魏青琳

摘 要：當前，國有企業(yè)進入新一輪的改革，而資產(chǎn)證券化作為國企改革的重要舉措正在穩(wěn)步向前推進。本文針對資產(chǎn)證券化國企改革中的具體應用，結合企業(yè)案例，分析資產(chǎn)證券化的基本流程，研究如何選擇國有資產(chǎn)證券化模式，提出具有實際意義的推進國有企業(yè)改革的具體措施。在全球經(jīng)濟一體化的大背景下，資產(chǎn)證券化已成為國企改革的必然趨勢，同時也是提高國企市場競爭力的主要手段。

關鍵詞：國有企業(yè);資產(chǎn)證券化;發(fā)展

課題項目：山東省社會科學規(guī)劃課題，項目名稱《山東國有企業(yè)資產(chǎn)證券化研究》，項目編號：18CCXJ16 。

現(xiàn)階段，國有企業(yè)的改革步伐逐步加快， 目前已基本明確了國企改革的主基調，就是往精細化的道路發(fā)展。全國各地的國有企業(yè)都在推行、倡導資產(chǎn)證券化改革，目前已成為國企改革的主要目標，并取得了一定的成效。但在改革過程中還存在一些急需解決的問題。本文以某國有企業(yè)為例，對國有企業(yè)資產(chǎn)證券化改革的應用進行分析。

一、案例分析

某國有投資公司，成立于1998年，注冊資本總額50億元，經(jīng)過多年的發(fā)展壯大，截至到2017年年底，總資產(chǎn)達到600. 2億元，其中凈資產(chǎn)為290億元，權屬企業(yè)54家。企業(yè)在2001年設立股份制企業(yè)，經(jīng)營范圍涉及面較廣，主要涵蓋：投融資、房地產(chǎn)項目、基礎設施、證券基金等。隨著企業(yè)的發(fā)展，目前已發(fā)展成為當?shù)刂膰锌毓善髽I(yè)。

二、資產(chǎn)證券化基本流程

（一）保有足夠的凈資本

2015年，為了緩解當?shù)刈C券凈資本不足的問題，該投資股份有限公司根據(jù)市場需求3次為當?shù)刈C券行業(yè)借入累計次級債總額11. 5億元。此舉措有效降低了當?shù)刈C券的相關風險，同時也增加了企業(yè)利潤，市場競爭能力大幅增強。

（二）實現(xiàn)絕對控股權

從2016年2月到5月，企業(yè)為了擴大規(guī)模，融集資金，改革并購方式，例如從銀行進行貸款進行并購，實現(xiàn)總金額的快速增長，股權得到進一步擴大，最終實現(xiàn)注冊總資本達到20億元的目標，增長幅度大幅增加，完成了對企業(yè)的實際控制，從而奠定了企業(yè)的正常運作基礎。

（三）資產(chǎn)重組

同時該企業(yè)選擇與2家證券公司及6個股東進行資產(chǎn)合并，在資產(chǎn)配置，充足方式和發(fā)展戰(zhàn)略方面溝通協(xié)商，最終達成一致意見，以市場化為導向，在會計、券商等機構上慎重選擇，已符合企業(yè)發(fā)展方向，去除繁雜項目，在保障質量的同時兼顧速度。

三、國有資產(chǎn)證券化的模式選擇

（一）不良資產(chǎn)證券化

當前，隨著市場經(jīng)濟的不斷完善，國有企業(yè)得到了快速發(fā)展，積累了大量的資金。但在國企改革過程中還存在很多需要解決的問題。以銀行為例，在企業(yè)運營中產(chǎn)生的壞賬等不良資產(chǎn)會嚴重阻礙企業(yè)的正常運營，甚至將會影響社會資源的有效配置。而推行資產(chǎn)證券化可以幫助企業(yè)有效處理這些不良資產(chǎn)，同時幫助企業(yè)開拓資本市場，拓寬融資渠道。這些都將有助于推進我國金融市場的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

（二）基礎設施資產(chǎn)證券化

受國有企業(yè)自身的性質影響，國企基礎設施資產(chǎn)往往存在投資金額大、建設周期長、資金難以收回等特點，而這些資產(chǎn)特性往往是資產(chǎn)證券化發(fā)行的必要條件。國有企業(yè)以推行資產(chǎn)證券化的方式一方面可以提供拓寬融資渠道，另一方面可以緩解基礎設施項目融資困難等問題。同時實施資產(chǎn)證券化操作簡單、易學，從一定程度上可以降低融資成本，保障所有者的權益。

（三）應收賬款資產(chǎn)證券化

國有企業(yè)在經(jīng)營過程中為了增加交易數(shù)量往往采用賒銷的方式進行，這樣會產(chǎn)生大量的應收賬款。而應收賬款的賬齡期較長且難以收回，這大大增大了企業(yè)的資本負擔，無形中增加了企業(yè)的經(jīng)營成本和經(jīng)營風險，導致貸款壓力過大，很多國有企業(yè)因此而信譽受損。同時大量的應收賬款還會降低企業(yè)經(jīng)營利潤、導致市場競爭力下降。面對應收賬款回收中的老大難問題，國有企業(yè)實現(xiàn)了有效利用應收賬款對其進行資產(chǎn)證券化，以此加快國有企業(yè)的資金周轉率，來解決資本負擔重的問題。

四、資產(chǎn)證券化在推進國有企業(yè)改革中的應用

（一）資本市場利益最大化

在國有企業(yè)改革進程中，要充分了解并尊重市場的固有機制，提前做好準備，這樣做不但有利于資本融通，而且還能符合各個公共公司的需求，提升國有企業(yè)整體的治理水平。目前，我國上市的國有企業(yè)普遍執(zhí)行法人治理制度，這種企業(yè)模式要求投資人要嚴格履行自己的職責，維護好所有者的權益，保護好國企的市場主體地位，正確維護好企業(yè)正常運營的各項權力。

（二）營造國有企業(yè)資產(chǎn)證券化的政策環(huán)境

為了實現(xiàn)國有資產(chǎn)收益最大化，實現(xiàn)國有資產(chǎn)的有序流動，就必須制定科學合理的宏微觀經(jīng)濟環(huán)境，在系統(tǒng)分析和研究的基礎上，找到最有利于國有企業(yè)實現(xiàn)資產(chǎn)證券化的途徑和方法，主要通過以下途徑進行：

第一，緊跟時代發(fā)展，積極響應國家政策。近年來，國家有關部門對過期改革進度不斷重視，推出了一系列的法律法規(guī)凈化市場環(huán)境，促進國企改革的順利進行，國有企業(yè)在遵循市場規(guī)律的基礎上應充分重視國家的政策導向，正確理解，合理運用，最終將其運用到企業(yè)實際的發(fā)展中。國有企業(yè)作為市場經(jīng)濟中的重要力量，必須肩負起自身的責任，起到模范帶頭作用，充分發(fā)揮國有企業(yè)在經(jīng)濟建設發(fā)展中的作用。

第二，大力倡導資產(chǎn)證券化改革。隨著我國國有企業(yè)改革力度不斷加強和深化，國有企業(yè)發(fā)展中對于資產(chǎn)證券化紅利日益凸顯，企業(yè)應進一步抓住機遇，通過制定合理的改革進度表，量化目標、細化責任，逐步推動國有企業(yè)資產(chǎn)證券化的發(fā)展。

第三，建設完善的信用體系。在資產(chǎn)證券化的改革過程中，是否建設完善的社會信用體系決定著資產(chǎn)證券化的供給量。目前，我國可供資產(chǎn)證券化的數(shù)量很少，這是資產(chǎn)證券化改革存在的主要問題之一。造成以上問題的主要原因是我國的信用體系建設不夠完善，因此企業(yè)資產(chǎn)缺乏相應的信用記錄數(shù)據(jù)，這些都會影響資產(chǎn)現(xiàn)金流的穩(wěn)定性。而良好的信用制度可以降低金融產(chǎn)品在交易過程中的交易成本，增加可供證券化的資產(chǎn)數(shù)量，為資產(chǎn)證券化發(fā)展奠定良好基礎。

（三）深化金融體制改革，推進國有企業(yè)資產(chǎn)證券化發(fā)展

事實表明，推行國有企業(yè)的資產(chǎn)證券化改革是最終實現(xiàn)國有資產(chǎn)公有管理的主要途徑，也是實現(xiàn)國有資本與市場經(jīng)濟融合的有效方法。資產(chǎn)證券化的有序推進是完善金融體制的關鍵因素。在全球化的金融大背景下，我國金融對外開放的程度越來越大，國際間的交流與合作逐步加強。同時金融市場的政策越來越規(guī)范，市場結構日趨完善。這些變化都將有利于資本市場的發(fā)展。

（四）加強市場機制建設，完善各項規(guī)章制度

在實施改革的過程中，總是會遇到各種問題，主要表現(xiàn)在改革力度不夠，只停留下表面，改革進度較為緩慢。國有企業(yè)要想真正實現(xiàn)資產(chǎn)證券化，必須加大推進資產(chǎn)證券化的改革步伐。同時建立現(xiàn)代企業(yè)產(chǎn)權責任制度，使各項規(guī)則制度落在實處。企業(yè)應緊跟時代潮流，積極理解并貫徹實施國家的意圖以及政策，對國企改革過程中存在的固有問題進一步分析并實現(xiàn)最終解決。

稅收方面，企業(yè)應最大限度的享受國家制定的各種稅收優(yōu)惠政策。在營改增的大背景下，企業(yè)應利用稅制調整，降低企業(yè)的稅負壓力。同時國有企業(yè)要受制于稅務部門的監(jiān)督和管理，加強與稅務部門的溝通，制定科學、合理的稅務籌劃方案，最大限度的降低企業(yè)的稅務負擔。

五、總結

本文結合企業(yè)實際案例，在深入研究國有企業(yè)改革中的資產(chǎn)證券化問題在實際中的應用?？偨Y歸納如下：

（一）國家要想完善金融市場體制，必要大力推進資產(chǎn)證券化改革，這是國企改革的必經(jīng)之路。只有逐步推進加快資產(chǎn)證券化的改革步伐，才能使國企適應多變的市場經(jīng)濟體制，適應經(jīng)濟發(fā)展的必然規(guī)律。

（二）同時，國有企業(yè)應在結合自身實際情況的基礎上，推行資產(chǎn)證券化。根據(jù)企業(yè)自身發(fā)展的需要，探索出適合自身的發(fā)展道路，在持續(xù)、穩(wěn)定的基礎上，逐步實現(xiàn)資產(chǎn)證券化的改革目的。

（三）資產(chǎn)證券化可以為國有企業(yè)創(chuàng)造更大的利潤空間，同時也可以完善國有企業(yè)的治理結構、增強國有企業(yè)的市場競爭能力，提高企業(yè)活力，促進國有企業(yè)朝著健康、可持續(xù)的道路發(fā)展。

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