陸健

（中國建設(shè)銀行常州分行，江蘇 常州 213000）

經(jīng)濟全球化是當(dāng)今世界最主要的潮流，跨國公司的對外直接投資是經(jīng)濟全球化的主要推動力，歷史數(shù)據(jù)表明，隨著一個國家和地區(qū)的對外開放程度逐步加深，其對外直接投資規(guī)模(FDI, Foreign Direct Investment)也將逐漸擴大。世界經(jīng)濟發(fā)展史告訴我們：經(jīng)濟強國必然是對外直接投資大國。我國要實現(xiàn)從經(jīng)濟大國到經(jīng)濟強國的轉(zhuǎn)變，必須順應(yīng)潮流，加快對外直接投資，融入世界潮流。自1997年提出“走出去”戰(zhàn)略以來，作為世界最大的發(fā)展中國家，我國在對外直接投資方面取得了舉世矚目的成就，不僅規(guī)模逐年上升，增速也保持穩(wěn)健。即使在全球經(jīng)濟危機過程中，我國企業(yè)的對外直接投資規(guī)模依舊逆勢上揚，與老牌發(fā)達經(jīng)濟體形成鮮明對比。我國正在通過“走出去”戰(zhàn)略，加速融入世界經(jīng)濟的大潮。因此，研究我國企業(yè)對外直接投資的現(xiàn)狀、存在的問題，并探討相關(guān)政策建議，對于更好地推動我國企業(yè)邁出國門、走向世界具有非常重要的現(xiàn)實意義。

一、我國企業(yè)對外直接投資現(xiàn)狀

（一）投資規(guī)模狀況

改革開放以來，我國對外直接投資逐年增加的趨勢較為明顯。整體規(guī)模來看，從1990年的8.3億美元增加到2018年的1298.3億美元，短短二十八年規(guī)模擴張了150多倍，增長速度舉世矚目。階段趨勢來看，我國對外直接投資在2004年以前增長較為緩慢。2005年開始，隨著中央政府大力完善“走出去”服務(wù)體系，對企業(yè)對外直接投資強化引導(dǎo)，有效運用“兩個市場、兩種資源”，對外直接投資開始呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，2005年我國對外直接投資凈流出環(huán)比增速高達526%，其后即使在2007年-2009全球金融危機期間，我國對外直接投資規(guī)模依然保持穩(wěn)健增長。2012年開始，隨著“一帶一路”倡議的深入推進，沿線對外投資掀起一股新熱潮，2016年達到峰值1701.1億美元。2017年由于外管政策以及企業(yè)投資結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化，國內(nèi)企業(yè)對外直接投資規(guī)模有所下降，2017年較2016年減少了500.3億美元。但2018年又逐漸企穩(wěn)回升，較2017年增加97.5億美元。特別是2018年上半年，全球外國直接投資的總額下降至4700億美元，同比下降40%以上，在全球投資規(guī)模下降的背景下，我國對外投資能夠取得如此成績難能可貴。

圖1 1990-2018年我國對外直接投資流量變化情況（億美元）

（二）投資方式和結(jié)構(gòu)

近年來，我國企業(yè)對外直接投資的方式逐漸多樣化，兼并收購、投建一體化、聯(lián)合投資、股權(quán)互換等創(chuàng)新形式層出不窮。2018年，我國企業(yè)共完成405項海外并購項目，實際交易額達702.6億美元。投資結(jié)構(gòu)也逐漸多元化，租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)、制造業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)、采礦業(yè)等均有涉獵，其中第三產(chǎn)業(yè)流入最多。2018年，流入第三產(chǎn)業(yè)的對外直接投資總金額達842.5億美元，環(huán)比增長3.6%，占全部對外直接投資的69.9%。

（三）投資區(qū)域特色

我國對外投資區(qū)域不平衡的現(xiàn)象尚未改善，投資目的地主要集中于亞洲地區(qū)，2017年對亞洲的直接投資額達1100.4億美元，雖然增速較上年下降15.5%，但是由于對拉丁美洲、北美洲等地區(qū)的直接投資下降幅度更大，從而導(dǎo)致對亞洲地區(qū)投資的比重上升，占總投資額的69.5%，同比上升3.1個百分點。對“一帶一路”沿線國家的投資已成為我國對外投資的重要區(qū)域，同時也成為推動我國對外投資增長的主要動力。2018年，我國對“一帶一路”沿線國家的投資繼續(xù)快速增長，沿線56個國家的非金融類直接投資達到156.4億美元，同比增長8.9%。自從其他國家加強了外國投資審查后，我國對北美地區(qū)的直接投資大幅放緩，2017年僅投資65億美元，同比下降68.1%，北美地區(qū)占我國對外投資的比重已降至4.1%，較上年下降了6.3個百分點。與此同時，我國加強了對歐洲地區(qū)的直接投資，2017年對歐洲的投資達184.6億美元，同比增長72.7%，占對外直接投資的比重升至11.7%，較上年增加6.3個百分點。進入2018年后，盡管歐洲部分國家加大了外資審查的力度，但歐洲仍是我國對外投資青睞之地，前三季度我國對歐洲并購?fù)顿Y額高達608.1億美元，同比增長58.2%，占我國并購規(guī)模的近六成，而對北美地區(qū)的投資增速進一步放緩，并購?fù)顿Y額下降三成以上，我國對發(fā)達經(jīng)濟體的投資已由北美地區(qū)轉(zhuǎn)向歐洲地區(qū)。

二、當(dāng)前對外投資存在的問題和特征

（一）發(fā)達經(jīng)濟體對外商投資監(jiān)管趨嚴(yán)

在全球貿(mào)易保護主義不斷升溫的情況下，投資保護主義日漸抬頭，發(fā)達經(jīng)濟體進一步加強了對外商投資的監(jiān)管。其中，2018年8月中旬頒布的《外國投資風(fēng)險評估現(xiàn)代化法案》，該法案賦予了該國外商投資委員會（CFIUS）更大的權(quán)力，CFIUS的審查范圍也隨之拓寬，凡是涉及投資到國家關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施、關(guān)鍵技術(shù)或個人敏感信息的公司，不論股權(quán)比例是否少于10%均要受到CFIUS的國家安全評估，同時將審查期限由30天進一步延長至45天，此外還要求商務(wù)部每兩年向國會和CFIUS提供一份我國的投資分析報告。我國企業(yè)投資特別是對科技領(lǐng)域的并購愈發(fā)艱難。同時，隨著我國對歐洲地區(qū)投資的快速增長，部分歐洲國家也開始對外商投資制度進行修訂，以便加強國家安全審查力度。其中，德國已于2017年通過《對外貿(mào)易條例》的修正案，針對非歐盟國家投向國防、關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及與國家安全有關(guān)的科技行業(yè)制定了更為嚴(yán)格的審查制度，而在最新的法規(guī)草案中計劃進一步加強監(jiān)管，將非歐盟投資者的股權(quán)收購申報門檻由25%降至15%。英國也發(fā)布了《國家安全和投資》白皮書，明確加強政府對外商投資的監(jiān)管權(quán)限。歐洲原本相對寬松的投資環(huán)境已開始收緊，未來我國對歐洲部分國家的投資將受到抑制。

（二）對外投資的融資環(huán)境趨緊

隨著經(jīng)濟的逐步復(fù)蘇以及物價水平的上升，全球主要經(jīng)濟體央行已紛紛調(diào)整貨幣政策，全球利率水平逐漸向正?；繑n。其中，美國于2015年開啟加息周期，聯(lián)邦基金利率已調(diào)升至2.25%的水平，預(yù)計2019年將繼續(xù)加息三次，屆時利率將達到3%左右的水平，同時計劃到2022年將資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模降至3萬億美元左右；歐洲央行也在縮減購債規(guī)模，并于2018年底終止購債計劃；日本央行雖保持著量化寬松的貨幣政策，但其購債規(guī)模遠(yuǎn)未達到年度目標(biāo)，購債增速逐漸放緩，從而標(biāo)志著長期寬松的貨幣政策出現(xiàn)松動。國外市場流動性偏緊導(dǎo)致我國對外投資的外部融資成本上升。而在結(jié)構(gòu)性去杠桿以及對金融領(lǐng)域監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，國內(nèi)信用環(huán)境也逐漸收緊，企業(yè)的融資渠道明顯收窄，截至2018年底，我國社會融資規(guī)模較上年同期減少3.14萬億元，新增外幣貸款、委托貸款、信托貸款均有不同程度的下跌，以加杠桿形式的對外投資受到削弱。此外，自2018年4月份以來，人民幣呈現(xiàn)不斷貶值態(tài)勢，美元兌人民幣由4月份的6.29升至目前的6.91，人民幣貶值幅度達10%。隨著美元的不斷升值，未來人民幣貶值壓力將進一步加大，企業(yè)對外投資的短期成本也隨之上升。

三、下一步措施和建議

綜上所述，考慮到我國融入世界經(jīng)濟的時間相對較短，在貿(mào)易和投資規(guī)則設(shè)置上不具備先發(fā)優(yōu)勢，這一方面要求政府強化對企業(yè)的對外投資指引，在規(guī)則內(nèi)積極保護我國企業(yè)“走出去”的合法權(quán)益，另一方面也要求企業(yè)提高對外投資能力和風(fēng)險防范水平，防止項目半途而廢引發(fā)損失。主要提出以下六點建議：

（一）企業(yè)在“走出去”前要充分考慮自身的管理能力、人才儲備、激勵機制等是否足以支撐海外經(jīng)營擴張，尤其要重點建設(shè)一支具備全球化經(jīng)驗的國際人才隊伍，防止“水土不服”。

（二）企業(yè)選擇對外直接投資項目時，不僅要考慮項目的潛在收益情況，更要考慮到東道國的投資環(huán)境，充分考量在司法、文化、政治制度等方面差異而導(dǎo)致的潛在風(fēng)險。例如拉美地區(qū)國際關(guān)系復(fù)雜,其在制度文化等層面與中國存在較大差異, 對同一投資項目的看法也會截然不同,在這一地區(qū)投資項目必須要充分考量這一因素。

（三）企業(yè)在對外投資時要充分考慮當(dāng)?shù)亟?jīng)濟的發(fā)展階段和居民消費水平，緊密聯(lián)系地方政府，持續(xù)優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，盡可能符合當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)升級的節(jié)奏和趨勢。通過有效帶動區(qū)域經(jīng)濟的發(fā)展，提高地區(qū)就業(yè)水平，逐漸增強企業(yè)與地方政府的合作關(guān)系，提升本地化經(jīng)營能力和當(dāng)?shù)孛癖娬J(rèn)可度。

（四）注重與東道國的外交關(guān)系，努力建立高標(biāo)準(zhǔn)的雙邊合作關(guān)系，促進形成互利互惠、長期合作的共同發(fā)展愿景。同時充分利用駐外使館搜集最新的海外投資信息，為國內(nèi)企業(yè)“走出去”提供信息援助。

（五）協(xié)助企業(yè)增強風(fēng)險預(yù)測和防范能力，進一步完善海外直接投資保險制度，擴大保險覆蓋范圍，為跨國投資活動提供更加全面的保障。

（六）強化對企業(yè)海外投資行為的法律保護，努力爭取本國企業(yè)在東道國獲得優(yōu)惠待遇。同時通過出口退稅、稅收限額抵免、稅收減免、提供低息貸款等措施，鼓勵符合國家戰(zhàn)略導(dǎo)向的企業(yè)開展對外直接投資。