【摘 要】 為解決城市軌道交通PPP融資風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)灰色性、模糊性、不確定性和專(zhuān)家認(rèn)知極端性等問(wèn)題，提出基于IOWA-GRAY的城市軌道交通PPP融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型。首先從公共部門(mén)和社會(huì)資本兩個(gè)重要參與方建立指標(biāo)體系。然后對(duì)決策數(shù)據(jù)重新排序，引入?yún)^(qū)間數(shù)對(duì)指標(biāo)進(jìn)行模糊化處理，利用誘導(dǎo)有序加權(quán)平均（IOWA）算子消除專(zhuān)家認(rèn)知的極端性并結(jié)合θ函數(shù)進(jìn)一步削弱邊界極值的負(fù)面作用，提高賦權(quán)的科學(xué)性。最后從指標(biāo)信息的灰色性出發(fā)，運(yùn)用灰色白化權(quán)函數(shù)完成決策者評(píng)價(jià)過(guò)程的透明化，實(shí)現(xiàn)對(duì)目標(biāo)的聚類(lèi)評(píng)價(jià)。將所構(gòu)建的模型運(yùn)用在鄭州地鐵2號(hào)線一期工程融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)，認(rèn)為該工程融資安全等級(jí)高，應(yīng)當(dāng)關(guān)注政府契約精神、定價(jià)機(jī)制合理性、貸款利率、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)4個(gè)主要風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，為類(lèi)似項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)提供參考。

【關(guān)鍵詞】 城市軌道交通; 融資; PPP; 風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià); IOWA; GRAY

【中圖分類(lèi)號(hào)】 F294 ?【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A ?【文章編號(hào)】 1004-5937（2019）01-0038-04

引 言

地鐵作為一種綠色出行方式在解決城市軌道交通擁堵方面扮演重要角色，但高昂的建設(shè)成本給政府財(cái)政帶來(lái)巨大的負(fù)擔(dān)，無(wú)法滿(mǎn)足建設(shè)的需求[1-3]。PPP作為近年來(lái)一種較為流行的融資方式，在城市軌道交通融資領(lǐng)域發(fā)揮重要作用，不僅能較好地解決政府資金不足問(wèn)題，而且還能將風(fēng)險(xiǎn)合理地分配到每個(gè)參與方，進(jìn)一步提升了管理水平[4-5]。然而，城市軌道交通PPP融資涉及眾多風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，科學(xué)地對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

眾多學(xué)者對(duì)城市軌道交通PPP融資做了深入研究，國(guó)外方面，Patrick et al.[6]認(rèn)為PPP模式在公共事業(yè)領(lǐng)域運(yùn)作成功至關(guān)重要的因素是過(guò)程的風(fēng)險(xiǎn)管理。國(guó)內(nèi)方面，唐文彬等[7]針對(duì)長(zhǎng)沙地鐵2號(hào)線融資風(fēng)險(xiǎn)利用模糊理論進(jìn)行分析，無(wú)法消除專(zhuān)家認(rèn)知的局限。周正祥等[8]定性分析了新常態(tài)下城市基礎(chǔ)設(shè)施PPP融資的風(fēng)險(xiǎn)因素并提出對(duì)策，為后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系的構(gòu)建提供了建設(shè)性意見(jiàn)。劉維慶等[9]將城市軌道交通融資劃分為若干個(gè)階段，利用可拓理論對(duì)每個(gè)階段進(jìn)行評(píng)估，運(yùn)用網(wǎng)絡(luò)層次分析法確定權(quán)重，忽視指標(biāo)組合的不確定性。何亞伯等[10]對(duì)熵權(quán)法進(jìn)行改進(jìn)并結(jié)合灰色關(guān)聯(lián)模型確定城市軌道交通PPP項(xiàng)目整個(gè)運(yùn)營(yíng)期的風(fēng)險(xiǎn)，克服了專(zhuān)家主觀意識(shí)帶來(lái)結(jié)果失真的缺陷，卻忽略了部分指標(biāo)無(wú)法量化的特點(diǎn)。向鵬成等[11]利用集成思維通過(guò)集成熵值法和G1法共同確定指標(biāo)權(quán)值，未考慮認(rèn)知過(guò)程的極端性。為此，宋博等[3]提出OWA算子對(duì)城市軌道交通PPP融資風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)進(jìn)行賦權(quán)，通過(guò)OWA算子對(duì)專(zhuān)家決策數(shù)據(jù)重新排序，在一定程度上消除極值，忽視邊界權(quán)重的極端性。

上述學(xué)者在城市軌道交通PPP融資風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)權(quán)重的確定上多數(shù)借助專(zhuān)家的主觀經(jīng)驗(yàn)，但忽視了專(zhuān)家認(rèn)知的極端性和風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的不確定性、隨機(jī)性等特點(diǎn)，造成專(zhuān)家難以對(duì)指標(biāo)做精確的判斷。本文提出基于IOWA-GRAY的城市軌道交通PPP融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型，利用區(qū)間數(shù)解決指標(biāo)模糊性難題，運(yùn)用IOWA算子和正態(tài)分布密度函數(shù)對(duì)區(qū)間數(shù)的邊界權(quán)值做進(jìn)一步的調(diào)整，打破了決策者認(rèn)知的局限性，提高了賦權(quán)的科學(xué)性。同時(shí)運(yùn)用灰色聚類(lèi)較好地處理了指標(biāo)信息不透明性的困難，進(jìn)一步提高評(píng)價(jià)過(guò)程的透明性，將該模型運(yùn)用到鄭州地鐵2號(hào)線一期工程PPP融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)，認(rèn)為該工程融資安全等級(jí)很高，為日常管理提供參考。

一、城市軌道交通PPP融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建

城市軌道交通PPP融資作為一種公共部門(mén)與社會(huì)資本合作的模式，不但可緩解政府財(cái)政壓力，而且可引入社會(huì)資本的運(yùn)作管理經(jīng)驗(yàn)，極大地促進(jìn)了項(xiàng)目的成功實(shí)施。作為城市軌道交通融資的兩個(gè)重要參與主體，本文從公共部門(mén)和社會(huì)資本兩個(gè)維度構(gòu)建融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。由于城市軌道交通具有排他性和自然壟斷性，注定其“非市場(chǎng)性”的特點(diǎn)，故在建設(shè)過(guò)程中需要政府建立完善的法律體系，以此滿(mǎn)足公眾和社會(huì)發(fā)展的需求。PPP融資建設(shè)周期較長(zhǎng)，經(jīng)常面臨政府換屆或者重大政策調(diào)整，政府的契約精神是整個(gè)項(xiàng)目成功的關(guān)鍵所在。作為新的融資模式對(duì)公共部門(mén)管理人員的專(zhuān)業(yè)知識(shí)提出更高的要求，而相關(guān)管理人員缺乏一定的專(zhuān)業(yè)知識(shí)或者沿用老的管理思路，往往出現(xiàn)決策失誤的情形。城市軌道交通PPP融資具備的獨(dú)有特性，如果定價(jià)機(jī)制僅僅依靠市場(chǎng)無(wú)法滿(mǎn)足各方利益的訴求，故合理的定價(jià)機(jī)制對(duì)于后期的運(yùn)營(yíng)具有重要的保障作用。此外，政府在融資過(guò)程中往往監(jiān)管各個(gè)方面，但是對(duì)于政府部門(mén)與參與主體的職責(zé)劃分比較模糊，使得整個(gè)監(jiān)管活動(dòng)比較混亂，增大社會(huì)投資的風(fēng)險(xiǎn)。由于城市軌道交通建設(shè)周期長(zhǎng)，對(duì)于社會(huì)資本而言，貸款利率的波動(dòng)直接影響企業(yè)的財(cái)務(wù)生存能力。其次，社會(huì)資本的收益除了定價(jià)合理之外，還要有充足的客流量，以此獲得穩(wěn)定的投資收益。政府審批手續(xù)的快慢關(guān)系到社會(huì)資本的運(yùn)行管理效率，影響社會(huì)資本參與的積極性。對(duì)于社會(huì)資本而言風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)原則的合理性是PPP項(xiàng)目成功運(yùn)作的關(guān)鍵。此外，PPP模式是一項(xiàng)復(fù)雜的工程，需要不同專(zhuān)業(yè)知識(shí)的人才來(lái)支撐整個(gè)項(xiàng)目的運(yùn)作。在參考文獻(xiàn)[8-9]的基礎(chǔ)上，構(gòu)建如圖1所示的城市軌道交通PPP融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。

二、建立城市軌道交通PPP融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型

（一）基于IOWA算子的指標(biāo)賦權(quán)

傳統(tǒng)的賦權(quán)方法諸如層次分析法、熵權(quán)法、專(zhuān)家打分法等均存在較大的主觀性，評(píng)價(jià)結(jié)果極大地依賴(lài)專(zhuān)家對(duì)評(píng)價(jià)目標(biāo)的認(rèn)知。不可否認(rèn)的是部分專(zhuān)家存在認(rèn)知的局限性，在打分過(guò)程中容易出現(xiàn)極端值，故有學(xué)者借助區(qū)間數(shù)力求降低這種認(rèn)知局限性帶來(lái)的不利影響。IOWA算子利用區(qū)間數(shù)對(duì)評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行量化處理，擴(kuò)大專(zhuān)家對(duì)指標(biāo)的認(rèn)知范圍。然后對(duì)專(zhuān)家決策信息按照從小到大的順序重新排序并做集結(jié)處理，同時(shí)結(jié)合正態(tài)分布密度函數(shù)實(shí)現(xiàn)指標(biāo)的賦權(quán)。為進(jìn)一步降低極值帶來(lái)的負(fù)面作用，引入θ系數(shù)對(duì)區(qū)間邊界的權(quán)值進(jìn)行調(diào)整，得出指標(biāo)最終權(quán)重。具體計(jì)算步驟如下：

1.令城市軌道交通PPP融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)的數(shù)量為n，指標(biāo)集A={ai}={a1，a2，…，an}，根據(jù)區(qū)間數(shù)ui，j=[u，u]求得指標(biāo)ui貢獻(xiàn)度模糊評(píng)價(jià)值，u為決策者j對(duì)指標(biāo)i根據(jù)區(qū)間數(shù)做的下限評(píng)價(jià)，同理上限評(píng)價(jià)值為u。

2.令指標(biāo)ui的決策數(shù)據(jù)為ai=[ui1，ui2，…，uin]，為消除極值的負(fù)面作用，借鑒文獻(xiàn)[12]的研究，對(duì)決策數(shù)據(jù)重新排序，構(gòu)建出新的決策數(shù)據(jù)vi=[bi1，bi2，…，bin]。

3.設(shè)變量的位置為s，借助正態(tài)分布密度，計(jì)算新構(gòu)建決策數(shù)據(jù)vi的權(quán)重：

4.根據(jù)權(quán)向量Pi的大小對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行加權(quán)處理，得到絕對(duì)權(quán)重區(qū)間[ω，ω，即：

5.利用θ系數(shù)對(duì)區(qū)間邊界的權(quán)重進(jìn)行調(diào)整，見(jiàn)公式4。

其中：θ表示下界權(quán)重所占組合權(quán)重的百分比;1-θ表示區(qū)間上界權(quán)重所占組合權(quán)重的百分比。為縮小組合權(quán)值與區(qū)間上下邊界權(quán)值的偏差，令θ=0.5。

6.計(jì)算指標(biāo)的相對(duì)權(quán)重。

為方便決策者對(duì)城市軌道交通PPP融資風(fēng)險(xiǎn)做合理的評(píng)價(jià)，將融資風(fēng)險(xiǎn)分為5個(gè)等級(jí)，用區(qū)間數(shù)表示，即安全等級(jí)低（0，2]，安全等級(jí)較低（2，4]，安全等級(jí)較高（4，6]，安全等級(jí)高（6，8]，安全等級(jí)很高（8，10]，見(jiàn)表1。

（二）灰色聚類(lèi)評(píng)價(jià)

決策者對(duì)城市軌道交通融資風(fēng)險(xiǎn)科學(xué)評(píng)價(jià)的前提是充分理解每個(gè)指標(biāo)的信息，而融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)往往較多，部分指標(biāo)信息具有灰色性，造成決策者獲取的信息充滿(mǎn)不確定性，可將其視為一個(gè)灰色系統(tǒng)。灰色聚類(lèi)是灰色理論重要的一個(gè)分支，劉思峰在1993年提出三角白化權(quán)函數(shù)，并在后續(xù)的研究中不斷改進(jìn)，最終提出基于中心點(diǎn)的三角白化權(quán)函數(shù)。結(jié)合文獻(xiàn)[3]對(duì)城市軌道交通PPP風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的研究，構(gòu)建合適的灰色聚類(lèi)評(píng)價(jià)模型。

1.構(gòu)建灰色白化權(quán)函數(shù)

構(gòu)建灰色白化權(quán)函數(shù)的前提是合理確定灰類(lèi)中心點(diǎn)，為方便計(jì)算將最大值作為中心點(diǎn)。根據(jù)融資風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的范圍，令中心點(diǎn)向量為M（9，7，5，3，1）。結(jié)合劉思峰提出改進(jìn)的灰色白化權(quán)函數(shù)以及在文獻(xiàn)[12]研究的基礎(chǔ)上，構(gòu)建適合城市軌道交通PPP融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)灰色白化權(quán)函數(shù)，見(jiàn)表2。

2.灰色聚類(lèi)評(píng)價(jià)的實(shí)現(xiàn)

（1）確定評(píng)價(jià)矩陣。首先邀請(qǐng)p個(gè)專(zhuān)家根據(jù)自身的專(zhuān)業(yè)知識(shí)對(duì)指標(biāo)Ai j進(jìn)行打分，得到評(píng)價(jià)矩陣Di=[dijk]s×p，dijk表示專(zhuān)家k對(duì)i指標(biāo)下分指標(biāo)j大小的賦值，k=1，2，…，p;s為風(fēng)險(xiǎn)因子的數(shù)量。

（2）確定聚類(lèi)權(quán)矩陣。令Xije=fe[dijk]為指標(biāo)Aij在灰類(lèi)e下的聚類(lèi)系數(shù)，總評(píng)價(jià)系數(shù)為Xij=Xije，聚類(lèi)權(quán)向量為rije=，得到灰色聚類(lèi)權(quán)矩陣：

（3）合成評(píng)價(jià)矩陣。二級(jí)指標(biāo)聚類(lèi)評(píng)價(jià)：

構(gòu)建指標(biāo)評(píng)價(jià)矩陣：Z0=[Z1，Z2，…，Zn]，得到一級(jí)指標(biāo)評(píng)價(jià)值：

（4）計(jì)算指標(biāo)評(píng)價(jià)值。為規(guī)避評(píng)價(jià)數(shù)據(jù)的二次丟失，對(duì)傳統(tǒng)的聚類(lèi)評(píng)估值進(jìn)行改進(jìn)，即將綜合評(píng)價(jià)向量與測(cè)度閥值集結(jié)，得到目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)。

三、案例分析

鄭州地鐵2號(hào)線一期工程，始于劉莊站，終于十八里河站，橫跨南北，全長(zhǎng)22.5千米，計(jì)劃總投資206.82億元，其中靜態(tài)投資97.38億元，動(dòng)態(tài)投資109.44億元。參考國(guó)內(nèi)外其他地鐵融資模式，結(jié)合鄭州實(shí)際情況，確定一期工程的融資方式為PPP模式，具體為：鄭州軌道交通建設(shè)項(xiàng)目公司，政府向該項(xiàng)目公司投入資本金，其余資金由銀行貸款+企業(yè)債券+信托組成。利用構(gòu)建的模型對(duì)該工程融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，以期為項(xiàng)目融資管理提供理論支持。

（一）確定指標(biāo)權(quán)重

邀請(qǐng)5個(gè)城市軌道交通PPP融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)領(lǐng)域的專(zhuān)家，利用0—1打分法對(duì)指標(biāo)的重要性進(jìn)行打分，通過(guò)區(qū)間數(shù)的形式提高專(zhuān)家對(duì)指標(biāo)的認(rèn)知度。以一級(jí)評(píng)價(jià)指標(biāo)社會(huì)資本下的二級(jí)指標(biāo)為例，利用區(qū)間數(shù)打分法對(duì)其重要性進(jìn)行打分，見(jiàn)表3。

以利率風(fēng)險(xiǎn)為例，演示權(quán)重計(jì)算的過(guò)程。首先對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的打分結(jié)果按照從小到大的規(guī)則重新排序，得到新的決策數(shù)據(jù)：v21=（[0.3，0.4]，[0.4，0.5]，[0.4，0.6]，[0.5，0.6]，[0.6，0.7]）。

根據(jù)公式1和公式2求得權(quán)向量P21：P21=（0.136，0.243，0.289，0.208，0.124）

根據(jù)公式3求得區(qū)間下界的絕對(duì)權(quán)重ω=0.379，上界絕對(duì)權(quán)值ω=0.457，利用公式4和θ系數(shù)對(duì)權(quán)重重新集結(jié)，取θ=0.5，得到指標(biāo)A21的絕對(duì)權(quán)重ω21=0.418。

可得A22—A25的絕對(duì)權(quán)重：ω22=0.453，ω23=0.612，ω24=0.370，ω25=0.513。利用公式5對(duì)絕對(duì)權(quán)重做歸一化處理得到二級(jí)指標(biāo)權(quán)重：W2=（0.190，0.189，0.254，0.154，0.213）。

同理可得其余二級(jí)指標(biāo)權(quán)重：W1=（0.183，0.251，0.137，0.267，0.162）;一級(jí)指標(biāo)權(quán)重：W=（0.553，0.447）。

（二）城市軌道交通PPP融資風(fēng)險(xiǎn)聚類(lèi)評(píng)價(jià)

邀請(qǐng)6位專(zhuān)家按照表1白化權(quán)函數(shù)對(duì)應(yīng)的灰類(lèi)對(duì)二級(jí)指標(biāo)進(jìn)行打分，構(gòu)建出i行6列的風(fēng)險(xiǎn)決策矩陣Di=[dijk]s×p如下：

根據(jù)計(jì)算結(jié)果可知：鄭州地鐵2號(hào)線一期工程PPP融資風(fēng)險(xiǎn)安全等級(jí)很高，在運(yùn)作過(guò)程中應(yīng)當(dāng)關(guān)注政府契約精神、定價(jià)機(jī)制合理性、貸款利率、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)4個(gè)主要風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)。對(duì)公共部門(mén)而言政府的契約精神和定價(jià)機(jī)制合理性對(duì)于整個(gè)項(xiàng)目的運(yùn)作成功至關(guān)重要。政府頒發(fā)一系列好的政策需要時(shí)刻遵守，對(duì)于社會(huì)資本來(lái)講能夠促使他們?cè)敢馔度敫嗟馁Y金。定價(jià)機(jī)制合理性和客流量決定著社會(huì)資本未來(lái)能否獲得預(yù)期的收益，故社會(huì)資本應(yīng)當(dāng)和政府協(xié)議最佳的票價(jià)以及合理預(yù)測(cè)未來(lái)的客流量。在整個(gè)建設(shè)期貸款利率可能出現(xiàn)較大的波動(dòng)，這種波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)應(yīng)當(dāng)合理分配，才能保證整個(gè)項(xiàng)目的順利實(shí)施。

四、結(jié)論

1.從城市軌道交通PPP融資兩個(gè)重要參與主體即公共部門(mén)和社會(huì)資本兩個(gè)維度構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，豐富了指標(biāo)體系的構(gòu)建。

2.利用IOWA算子對(duì)專(zhuān)家決策數(shù)據(jù)按照從小到大的順序組建新的集合，同時(shí)利用θ系數(shù)對(duì)區(qū)間邊界權(quán)值做進(jìn)一步的調(diào)整，極大地消除了專(zhuān)家認(rèn)知極端性帶來(lái)評(píng)價(jià)結(jié)果失真的缺陷，提高了賦權(quán)的科學(xué)性。

3.鑒于城市軌道交通PPP融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的特性，利用灰色聚類(lèi)較好地解決了部分信息丟失導(dǎo)致評(píng)價(jià)結(jié)果失真的難題，認(rèn)為鄭州地鐵2號(hào)線一期工程融資安全等級(jí)高，在運(yùn)作過(guò)程中需重點(diǎn)關(guān)注政府契約精神、定價(jià)機(jī)制合理性、貸款利率、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)4個(gè)主要風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)。

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【基金項(xiàng)目】 河南省高等學(xué)校重點(diǎn)科研項(xiàng)目（16A560026）

【作者簡(jiǎn)介】 尹小延（1981— ），女，河南開(kāi)封人，注冊(cè)一級(jí)建造師、注冊(cè)造價(jià)工程師，中原工學(xué)院信息商務(wù)學(xué)院講師，研究方向：成本控制、項(xiàng)目管理