李 琳，沈菊琴，張凱澤

(河海大學(xué) 商學(xué)院，江蘇 南京 211100)

在美國(guó)次債引起國(guó)際金融危機(jī)的背景下，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)發(fā)展乏力，企業(yè)開(kāi)始通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)尋求資金支持，Kickstarter網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)的搭建標(biāo)志著眾籌的誕生。眾籌的出現(xiàn)顛覆了已有的由指定機(jī)構(gòu)進(jìn)行借貸行為的模式，公開(kāi)對(duì)金融資源進(jìn)行要約[1-2]?；ヂ?lián)網(wǎng)眾籌為中小企業(yè)提供了低成本獲取資本的渠道[3-4]，激活了資本在社區(qū)內(nèi)部和外部市場(chǎng)的流動(dòng)，對(duì)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和增長(zhǎng)具有很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。隨著互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)數(shù)量的不斷增加和籌資規(guī)模的不斷擴(kuò)大，累積的理論及實(shí)踐問(wèn)題也在不斷凸顯。對(duì)于眾籌平臺(tái)的監(jiān)管，較多學(xué)者從法律風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)等方面進(jìn)行論述性分析，也有少數(shù)學(xué)者開(kāi)始重視監(jiān)管中利益相關(guān)方的博弈關(guān)系與策略行為。如王先甲等[5-6]基于有限理性人的假設(shè)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)項(xiàng)目發(fā)起人之間的互動(dòng)機(jī)制進(jìn)行分析；何奇龍等[7-8]以眾籌平臺(tái)和政府監(jiān)管部門(mén)之間的交互機(jī)制作為研究基點(diǎn)，認(rèn)為聲譽(yù)、超額收益、監(jiān)管成本等是影響雙方策略演化穩(wěn)定的重要因素。

上述研究成果為眾籌行業(yè)的監(jiān)管與治理奠定了豐富的理論基礎(chǔ)，但存在共性的缺陷，即雖采用了建立在博弈雙方有限理性基礎(chǔ)上的演化博弈方法[9]，突破了傳統(tǒng)博弈理論中主體絕對(duì)理性的局限[10]，但其決策依據(jù)是期望效用函數(shù)，忽略了實(shí)際情況下心理作用的影響[11]。且已有研究成果在探究出政府監(jiān)管部門(mén)與互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)行為演化關(guān)系之后，雖提出了促使雙方積極作為的策略，但未能討論所提策略對(duì)于博弈主體行為影響的具體結(jié)果。因此，筆者嘗試將前景理論運(yùn)用到此情境中，構(gòu)建雙方的收益價(jià)值矩陣，分析互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)的約束條件，并創(chuàng)新性地引入政府補(bǔ)貼這一因素，運(yùn)用前景價(jià)值函數(shù)探究其對(duì)互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)的激勵(lì)效果，為政府實(shí)施有效監(jiān)管提供理論基礎(chǔ)。

1 政府監(jiān)管部門(mén)與互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)的演化博弈

1.1 模型假設(shè)

假設(shè)1博弈主體為政府監(jiān)管部門(mén)和互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)，均為有限理性人，因此雙方在博弈過(guò)程中的策略選擇主要基于自身對(duì)策略支付值的心理預(yù)期，并非所選策略本身的實(shí)際損益。

基于此，結(jié)合價(jià)值函數(shù)f(x)和權(quán)重函數(shù)π(p)，政府與眾籌平臺(tái)的策略支付的前景價(jià)值V可以用分段常相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡函數(shù)來(lái)表示：

(1)

式中：pi為事件i的發(fā)生概率；Δxi為事件i發(fā)生后博弈主體實(shí)際損益與參照點(diǎn)之間的差值；α和β分別為風(fēng)險(xiǎn)追求系數(shù)和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避系數(shù)，且0<α,β<1；λ為損失規(guī)避系數(shù)，λ越大，表明博弈主體對(duì)損失越敏感。

假設(shè)2對(duì)于政府而言，若對(duì)互聯(lián)網(wǎng)眾籌項(xiàng)目進(jìn)行積極監(jiān)管，則需付出相應(yīng)的監(jiān)管成本，發(fā)現(xiàn)眾籌平臺(tái)不負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)時(shí)可能會(huì)帶來(lái)一定的經(jīng)濟(jì)效益；若選擇消極監(jiān)管，眾籌項(xiàng)目違規(guī)事件發(fā)生后，需要承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)成本。

眾籌平臺(tái)可以選擇負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)，嚴(yán)格審核制度、加強(qiáng)內(nèi)部控制等方式需要眾籌平臺(tái)支付相應(yīng)的成本，但會(huì)降低項(xiàng)目違規(guī)事件發(fā)生的概率，不負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)會(huì)節(jié)省一定的監(jiān)管成本，但需要承擔(dān)被政府監(jiān)管部門(mén)發(fā)現(xiàn)并受到處罰的風(fēng)險(xiǎn)。博弈主體G和E均只存在兩種策略，政府的策略集合為{積極監(jiān)管G1，消極監(jiān)管G2}，眾籌平臺(tái)的策略集合為{負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)E1，不負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)E2}。

假設(shè)3考慮到眾籌項(xiàng)目違規(guī)事件會(huì)帶來(lái)一系列的衍生事件，損害廣大投資者的利益、破壞互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，博弈雙方均須承擔(dān)該風(fēng)險(xiǎn)成本，且雙方支付成本呈線性相關(guān)。即若眾籌項(xiàng)目違規(guī)事件發(fā)生，互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)需要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)成本為C，風(fēng)險(xiǎn)成本轉(zhuǎn)移系數(shù)為δ，則政府需要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)成本為δC。

假設(shè)4政府和互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)在眾籌項(xiàng)目監(jiān)管方面具有協(xié)同互補(bǔ)效應(yīng)。當(dāng)政府積極監(jiān)管G1、眾籌平臺(tái)負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)E1時(shí)，眾籌項(xiàng)目違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)極小，假設(shè)此情境下違規(guī)事件發(fā)生概率為0；當(dāng)政府積極監(jiān)管G1、眾籌平臺(tái)不負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)E2或政府消極監(jiān)管G2、眾籌平臺(tái)負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)E1時(shí)，眾籌項(xiàng)目違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)較大；當(dāng)政府消極監(jiān)管G2、眾籌平臺(tái)不負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)E2時(shí)，眾籌項(xiàng)目違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)最大。

假設(shè)5互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)正常運(yùn)營(yíng)所獲得的手續(xù)費(fèi)等基本收入可核算確定，筆者在前景理論的基礎(chǔ)上，結(jié)合實(shí)際情況，認(rèn)為眾籌平臺(tái)關(guān)于基本收入的心理價(jià)值與實(shí)際價(jià)值差值較小，可忽略不計(jì)，在感知價(jià)值支付矩陣中不作考慮。

基于上述假設(shè)，構(gòu)建政府與互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)在降低眾籌項(xiàng)目違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程中策略選擇的博弈模型，參數(shù)設(shè)置及博弈雙方支付感知價(jià)值分別如表1和表2所示。

(1)當(dāng)博弈策略組合為{G1,E1} 時(shí)，根據(jù)假設(shè)4可知，在不考慮外部因素影響的情況下，認(rèn)為此時(shí)項(xiàng)目違規(guī)事件不會(huì)發(fā)生。政府需要承擔(dān)的監(jiān)管成本感知價(jià)值為CG，互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)付出的運(yùn)營(yíng)成本感知價(jià)值為CE，假設(shè)政府實(shí)際的監(jiān)管成本為cG，互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)實(shí)際經(jīng)營(yíng)成本為cE，此時(shí)項(xiàng)目違規(guī)事件發(fā)生的概率p1=0，于是有CG=π(1-p1)f(cG)+π(p1)f(0)=f(cG)，CE=π(1-p1)f(cE)+π(p1)f(0)=f(cE)。

表1 模型參數(shù)設(shè)置

表2 感知價(jià)值矩陣

(2)當(dāng)博弈策略組合為{G2,E2}時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)需承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)成本為C，政府需承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)成本為δC，此時(shí)項(xiàng)目違規(guī)事件發(fā)生概率較大，p2>p1=0。假設(shè)眾籌平臺(tái)進(jìn)行項(xiàng)目違規(guī)處理、投資人損失賠償?shù)壬坪髮?shí)際成本為g，若項(xiàng)目違規(guī)事件未發(fā)生，則成本為0，于是有C=π(1-p2)·f(g)+π(p2)f(0)=π(p2)f(g)。

(3)當(dāng)博弈策略組合為{G1,E2}時(shí)，無(wú)論項(xiàng)目違規(guī)事件是否發(fā)生，互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)不負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)行為都會(huì)受到政府的處罰，包括政策限制、罰款、公眾形象影響等各方面的感知價(jià)值為D；若項(xiàng)目違規(guī)對(duì)廣大投資者和社會(huì)經(jīng)濟(jì)造成損害，眾籌平臺(tái)需要支付mC,同時(shí)政府承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)傳遞成本mδC。假設(shè)政府成功監(jiān)管到眾籌平臺(tái)不負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)的概率為q，實(shí)際支付的罰款為d，若政府監(jiān)管失敗，眾籌平臺(tái)不需支付罰款，于是有D=π(q)·f(d)+π(1-q)f(0)。

(4)當(dāng)博弈策略組合為{G2,E1}時(shí)，政府對(duì)眾籌市場(chǎng)消極監(jiān)管，即使互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)，單方面的努力無(wú)法完全消除違規(guī)項(xiàng)目事件的發(fā)生。眾籌平臺(tái)支付為CE+nC，同時(shí)政府需承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)傳遞成本為nδC。

1.2 模型構(gòu)建

(2)

(3)

由式(2)和式(3)可得政府和互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)兩群體的策略選擇博弈復(fù)制動(dòng)態(tài)方程為：

1)、S5(sx,sy)5個(gè)局部平衡點(diǎn)。

構(gòu)建雅可比矩陣對(duì)局部平衡點(diǎn)的穩(wěn)定性進(jìn)行判斷：

眾籌行業(yè)對(duì)于我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展、資本的新方式運(yùn)作具有重要意義，降低項(xiàng)目違規(guī)事件發(fā)生的概率，達(dá)到最大程度的眾籌效果是最佳的選擇。為使系統(tǒng)達(dá)到這種狀態(tài)，，根據(jù)演化平衡策略的漸進(jìn)穩(wěn)定性分析[12]，當(dāng)滿足式(4)時(shí)，策略達(dá)到{G1,E1}最優(yōu)。

(4)

根據(jù)約束條件式(4)，判斷雅可比矩陣行列式detJ和跡trJ的符號(hào)，對(duì)系統(tǒng)的5個(gè)局部平衡點(diǎn)進(jìn)行穩(wěn)定性判斷，具體結(jié)果如表3所示。其中，S1(0,0)為不穩(wěn)定點(diǎn)，S2(1,0)、S3(0,1)為鞍點(diǎn)，S4(1,1)為穩(wěn)定點(diǎn)，S5(sx,sy)為中心點(diǎn)。

1.3 模型分析

(1)當(dāng)滿足條件式(4)時(shí)，系統(tǒng)達(dá)到最優(yōu)狀態(tài)，即政府選擇積極監(jiān)管策略、互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)選擇負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)策略，此時(shí)眾籌項(xiàng)目違規(guī)概率降至最低。對(duì)于政府監(jiān)管部門(mén)來(lái)說(shuō)，積極監(jiān)管成本的感知價(jià)值不能大于眾籌平臺(tái)負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)情形下項(xiàng)目違規(guī)事件發(fā)生所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)傳遞成本的感知價(jià)值，也不能大于眾籌平臺(tái)不負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)情形下所獲得的罰金收入的感知價(jià)值與積極監(jiān)管降低項(xiàng)目違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)成本的收益的感知價(jià)值之和。對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)來(lái)說(shuō)，負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)成本的感知價(jià)值不能大于不負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)時(shí)受到處罰的感知價(jià)值與項(xiàng)目違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)成本的感知價(jià)值之和，也不能大于負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)降低項(xiàng)目違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)成本的收益的感知價(jià)值。

表3 局部平衡點(diǎn)的穩(wěn)定性分析

(2)根據(jù)前景理論反射效應(yīng)可知，有限理性人在面對(duì)損失時(shí)偏好風(fēng)險(xiǎn)，以避免確定性損失。因此，系統(tǒng)模型的正常穩(wěn)定性演化被影響，政府監(jiān)管部門(mén)傾向于消極監(jiān)管，眾籌平臺(tái)傾向于不負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)，眾籌項(xiàng)目違規(guī)事件目前仍較為常見(jiàn)。

(3)有限理性人往往不基于期望效應(yīng)理論做出策略選擇，博弈雙方的心理預(yù)期價(jià)值影響模型的正常穩(wěn)定性演化。如第二點(diǎn)模型分析結(jié)果與式(4)不符，究其原因，一方面是由于眾籌項(xiàng)目的復(fù)雜、項(xiàng)目發(fā)起人范圍較大，政府監(jiān)管部門(mén)和眾籌平臺(tái)管控成本的前景價(jià)值被高估；另一方面，由于管理者的盲目自信與僥幸心理，項(xiàng)目違規(guī)事件發(fā)生的概率和所需支付的風(fēng)險(xiǎn)成本被低估。

綜上所述，政府監(jiān)管部門(mén)與眾籌平臺(tái)的策略選擇在現(xiàn)實(shí)情況下更傾向于風(fēng)險(xiǎn)偏好，導(dǎo)致眾籌項(xiàng)目違規(guī)事件的發(fā)生，很難達(dá)到穩(wěn)定進(jìn)化策略S4(1,1)。鑒于此，筆者嘗試引入政府補(bǔ)貼這一變量，分析在這種激勵(lì)機(jī)制下互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)前景價(jià)值的變化對(duì)其行為的影響，進(jìn)而提出較為有效的互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)管控策略。

2 引入政府補(bǔ)貼對(duì)眾籌平臺(tái)行為的影響分析

2.1 政府補(bǔ)貼條件下眾籌平臺(tái)行為影響模型

當(dāng)眾籌平臺(tái)不負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)時(shí)，眾籌平臺(tái)除獲取平臺(tái)手續(xù)費(fèi)等經(jīng)營(yíng)收入外，還會(huì)獲得眾籌項(xiàng)目發(fā)起人利益輸送等超額收益，記為R。假設(shè)政府補(bǔ)貼為B，參照點(diǎn)的實(shí)際收入為R0，政府監(jiān)管部門(mén)發(fā)現(xiàn)眾籌平臺(tái)不負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)導(dǎo)致項(xiàng)目違規(guī)事件發(fā)生的概率為p，一旦發(fā)現(xiàn)將追責(zé)并處以(1+θ)R的罰金。根據(jù)前景理論，建立政府補(bǔ)貼對(duì)互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)行為的影響模型：

VR=π(1-p)f(B+R-R0)+

π(p)f(B-θR-R0)

(5)

2.2 政府補(bǔ)貼對(duì)眾籌平臺(tái)行為影響分析

令眾籌平臺(tái)不負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)未被發(fā)現(xiàn)時(shí)收益u1=B+R-R0，被發(fā)現(xiàn)時(shí)收益u2=B-θR-R0，u1-u2=(1+θ)R，則上述模型可簡(jiǎn)化為：

VR=π(1-p)f(u1)+π(p)f(u2)

(6)

對(duì)式(6)兩邊取全微分可得：

(7)

式(7)兩邊對(duì)u2進(jìn)行求導(dǎo)可得：

(8)

在政府補(bǔ)貼B一定條件下，進(jìn)一步量化眾籌平臺(tái)收益VR與懲罰系數(shù)(1+θ)、查處概率p之間的關(guān)系。為求得眾籌平臺(tái)收益的最大值，對(duì)其進(jìn)行求導(dǎo)得：

π(p)θλβ(-B+θR+R0)β-1

(9)

對(duì)式(9)進(jìn)行化簡(jiǎn)可得：

(10)

綜上所述，政府激勵(lì)機(jī)制的效果受互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)的影響。當(dāng)眾籌平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)遞減時(shí)，政府補(bǔ)貼反作用于眾籌平臺(tái)的負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)行為；當(dāng)眾籌平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)不變時(shí)，政府補(bǔ)貼是失效的。在這兩種情況下，政府可以通過(guò)加大對(duì)眾籌平臺(tái)的監(jiān)管力度或加大對(duì)項(xiàng)目違規(guī)事件的處罰力度來(lái)糾正和規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)的行為。當(dāng)眾籌平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)遞增時(shí)，政府補(bǔ)貼能夠有效降低違規(guī)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)，引導(dǎo)眾籌行業(yè)的良性發(fā)展。

3 結(jié)論

筆者運(yùn)用演化博弈理論對(duì)政府監(jiān)管部門(mén)和互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)的行為進(jìn)行博弈分析，考慮到博弈主體有限理性的特點(diǎn)，引入前景理論并構(gòu)建雙方的感知價(jià)值矩陣，改進(jìn)并拓展了演化博弈理論在實(shí)際情景中的應(yīng)用，更加準(zhǔn)確地描述和解釋了政府和眾籌平臺(tái)的策略選擇行為。

研究發(fā)現(xiàn)，政府監(jiān)管部門(mén)與互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)的監(jiān)管成本對(duì)演化結(jié)果具有關(guān)鍵性影響。根據(jù)前景理論可知，監(jiān)管成本為確定性損失且易被高估，而博弈雙方均具有避免確定性損失的傾向，故現(xiàn)實(shí)生活中最優(yōu)狀態(tài)不夠穩(wěn)定且難以達(dá)到。因此，建立統(tǒng)一規(guī)范的征信評(píng)級(jí)機(jī)制、制定眾籌平臺(tái)信息披露規(guī)則以及構(gòu)建媒體等第三方在內(nèi)的全方位監(jiān)督機(jī)制，從而可以降低和減少居高不下的監(jiān)管成本，有利于督促互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)認(rèn)真負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)眾籌行業(yè)的健康發(fā)展。此外，由于不同條件下絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)不同，政府補(bǔ)貼并不能時(shí)刻發(fā)揮作用，試圖依靠不斷增加政府補(bǔ)貼來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)眾籌平臺(tái)的有效激勵(lì)是不可行的。政府仍要加強(qiáng)對(duì)眾籌平臺(tái)的監(jiān)管及處罰力度，輔以政府補(bǔ)貼的激勵(lì)手段，實(shí)現(xiàn)眾籌平臺(tái)不敢違規(guī)、不能違規(guī)、不想違規(guī)的美好局面。