指標(biāo)，如表4所示。

C綜合超市的銷售利潤率為1.36%，顯然很低。作為大型綜合超市，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一般應(yīng)接近于3次。該超市的權(quán)益乘數(shù)為3.74，顯然很高。多數(shù)情況下，大型超市所欠債務(wù)大多數(shù)為供應(yīng)商的貨款，而所欠供應(yīng)商的貨款賬期一般為90天，其實(shí)這90天的應(yīng)付賬款對企業(yè)而言是“最美妙”的債務(wù)。因?yàn)榇祟悅鶆?wù)，第一不用付利息，第二不用承擔(dān)擔(dān)保，第三不用資產(chǎn)抵押。所以一般超市會(huì)用這個(gè)賬齡期來進(jìn)行整個(gè)集團(tuán)公司的整體籌劃。比如像C這種綜合性超市平常一天銷售收入約為50萬元，節(jié)假日期間銷售收入翻番甚至幾倍，90×50=4 500（萬元）。超市擁有巨量資金不會(huì)購買固定資產(chǎn)（如機(jī)器、廠房等），也不會(huì)購進(jìn)大量商品，而是上繳到集團(tuán)總公司做投資運(yùn)營。通過表4的計(jì)算可以看出，C綜合超市的凈資產(chǎn)收益率為14.97%，相對來說較低，然而現(xiàn)實(shí)中很多超市的凈資產(chǎn)收益率更低。但對于集團(tuán)公司而言，開超市的目的就在于利用供應(yīng)商貨款進(jìn)行資本運(yùn)作。超市的運(yùn)營模式一般是分店收了供應(yīng)商的貨物后進(jìn)行促銷，每月產(chǎn)生的銷售收入直接上繳給總公司，最后由總公司直接撥付貨款給供應(yīng)商?？偣灸觅Y金去做投資時(shí)，肯定會(huì)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)資金周轉(zhuǎn)不順暢時(shí)，就會(huì)拖延支付供應(yīng)商的貨款。而供應(yīng)商一般找分店超市索取貨款，所以這也就導(dǎo)致了可能會(huì)使分店超市倒閉的現(xiàn)象出現(xiàn)。綜上所述，對于超市行業(yè)來說，評價(jià)大型綜合超市的凈資產(chǎn)收益率時(shí)，要看它最終的目的是什么，便利店的凈資產(chǎn)收益率一般會(huì)超過25%，其原因在于便利店專注于商品經(jīng)營，而不是資本運(yùn)作。大賣場連鎖超市不同，供應(yīng)商提供貨物到賣場后，大型綜合超市寧愿以低價(jià)出售，甚至不盈利就出售，賣掉商品的目的就是用回收的資金去周轉(zhuǎn)，所以其一般銷售利潤率較低。

（四）金融企業(yè)——D銀行

例4：D銀行2018年凈利潤為43萬元，凈資產(chǎn)為9萬元，銷售收入為126萬元，總資產(chǎn)為1 260萬元?？梢杂?jì)算出D銀行的四大財(cái)務(wù)核心指標(biāo)，如表5所示。

通過表5可以看出，D銀行的凈資產(chǎn)收益率比現(xiàn)代民營輕工制造業(yè)B電器公司的凈資產(chǎn)收益率還高，其中銷售利潤率竟然達(dá)到了34.12%，但總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)僅為0.1次，而權(quán)益乘數(shù)極高，這就反映出銀行債務(wù)負(fù)擔(dān)重。理論界一般認(rèn)為自有資本負(fù)債率不易超過2倍為宜，而D銀行的權(quán)益乘數(shù)竟然達(dá)到了14。同時(shí)，銀行的銷售收入是扣除利息差的，那么真正的營業(yè)利潤在計(jì)算時(shí)就只剩下扣除期間費(fèi)這部分。這也就是為什么銀行的利潤水平會(huì)很高，而作為三大期間費(fèi)用尤其是管理費(fèi)用也會(huì)很高的原因。

五、結(jié)論

綜合以上說明，首先，中小企業(yè)應(yīng)結(jié)合自身特性判斷企業(yè)所屬于行業(yè)，三項(xiàng)指標(biāo)在行業(yè)內(nèi)所處的水平。本企業(yè)與其他的同行業(yè)企業(yè)比較時(shí)，如何優(yōu)化自己的綜合能力，通過這種方法發(fā)現(xiàn)企業(yè)短板。中小企業(yè)的管理者也可以通過兩張報(bào)表、三個(gè)指標(biāo)來考核部門和員工，即利潤表中的銷售利潤率、資產(chǎn)負(fù)債表中的權(quán)益乘數(shù)和兩張報(bào)表結(jié)合起來的總資產(chǎn)收益率，對這三個(gè)指標(biāo)加以分析，清楚把握企業(yè)的資產(chǎn)、財(cái)務(wù)狀況，加強(qiáng)內(nèi)部控制和經(jīng)營管理。其次，建議中小企業(yè)的管理者分析近三年的財(cái)務(wù)報(bào)表，計(jì)算出近三年的凈資產(chǎn)收益率。如果凈資產(chǎn)收益率上漲，分析這三個(gè)指標(biāo)中有哪些變動(dòng)。年終在給部門、員工算績效考核時(shí)，將具體的指標(biāo)下發(fā)到各個(gè)部門。

中小企業(yè)財(cái)務(wù)人員在編制下一年度預(yù)算時(shí)也一定要考慮這三個(gè)指標(biāo)，先選擇指標(biāo)，制定出本年的投資回報(bào)率，即凈資產(chǎn)收益率目標(biāo)，然后在每個(gè)季度會(huì)計(jì)人員編制報(bào)表時(shí)，要計(jì)算出每個(gè)季度這三項(xiàng)指標(biāo)的變化情況，每季度計(jì)算一次，在年底加強(qiáng)控制，看投資回報(bào)率是否達(dá)到目標(biāo)。中小企業(yè)管理者不用過度關(guān)注細(xì)節(jié)實(shí)施，如倉庫管理、產(chǎn)品銷售等，要把控好目標(biāo)指標(biāo)，并將指標(biāo)具體化、工作精細(xì)化，這樣才能更好地助力企業(yè)盈利和促進(jìn)企業(yè)長期、持久地發(fā)展。

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