郭如心 彭愛群 何恬 郭潔雨 邱樂涵

【摘 要】中小企業(yè)的發(fā)展對于國民經(jīng)濟(jì)的良好運(yùn)行至關(guān)重要，卻受到傳統(tǒng)融資模式的限制，面臨融資難的問題。作為一種新型融資方式，股權(quán)眾籌憑借融資門檻低、規(guī)模高效的互聯(lián)網(wǎng)金融等優(yōu)勢迅速發(fā)展，為中小企業(yè)提供了新的籌資渠道。但股權(quán)眾籌在我國尚屬新生事物，立法缺失，平臺內(nèi)部監(jiān)管機(jī)制不健全、投資者利益保護(hù)不完善等問題在很大程度上阻礙了股權(quán)眾籌的發(fā)展。本文引入股權(quán)眾籌概述，闡述了中小企業(yè)融資難現(xiàn)狀，分析了股權(quán)眾籌的發(fā)展優(yōu)勢與困境并針對性地提出相關(guān)建議。

【關(guān)鍵詞】中小企業(yè)；股權(quán)眾籌；優(yōu)勢；困難；建議

一、股權(quán)眾籌概述

股權(quán)眾籌是近年來依托互聯(lián)網(wǎng)優(yōu)勢發(fā)展起來的一種新興金融活動，它是融資者通過互聯(lián)網(wǎng)平臺發(fā)布籌措資金的相關(guān)信息，并且承諾出讓部分股權(quán)作為回報(bào)，向公眾籌資的一種便捷融資方式。由于股權(quán)眾籌具有參與門檻低、融資費(fèi)用低、大眾化等特征，其在市場上發(fā)展迅猛，受到不少企業(yè)和公眾的青睞。

二、中小企業(yè)融資現(xiàn)狀

中小企業(yè)具有規(guī)模小、靈活、反應(yīng)迅速等特點(diǎn)，憑借其自身優(yōu)勢，成為我國社會主義經(jīng)濟(jì)中最具活力的一部分，更是國民經(jīng)濟(jì)中不容忽視的一股力量。但融資難、融資貴這兩大問題在很大程度上阻礙了中小企業(yè)的發(fā)展。

一方面，中小企業(yè)成長潛質(zhì)高，需要大量資金助推其發(fā)展。內(nèi)部資金無法為生產(chǎn)經(jīng)營活動提供長期的資本支撐，資金來源主要依靠銀行貸款等外部融資。但中小企業(yè)具有企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模小、信用度差等缺點(diǎn)，銀行貸款的發(fā)放業(yè)務(wù)又遵循嚴(yán)格的批準(zhǔn)機(jī)制，導(dǎo)致中小企業(yè)的主要資金來源并不穩(wěn)定。另一方面，中小企業(yè)通過銀行貸款、股票發(fā)行等方式集聚資本需要耗費(fèi)大量人力、物力和財(cái)力，融資成本大幅增加的同時(shí)卻不能保證融資效率的有效提高。

但是隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的崛起，股權(quán)眾籌的出現(xiàn)與發(fā)展對于解決我國中小企業(yè)融資問題具有重要意義，很大程度上彌補(bǔ)了傳統(tǒng)融資模式的不足。以國內(nèi)最具代表性的互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺——京東東家為例，自2015年3月31日京東東家正式上線以來，在一年內(nèi)為89個企業(yè)和項(xiàng)目成功融資，募集資金超過11億元。截至2018年2月23日，已有79738人參與京東的股權(quán)投資，已有103個項(xiàng)目在其平臺募集超過126754萬元，在國內(nèi)眾籌平臺中位居前列。因此筆者認(rèn)為，股權(quán)眾籌的發(fā)展將成為互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)背景下的一大趨勢。

三、股權(quán)眾籌的優(yōu)勢

（一）增加中小企業(yè)的融資途徑

相對于成熟的大企業(yè)來說，中小企業(yè)在融資上一直處于劣勢地位，融資需求很難得到滿足，資金匱乏問題日益嚴(yán)重，但股權(quán)眾籌平臺的出現(xiàn)改變了這一尷尬局面。憑借其日益成熟的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和成本優(yōu)勢，股權(quán)眾籌不僅拓寬了中小企業(yè)的融資渠道，極大提升了融資效率，而且降低了中小企業(yè)的融資成本，減少了經(jīng)營的資金障礙，從而有效緩解了中小企業(yè)融資困難的現(xiàn)狀，提升了中小企業(yè)的成長空間，有助于中小企業(yè)取得突破性發(fā)展以及未來進(jìn)一步壯大。

（二）拓寬居民大眾投資空間

隨著人民生活水平的提高，大眾群體一般會有將閑置資金用于投資的想法，信息渠道不暢導(dǎo)致閑置資金無法得到充分利用。股權(quán)眾籌平臺的出現(xiàn)有效緩解了民間投資方與中小企業(yè)信息不對稱的問題。不僅可以滿足部分民眾的理財(cái)需求，也為中小企業(yè)以股權(quán)換投資提供了可能，從而使投融資雙方各取所需，實(shí)現(xiàn)共贏。

（三）完善多層次資本市場

作為一種典型的互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新，股權(quán)眾籌將互聯(lián)網(wǎng)和金融活動相結(jié)合，為金融市場中的流動資本提供了新的渠道。中小企業(yè)利用股權(quán)融資的資金茁壯成長，民間投資資金得到充分利用，兩者的相互作用有利于拓展和完善多層次的資本市場，引導(dǎo)金融活動更加規(guī)范化和制度化，最后達(dá)到促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行的目的。

四、股權(quán)眾籌應(yīng)用困境

（一）立法缺失

股權(quán)眾籌在美國興起，近幾年才傳入中國。盡管我國已陸續(xù)出臺相關(guān)政策文件支持股權(quán)眾籌的試點(diǎn)和發(fā)展，但股權(quán)眾籌的合法性地位還不夠明確，平臺的監(jiān)管還未完善。首先，股權(quán)眾籌與現(xiàn)有公司法和證券法存在抵觸之處。雖然股權(quán)眾籌在我國具有公開、小額的性質(zhì)，但國內(nèi)部分股權(quán)眾籌項(xiàng)目為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)采用私募模式，當(dāng)投資股權(quán)眾籌平臺發(fā)布的某個項(xiàng)目的人數(shù)過多時(shí)，極易突破公募和私募的界限，涉嫌非法集資。由于互聯(lián)網(wǎng)的開放性加速了融資信息的流通，導(dǎo)致投資者數(shù)量不易控制，很容易觸及法律紅線。這極大地降低了投融資者對股權(quán)眾籌的信心，阻礙了股權(quán)眾籌優(yōu)勢的發(fā)揮。其次，股權(quán)眾籌平臺缺乏有效的法律監(jiān)管。作為新興的互聯(lián)網(wǎng)融資方式，股權(quán)眾籌平臺眾多，各眾籌平臺經(jīng)營理念不同、運(yùn)營模式不同、發(fā)展程度不一，很難對其進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化管理。法律法規(guī)也尚未明確制定統(tǒng)一的行業(yè)審核與規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)，因此股權(quán)眾籌的專項(xiàng)監(jiān)管亟待完善。

（二）平臺內(nèi)部監(jiān)管機(jī)制不健全

2015年發(fā)布的《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》中指出：“股權(quán)眾籌融資中介機(jī)構(gòu)可以在符合法律法規(guī)規(guī)定前提下，對業(yè)務(wù)模式進(jìn)行創(chuàng)新探索，發(fā)揮股權(quán)眾籌融資作為多層次資本市場有機(jī)組成部分的作用，更好服務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)?！痹诖嘶A(chǔ)上，股權(quán)眾籌平臺相繼上線，數(shù)量急劇上漲，但是經(jīng)營質(zhì)量良莠不齊。首先，部分股權(quán)眾籌平臺門檻過低，對融資企業(yè)的項(xiàng)目審核可能存在偏差，不能及時(shí)發(fā)現(xiàn)企業(yè)信息披露不合理等問題，導(dǎo)致對融資企業(yè)項(xiàng)目的評估失誤，大大降低了眾籌項(xiàng)目的成功率；其次，股權(quán)眾籌平臺作為投資者與融資企業(yè)的中介，籌集的資金缺乏相應(yīng)的監(jiān)管，可能出現(xiàn)平臺非法挪用資金、平臺與融資方勾結(jié)等狀況；最后，融資成功后，股權(quán)眾籌平臺缺乏對資金使用狀況的后期監(jiān)管，導(dǎo)致投資者的資金得不到合理利用，從而損害了投資者的利益。這些問題都嚴(yán)重制約了股權(quán)眾籌的發(fā)展。

（三）投資者利益保護(hù)不完善

投資者作為股權(quán)眾籌的三大主體之一，在股權(quán)眾籌中擔(dān)任重要角色。然而，投資者的利益卻無法得到有效保障。一方面，部分投資者風(fēng)險(xiǎn)意識較差，缺乏高投資水平，容易在股權(quán)眾籌的投資過程中做出錯誤判斷，影響自身利益。另一方面，信息披露制度不健全、平臺退出機(jī)制不明確等一系列問題導(dǎo)致投資者容易受到欺詐，權(quán)益極易受到侵害，使得民眾無法完全信任股權(quán)眾籌這種新型互聯(lián)網(wǎng)金融融資方式，阻礙了股權(quán)眾籌在民間資本市場的發(fā)展。

五、股權(quán)眾籌發(fā)展建議

（一）國家完善相關(guān)法律法規(guī)

股權(quán)眾籌在我國的發(fā)展暫時(shí)不夠成熟，存在許多潛在風(fēng)險(xiǎn)，因此塑造良好的法律環(huán)境至關(guān)重要。國家要重視股權(quán)眾籌在我國的應(yīng)用和推進(jìn)，盡快明確股權(quán)眾籌的合法地位，制定相關(guān)的法律條文，解決其與現(xiàn)有法律的矛盾點(diǎn)，確保股權(quán)眾籌有法可依。此外，政府可以參考和借鑒國外成熟的經(jīng)驗(yàn)和做法，同時(shí)結(jié)合國內(nèi)股權(quán)眾籌發(fā)展現(xiàn)狀，加強(qiáng)對我國股權(quán)眾籌平臺的監(jiān)管，建立健全外部監(jiān)督機(jī)制，不斷出臺和改進(jìn)股權(quán)眾籌的法律法規(guī)，在法律上給予更多的引導(dǎo)和監(jiān)督，為股權(quán)眾籌在國內(nèi)進(jìn)一步制度化和規(guī)范化提供條件。

（二）眾籌平臺健全內(nèi)部監(jiān)管機(jī)制

股權(quán)眾籌的健康發(fā)展與平臺內(nèi)部監(jiān)管機(jī)制的健全息息相關(guān)，監(jiān)管理應(yīng)貫穿事前、事中、事后。首先，平臺要建立一套系統(tǒng)的項(xiàng)目審核機(jī)制。依據(jù)融資者提供的企業(yè)基本信息以及融資項(xiàng)目方案，審核信息的真實(shí)性和融資項(xiàng)目的可行性，從而提高融資的成功率。同時(shí)要提高平臺工作人員的專業(yè)能力和水平，為項(xiàng)目審核提供智力支持。其次，建立第三方資金托管制度。平臺可以選擇銀行或支付平臺作為資金托管機(jī)構(gòu)，降低平臺內(nèi)部對融資資金的控制，防止資金挪用，降低資金風(fēng)險(xiǎn)。最后，平臺要加強(qiáng)對融資企業(yè)的后期監(jiān)管，積極應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)隱患。項(xiàng)目融資成功后，平臺要對資金的后期使用實(shí)時(shí)監(jiān)督，通過審查相關(guān)財(cái)務(wù)報(bào)表、監(jiān)督項(xiàng)目運(yùn)作狀況等方式，定期對外公布融資企業(yè)的運(yùn)營情況，保障投資者的資金安全。

（三）完善投資者投資保護(hù)體系建設(shè)

投資者在股權(quán)眾籌中處于弱勢地位，如何保障投資者利益成為關(guān)鍵。首先，要加強(qiáng)投資者的金融投資教育。國家和眾籌平臺應(yīng)大力開展各種形式的宣傳活動，加深民眾對股權(quán)眾籌的了解，同時(shí)普及金融投資的風(fēng)險(xiǎn)和防范知識，提高投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識和投資水平。其次，眾籌平臺要加快完善信息披露機(jī)制、投資者退出機(jī)制和建立投資者維權(quán)機(jī)制。融資過程中眾籌平臺要及時(shí)讓投資者獲取真實(shí)的項(xiàng)目信息，作出投資或退出的選擇，盡量減少欺詐或者無法退出的現(xiàn)象。當(dāng)投資者利益被侵害時(shí)，也可以通過維權(quán)機(jī)制保障投資者的合法利益。最后，股權(quán)眾籌可以引用保險(xiǎn)制度。投資者通過購買相關(guān)保險(xiǎn)來分散投資風(fēng)險(xiǎn)，這一做法在一定程度上可以為投資者提供安全保障，增強(qiáng)投資者信心。

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