(湖南文理學(xué)院 湖南 常德 415000)

一、控股股東股權(quán)質(zhì)押的基本理論

(一)控股股東的含義。控股股東，指的是其出資額占有限責(zé)任公司資本總額百分之五十或者其持有的股份占股份有限公司股本總額百分之五十以上的股東；出資額或者持有股份的比例雖然不足百分之五十，但依其出資額或持有的股份所享有的表決權(quán)足以對(duì)股東會(huì)或股東大會(huì)的決議產(chǎn)生重大影響的股東。從股權(quán)比例來(lái)劃分，可以把股東分為絕對(duì)控股股東和相對(duì)控股股東。本文研究的是絕對(duì)控股股東，他們的出資額或股本占公司資本總額或股本總額的百分之五十以上，可以控制公司的資源，對(duì)公司的營(yíng)運(yùn)管理影響力較大。

(二)股權(quán)質(zhì)押的含義。股權(quán)質(zhì)押是指上市公司的股東作為出質(zhì)人，承諾將自己的股權(quán)作為標(biāo)的物質(zhì)押給債權(quán)人，從而籌集大量資金，股權(quán)質(zhì)押從其本質(zhì)上來(lái)講是為籌資而產(chǎn)生的擔(dān)保行為。股權(quán)質(zhì)押的有效性是債務(wù)人和債權(quán)人最關(guān)心的事。對(duì)于債權(quán)人而言，他們享有質(zhì)押股權(quán)的優(yōu)先受償權(quán)以及對(duì)質(zhì)押股權(quán)的占有權(quán)和留置權(quán)。公司股東作為債務(wù)人，將其持有的股權(quán)質(zhì)押給具有相應(yīng)資格的金融機(jī)構(gòu)，并從中獲得流動(dòng)資金。在股權(quán)質(zhì)押行為發(fā)生后，股權(quán)對(duì)應(yīng)的財(cái)產(chǎn)性收益歸屬于債權(quán)人，股東仍可以擁有股權(quán)的決策權(quán)。

二、控股股東股權(quán)質(zhì)押的影響分析

公司股權(quán)質(zhì)押有一定的有利影響。首先，股權(quán)因具有較高的流動(dòng)性，可以作為質(zhì)押的擔(dān)保物，為公司籌集流動(dòng)資金，同時(shí)銀行、證券公司等金融機(jī)構(gòu)也非常愿意接受具有高流動(dòng)性的股權(quán)作為質(zhì)押物為公司提供借款。其次，股權(quán)質(zhì)押使股權(quán)更具有靈活性，可以為公司項(xiàng)目籌集大量流動(dòng)資金，推動(dòng)項(xiàng)目發(fā)展，提高公司收益。最后，由于近年來(lái)證監(jiān)會(huì)和各大金融機(jī)構(gòu)對(duì)公司的融資條件的審核越來(lái)越嚴(yán)格，因此股權(quán)的便利性和流動(dòng)性使得股權(quán)質(zhì)押成為公司樂(lè)于接受的融資方式。

當(dāng)然，公司的股權(quán)質(zhì)押也存在不利影響，具體如下:

1.公司股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)加大。上市公司只要采用股權(quán)質(zhì)押方式融集資金，就必須在財(cái)務(wù)報(bào)告中完整的披露相關(guān)信息，如質(zhì)押交易起止時(shí)間、股權(quán)質(zhì)押方、融資數(shù)額、質(zhì)押獲得資金的使用情況等等，并及時(shí)對(duì)外界公布。同時(shí)，公司需要如實(shí)報(bào)告公司最新的業(yè)務(wù)進(jìn)展?fàn)顩r和控股股東個(gè)人財(cái)務(wù)狀況。又因?yàn)楣芾韺訉?duì)薪資待遇、社會(huì)地位等個(gè)人目標(biāo)的追求，可能篡改財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，是財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看起來(lái)更為完美。對(duì)公司潛在而投資者言，股權(quán)質(zhì)押比率畸高就是負(fù)面消息，一旦投資者通過(guò)新聞媒體等渠道知曉企業(yè)的資金鏈出現(xiàn)問(wèn)題，這將導(dǎo)致抵押資本價(jià)值下降。當(dāng)股票價(jià)格下降至警戒線(xiàn)時(shí)，債權(quán)人為防止風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步擴(kuò)大將要求保護(hù)自己的利益，質(zhì)押股票有可能實(shí)行單方面的平倉(cāng)處理。如果債權(quán)人單方面的實(shí)行平倉(cāng)處理，控股股東可能失去該部分股權(quán)，導(dǎo)致控股股東失去公司的控制，這會(huì)向資本市場(chǎng)傳遞負(fù)面信號(hào)，引起公司股價(jià)大幅下降，進(jìn)而影響公司收益。

2.中小股東面臨的利益輸送風(fēng)險(xiǎn)加大。與中小股東相比，控股股東擁有管控公司重大事項(xiàng)的能力，決定著公司的資本流動(dòng)、經(jīng)濟(jì)狀況以及利潤(rùn)分配，有著絕對(duì)的信息優(yōu)勢(shì)，公司的資源可由他們自行支配。而控股股東通過(guò)高比例的股權(quán)質(zhì)押融資不僅依舊能掌握公司的控制權(quán)還能籌集大量流動(dòng)資金，運(yùn)用所持有的流動(dòng)資金來(lái)滿(mǎn)足自己的投資需求，占用公司的優(yōu)勢(shì)資源，但中小股東并不完全清楚股權(quán)質(zhì)押真正的用途，而控股股東的個(gè)人投資活動(dòng)可能影響公司業(yè)務(wù)發(fā)展，降低公司收益，使得中小股東的合法利益受損。

三、控股股東股權(quán)質(zhì)押?jiǎn)栴}的解決措施

(一)完善股權(quán)質(zhì)押的相關(guān)法律法規(guī)

首先，要建立一個(gè)綜合的信息體系，實(shí)現(xiàn)與銀行、證券公司等金融機(jī)構(gòu)之間的信息交換，嚴(yán)格管理公司股權(quán)質(zhì)押總數(shù)，設(shè)定入場(chǎng)限額。其次，完善已有的法律法規(guī)。以現(xiàn)行的法律制度為基礎(chǔ)，延伸出應(yīng)對(duì)股權(quán)質(zhì)押各種問(wèn)題的解決辦法治理機(jī)制，當(dāng)然還需要結(jié)合股價(jià)變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)考慮。最后，加大法律法規(guī)控股股東侵權(quán)的處罰力度，增加違法稅收。上市公司控股股東侵權(quán)行為之所以經(jīng)常發(fā)生，是由于違規(guī)獲得的收入遠(yuǎn)高于違規(guī)成本，因而要加強(qiáng)違規(guī)處罰，加大違規(guī)成本，比如一旦發(fā)現(xiàn)高比例質(zhì)押股權(quán)，就終身禁止進(jìn)入資本市場(chǎng)等，杜絕控股股東的違法行為。

(二)健全公司治理機(jī)制

1.優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，提高公司治理效率。多數(shù)公司大部分股權(quán)由控股股東掌握，中小股東的股數(shù)較少且極為分散，導(dǎo)致難以改變控股股東的對(duì)公司的不利決策。因此，公司治理的主要目標(biāo)之一是為上市公司建立穩(wěn)固合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)，這同時(shí)能有效提升公司績(jī)效。完善股權(quán)結(jié)構(gòu)可以有效減少信息不對(duì)稱(chēng)產(chǎn)生的問(wèn)題，信息交換頻度和使用效率會(huì)隨著信息透明度的提高而得到提升，能有效加強(qiáng)中小股東對(duì)公司事務(wù)的關(guān)注度和積極性，降低各位股東之間的信息不對(duì)稱(chēng)，促進(jìn)股東之間的有效交流，并實(shí)現(xiàn)公司治理的優(yōu)化。

2.提高中小股東公司治理的參與度。比如掌握股權(quán)質(zhì)押的比例、規(guī)模及頻率，還需要經(jīng)常查閱并分析公司發(fā)布的重大公告和財(cái)務(wù)報(bào)表，時(shí)刻對(duì)高比例、大規(guī)模、高頻率的股權(quán)質(zhì)押行為提高警惕。因?yàn)榧词箍毓晒蓶|出質(zhì)了部分股權(quán)，但是他們?nèi)匀豢梢詫?duì)公司的決策產(chǎn)生重大影響，可以利用自己的權(quán)利侵占公司優(yōu)勢(shì)資源，損害公司價(jià)值和中小股東合法權(quán)益。對(duì)此，中小股東在發(fā)現(xiàn)控股股東高頻率股權(quán)質(zhì)押時(shí)，應(yīng)及時(shí)了解控股股東股權(quán)質(zhì)押的動(dòng)機(jī)和資金的流向等信息，對(duì)股權(quán)質(zhì)押的全過(guò)程時(shí)刻保持警惕，防止控股股東出于個(gè)人目的把籌集的流動(dòng)資金用于個(gè)人投資活動(dòng)，損害自己的合法權(quán)益，進(jìn)一步降低自身經(jīng)濟(jì)損失。

(三)提高股權(quán)質(zhì)押信息透明度

提高股權(quán)質(zhì)押信息披露的及時(shí)性和準(zhǔn)確性?？毓晒蓶|的每次股權(quán)質(zhì)押必須及時(shí)進(jìn)行公告并通知各位中小股東，以防止控股股東的高比例股權(quán)質(zhì)押行為損害中小股東合法利益。對(duì)于質(zhì)押信息披露內(nèi)容的準(zhǔn)確性，在現(xiàn)有的規(guī)定下，控股股東應(yīng)主動(dòng)披露質(zhì)押詳細(xì)內(nèi)容，比如質(zhì)押的起止時(shí)間、資金的使用情況、股權(quán)質(zhì)押貸款比例、控股股東自身財(cái)務(wù)狀況等信息。如果獲取的質(zhì)押資金用于公司的項(xiàng)目投資，則應(yīng)詳細(xì)披露項(xiàng)目具體計(jì)劃和資金預(yù)算及資金用途。這樣清晰具體的操作，不僅可以減少控股股東挪用公司資源，減少資金使用的任意性和未知性，還可以適當(dāng)降低信息不對(duì)稱(chēng)帶來(lái)的危害，確保中小股東利益得到更有效的保護(hù)。

結(jié)束語(yǔ)

股權(quán)質(zhì)押為企業(yè)控股股東融資提供了便利，但同時(shí)也產(chǎn)生了種種問(wèn)題如公司股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)加大、中小股東面臨的風(fēng)險(xiǎn)加大。對(duì)股權(quán)質(zhì)押的相關(guān)法律法規(guī)的完善、公司治理機(jī)制的健全、中小股東風(fēng)險(xiǎn)防范能力的提高、股權(quán)質(zhì)押信息透明度的改進(jìn)有利于股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)防范。