張 毅

（江西財(cái)經(jīng)大學(xué) 江西 南昌 330013）

一、背景概述與相關(guān)并購(gòu)理論

（一）社會(huì)環(huán)境影響企業(yè)并購(gòu)

自中國(guó)逐漸進(jìn)入新時(shí)代以來(lái)，我國(guó)的社會(huì)環(huán)境產(chǎn)生了顯著的轉(zhuǎn)變。由于我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，上市公司的數(shù)量在逐年增多，與資本市場(chǎng)發(fā)展有關(guān)的理論知識(shí)和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)也逐步成熟，經(jīng)濟(jì)一體化程度加深，初始配置的企業(yè)的自我增長(zhǎng)已無(wú)法應(yīng)對(duì)日趨劇烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。經(jīng)過(guò)并購(gòu)的相關(guān)操作，企業(yè)可以實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、迅速增強(qiáng)企業(yè)規(guī)模與提高經(jīng)濟(jì)效益，使企業(yè)快速進(jìn)入新領(lǐng)域、新市場(chǎng)，進(jìn)一步深化組織結(jié)構(gòu)與產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的有效分配，為企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展帶來(lái)更多的機(jī)遇，是企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化，謀求企業(yè)規(guī)模與經(jīng)營(yíng)范圍擴(kuò)張的重要方式之一。所以，當(dāng)符合一定的條件與前提時(shí)，越來(lái)越多的企業(yè)希望通過(guò)并購(gòu)加速企業(yè)的發(fā)展。因此，改革開(kāi)放至今，企業(yè)并購(gòu)在我國(guó)越來(lái)越被廣泛應(yīng)用。

（二）企業(yè)并購(gòu)的含義

企業(yè)并購(gòu)，也叫做企業(yè)合并，指的是企業(yè)的兼并和收購(gòu)，包括企業(yè)在擴(kuò)張與收縮過(guò)程中企業(yè)的合并、資產(chǎn)的重組與收購(gòu)、股權(quán)的收購(gòu)等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。

（三）企業(yè)合并的不同形式

在不同市場(chǎng)關(guān)系下。橫向合并，例如迪士尼收購(gòu)21世紀(jì)?？怂构敬蟛糠謯蕵?lè)資產(chǎn)，是指生產(chǎn)同一類(lèi)型產(chǎn)品企業(yè)之間的合并，其目的在于整合中下層次的中小規(guī)模企業(yè)，實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)；或獲取另一家企業(yè)的主要資源與核心技術(shù)，以降低現(xiàn)有產(chǎn)品生產(chǎn)成本，提高企業(yè)目前的生產(chǎn)效率，消除市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，擴(kuò)大市場(chǎng)占有率。在一定程度上，橫向合并可能造成行業(yè)壟斷，實(shí)現(xiàn)壟斷利潤(rùn)。

縱向合并，例如電腦制造公司收購(gòu)配件供應(yīng)商，是生產(chǎn)過(guò)程與經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)密切相連的企業(yè)間進(jìn)行的合并，有利于企業(yè)形成“供、產(chǎn)、銷(xiāo)”一體化的企業(yè)集團(tuán)，節(jié)約生產(chǎn)成本，加速生產(chǎn)流程，從而增強(qiáng)企業(yè)的綜合實(shí)力。

混合合并，例如阿里巴巴集團(tuán)收購(gòu)恒大足球俱樂(lè)部50%股權(quán)，是指生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)、服務(wù)彼此沒(méi)有關(guān)聯(lián)性的跨行業(yè)企業(yè)進(jìn)行的合并，企業(yè)通過(guò)混合合并分散市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，幫助企業(yè)規(guī)避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，提高對(duì)市場(chǎng)的適應(yīng)性與對(duì)盈利波動(dòng)的耐受性。

在國(guó)際準(zhǔn)則下。吸收合并，簡(jiǎn)單的可以用A+B=A的形式來(lái)解釋?zhuān)喜⒑驜的法人資格消失，A公司的法人地位繼續(xù)存在；吸收合并，簡(jiǎn)單的可以用A+B=A+B的形式解釋?zhuān)喜⒑髢烧叩姆ㄈ速Y格均不會(huì)消滅，A公司對(duì)B公司有長(zhǎng)期股權(quán)投資；新設(shè)合并，簡(jiǎn)單的可以用A+B=C的形式解釋?zhuān)喜⒑髢烧叩姆ㄈ速Y格均消滅，它們合并后形成新的C公司。

在我國(guó)合并準(zhǔn)則的下。同一控制下的合并，指的是參與合并的兩個(gè)企業(yè)A、B合并前后受同一方C控制，并且這種控制不是暫時(shí)的；非同一控制下的合并，指的是參與合并的兩個(gè)企業(yè)A、B合并前后不受同一方C控制。

（四）并購(gòu)的意義及分析

企業(yè)根據(jù)外部融資與內(nèi)部盈余資金積累情況，在確保滿(mǎn)足企業(yè)內(nèi)增長(zhǎng)資金需求的情況下，可以利用現(xiàn)有的融資渠道和資金優(yōu)勢(shì)通過(guò)并購(gòu)的方式來(lái)激發(fā)企業(yè)繼續(xù)發(fā)展的新潛力，企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)時(shí)，既是一種品牌的延伸戰(zhàn)略，同時(shí)又是一種資本擴(kuò)張戰(zhàn)略，可能憑此擺脫傳統(tǒng)資源的束縛性，將資源進(jìn)行有效延展與流動(dòng)。針對(duì)于迫切需要一個(gè)成長(zhǎng)迅速的企業(yè)來(lái)輔助自身發(fā)展的企業(yè)與一個(gè)上市困難但是想要上市的企業(yè)而言，它們似乎可以達(dá)成一個(gè)共識(shí)，實(shí)現(xiàn)雙方都可以實(shí)現(xiàn)自己的目標(biāo)，諸如2017年的天廣中茂并購(gòu)神農(nóng)菇業(yè)和2018年的亞夏汽車(chē)收購(gòu)中公教育這兩起并購(gòu)案。

二、并購(gòu)過(guò)程中的商譽(yù)問(wèn)題

根據(jù)現(xiàn)行企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定，合并商譽(yù)，也叫購(gòu)入商譽(yù)或購(gòu)買(mǎi)商譽(yù)，是指企業(yè)在合并過(guò)程中，預(yù)期被購(gòu)并企業(yè)因其存在的優(yōu)越條件使其在未來(lái)時(shí)期獲利能力超過(guò)可辨認(rèn)資產(chǎn)正常獲利能力的資本化價(jià)值。

合并商譽(yù)在確認(rèn)之后，商譽(yù)的價(jià)值是伴隨著企業(yè)取得的超額利益的能力的變化而隨之變化的。對(duì)于系統(tǒng)攤銷(xiāo)法的理解，它也是在暗說(shuō)合并形成的商譽(yù)會(huì)逐年減少。但是，合并帶來(lái)的商譽(yù)所代表的企業(yè)未來(lái)的超額收益的潛力，并不一定是隨著時(shí)間的推移而下降，反而可能因?yàn)槠髽I(yè)經(jīng)營(yíng)理念、技術(shù)的完善和創(chuàng)新等逐漸加強(qiáng)。因此如果對(duì)合并商譽(yù)進(jìn)行攤銷(xiāo)反而不利于投資者理解合并后的會(huì)計(jì)報(bào)表。所以，合并商譽(yù)使用減值測(cè)試法而非按一定的年限攤銷(xiāo)。

然而，合并商譽(yù)實(shí)行減值測(cè)試這一方法則給公司并購(gòu)提供了很大的操縱空間，且這一方法實(shí)施的難度較大，執(zhí)行的結(jié)果也無(wú)法預(yù)期，很可能給并購(gòu)雙方造成一些負(fù)面影響。

初始確認(rèn)的商譽(yù)商譽(yù)在并購(gòu)后的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中可能出現(xiàn)巨額的減值。并購(gòu)的一方可能會(huì)由于想盡快完成這一事項(xiàng)，會(huì)做出超額利潤(rùn)的承諾，這也為已經(jīng)確認(rèn)的商譽(yù)可能的減值埋下隱患。再加上并購(gòu)后管理、財(cái)務(wù)等一系列方面都需要經(jīng)過(guò)整合才能使得企業(yè)更好地運(yùn)轉(zhuǎn)，從而是商譽(yù)不發(fā)生超額減值。

三、提出的合理建議

結(jié)合目前并購(gòu)后大多數(shù)上市公司的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整以及并購(gòu)后可能面臨的巨額的商譽(yù)減值，提出如下解決方案。

（一）積極對(duì)商譽(yù)進(jìn)行減值測(cè)試，刺激管理層作出的積極決策改善經(jīng)營(yíng)

商譽(yù)是一個(gè)企業(yè)存在超額的盈利能力的一個(gè)重要標(biāo)志，其在一個(gè)企業(yè)的運(yùn)轉(zhuǎn)過(guò)程中價(jià)值是處于一個(gè)不斷變化的一個(gè)過(guò)程。對(duì)商譽(yù)的后續(xù)計(jì)量采用永久保留法而非系統(tǒng)攤銷(xiāo)法，期末，對(duì)其做減值測(cè)試，在有證據(jù)表明其確實(shí)發(fā)生減值時(shí)計(jì)提減值準(zhǔn)備。根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第8號(hào)》的規(guī)定，至少在每年年度終了時(shí)對(duì)商譽(yù)進(jìn)行減值測(cè)試。積極的減值測(cè)試措施會(huì)刺激管理層對(duì)于當(dāng)前的現(xiàn)狀感到危機(jī)感，他們更對(duì)此做更為積極的決策，改善經(jīng)營(yíng)狀況，從而更好的適應(yīng)市場(chǎng)，使得更具備競(jìng)爭(zhēng)力。也為合并后主營(yíng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型之后的管理各方面的改變有所推動(dòng)。

（二）加強(qiáng)對(duì)企業(yè)合并的監(jiān)管，防范商譽(yù)泡沫

一方面，目前處于并購(gòu)熱潮中，由于并購(gòu)帶來(lái)的巨額商譽(yù)，其中存在減值的巨大風(fēng)險(xiǎn)，那么對(duì)并購(gòu)進(jìn)程應(yīng)該實(shí)時(shí)監(jiān)管，以免經(jīng)營(yíng)不當(dāng)造成資本市場(chǎng)股價(jià)普遍下跌，引起投資恐慌。另一方面，加強(qiáng)企業(yè)并購(gòu)商譽(yù)的披露及長(zhǎng)期監(jiān)管。從企業(yè)合并商譽(yù)確認(rèn)開(kāi)始，其入賬價(jià)值應(yīng)該在被收購(gòu)方企業(yè)整體盈利能力平均值左右波動(dòng)，對(duì)過(guò)高的商譽(yù)應(yīng)給予高度關(guān)注，在監(jiān)督其入賬價(jià)值公允合理的基礎(chǔ)上，持續(xù)監(jiān)控其商譽(yù)的減值測(cè)試是否真實(shí)有效，企業(yè)是否秉著謹(jǐn)慎性的原則計(jì)提減值準(zhǔn)備。

（三）完善商譽(yù)的會(huì)計(jì)核算方法，提高商譽(yù)后續(xù)計(jì)量準(zhǔn)確性，并完善資產(chǎn)評(píng)估機(jī)制

商譽(yù)的賬面價(jià)值一般是在每年年末進(jìn)行減值測(cè)試再加以調(diào)整，不像普通的固定資產(chǎn)一樣，隨著時(shí)間的推移，必定會(huì)通過(guò)攤銷(xiāo)減少其減值，商譽(yù)反而可能在經(jīng)營(yíng)狀況好的情況下會(huì)有增值的可能，因此，對(duì)于合并形成的巨額商譽(yù)為了實(shí)時(shí)監(jiān)督，其后續(xù)計(jì)量可以在季末或者半年末進(jìn)行減值測(cè)試并披露出來(lái)，更為及時(shí)的了解其具體變動(dòng)情況，不至于突然的大規(guī)模減值的發(fā)生。對(duì)于一個(gè)公司的事項(xiàng)，合理的資產(chǎn)評(píng)估是很重要的，尤其是對(duì)于兩個(gè)要并購(gòu)的企業(yè)，并購(gòu)雙方是用公允價(jià)值計(jì)量的企業(yè)合并。這對(duì)于其商譽(yù)的初始計(jì)量和后續(xù)計(jì)量都有重大影響。因此，并購(gòu)雙方應(yīng)該合理選擇資產(chǎn)評(píng)估的方法，在估值中未來(lái)收益的確定還是存在諸多隱患。對(duì)于管理層而言，今后發(fā)生的并購(gòu)對(duì)于雙方的并購(gòu)對(duì)價(jià)和資產(chǎn)評(píng)估方面必須加以完善。對(duì)于資產(chǎn)評(píng)估的相關(guān)準(zhǔn)則也值得完善。

（四）管理上的轉(zhuǎn)變

在制度上，由于合并后，企業(yè)的管理與整合是實(shí)現(xiàn)企業(yè)良好經(jīng)營(yíng)與發(fā)展的直接的重要因素，特別是在并購(gòu)后，更應(yīng)該提高對(duì)企業(yè)管理體制的整合。兩者原本的主營(yíng)業(yè)務(wù)是不相同的，對(duì)于兩個(gè)企業(yè)就應(yīng)該做好管理上的整合，使得優(yōu)勢(shì)一方獲得更大的優(yōu)勢(shì)，另一方也可以得到改善。對(duì)于兩個(gè)企業(yè)的管理制度是科學(xué)合理的，那么則可以繼續(xù)延用原有的機(jī)制，還能將目標(biāo)與收購(gòu)企業(yè)的管理體制相互結(jié)合。當(dāng)然也存在一定的差異，所謂的就是中和兩個(gè)制度上的優(yōu)勢(shì)，去除其缺點(diǎn)。

在戰(zhàn)略上，企業(yè)并購(gòu)的工作中，對(duì)于戰(zhàn)略的規(guī)劃及布置也是至關(guān)重要的，因此要做好對(duì)目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)與戰(zhàn)略的調(diào)整。首先，分析戰(zhàn)略環(huán)境。企業(yè)內(nèi)外部的環(huán)境對(duì)其戰(zhàn)略動(dòng)態(tài)性有著直接影響，因而在制訂戰(zhàn)略目標(biāo)時(shí)，要分析其環(huán)境變化、企業(yè)規(guī)劃等方面，認(rèn)識(shí)到其中的不足，確保戰(zhàn)略制度與發(fā)展環(huán)境保持在動(dòng)態(tài)上的平衡。再者就是發(fā)現(xiàn)新的理念，新的技術(shù)。

制定更全面的財(cái)務(wù)整合計(jì)劃。企業(yè)在實(shí)施并購(gòu)之后，財(cái)務(wù)整合的復(fù)雜度也隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大而增加，因此制定一套完善、全面的財(cái)務(wù)整合計(jì)劃是相當(dāng)重要的。在制定財(cái)務(wù)整合計(jì)劃時(shí)，要根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況，聯(lián)系外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境，以確保財(cái)務(wù)方案的可行性，并且和企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則保持一致，在制定計(jì)劃中要包含更明確的階段計(jì)劃以及進(jìn)度。