鄧 聰 李 偉

(湖北省建工第二建設(shè)有限公司，湖北 武漢 430070)

PPP項(xiàng)目當(dāng)前發(fā)展迅猛，在中國(guó)發(fā)展經(jīng)歷了系列階段。2014年，被稱為中國(guó)PPP元年，第一批PPP項(xiàng)目開(kāi)始上馬建設(shè)。2015年，2016年，PPP在中國(guó)高速深入發(fā)展，許多省市明確一些領(lǐng)域項(xiàng)目建設(shè)必須采取PPP模式進(jìn)行建設(shè)。2017年87號(hào)文、92號(hào)文、192號(hào)文。2018年被稱為PPP規(guī)范年，財(cái)政部連發(fā)54號(hào)文、23號(hào)文，項(xiàng)目大規(guī)模退庫(kù)整改。城市地下綜合管廊建設(shè)方面國(guó)家有大量文件支持，但是項(xiàng)目的投資額大，且有大量地下工程利潤(rùn)率較高，同時(shí)各企業(yè)之間競(jìng)爭(zhēng)也很激烈。在國(guó)家逐步規(guī)范PPP項(xiàng)目的情況下，社會(huì)資本方如何擇優(yōu)選擇地下綜合管廊項(xiàng)目，對(duì)企業(yè)持續(xù)發(fā)展，良性投資循環(huán)具有非常重要的意義。

1 問(wèn)題的提出

某市新區(qū)地下綜合管廊項(xiàng)目位于該市循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)園某新區(qū)內(nèi)，實(shí)施機(jī)構(gòu)為市住房與城鄉(xiāng)建設(shè)局，本項(xiàng)目合作期限25年，其中建設(shè)期1年，運(yùn)營(yíng)期24年(自PPP合同簽訂之日起25年)。目前項(xiàng)目已完成選址踏勘；編制完成可行性研究報(bào)告書(shū)，已辦理相關(guān)審批；正在編制《初步實(shí)施方案》《物有所值評(píng)價(jià)報(bào)告》《財(cái)政承受能力論證報(bào)告》；實(shí)施機(jī)構(gòu)正同步開(kāi)展項(xiàng)目用地、環(huán)境影響評(píng)估、初步設(shè)計(jì)等工作。

面對(duì)這樣的一個(gè)項(xiàng)目，結(jié)合企業(yè)實(shí)際施工、管理以及后續(xù)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)能力，是否選擇投標(biāo)，如何進(jìn)行判定項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。

2 項(xiàng)目實(shí)際問(wèn)題分析

2.1 項(xiàng)目是否投標(biāo)涉及的決策要點(diǎn)

地下綜合管廊PPP項(xiàng)目，社會(huì)資本方要研判項(xiàng)目是否可行，是否參與投標(biāo)，則必須重點(diǎn)分析該P(yáng)PP項(xiàng)目的核心要點(diǎn)問(wèn)題。PPP項(xiàng)目核心關(guān)注要點(diǎn)主要結(jié)合公司目前的戰(zhàn)略目標(biāo)、行業(yè)資質(zhì)、技術(shù)能力、資金實(shí)力、經(jīng)驗(yàn)業(yè)績(jī)分析，具體見(jiàn)下列內(nèi)容：

1)項(xiàng)目的基本情況：項(xiàng)目實(shí)施機(jī)構(gòu)、項(xiàng)目建設(shè)內(nèi)容、項(xiàng)目技術(shù)路徑、資金來(lái)源、項(xiàng)目是否入PPP項(xiàng)目庫(kù)、當(dāng)?shù)卣话愎差A(yù)算支出、土地供應(yīng)模式。

2)我司的經(jīng)營(yíng)發(fā)展戰(zhàn)略、業(yè)務(wù)范圍。

3)核心技術(shù)路徑。

4)項(xiàng)目運(yùn)作模式及合作期：BOTROTTOT、建設(shè)期、運(yùn)營(yíng)期等。

5)項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)：總投資、資本金、債務(wù)融資、政府股份、社會(huì)資本股份、項(xiàng)目公司注冊(cè)資本等。

6)項(xiàng)目投資構(gòu)成內(nèi)容:工程費(fèi)用(土建費(fèi)用、設(shè)備費(fèi)用)、工程建設(shè)其他費(fèi)用、征地拆遷費(fèi)用，建設(shè)期貸款利息。

7)項(xiàng)目回報(bào)機(jī)制：政府付費(fèi)、可行性缺口補(bǔ)助、使用者付費(fèi)。

8)資本金注配方式：一次到位、按建設(shè)進(jìn)度到位或者其他要求。

9)項(xiàng)目退出機(jī)制：股權(quán)鎖定期、合作期限內(nèi)是否允許轉(zhuǎn)讓股權(quán)。

10)年運(yùn)營(yíng)服務(wù)費(fèi)總額：具體金額，現(xiàn)金流量表。

11)工程費(fèi)用下浮率。

12)項(xiàng)目融資利率上限。

13)調(diào)價(jià)機(jī)制。

14)投資回報(bào)率：工程、設(shè)備毛利潤(rùn)、資本金內(nèi)部收益率等。

15)政商關(guān)系。

16)投標(biāo)條件。

2.2 PPP項(xiàng)目投標(biāo)決策要點(diǎn)分析

主要涉及項(xiàng)目實(shí)施機(jī)構(gòu)、項(xiàng)目建設(shè)內(nèi)容、項(xiàng)目技術(shù)路徑、資金來(lái)源、項(xiàng)目是否入PPP項(xiàng)目庫(kù)、當(dāng)?shù)卣话愎差A(yù)算支出、土地供應(yīng)模式。

作為社會(huì)資本方必須關(guān)注政府項(xiàng)目資金保障問(wèn)題，因此PPP項(xiàng)目入庫(kù)非常重要。沒(méi)有入財(cái)政廳PPP項(xiàng)目庫(kù)或者國(guó)家財(cái)政部PPP項(xiàng)目庫(kù)，資金沒(méi)有納入當(dāng)?shù)卣虚L(zhǎng)期預(yù)算，都存在支付風(fēng)險(xiǎn)，容易影響項(xiàng)目現(xiàn)金流。作為PPP項(xiàng)目每年的支出，不能超出當(dāng)?shù)卣话愎差A(yù)算支出的10%，這也是PPP項(xiàng)目入庫(kù)條件，否則都存在政策風(fēng)險(xiǎn)，退庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)。

社會(huì)資本方需要考慮本公司的經(jīng)營(yíng)發(fā)展戰(zhàn)略、業(yè)務(wù)范圍。如果考慮到為拿項(xiàng)目或者爭(zhēng)取業(yè)績(jī)，且項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)激烈往往投低價(jià)標(biāo)。

項(xiàng)目技術(shù)路徑對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)也較為重要，如果企業(yè)缺乏這方面的技術(shù)經(jīng)驗(yàn)，能否完成項(xiàng)目的建設(shè)運(yùn)營(yíng)將是一個(gè)巨大的考驗(yàn)。

項(xiàng)目運(yùn)作模式及合作期：BOTROTTOT、建設(shè)期、運(yùn)營(yíng)期等。對(duì)于社會(huì)資本方來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)行情比較好，使用者付費(fèi)空間大，且有項(xiàng)目排他性，回收期比較短的往往對(duì)社會(huì)資本方有利。

項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)：總投資、資本金、債務(wù)融資、政府股份、社會(huì)資本股份、項(xiàng)目公司注冊(cè)資本等?？偼顿Y額度直接涉及到公司實(shí)力，在資本金穿透原則下，有沒(méi)有足夠的資金去做資本金至為關(guān)鍵。項(xiàng)目公司注冊(cè)資本往往小于或者等于項(xiàng)目資本金。借貸性資金不能作為資本金，資本金不足的公司必須考慮聯(lián)營(yíng)體共同投標(biāo)。

項(xiàng)目投資構(gòu)成內(nèi)容:工程費(fèi)用(土建費(fèi)用、設(shè)備費(fèi)用)、工程建設(shè)其他費(fèi)用、征地拆遷費(fèi)用，建設(shè)期貸款利息。作為社會(huì)資本方尤其是以施工見(jiàn)長(zhǎng)的企業(yè)，施工企業(yè)利潤(rùn)對(duì)他們來(lái)說(shuō)，是最主要的利潤(rùn)。如果涉及設(shè)備類，設(shè)備定價(jià)具有企業(yè)自主權(quán)，特別是專利設(shè)備，則設(shè)備利潤(rùn)更為可觀。對(duì)于熱衷于資本金快速回收的企業(yè)，施工利潤(rùn)和設(shè)備利潤(rùn)大的項(xiàng)目，對(duì)他們尤為適合。

征地拆遷費(fèi)用對(duì)社會(huì)資本方來(lái)說(shuō)，主要由當(dāng)?shù)夭疬w公司實(shí)施，社會(huì)資本方在此幾乎沒(méi)有利潤(rùn)，相反資金往往需要由社會(huì)資本方墊付完成。另外拆遷費(fèi)用帶來(lái)的稅收往往也由社會(huì)資本方承擔(dān)，這部分稅費(fèi)不產(chǎn)生具體的效益，進(jìn)項(xiàng)稅也無(wú)法得到抵扣，因此征地拆遷費(fèi)用占投資比例較高對(duì)社會(huì)資本方尤為不利。

項(xiàng)目回報(bào)機(jī)制：政府付費(fèi)、可行性缺口補(bǔ)助、使用者付費(fèi)。如果是使用者付費(fèi)必須考慮市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，如果市場(chǎng)需求不足，會(huì)導(dǎo)致付費(fèi)直接受到影響。特別是項(xiàng)目的排他性對(duì)政府付費(fèi)也有很大影響。

資本金注配方式：一次到位、按建設(shè)進(jìn)度到位或者其他要求。資本金注配方式直接影響到企業(yè)現(xiàn)金流的運(yùn)作，如果一次性到位對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)是很大的壓力，如果選擇按照建設(shè)進(jìn)度到位，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，可以減緩資金壓力。

項(xiàng)目退出機(jī)制：股權(quán)鎖定期、合作期限內(nèi)是否允許轉(zhuǎn)讓股權(quán)。如果施工企業(yè)作為社會(huì)資本方，肯定希望能夠做完施工盡快實(shí)現(xiàn)股權(quán)轉(zhuǎn)讓，退出PPP項(xiàng)目，但是對(duì)政府來(lái)說(shuō)，更希望的是PPP項(xiàng)目后期的運(yùn)維管理。

年運(yùn)營(yíng)服務(wù)費(fèi)總額：具體金額，現(xiàn)金流量表。運(yùn)營(yíng)服務(wù)費(fèi)較多的話，現(xiàn)金流比較大，且這一部分運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流容易變現(xiàn)，在每個(gè)月都有較為穩(wěn)定的收支，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，如果經(jīng)營(yíng)情況較好的話，為企業(yè)提供源源不斷的現(xiàn)金流。

工程費(fèi)用下浮率。工程費(fèi)用下浮率對(duì)施工企業(yè)而言，直接涉及到利潤(rùn)的高低，對(duì)于大型項(xiàng)目涉及幾個(gè)億幾十個(gè)億，一個(gè)百分點(diǎn)對(duì)于一個(gè)億工程費(fèi)的項(xiàng)目直接涉及到100萬(wàn)元的利潤(rùn)。

項(xiàng)目融資利率上限：融資利率上限直接涉及社會(huì)資本方融資成本，有些項(xiàng)目設(shè)置融資利率上限，社會(huì)資本方如果高于此融資利率上限則會(huì)導(dǎo)致超出的利息支出由社會(huì)資本方承擔(dān)。

調(diào)價(jià)機(jī)制。合理的調(diào)價(jià)機(jī)制對(duì)于社會(huì)資本方來(lái)說(shuō)有利于在通貨膨脹、匯率利率上調(diào)、工料機(jī)費(fèi)用變化的情況下降低風(fēng)險(xiǎn)，保證合理收益?？茖W(xué)合理的調(diào)價(jià)公式對(duì)于社會(huì)資本方來(lái)說(shuō)尤為重要。

投資回報(bào)率。工程、設(shè)備毛利潤(rùn)、資本金內(nèi)部收益率是社會(huì)資本方投資的重要參考，必須進(jìn)行項(xiàng)目全部投資現(xiàn)金流分析，資本金現(xiàn)金流分析，投資各方現(xiàn)金流分析。公司在此基礎(chǔ)上可以設(shè)置本公司的收益率指標(biāo)，不適合的不投標(biāo)，以此作為公司是否投資的判斷標(biāo)準(zhǔn)。

政商關(guān)系。PPP項(xiàng)目不僅僅是工程的建設(shè)，還涉及項(xiàng)目的長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)，PPP項(xiàng)目社會(huì)資本方和政府之間更多的是一種長(zhǎng)期合作關(guān)系，因此取得政府方的信任最為關(guān)鍵。

投標(biāo)條件。在項(xiàng)目招標(biāo)條件已經(jīng)公布的情況下，政府方的招標(biāo)要求，特別是最資質(zhì)信譽(yù)，業(yè)績(jī)要求，銀行授信額度等。

競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手情況。在投標(biāo)決策時(shí)候還必須考慮項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手情況，諸如競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手對(duì)項(xiàng)目參與的深度，以及各個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之間實(shí)力對(duì)比。

3 案例實(shí)證分析

經(jīng)過(guò)對(duì)PPP項(xiàng)目實(shí)施方案的分析，并對(duì)該項(xiàng)目進(jìn)行盡職調(diào)研，相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行核算，結(jié)合A公司情況，對(duì)本項(xiàng)目進(jìn)行投標(biāo)決策分析，對(duì)項(xiàng)目各項(xiàng)指標(biāo)分析可以得知：

1)本項(xiàng)目政府資金有保障。2)投資收益率在合理范圍內(nèi)。3)工程設(shè)備利潤(rùn)率較高。4)融資利率上限偏低。5)資本金注配方式對(duì)社會(huì)資本方比較有利。6)不涉及征地費(fèi)用，對(duì)社會(huì)資本方有利。7)在合作期限內(nèi)，不得轉(zhuǎn)讓其項(xiàng)目公司股權(quán)，對(duì)施工和設(shè)備供應(yīng)商型的社會(huì)資本方A公司不利。8)投標(biāo)門(mén)檻要求不高，A公司各項(xiàng)條件完全具備。9)政商關(guān)系，公司在當(dāng)?shù)赜兄龋衅放朴绊懥?，政商關(guān)系良好。10)分析項(xiàng)目的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手情況，因?yàn)轫?xiàng)目較小，有意向的企業(yè)較少，我方占有較大優(yōu)勢(shì)。綜上所述，結(jié)合公司目前的情況，并對(duì)相關(guān)數(shù)據(jù)還經(jīng)過(guò)校核計(jì)算，可以初步判斷A公司在該項(xiàng)目上可以進(jìn)行投標(biāo)。

4 結(jié)語(yǔ)

城市地下綜合管廊PPP項(xiàng)目雖然有政策文件支持，但是作為PPP項(xiàng)目涉及的內(nèi)容較多，企業(yè)如果要投標(biāo)必須進(jìn)行項(xiàng)目決策分析，研究各個(gè)核心要素，條分縷析，結(jié)合本公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)劣勢(shì)和企業(yè)本身的條件，綜合權(quán)衡是否投標(biāo)。