摘 要：傳統(tǒng)模式下，維護微觀機構的穩(wěn)健性依靠的是微觀審慎管理，這不能有效應對具有強大外部性和傳染性特征的系統(tǒng)風險，本文研究宏觀審慎管理框架下系統(tǒng)性金融風險的測度與防范，首先回顧國內國外的研究成果，然后討論研究使用的方法和思路以及如何有效構建系統(tǒng)性的綜合評價指標體系。接著探究系統(tǒng)性金融風險的科學測度，最后討論防范系統(tǒng)性金融風險的有效措施，以供參考。

關鍵詞：金融風險;因子結果;評估制度

2018 年度安徽高校人文社會科學研究重點項目“我國中長期信貸市場系統(tǒng)性風險測度及防控機制研究”（編號：SK2018A0005）

近年來銀行業(yè)的資產(chǎn)質量和資本都比較充足，使得銀行業(yè)資產(chǎn)的質量整體獲得改善，與此同時資金的充足度也不斷獲得提升。但是信貸資產(chǎn)不良化的問題不容忽視，而且這一類的現(xiàn)象也非常明顯。其中產(chǎn)能過剩這一系列的經(jīng)濟結構問題經(jīng)常出現(xiàn)在市場環(huán)境中。不良貸款也表現(xiàn)出快速增長的趨勢，在房地產(chǎn)、煤炭、鋼鐵和光伏行業(yè)最為明顯。

一、文獻回顧

（1）國外文獻研究情況

國外在宏觀審慎管理工具的有效性方面已經(jīng)有了很多研究，Unsal（2013）、Mendicino和Punzi（2014）在DSGE框架下探究了多方面的內容，包括銀行資本充足率管制、貸款規(guī)模管制、盯住房價、逆周期貸款價值比調控、貸款比監(jiān)管、動態(tài)撥備、動產(chǎn)抵押。研究者們給出的結論是宏觀審慎管理的確能發(fā)揮平穩(wěn)經(jīng)濟波動的作用，另外研究內容還指出把多種審慎工具相互良好搭配起來能最大限度降低福利的損失。研究結果顯示監(jiān)管工具和貨幣政策實現(xiàn)協(xié)調配合能促進經(jīng)濟活動趨于平穩(wěn)狀態(tài)。研究者發(fā)現(xiàn)宏觀審慎管理和貨幣政策相互之間存在一定沖突，國外對此也有了新的研究動向。Beau（2014）對宏觀審慎政策和貨幣政策保持持有的觀點是在應對資產(chǎn)價格泡沫時存在著一定政治沖突，所以有必要為兩個政策部門設置單獨的政策目標，同時也有分開執(zhí)行的必要。

（2）國內文獻研究情況

國內對宏觀審慎管理工具的研究也有很多，李天宇（2017）、黃志剛（2017）、范從來（2018）在研究DSGE建模時發(fā)現(xiàn)合理搭配宏觀審慎管理和貨幣政策能有效改進社會福利，但是在選擇政策組合時，要有全面的考慮。王婷、李成、李玉良（2013）運用實證分析的手段探究中國、美國、日本、英國這四個國家金融監(jiān)管的有效性，認為我國宏觀審慎落實程度與實現(xiàn)金融監(jiān)管的目標程度相比，比較低，所以有必要進一步提高中央銀行在維護宏觀金融穩(wěn)定中的地位，對金融法律的制度加以完善，從而有效強化執(zhí)法效率，構建的政策協(xié)調機制要保證宏觀審慎監(jiān)管和宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定相互之間有比較協(xié)調的關系。程啟智、陳敏娟（2013）在研究中分析我國現(xiàn)代金融的系統(tǒng)性風險，得出的結論是要完善逆周期的貨幣信貸動態(tài)調控機制，在此基礎上建立協(xié)調機制，要適合我國國情，實現(xiàn)對宏觀層面的良好協(xié)調，保證我國的金融體系達到穩(wěn)定的狀態(tài)。

二、研究方法和評價指標體系的構建

（1）研究方法和思路

在研究這一課題時，將多種研究方法結合使用，包括指標法、因子分析、ARIMA預測，主要工作是識別、測度和預測我國系統(tǒng)性的金融風險。在使用指標法時要注意一個問題，就是要避免構建的數(shù)理模型是復雜且不穩(wěn)定的。因子分析法的優(yōu)點是更為客觀準確，能把人為的取舍指標剔除。會對綜合評價效果產(chǎn)生影響的是主觀判定指標權重。ARIMA在短期預測方面體現(xiàn)出的優(yōu)點是簡便高效，對我國金融風險狀況的預測更為準確。

（2）構建系統(tǒng)性的綜合評價指標體系

構建我國系統(tǒng)性金融風險綜合評價指標體系，其中包括的內容有經(jīng)濟子系統(tǒng)、銀行子系統(tǒng)、國際收支子系統(tǒng)和泡沫風險。指標對系統(tǒng)性風險綜合評價有不同的影響程度，如果是正向的指標，那么指標數(shù)值越大，越會促進金融穩(wěn)定，而如果是負向指標，那么指標越大越會對金融穩(wěn)定造成不利影響。不管是正向指標還是負向指標，都應該保持在合理范圍內，這樣才能保持金融體系的穩(wěn)定狀態(tài)。最佳狀態(tài)是維持在某一固定范圍內。

三、系統(tǒng)性金融風險的測度

（1）運用因子分析法原理評價我國金融穩(wěn)定情況

在測度我國的系統(tǒng)性金融風險時，可使用因子分析法原理。實現(xiàn)對數(shù)據(jù)的標準化處理，各種指標有不同的類型，也有不同的屬性，在分析因子之前，要使用標準差標準化法處理數(shù)據(jù)。列出指標變量相關系數(shù)矩陣，使用相關系數(shù)矩陣分析主成分，以此為條件計算出矩陣的特征值和特征向量，進一步可計算出主因子的信息貢獻率，同時這也是主因子的權重。

（2）對指標采取正向化的處理手段

研究工作要用到極大值、極小值、居中型三種，在進行綜合評價時要妥善處理指標類型不同這一問題，防止金融穩(wěn)定指數(shù)存在偏差，實現(xiàn)對指標的同向化處理很有必要。研究的最終目標是測算金融穩(wěn)定指數(shù)，所得到的指標與宏觀經(jīng)濟、金融體系相互之間是一種正向相關關系。在此過程中要對所有變量采取統(tǒng)一的正向化處理手段。

（3）分析因子結果，測度系統(tǒng)性風險

在分析因子測度結果時，使用的軟件是SPSSI7.0，測度系統(tǒng)性風險?？紤]到特征值1這一基本原則，所提取的主因子主要有8個，這8個主因子初始特征根、特征根、貢獻率、累計貢獻率、正交旋轉后特征根、特征根、貢獻率、累計貢獻率。統(tǒng)計結果顯示正交選磚后8個主因子的信息累計貢獻率為92.29%，由此可見，主因子覆蓋了原始變量中的大部分信息。所以說這8個主因子能代表全部原始變量，可以用來測度我國系統(tǒng)性金融風險狀況。在選磚因子載荷矩陣的工作中，要使用方差極大法。

（4）預測我國系統(tǒng)性金融風險狀況

在第一階段，也就是2001年到2003年，在此期間內金融穩(wěn)定指數(shù)正在快速上升，社會在邁入21世紀之后，經(jīng)濟的發(fā)展就進入一個新的增長周期。中國于2001年加入WTO，此后中國的宏觀經(jīng)濟進入穩(wěn)步增長狀態(tài)。銀行資產(chǎn)的質量也獲得明顯改善，出口增速也有有所上升。在第二階段，也就是2004年到2007年，在此期間，金融穩(wěn)定指數(shù)呈快速下降狀態(tài)，國內經(jīng)濟增長速度非?？?，物價也在不斷上漲。房地產(chǎn)市場融入了大量銀行信貸，人民幣也在不斷升值，與此同時資產(chǎn)泡沫風險也顯著增大，房地產(chǎn)價格飆升速度加快。在第三階段，就是2008年到2012年，此時處于金融穩(wěn)定的指數(shù)震蕩上升階段。美國于2007年爆發(fā)次貸危機，進而在全球范圍內引發(fā)了金融危機，導致我國宏觀經(jīng)濟受到不利影響，尤其是進出口行業(yè)受到的影響非常明顯。第四階段是2013年至今，在此期間，金融穩(wěn)定指數(shù)表現(xiàn)出快速下降的特點。系統(tǒng)性金融風險的上升趨勢非常明顯。宏觀經(jīng)濟結構矛盾日益突出是值的關注的風險因素，導致人口紅利銳減，投資所能拉動的經(jīng)濟效率也有非常明顯的下滑趨勢。在未來一段時間內，需要高度關注我國潛在的系統(tǒng)性風險，要重視宏觀審慎監(jiān)管框架的建立，也要加強監(jiān)管系統(tǒng)性的金融風險。

四、防范系統(tǒng)性金融風險的有效措施

（1）建立完備的風險監(jiān)測和評估制度

宏觀審慎的管理是防范和控制系統(tǒng)性的風險，系統(tǒng)性金融風險包含有可能造成金融不穩(wěn)定的一些金融行為。分析當前的國際趨勢，要加大對五個領域風險的有效監(jiān)控，一是金融衍生品，其中的重要工作內容是對衍生品立法加以完善，從而有效平衡創(chuàng)新和規(guī)范之間的關系。二是加強監(jiān)管比較重要的金融機構，重要的工作內容是正確判定系統(tǒng)的重要性，并不斷強化系統(tǒng)的抗風險能力。三是重視監(jiān)管影子銀行的風險，重要的工作內容是界定并科學規(guī)范國內影子銀行的業(yè)務。四是重視對私募基金的風險的有效監(jiān)管，重要的工作內容是促進私募基金更加規(guī)范化、透明化。五是，重視對金融控股集團的風險監(jiān)管，科學分析金融機構相互之間存在的潛在的連鎖反應，同時也要準確識別其中存在的監(jiān)管真空。

（2）建立并完善信貸調控機制

目前信貸依然是國內重要的貨幣投放方法，同時也是銀行主要的利潤來源。銀行體系順周期的主要表現(xiàn)就是信貸波動，同時也是造成系統(tǒng)性金融風險的主要原因。對此要對貨幣投放的需求進行有效分析，對宏觀形勢加以客觀分析，所開展的逆周期調控活動應該是適時的、靈活的。所建立的貸款動態(tài)撥備要求和額外的資本要求要保證覆蓋全面。發(fā)揮逆周期資本緩沖的作用，有效平滑信貸投放，促進貨幣信貸進入到適度增長的狀態(tài)。

（3）正確認識發(fā)展和風控之間的關系

分析國際國內經(jīng)濟形勢要做到有深化的認知，對于商業(yè)銀行來說，強化形勢認知意識很有必要，在分析宏觀經(jīng)濟形勢時要做到深入徹底，科學研究和判斷銀行自身實際的發(fā)展狀況。管理人員在執(zhí)行管理任務時，要重視對總體形勢的考察，這會一定程度上優(yōu)化銀行對風險的預判和規(guī)避效果。保證金融發(fā)展和風險防控是同時進行的。強化內部建設能使金融機構的核心競爭力獲得提高。積極建立完善的分析制度，做到正確審核企業(yè)的融資需求，從而確定合理的業(yè)務投資期限。對期限錯配實施流動性的風險管理手段，使得風險的內部對沖能力獲得提高，保證產(chǎn)品周期內各個環(huán)節(jié)的流動性風險得到良好控制。

五、總結

綜上所述，本次研究在測度系統(tǒng)性金融風險時，運用因子分析法原理評價我國金融穩(wěn)定情況，對指標采取正向化的處理手段，分析因子結果，測度系統(tǒng)性風險，預測我國系統(tǒng)性金融風險狀況。實現(xiàn)對系統(tǒng)性金融風險的有效防范，要建立完備的風險監(jiān)測和評估制度，還應建立并完善信貸調控機制，此外更要正確認識發(fā)展和風控之間的關系。

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作者簡介：楊曉麗，1984年6月，女，安徽銅陵人，碩士，講師，企業(yè)財務管理下籌融資問題研究。