王海慜

一些老股民還記得，在多年以前，新股上市首日沒有漲跌幅限制，新股上市首日便破發(fā)的現(xiàn)象屢屢出現(xiàn)。但自從有了漲跌停板限制，新股首日破發(fā)的情況基本看不見了，取而代之的是一個個天梯似的“一字漲停板”。

不過，或在不久以后，這樣的“新股不敗”就會被更市場化的表現(xiàn)所取代。

1月12日，證監(jiān)會副主席方星海在第二十三屆中國資本市場論壇上表示，新股上市首日有44%的漲停板限制，第一天價格漲了44%，沒有交易量，“沒有交易量的價格是虛幻的、不準(zhǔn)確的價格”。他認(rèn)為，人為限制導(dǎo)致價格不合理，而且前幾天都沒有交易量，非常不合理?！笆兹諠q停板這個事情要研究，我個人覺得應(yīng)該取消”。

有資本市場學(xué)者認(rèn)為，放眼世界，A股的新股上市首日44%漲停板限制是非常罕見的。取消新股上市首日的漲停板限制，有利于市場真實地交易和真實的價格信號形成。

方星海：建議取消上市首日漲跌停板限制

目前新股上市首日44%的漲停板限制起源于2013年底啟動的新股發(fā)行制度改革。在這一制度推出初期，曾有分析認(rèn)為，該制度可以起到抑制新股上市首日被爆炒的作用。

據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，在2014年之前上市的新股，首日表現(xiàn)差別巨大。如在2012年10月9日上市的洛陽鉬業(yè)，上市首日當(dāng)天即大漲221%，而兩天后上市的海欣食品首日即告破發(fā)，全天股價跌幅8%?？v觀2012年全年，上市首日即告破發(fā)的新股有近40只。

2014年1月24日，貴人鳥上市首日收漲43.96%。據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，此后5年中，上市的1000多只新股首日漲幅幾乎都是清一色的44%。

有市場人士指出，以往新股上市首日的表現(xiàn)與市場的牛熊有關(guān)，如果連續(xù)出現(xiàn)首日破發(fā)的新股，甚至可以被視為大盤進入底部區(qū)域的特征之一。而近年來，無論股指如何波動，新股總能立于不敗之地。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新認(rèn)為，A股已持續(xù)多年的新股上市首日44%的漲停板限制，放眼世界也是罕見的。取消新股上市首日的漲停板限制，有利于市場形成真實的交易以及真實的價格信號。

由于近年來“新股不敗”，某些游資利用快速交易通道在漲停板掛單搶購新股，助長了新股連續(xù)漲停。

董登新指出，新股上市后的連續(xù)漲停被游資、機構(gòu)作為一種心理暗示加以利用，導(dǎo)致幾乎所有新股無論質(zhì)地好壞都能被爆炒一把。一般都是過度炒作，但最后還是由散戶接盤。因此，這種限制并沒有起到保護中小投資者的作用，反而縱容了投機行為。

董登新進一步向火山君指出，為了防止散戶在新股上被“割韭菜”，“建議早日取消新股上市首日的漲跌幅限制，甚至可以在新股上市首日引入‘T+0回轉(zhuǎn)交易，在第二個交易日再恢復(fù)正常?！?h3> 14大關(guān)鍵點：方星海解讀A股改革路線

在1月12日的論壇上，方星海還對A股的改革路線作了解讀。

1）資本市場在金融運行中具有牽一發(fā)而動全身的作用。一是資本市場在金融體系中起到最關(guān)鍵的作用。從宏觀角度看，從穩(wěn)定經(jīng)濟金融的角度看，我們必須大力發(fā)展資本市場，盡快提高我們國家股權(quán)融資在經(jīng)濟當(dāng)中的占比。二是從微觀角度出發(fā)，我國進入高質(zhì)量發(fā)展階段，創(chuàng)新驅(qū)動主導(dǎo)，必須要有更能吸收風(fēng)險的股權(quán)投資來促進這個階段的進一步的經(jīng)濟增長。無論是宏觀還是微觀，都迫切需要發(fā)展資本市場，讓股權(quán)融資在整個金融體系當(dāng)中起到更重要的作用。

2）建議取消新股首日漲停板限制。

3）推動科創(chuàng)板和試點注冊制盡快落地。方星海說，中央經(jīng)濟工作會議要求這件事情盡快落地，所以證監(jiān)會正在指導(dǎo)和協(xié)同上海證券交易所，在充分聽取市場意見和各個部委的意見基礎(chǔ)上日夜工作。

4）將努力引進國際中長資金進入中國股市。中長期資金在國內(nèi)空間也是很大的，但是有很多工作要做，還不能特別樂觀。方星海表示，我也分管國際業(yè)務(wù)，我會盡更大努力，繼續(xù)大量的引進國際中長期資金進入中國的股市，包括進入中國的期貨市場。

5）預(yù)計今年外資流入A股會進一步增加，有望達6000億規(guī)模。我國正致力于打造一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，其中在開放方面，預(yù)計今年外資流入中國股市規(guī)模會進一步增加，6000億元規(guī)模可以預(yù)期。這一方面與MSCI未來有望將A股股票在其全球基準(zhǔn)指數(shù)中的權(quán)重由5%提高至20%有關(guān)，另一方面也與A股將會納入富時、道瓊斯指數(shù)等國際指數(shù)有關(guān)。

6）要采取措施，使交易進一步活躍。方星海表示，我們現(xiàn)在要采取措施，使交易進一步活躍，這才能說是有活力的資本市場。我們控制峰值，大家不要擔(dān)心，不存在這個問題。我以前在上交所工作就是管市場監(jiān)察的，我們資本市場要管都管得住，我們不擔(dān)心太活躍、管不住，現(xiàn)在我們進一步采取措施活躍交易。

7）股權(quán)融資若沒有顯著提升，宏觀杠桿率將穩(wěn)不住。方星海說，我覺得如果資本市場不進一步發(fā)展起來，股權(quán)融資沒有一個顯著提升的話，宏觀杠桿率是穩(wěn)不住的，因為這么多的儲蓄要不斷轉(zhuǎn)化成投資，那就只能以債務(wù)的形式轉(zhuǎn)化成投資，宏觀杠桿率還會反彈的。

8）要給予多空雙方充分手段，讓市場充分博弈，合理定價。資本市場有韌性最重要的一點就是定價合理。定價合理怎么實現(xiàn)？非常重要一點就是無論是期貨還是現(xiàn)貨市場，做多、做空雙方都要給予充分手段、足夠依據(jù)，價格不是監(jiān)管部門說的，一定要有各種手段工具，讓市場充分博弈，這樣定下來的價格才合理。

9）“為何內(nèi)資不敢買A股，外資更愿買A股”？與資金結(jié)構(gòu)有關(guān)。方星海分析說，國內(nèi)散戶和機構(gòu)，在年底通常都會計算是贏是虧，所以沒見底，就不敢進場，但是要判斷市場底部幾乎是不可能，所以總是待在原地不動。國外投資者投資期限更長，通常要3-5年，認(rèn)為已經(jīng)到達合理估值水平，所以樂于進場。方星海指出，中國需要解決這個問題，不該每年年底都要去檢驗盈虧。

10）已有部分國際投行表明，將在政策允許后，提升持股比例至100%。在瑞銀證券成為首家外資控股券商的基礎(chǔ)上，目前有若干家美資、日資、歐資的大型國際投行正在申請獲得51%股權(quán)，有幾家已經(jīng)表達了堅定愿望，將在政策允許后申請達到100%控股，對此證監(jiān)會將大力支持。

11）原油、鐵礦石、PTA引入了境外投資者，現(xiàn)在境外交易量占到10%左右，今后將繼續(xù)推進期貨市場的對外開放，使得中國期貨價格在全球獲得非常大的影響力。

12）股指期貨，三次放寬交易措施，到現(xiàn)在為止，每天平均開倉數(shù)量限制在50手，這個還不夠，還要進一步放開。

13）在參與者方面，方星海指出，A股散戶比較多，每天活躍交易者有兩三千萬，不足之處就是機構(gòu)投資者太少。所以要大力發(fā)展機構(gòu)投資者，而且大力引進境外的機構(gòu)投資者參與。

14）中國資本市場增長潛力非常大，全世界資本市場的機構(gòu)都非常看好中國資本市場，非常愿意來，要以資本市場開放撬動各國對華關(guān)系的積極性。