從劃轉(zhuǎn)到減持：社?；饡聞幼?/h1>
2019-04-20 09:24:32易強(qiáng)
證券市場周刊 2019年15期
易強(qiáng)
是否別有深意？
當(dāng)交通銀行（601328.SH）4月初將第三大股東全國社?；鹄硎聲ㄏ路Q“社?；饡保p持股份計(jì)劃函予以公告后，不少投資者憂心忡忡：這是社保基金會第二次向上市公司發(fā)函，表示要減持股份，然而卻是第一次表示將通過集中競價或大宗交易方式減持。
上一次是2017年年初致函節(jié)能風(fēng)電（601016.SH）。大致內(nèi)容是，社?；饡M在未來三年逐步將所持股份劃轉(zhuǎn)至境內(nèi)委托投資管理人，劃轉(zhuǎn)完成后，再由投資管理人自主決定是否減持，以何種方式減持，以及減持價格。
顯然，與上一次先劃轉(zhuǎn)再由投資管理人發(fā)起減持不同，這一次是由社?；饡约褐苯訙p持，且減持計(jì)劃要在6個月內(nèi)完成。
對于投資者的憂慮，國企改革專家、中企之聲研究院院長李錦在接受《證券市場周刊》記者采訪時表示，社?；饡臏p持并非市場行為，并非因?yàn)榭纯蘸笫校喾钦J(rèn)為所持股份估值過高，而是到了用錢的時候，未來可能還會發(fā)生。
減持交通銀行
4月3日，交通銀行發(fā)布公告稱，公司第三大股東社?；饡⒆员竟嫒掌?5個交易日后的6個月內(nèi)，通過集中競價或大宗交易方式減持本公司A股股份。
截至2018年年底，社?；饡钟薪煌ㄣy行A股18.78億股、H股90.46億股，合計(jì)109.24億股，占普通股股份總數(shù)的14.71%。
具體計(jì)劃是，自公告之日起15個交易日后的3個月內(nèi)減持不超過7.43億股，即不超過上市公司普通股股份總數(shù)的1%;6個月內(nèi)累計(jì)減持不超過14.85億股，即不超過上市公司普通股股份總數(shù)的2%。減持價格視市場價格確定。
社?；饡?jì)劃減持的股份，為其2012年認(rèn)購的交通銀行非公開發(fā)行A股股份。
交通銀行2005年6月在香港上市，是首家在香港上市的內(nèi)地商業(yè)銀行，彼時前三大股東財(cái)政部、香港上海匯豐銀行及社?；饡某止杀壤来螢?2.20%、19.90%和12.37%。
2007年5月，交通銀行回歸A股市場，成為繼興業(yè)銀行（601166.SH）、中信銀行（601998.SH）之后的第10家A股上市銀行，財(cái)政部、香港上海匯豐銀行及社?；饡裙蓶|當(dāng)時都沒有認(rèn)購A股，持股比例分別降至20.36%、18.60%和11.34%。
2012年8月，為補(bǔ)充資本金，提高風(fēng)險抵御能力，應(yīng)對國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的快速變化與挑戰(zhàn)，交通銀行向財(cái)政部、社保基金會、平安資產(chǎn)管理公司等7個發(fā)行對象非公開發(fā)行65.42億股A股股份，發(fā)行價格為4.55元/股，募集資金297.65億元。其中，社?；饡J(rèn)購了18.78億股。其后，交通銀行A股股本沒有發(fā)生變化。
根據(jù)公告，社?；饡谖磥?個月內(nèi)減持的股份，即來自其在該次非公開發(fā)行中認(rèn)購的股份。以減持計(jì)劃上限（14.85億股）計(jì)，占到所認(rèn)購股份的79.07%。
根據(jù)Wind資訊，自2013年至2018年，交通銀行A股每股分紅合計(jì)1.60元（稅前）。4月18日，公司股價報(bào)收6.39元。假設(shè)減持均價為6.39元/股，則自認(rèn)購A股之日起，社?；饡耐顿Y收益為3.44元/股，收益率為75.60%;以減持計(jì)劃上限計(jì)，投資收益共計(jì)51.08億元。
節(jié)能風(fēng)電：劃轉(zhuǎn)與減持
如前述，交通銀行并非第一家收到社?；饡p持股份《告知函》的上市公司。
2017年1月，社?；饡潞?jié)能風(fēng)電，表示將在三年內(nèi)將所持股份逐步劃轉(zhuǎn)至社保基金境內(nèi)委托投資管理人，具體步驟如下：3個月內(nèi)劃轉(zhuǎn)不超過2078萬股，即不超過節(jié)能風(fēng)電總股本的1%;6個月內(nèi)劃轉(zhuǎn)不超過4156萬股，即不超過總股本的2%;三年內(nèi)劃轉(zhuǎn)不超過2.49億股，即不超過總股本的12%。
根據(jù)公告，股份劃轉(zhuǎn)至社保基金境內(nèi)委托投資管理人后，由相關(guān)投資管理人獨(dú)立自主管理，“可通過集中競價或大宗交易方式減持，減持價格視市場價格確定”。
節(jié)能風(fēng)電全稱中節(jié)能風(fēng)力發(fā)電股份公司，成立于2006年，2014年9月上市。上市之初，公司前三大股東中國節(jié)能環(huán)保集團(tuán)、社?；饡皣_金融公司的持股比例依次為53.33%、17.78%和8.89%。
2015年3月，節(jié)能風(fēng)電向東海基金、財(cái)通基金等8名特定投資者非公開發(fā)行合計(jì)3億股，股本增至20.78億股。截至減持公告發(fā)布之日，公司總股本未有變動，其時社?；饡钟?.16億股，皆為無限售流通股，占到總股本的15.21%。
其后不久，2017年4月，節(jié)能風(fēng)電實(shí)施資本公積金轉(zhuǎn)增股本，每股轉(zhuǎn)增1股。不過，在此之前，確切說，在同年第一季度結(jié)束之前，社保基金會已開始實(shí)施上述股權(quán)劃轉(zhuǎn)計(jì)劃。截至2017年第一季度末，社?；饡止煞菀呀抵?.95億股，即當(dāng)季劃轉(zhuǎn)了2100萬股（轉(zhuǎn)增后變?yōu)?200萬股）。
截至2017年上半年末，社?；鹚止煞轂?.90億股，即第二季度未有股權(quán)劃轉(zhuǎn)動作。不過，在同年第三、第四季度，社?；饡謩e劃轉(zhuǎn)了4200萬股，截至2017年年底，所持股份合計(jì)5.07億股，持股比例降至12.21%。
到了2018年，在第二及第四季度，社?；饡址謩e劃轉(zhuǎn)了4200萬股，截至2018年年底，所持股份降至4.24億股，持股比例降至10.21%。也就是說，自上述計(jì)劃公布之日起，至2018年年底，在接近兩年的時間里，社?；饡灿?jì)劃轉(zhuǎn)了2.10億股。而按照之前的計(jì)劃，社?；饡⒃谌陜?nèi)劃轉(zhuǎn)股份不超過4.98億股（考慮到每股轉(zhuǎn)增1股）。也就是說，在2019年，社保基金會最多還會劃轉(zhuǎn)2.88億股。
至于社?；饡⑺止煞輨澽D(zhuǎn)給境內(nèi)哪家（或哪幾家）委托投資管理人，投資管理人截至目前又減持了多少股份，則尚不清楚。
公開資料顯示，2017年年底至2018年上半年末，社?；鹚牧闫呓M合連續(xù)三個季度位列節(jié)能風(fēng)電十大股東之一，所持股份最多未超過2400萬股，該組合的基金管理人是易方達(dá)。
其后，在2018年第四季度末，社?；鹨涣懔M合闖入十大股東名單，成為第五大股東，所持股份為4200萬股。數(shù)據(jù)上的巧合（如上述，社?；饡v次劃轉(zhuǎn)股份的節(jié)奏是每次4200萬股），說明社?；饡蟾怕试?018年第四季度將4200萬股劃轉(zhuǎn)給了社?；鹨涣懔M合，該組合的基金管理人是嘉實(shí)基金。
根據(jù)減持公告，社?；饡p持交通銀行與節(jié)能風(fēng)電的股份，是基于其資產(chǎn)配置計(jì)劃和業(yè)務(wù)發(fā)展的需要。
是否別有深意？
需要指出的是，上述兩個案例，是自2014年下半年監(jiān)管層要求持股5%以上的股東減持股份必須公告以來，僅有的兩個涉及社?；饡鏈p持的案例。
同時，由于社保基金會持股比例超過5%的上市公司極為有限，因此，投資者在短期內(nèi)恐難再見到類似公告。
Wind資訊顯示，截至2018年第三季度末，至少在97家上市公司的十大股東名單上，以及至少在62家上市公司的十大流通股股東名單上，社保基金會都有一席之地，但其持股比例超過5%的只有上述兩家。
進(jìn)入2018年第四季度再添一家，即中國人保（601319.SH）。截至年底，社保基金會的持股比例為8.60%，但其所持股份皆為限售股，短期內(nèi)無減持可能。
問題在于，社?；饡p持安排的變化——由2017年的先劃轉(zhuǎn)再由投資管理人減持（節(jié)能風(fēng)電案例）發(fā)展到直接減持（交通銀行案例），且節(jié)奏明顯加快（前者減持總股本2%需費(fèi)時3年，后者為6個月）——是否別有深意？《證券市場周刊》記者曾致電社?；饡?，但未能獲得答案。
國企改革專家、中企之聲研究院院長李錦給《證券市場周刊》記者的解讀是，社保基金會對交通銀行的減持，或與近期的經(jīng)濟(jì)形勢有關(guān)：無論是減稅，還是降費(fèi)（社保降費(fèi)將為企業(yè)減負(fù)三千多億元），短期內(nèi)都會直接影響到財(cái)政收入，從而形成社會保障上的壓力;社?；饡詼p持股份，可能是用錢的時候到了，因此，未來可能還會有其他減持計(jì)劃。
值得注意的是，社?；饡臏p持并不只是發(fā)生在持股比例超過5%的上市公司。
例如，在2017年第三季度，以及2018年的第一和第三季度，社?；饡群笕螠p持國電電力（600795.SH），每次減持1.97億股。截至2018年年底，其持股比例已由2017年上半年末的4.67%降至1.67%。
社?；饡闪⒂?000年8月，是負(fù)責(zé)管理運(yùn)營全國社會保障基金的事業(yè)單位，原先直屬國務(wù)院，2018年3月改由財(cái)政部管理，不再明確行政級別。根據(jù)官方解釋，作為國家社會保障儲備基金，全國社會保障基金“專門用于人口老齡化高峰時期的養(yǎng)老保險等社會保障支出的補(bǔ)充、調(diào)劑”。
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上一次是2017年年初致函節(jié)能風(fēng)電（601016.SH）。大致內(nèi)容是，社?；饡M在未來三年逐步將所持股份劃轉(zhuǎn)至境內(nèi)委托投資管理人，劃轉(zhuǎn)完成后，再由投資管理人自主決定是否減持，以何種方式減持，以及減持價格。
顯然，與上一次先劃轉(zhuǎn)再由投資管理人發(fā)起減持不同，這一次是由社?；饡约褐苯訙p持，且減持計(jì)劃要在6個月內(nèi)完成。
對于投資者的憂慮，國企改革專家、中企之聲研究院院長李錦在接受《證券市場周刊》記者采訪時表示，社?；饡臏p持并非市場行為，并非因?yàn)榭纯蘸笫校喾钦J(rèn)為所持股份估值過高，而是到了用錢的時候，未來可能還會發(fā)生。
減持交通銀行
4月3日，交通銀行發(fā)布公告稱，公司第三大股東社?；饡⒆员竟嫒掌?5個交易日后的6個月內(nèi)，通過集中競價或大宗交易方式減持本公司A股股份。
截至2018年年底，社?；饡钟薪煌ㄣy行A股18.78億股、H股90.46億股，合計(jì)109.24億股，占普通股股份總數(shù)的14.71%。
具體計(jì)劃是，自公告之日起15個交易日后的3個月內(nèi)減持不超過7.43億股，即不超過上市公司普通股股份總數(shù)的1%;6個月內(nèi)累計(jì)減持不超過14.85億股，即不超過上市公司普通股股份總數(shù)的2%。減持價格視市場價格確定。
社?；饡?jì)劃減持的股份，為其2012年認(rèn)購的交通銀行非公開發(fā)行A股股份。
交通銀行2005年6月在香港上市，是首家在香港上市的內(nèi)地商業(yè)銀行，彼時前三大股東財(cái)政部、香港上海匯豐銀行及社?；饡某止杀壤来螢?2.20%、19.90%和12.37%。
2007年5月，交通銀行回歸A股市場，成為繼興業(yè)銀行（601166.SH）、中信銀行（601998.SH）之后的第10家A股上市銀行，財(cái)政部、香港上海匯豐銀行及社?；饡裙蓶|當(dāng)時都沒有認(rèn)購A股，持股比例分別降至20.36%、18.60%和11.34%。
2012年8月，為補(bǔ)充資本金，提高風(fēng)險抵御能力，應(yīng)對國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的快速變化與挑戰(zhàn)，交通銀行向財(cái)政部、社保基金會、平安資產(chǎn)管理公司等7個發(fā)行對象非公開發(fā)行65.42億股A股股份，發(fā)行價格為4.55元/股，募集資金297.65億元。其中，社?；饡J(rèn)購了18.78億股。其后，交通銀行A股股本沒有發(fā)生變化。
根據(jù)公告，社?；饡谖磥?個月內(nèi)減持的股份，即來自其在該次非公開發(fā)行中認(rèn)購的股份。以減持計(jì)劃上限（14.85億股）計(jì)，占到所認(rèn)購股份的79.07%。
根據(jù)Wind資訊，自2013年至2018年，交通銀行A股每股分紅合計(jì)1.60元（稅前）。4月18日，公司股價報(bào)收6.39元。假設(shè)減持均價為6.39元/股，則自認(rèn)購A股之日起，社?；饡耐顿Y收益為3.44元/股，收益率為75.60%;以減持計(jì)劃上限計(jì)，投資收益共計(jì)51.08億元。
節(jié)能風(fēng)電：劃轉(zhuǎn)與減持
如前述，交通銀行并非第一家收到社?；饡p持股份《告知函》的上市公司。
2017年1月，社?；饡潞?jié)能風(fēng)電，表示將在三年內(nèi)將所持股份逐步劃轉(zhuǎn)至社保基金境內(nèi)委托投資管理人，具體步驟如下：3個月內(nèi)劃轉(zhuǎn)不超過2078萬股，即不超過節(jié)能風(fēng)電總股本的1%;6個月內(nèi)劃轉(zhuǎn)不超過4156萬股，即不超過總股本的2%;三年內(nèi)劃轉(zhuǎn)不超過2.49億股，即不超過總股本的12%。
根據(jù)公告，股份劃轉(zhuǎn)至社保基金境內(nèi)委托投資管理人后，由相關(guān)投資管理人獨(dú)立自主管理，“可通過集中競價或大宗交易方式減持，減持價格視市場價格確定”。
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2015年3月，節(jié)能風(fēng)電向東海基金、財(cái)通基金等8名特定投資者非公開發(fā)行合計(jì)3億股，股本增至20.78億股。截至減持公告發(fā)布之日，公司總股本未有變動，其時社?；饡钟?.16億股，皆為無限售流通股，占到總股本的15.21%。
其后不久，2017年4月，節(jié)能風(fēng)電實(shí)施資本公積金轉(zhuǎn)增股本，每股轉(zhuǎn)增1股。不過，在此之前，確切說，在同年第一季度結(jié)束之前，社保基金會已開始實(shí)施上述股權(quán)劃轉(zhuǎn)計(jì)劃。截至2017年第一季度末，社?；饡止煞菀呀抵?.95億股，即當(dāng)季劃轉(zhuǎn)了2100萬股（轉(zhuǎn)增后變?yōu)?200萬股）。
截至2017年上半年末，社?；鹚止煞轂?.90億股，即第二季度未有股權(quán)劃轉(zhuǎn)動作。不過，在同年第三、第四季度，社?；饡謩e劃轉(zhuǎn)了4200萬股，截至2017年年底，所持股份合計(jì)5.07億股，持股比例降至12.21%。
到了2018年，在第二及第四季度，社?；饡址謩e劃轉(zhuǎn)了4200萬股，截至2018年年底，所持股份降至4.24億股，持股比例降至10.21%。也就是說，自上述計(jì)劃公布之日起，至2018年年底，在接近兩年的時間里，社?；饡灿?jì)劃轉(zhuǎn)了2.10億股。而按照之前的計(jì)劃，社?；饡⒃谌陜?nèi)劃轉(zhuǎn)股份不超過4.98億股（考慮到每股轉(zhuǎn)增1股）。也就是說，在2019年，社保基金會最多還會劃轉(zhuǎn)2.88億股。
至于社?；饡⑺止煞輨澽D(zhuǎn)給境內(nèi)哪家（或哪幾家）委托投資管理人，投資管理人截至目前又減持了多少股份，則尚不清楚。
公開資料顯示，2017年年底至2018年上半年末，社?；鹚牧闫呓M合連續(xù)三個季度位列節(jié)能風(fēng)電十大股東之一，所持股份最多未超過2400萬股，該組合的基金管理人是易方達(dá)。
其后，在2018年第四季度末，社?；鹨涣懔M合闖入十大股東名單，成為第五大股東，所持股份為4200萬股。數(shù)據(jù)上的巧合（如上述，社?；饡v次劃轉(zhuǎn)股份的節(jié)奏是每次4200萬股），說明社?；饡蟾怕试?018年第四季度將4200萬股劃轉(zhuǎn)給了社?；鹨涣懔M合，該組合的基金管理人是嘉實(shí)基金。
根據(jù)減持公告，社?；饡p持交通銀行與節(jié)能風(fēng)電的股份，是基于其資產(chǎn)配置計(jì)劃和業(yè)務(wù)發(fā)展的需要。
是否別有深意？
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值得注意的是，社?；饡臏p持并不只是發(fā)生在持股比例超過5%的上市公司。
例如，在2017年第三季度，以及2018年的第一和第三季度，社?；饡群笕螠p持國電電力（600795.SH），每次減持1.97億股。截至2018年年底，其持股比例已由2017年上半年末的4.67%降至1.67%。
社?；饡闪⒂?000年8月，是負(fù)責(zé)管理運(yùn)營全國社會保障基金的事業(yè)單位，原先直屬國務(wù)院，2018年3月改由財(cái)政部管理，不再明確行政級別。根據(jù)官方解釋，作為國家社會保障儲備基金，全國社會保障基金“專門用于人口老齡化高峰時期的養(yǎng)老保險等社會保障支出的補(bǔ)充、調(diào)劑”。
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