摘 要 股利分配直接影響著公司價值和財務(wù)形象。近幾年來上市銀行以現(xiàn)金股利為主要支付方式，支付比例也較其他行業(yè)為高。但在其股利分配中仍存在一些問題需要解決。本文就上市銀行的股利分配問題結(jié)合其經(jīng)營發(fā)展情況進(jìn)行分析探討。

關(guān)鍵詞 上市銀行 股利分配 現(xiàn)金股利

股利分配是上市公司三大財務(wù)活動之一，直接涉及不同股東的利益和投資者的信心，并關(guān)系到公司籌資、投資以及公司形象和股價等方面，關(guān)系到公司的生存發(fā)展。銀行業(yè)在金融體系中占據(jù)支配性地位，是經(jīng)濟(jì)金融的核心，對經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展起著舉足輕重的作用，而上市銀行又是銀行業(yè)中的先進(jìn)代表，為提高上市銀行的競爭實(shí)力，保證其持續(xù)健康發(fā)展，優(yōu)化上市銀行的股利分配政策具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。從1991年深圳發(fā)展銀行在A股上市以來，我國目前已有A股上市銀行27家（一些銀行同時發(fā)行A股和H股）。本文就上市銀行的股利分配問題結(jié)合其經(jīng)營情況進(jìn)行一些分析探討。

一、近幾年來上市銀行的總體經(jīng)營狀況

上市銀行是經(jīng)營貨幣的特殊企業(yè)。影響上市銀行股利分配決策的內(nèi)外部因素眾多，是銀行盈利狀況、股東回報要求、監(jiān)管資本充足率考核和管理層發(fā)展要求等多方因素博弈的結(jié)果。

2008年國際金融危機(jī)之后，我國經(jīng)濟(jì)增速逐步放緩，一些實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)困難，但上市銀行利潤出現(xiàn)大幅增長，2010年，上市銀行達(dá)到16家，此前5年凈利潤平均增速在26%以上，2011年商業(yè)銀行凈利潤達(dá)1.0412萬億元（其中五大行占比達(dá)65.39%）、人均利潤超過50萬元（是規(guī)上工業(yè)企業(yè)的12倍），利潤增長幾乎都達(dá)30%～50%，有的甚至達(dá)到60%多，創(chuàng)出歷史新高，主要原因是存貸款利差高（息差超過3%，遠(yuǎn)高于西方國家平均水平），給銀行帶來了80%的營業(yè)總收入，再加上信托、理財業(yè)務(wù)的發(fā)展和名目繁多的手續(xù)費(fèi)收入，使銀行利潤增長很快，從而造成社會上有關(guān)銀行暴利的討論升級。2011年后，銀行業(yè)凈利潤增速呈現(xiàn)出逐年下降態(tài)勢。2012年，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，但16家上市銀行的凈利潤比其他2437家上市公司的凈利潤總額還多。到了2014年，居高不下的不良貸款（全國商業(yè)銀行不良貸款余額8426億元，較上年增加2506億元；不良率達(dá)到1.25%，較年初上升0.25個百分點(diǎn)，呈加速增長之勢），不斷下滑的凈利潤增速（全行業(yè)凈利潤1.55萬億元，同比僅增長9.65%，國有大行增速均為個位數(shù)，最賺錢的工商銀行也只有5.01%，部分商業(yè)銀行業(yè)績下滑更甚），但年度上市公司盈利排名中，16家上市銀行都名列前茅。2015年，在經(jīng)濟(jì)放緩和利率市場化的大環(huán)境下，商業(yè)銀行的盈利出現(xiàn)見頂信號（利潤增速從2011年的36.34%銳減到2015年的2.43%），資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險進(jìn)一步暴露（銀行業(yè)不良貸款率均值為1.67%，較上年大幅提高42個基點(diǎn)），工行、建行、農(nóng)行、中行和交行等5大行2015年凈利潤平均增速僅為0.79%，“不良”貸款和不良率全部雙升，赴港上市的郵儲銀行、青島銀行、錦州銀行、重慶銀行、徽商銀行、哈爾濱銀行、盛京銀行等銀行基本上處于跌破發(fā)行價、跌破凈資產(chǎn)的水平，16家A股上市銀行的凈利潤平均增速不足6%，但仍未影響其成為“最賺錢”的行業(yè)，A股凈利潤排名前10強(qiáng)和往年基本沒有變化，上市銀行占了9席，其中工商銀行已連續(xù)3年成為A股“賺錢王”，排名隨后的是建行、農(nóng)行、中行和交行。滬深兩市2800家公司中，16家上市銀行凈利潤總額仍超過50%占比。2016年，隨著存貸息差逐漸收窄、非息收入快速增長，五大國有行凈利潤增速繼續(xù)保持低速增長，并首度出現(xiàn)上市以來凈利潤增速負(fù)增長的情況（中行，-3.67%），其他上市銀行中的江陰銀行凈利潤增速也為負(fù)4.49%。不過，農(nóng)行、建行的凈利潤增速從前一年的0.62%、0.14%回升到了1.86%和1.45%，而且兩行都實(shí)現(xiàn)了不良貸款率回落（農(nóng)行不良貸款率從上年的2.37%，下降了0.02個百分點(diǎn)），工行及交行凈利潤增速與上年持平，分別為0.4%以及1.03%，交行和中行的不良率小幅上升，工行漲幅最大，不良率為1.62%，同比上升0.12個百分點(diǎn)。2017年，盡管經(jīng)歷了此前幾年的利潤增速下滑和本年的強(qiáng)金融監(jiān)管，雖然26家上市銀行資產(chǎn)規(guī)模增速放緩（同比增速為6.3%，遠(yuǎn)低于上年的13%）、整體利潤增速已跌至5%以下，但核心財務(wù)指標(biāo)仍然表現(xiàn)強(qiáng)勁，利潤增速觸底回升，26家A股上市銀行歸母凈利潤合計約1.395萬億元，占全部上市公司的41.65%，人均歸母凈利潤高達(dá)63.17萬元（相當(dāng)于A股全部上市公司整體水平的4.4倍），雖然上市銀行人均績效水平差異在擴(kuò)大（4家股份行、1家國有行和1家農(nóng)商行人均創(chuàng)利水平比上年有所降低），但依然是最賺錢的行業(yè)。2018年上半年，26家A股上市銀行合計實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8266.7億元，同比增長6.49%，其中11家上市銀行凈利潤增幅超過兩位數(shù)，五大國有行整體增長5.4%，凈利潤增幅自2017年底持續(xù)上升，中小銀行整體業(yè)績改善程度更好于大型銀行，股份行、城商行和農(nóng)商行凈利潤分別增長6.9%、14.5%及15%，人均創(chuàng)利和創(chuàng)收能力還在繼續(xù)提升，上市銀行平均不良貸款率為1.5%（較上年末下降了5個基點(diǎn)），但由于股價走勢低迷，再次出現(xiàn)半數(shù)以上銀行破凈的局面。

基于上述總體經(jīng)營狀況和銀行自身經(jīng)營與發(fā)展需要，作為最賺錢行業(yè)的上市銀行利潤分配比率雖比一般上市公司為高，且多采用現(xiàn)金股利形式，但與其遠(yuǎn)高于一般上市公司的收益水平相比，其利潤分配并不算多。究其原因，主要與前幾年銀行業(yè)的高速擴(kuò)張和銀行業(yè)本身經(jīng)營高風(fēng)險的特殊性、銀行業(yè)競爭加劇的背景相關(guān)，需要大量資金進(jìn)行自身發(fā)展和創(chuàng)新變革，近年來，銀行業(yè)資本充足率、不良率等風(fēng)險監(jiān)管要求趨嚴(yán)，尤其對一些上市較晚的股份制商業(yè)銀行而言，成長發(fā)展和防范風(fēng)險的任務(wù)更重，因此分紅水平普遍低于國有五大行。從上市銀行的股權(quán)結(jié)構(gòu)看，由于國家股和法人股更偏好現(xiàn)金股利，因此國家控股的比例越高，現(xiàn)金股利支付率越大，這也是大多數(shù)上市銀行股利支付多采用現(xiàn)金股利方式，國有五大行的現(xiàn)金股利支付率又普遍高于其他商業(yè)銀行的原因之一。

二、上市銀行股利分配現(xiàn)狀

2013—2015年間，16家上市銀行平均每股收益為0.55元，普遍高于一般上市公司，從橫向比較看，同一家銀行每年的盈利水平相差不多，從縱向比較看，五大國有行的每股收益低于大多數(shù)股份制商業(yè)銀行。三年中，上市銀行中除中信銀行2013—2014年連續(xù)未發(fā)放股利外，其他銀行每年都派發(fā)了連續(xù)性和穩(wěn)定性較高的現(xiàn)金股利，股利支付率一般在20%～40%之間，很少發(fā)放股票股利等股利形式，股份制商業(yè)銀行的派現(xiàn)額多于國有商業(yè)銀行，而民生銀行、平安銀行的派息率明顯較低。從現(xiàn)金股息率看，五大國有行相對其他銀行較高，說明其股東回報率較高。一些上市銀行的現(xiàn)金股息率每年的變化相對較大，穩(wěn)定性不足，民生銀行、平安銀行和北京銀行明顯低于其他上市銀行。

2016年，25家上市銀行平均分配現(xiàn)金分紅比例達(dá)到26.7%，合計派現(xiàn)3536億元（轉(zhuǎn)增和派股未計入）。其中工商銀行年度派息總額為835.06億元，現(xiàn)金分紅比例為30.5%。此外，建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、交通銀行、招商銀行、興業(yè)銀行和中信銀行的分紅也都超過百億元。但這與同期盈利上市公司的現(xiàn)金分紅比例相比并不突出，甚至未達(dá)平均水平（如同期深市76.92%的上市公司（1470家）現(xiàn)金股利支付率為33.74%，17.99%的公司（263家）股利支付率超過50%。

截至2018年4月20日已披露2017年度利潤分配方案的16家上市銀行中，大多數(shù)現(xiàn)金分紅比例在20%以上，五大行分紅金額位居前列，其中工、建、農(nóng)、中行派現(xiàn)金額達(dá)到858.23億、727.53億、579.11億和518.12億元。交行、招行分別以212.09億元和211.85億元分列第五、第六位。國有大行、招行、光大、中信等銀行分紅率在30%以上，工行、建行已連續(xù)3年超過30%，交通銀行已連續(xù)6年保持30%以上的高比例現(xiàn)金分紅，成為上市公司中現(xiàn)金分紅的表率，并有效平衡了現(xiàn)金分紅和資本充足以及內(nèi)外部各種資本補(bǔ)充。交行、農(nóng)行、中行股息率分別為4.59%、4.53%、4.48%，排名靠前。在股份行中，招行以每股股利0.84元位居所有銀行榜首，超出調(diào)整后每股股利為0.09元（并實(shí)行10送2的股票股利）的民生銀行9倍。一些農(nóng)商行分紅比例走低，常熟銀行從上年的38.45%下降至31.65%，無錫銀行、張家港行分別下降至27.86%和23.69%，江陰銀行降幅較大，由上年的34.08%下降至21.86%。民生銀行、平安銀行分紅率則明顯掉隊，前者銳減14.75%，僅為6.60%，后者由上年的12%下降至10.07%。光大銀行分紅率出現(xiàn)“過山車”走勢，2015—2017年分別為30.04%、15.63%、30.12%，2017年分紅率較上年增加14.49%，接近翻番。

三、上市銀行股利分配中存在的問題和改進(jìn)對策

近年來，隨著金融市場的快速發(fā)展，金融自由化和互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展給上市銀行帶來了巨大的競爭壓力，上市銀行尤其是國有大行的公司治理結(jié)構(gòu)雖基本建成但仍存在不少問題，資本充足率也一直較為緊張，加上外部監(jiān)管效率不高，從而導(dǎo)致上市銀行股利分配存在一些問題：

第一，每股現(xiàn)金股利水平較低。上市銀行雖一直是最賺錢的行業(yè)，但近幾年每股派現(xiàn)基本都在稅前0.3元以下，對于為獲取分紅派息的中小投資者來說意義不大。

第二，股利支付形式單一，以現(xiàn)金股利為主，股票股利基本不派發(fā)，只有極少數(shù)上市銀行在某些年轉(zhuǎn)股和送股，股利派發(fā)形式的多樣性不足。

第三，股利支付率總體水平較低。上市銀行的股利支付率基本維持在20%以上，但仍需提高其派息率，而且各行間的股利支付率還存在明顯差異。

第四，一些上市銀行現(xiàn)金股息率缺乏穩(wěn)定性。雖然事出有因，但給投資者傳遞著經(jīng)營不穩(wěn)的信號，降低中小股東的投資信心，造成股價低迷，破凈率銀行多。

針對上市銀行股利分配中存在的上述問題，必須采取有力措施加以改進(jìn)：

第一，改善經(jīng)營管理機(jī)制，提高上市銀行的盈利能力。要改善上市銀行治理結(jié)構(gòu)，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者、外國投資者等多元主體，促進(jìn)股權(quán)多元化，降低股權(quán)集中度，加快現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)和激勵約束機(jī)制的構(gòu)建步伐，以此帶動上市銀行的全面改革創(chuàng)新，進(jìn)一步提高在市場競爭中的盈利能力和股利支付水平。

第二，積極創(chuàng)新盈利模式，優(yōu)化盈利結(jié)構(gòu)。雖然上市銀行的盈利能力相較其他行業(yè)來說居于領(lǐng)先水平，但這與一定程度的壟斷經(jīng)營、高息差、手續(xù)費(fèi)多等因素有關(guān)。與國外全能型銀行相比，我國銀行的盈利模式相對比較單一，傳統(tǒng)的利息收入仍是主要收入來源，中間業(yè)務(wù)的創(chuàng)利能力有待提高。隨著近年來上市銀行合規(guī)經(jīng)營監(jiān)控不斷強(qiáng)化、流動性風(fēng)險管理趨嚴(yán)、金融科技推動服務(wù)創(chuàng)新、渠道建設(shè)催生新生態(tài)等趨勢的不斷凸現(xiàn)，上市銀行應(yīng)盡力優(yōu)化收入業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，發(fā)展中高端的中間業(yè)務(wù)，推進(jìn)服務(wù)產(chǎn)品和工具創(chuàng)新，拓寬融資渠道，形成核心競爭能力，提高盈利水平，樹立良好形象。這樣在滿足自身經(jīng)營發(fā)展需要和相應(yīng)的風(fēng)險儲備后，才能有更多的盈利來發(fā)放股利，提高中小股東的投資信心。

第三，促進(jìn)股利支付形式多元化。上市公司股利支付形式有現(xiàn)金股利、股票股利、配股轉(zhuǎn)股等多種方式，上市銀行不應(yīng)單單分配現(xiàn)金股利，而應(yīng)根據(jù)不同情況綜合運(yùn)用多種形式的合適的股利支付形式，在注重健康長遠(yuǎn)發(fā)展的前提下滿足不同股東的分配要求。

（作者單位為華夏銀行紹興分行）

[作者簡介：黃慶元（1967—），男，廣東揭陽人，本科，經(jīng)濟(jì)師，副行長，研究方向：銀行經(jīng)營，財務(wù)管理。]

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