周曉

去年4月以來(lái)，人民幣對(duì)美元連續(xù)貶值，貶值幅度一度達(dá)到11%。這種現(xiàn)象讓很多人感到擔(dān)憂，甚至有人搬出了上世紀(jì)90年代俄羅斯盧布崩潰的往事來(lái)對(duì)照，認(rèn)為人民幣也正面臨類似風(fēng)險(xiǎn)。這實(shí)在是非?？尚Φ摹?/p>

上世紀(jì)90年代，俄羅斯的貨幣盧布確實(shí)出現(xiàn)了一次坍塌式的下跌，但當(dāng)時(shí)的背景是俄羅斯為挽救已經(jīng)陷入困境的經(jīng)濟(jì)，變本加厲地延續(xù)使用休克療法，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)崩潰。另一方面，由于在經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)重大問題的情況下，依然推行了盧布的匯率市場(chǎng)化，放開金融監(jiān)管，才導(dǎo)致盧布的崩盤。

我國(guó)目前面臨的情況則截然相反。2018年前三季度，我國(guó)的GDP同比增長(zhǎng)6.7%，依然處在高速增長(zhǎng)區(qū)間（美國(guó)前三季度GDP增長(zhǎng)只有3%）。而且我國(guó)的物價(jià)指數(shù)CPI前三季度累計(jì)同比上漲僅有2.1%，這是一個(gè)非常低的數(shù)字，甚至比一些發(fā)達(dá)國(guó)家的同期數(shù)字都低。而上世紀(jì)90年代，俄羅斯盧布崩盤之前，CPI的同比漲幅已經(jīng)達(dá)到25%，也就是達(dá)到了惡性通貨膨脹的程度。因此，只要稍微了解經(jīng)濟(jì)知識(shí)的人都會(huì)懂得，我國(guó)目前所面臨的問題是“增速放緩”，而不是經(jīng)濟(jì)下滑，和所謂的“經(jīng)濟(jì)崩盤”更是連邊都挨不上。

再說(shuō)外匯儲(chǔ)備，只要一個(gè)國(guó)家的外匯儲(chǔ)備充足，一旦有人惡意做空該國(guó)貨幣，該國(guó)就可動(dòng)用外匯儲(chǔ)備，賣出美元，買進(jìn)本幣，以此保證本國(guó)貨幣的匯率穩(wěn)定。截至2018年11月，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備超過3萬(wàn)億美元規(guī)模，排在全球第一的位置，換句話說(shuō)，全世界除了美國(guó)之外，中國(guó)手里的美元最多。

對(duì)一個(gè)國(guó)家而言，只要經(jīng)濟(jì)在健康發(fā)展，外匯儲(chǔ)備充足，其貨幣就不會(huì)出現(xiàn)問題。更何況，上世紀(jì)90年代導(dǎo)致盧布崩盤的一個(gè)重要先決條件是俄羅斯實(shí)行盧布匯率市場(chǎng)化，也就是允許自由兌換。而我國(guó)目前并未完全放開外匯市場(chǎng)，只是在穩(wěn)步推進(jìn)匯率市場(chǎng)化改革，人民幣匯率并未真正市場(chǎng)化，人民幣不是你想買就能買的，更不是你想賣就能賣的。既然不能隨意買賣，那么就根本不存在被惡意做空的可能。因此，所謂人民幣匯率崩潰的擔(dān)憂，純粹是不懂匯率形成機(jī)制的人在杞人憂天。

2018年4月至12月，人民幣對(duì)美元的匯率確實(shí)出現(xiàn)了較大幅度的貶值，這其中又原因何在？其實(shí)這一輪的人民幣貶值，原因之一是美聯(lián)儲(chǔ)加息。美聯(lián)儲(chǔ)加息導(dǎo)致世界各地資金兌換美元的數(shù)量增加，美元指數(shù)上漲了10%左右。美元指數(shù)是用來(lái)衡量美元對(duì)一攬子貨幣的匯率變化的工具，這一攬子貨幣中雖然不包含人民幣（人民幣未國(guó)際化），卻直接影響了美元和人民幣之間的匯率走勢(shì)。

更主要的原因是貿(mào)易戰(zhàn)，貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)人民幣匯率的影響非常微妙——大家可以注意到，一輪人民幣貶值的起始時(shí)間點(diǎn)與美國(guó)挑起貿(mào)易戰(zhàn)的起始時(shí)間非常接近。美國(guó)一再威脅對(duì)出口到美國(guó)的中國(guó)商品加征關(guān)稅，一旦加征關(guān)稅，中國(guó)出口到美國(guó)的商品價(jià)格就會(huì)被迫提高，商品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力就下降。但人民幣在近一階段的貶值，恰恰是降低了中國(guó)商品出口到美國(guó)的價(jià)格，提升競(jìng)爭(zhēng)力。因此，人民幣貶值與美國(guó)威脅的加征關(guān)稅形成了此消彼長(zhǎng)，堤內(nèi)損失堤外補(bǔ)的效應(yīng)。

例如2018年9月24日，美國(guó)對(duì)約2000億美元的中國(guó)商品加征10%的關(guān)稅，按說(shuō)應(yīng)該對(duì)中國(guó)的出口貿(mào)易產(chǎn)生很大影響，但實(shí)際上，根據(jù)海關(guān)公布的2018年10月進(jìn)出口數(shù)據(jù)，10月我國(guó)進(jìn)出口總值2.75萬(wàn)億元，增長(zhǎng)22.9%。其中，出口1.49萬(wàn)億元，增長(zhǎng)20.1%，這個(gè)數(shù)字比2018年1-9月的平均增速高了近5個(gè)百分點(diǎn)。也就是說(shuō)，加征關(guān)稅后，我國(guó)的出口貿(mào)易不但沒受影響，還大幅增長(zhǎng)了！這其中，人民幣貶值恰巧起到了積極作用。

了解到這其中的微妙之處，我們就可以發(fā)現(xiàn)，這一輪人民幣貶值其實(shí)并不可持續(xù)，一旦中美貿(mào)易談判達(dá)成協(xié)議，不再加征關(guān)稅，人民幣就有可能終結(jié)貶值勢(shì)頭，甚至轉(zhuǎn)而出現(xiàn)升值。因此，如果你已經(jīng)擁有過多的美元資產(chǎn)，應(yīng)更加關(guān)注中美貿(mào)易談判的最終結(jié)果。