梁會(huì)君

（河南工學(xué)院，河南新鄉(xiāng)453003）

對(duì)外直接投資作為中國(guó)國(guó)際產(chǎn)能合作的重要形式，近年來(lái)已經(jīng)取得突破性進(jìn)展。2015年中國(guó)對(duì)外投資超過(guò)同期吸引外資規(guī)模，達(dá)1456.7億美元，實(shí)際使用外資金額為1356億美元，首次成為資本凈輸出國(guó)。目前，中國(guó)企業(yè)對(duì)外投資（OFDI）已經(jīng)進(jìn)入了黃金期。研究中國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資的選擇問(wèn)題，有助于我們把握國(guó)際產(chǎn)能合作的要領(lǐng)。

就現(xiàn)有的文獻(xiàn)來(lái)看，不少學(xué)者考察了企業(yè)生產(chǎn)率對(duì)OFDI選擇的影響，認(rèn)為生產(chǎn)率高的企業(yè)會(huì)選擇對(duì)外直接投資。還有一些學(xué)者依據(jù)邊際產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張理論認(rèn)為國(guó)際直接投資與貿(mào)易是一種互補(bǔ)關(guān)系，開始研究出口貿(mào)易對(duì)OFDI的影響。與以往的研究相比，本文的不同之處在于：一是從制造業(yè)行業(yè)差異視角研究生產(chǎn)率對(duì)OFDI的影響效應(yīng)，分析企業(yè)OFDI的行業(yè)和區(qū)域選擇問(wèn)題；二是通過(guò)研究出口對(duì)OFDI的影響效應(yīng)，分析企業(yè)推進(jìn)對(duì)外直接投資的有效方式；三是從企業(yè)對(duì)外直接投資決策（行業(yè)、區(qū)域、方式）的角度研究如何進(jìn)一步推進(jìn)國(guó)際產(chǎn)能合作，這與政府部門來(lái)說(shuō)具有一定的參考價(jià)值。

一、數(shù)據(jù)來(lái)源、變量選擇及模型設(shè)定

（一）數(shù)據(jù)來(lái)源

本文的分析主要是基于兩套數(shù)據(jù)：中國(guó)商務(wù)部提供的《境外投資企業(yè)（機(jī)構(gòu)）名錄》和《中國(guó)工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)》。在2002～2008年的時(shí)間跨度內(nèi)，選擇剔除2002、2004和2008年數(shù)據(jù)①?？紤]到樣本的匹配性，《中國(guó)工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)》統(tǒng)計(jì)的對(duì)象剔除了規(guī)模以下的國(guó)有企業(yè)，只保留規(guī)模以上國(guó)有工業(yè)企業(yè)和非國(guó)有工業(yè)企業(yè)。另外，《中國(guó)工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)》剔除的指標(biāo)還包括銷售收入和固定資產(chǎn)凈值小于3億元、職工數(shù)小于100人②、應(yīng)收賬款（凈值）小于0、新產(chǎn)品價(jià)值小于0、開業(yè)時(shí)間早于2002年、中間投入品小于0這些主要的異常指標(biāo)?！毒惩馔顿Y企業(yè)（機(jī)構(gòu)）名錄》中可以查詢到中國(guó)企業(yè)對(duì)外設(shè)立分支機(jī)構(gòu)的有關(guān)記錄，這樣可以找出中國(guó)哪些企業(yè)進(jìn)行了對(duì)外直接投資。由于不少企業(yè)并非在海外投資一家分公司，我們對(duì)數(shù)據(jù)合并處理，最后剩下的企業(yè)是2003年195家，2005年1 027家，2006年2 103家，2007年3 108家，最終得到共有5 337家企業(yè)的有效數(shù)據(jù)。

（二）模型設(shè)計(jì)與變量選擇

基于HYM理論的結(jié)論，對(duì)企業(yè)異質(zhì)性特征進(jìn)行拓寬。考慮到其他影響企業(yè)OFDI的特定因素，采用二元Probit模型進(jìn)行檢驗(yàn)。本文設(shè)計(jì)的被解釋變量、解釋變量和控制變量的具體情況如下：

1）被解釋變量。企業(yè)是否有對(duì)外投資行為（OFDI）。如果企業(yè)有對(duì)外投資則為1，否則為0。

2）解釋變量。①加權(quán)企業(yè)全要素生產(chǎn)率。普遍認(rèn)為，有三種較為簡(jiǎn)便的方法可以估算出企業(yè)生產(chǎn)率。第一種方法是計(jì)算企業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率，第二種方法是計(jì)算近似全要素生產(chǎn)率，第三種方法是“索洛殘差法”的衍生。這三種方法得出的企業(yè)生產(chǎn)率有利有弊，但都不能準(zhǔn)確地反映生產(chǎn)率的真實(shí)情況，還要進(jìn)一步通過(guò)加權(quán)的方法來(lái)刻畫全要素生產(chǎn)率。具體來(lái)說(shuō)，根據(jù)各年三個(gè)生產(chǎn)率與對(duì)外投資選擇的相關(guān)性系數(shù)值情況，確定權(quán)數(shù)，進(jìn)一步計(jì)算出更準(zhǔn)確的加權(quán)全要素生產(chǎn)率。參照前面的理論模型的結(jié)論，預(yù)計(jì)加權(quán)的企業(yè)全要素生產(chǎn)率的系數(shù)符號(hào)為正。②出口強(qiáng)度。作為企業(yè)國(guó)際化的兩種方式——出口和對(duì)外直接投資（OFDI），兩者之間必然有一定的關(guān)聯(lián)性，一個(gè)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)出口或者說(shuō)出口能力強(qiáng)的企業(yè)將會(huì)更傾向于OFDI。觀察數(shù)據(jù)也發(fā)現(xiàn)，實(shí)行OFDI的企業(yè)大部分也是對(duì)外進(jìn)行出口的企業(yè)，因?yàn)橐呀?jīng)出口的企業(yè)會(huì)掌握更多的國(guó)外經(jīng)營(yíng)的經(jīng)驗(yàn)，有利于OFDI的實(shí)現(xiàn)，所以預(yù)計(jì)出口強(qiáng)度的符號(hào)為正。③新產(chǎn)品占比。計(jì)算公式為新產(chǎn)品產(chǎn)值/工業(yè)總產(chǎn)值。一方面，新產(chǎn)品占比可以用來(lái)代表企業(yè)的專有資產(chǎn)。企業(yè)可憑借對(duì)新產(chǎn)品的定價(jià)權(quán)獲得更高的壟斷利潤(rùn)，所以新產(chǎn)品占比高的企業(yè)，壟斷競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)更強(qiáng)。另一方面，新產(chǎn)品占比還能表示企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力。新產(chǎn)品占比越高，企業(yè)的創(chuàng)新能力越強(qiáng)；企業(yè)創(chuàng)新能力越強(qiáng)，越有利于選擇對(duì)外直接投資?；谶@兩方面的原因，可以預(yù)計(jì)新產(chǎn)品占比的系數(shù)符號(hào)為正。④銷售費(fèi)用。計(jì)算公式為單位銷售費(fèi)用=銷售費(fèi)用/工業(yè)銷售值。銷售費(fèi)用的增加，一方面有利于拓展對(duì)外投資渠道，另一方面作為企業(yè)進(jìn)入市場(chǎng)所需支付的成本對(duì)于企業(yè)是否進(jìn)行OFDI具有一定的限制作用，所以這里銷售費(fèi)用的系數(shù)符號(hào)不確定。⑤資本密集度。計(jì)算公式為企業(yè)固定資產(chǎn)凈值（固定資產(chǎn)賬面價(jià)值）/從業(yè)人員數(shù)。其中，固定資產(chǎn)凈值用投資指數(shù)平減。由于中國(guó)對(duì)外直接投資的對(duì)象基本上是發(fā)達(dá)國(guó)家，對(duì)于中國(guó)的資本密集型產(chǎn)品的輸出會(huì)有一定的抵制，所以中國(guó)的資本密集型行業(yè)較難在這些國(guó)家實(shí)現(xiàn)OFDI，預(yù)期資本密集度的系數(shù)符號(hào)為負(fù)。⑥企業(yè)年齡。這里企業(yè)年齡=當(dāng)年年份-開業(yè)年份，系數(shù)符號(hào)不確定。⑦應(yīng)收賬款。企業(yè)的應(yīng)收賬款是企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)管理的一項(xiàng)重要內(nèi)容，間接地反映了中國(guó)的特殊制度環(huán)境。如果應(yīng)收賬款占比較高，則表示國(guó)內(nèi)商業(yè)制度環(huán)境還不完善，那么對(duì)于OFDI會(huì)產(chǎn)生不利的影響，所以預(yù)期其系數(shù)符號(hào)為負(fù)。⑧現(xiàn)金流動(dòng)性。用企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來(lái)反映。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在一定程度上反映了企業(yè)的市場(chǎng)勢(shì)力。那些能較快實(shí)現(xiàn)融資的企業(yè)往往是在中國(guó)市場(chǎng)上實(shí)力較強(qiáng)的企業(yè)，他們更樂(lè)意將中國(guó)本土作為發(fā)展的市場(chǎng)，而不愿意實(shí)現(xiàn)企業(yè)國(guó)際化經(jīng)營(yíng)，所以相對(duì)對(duì)外投資較少，預(yù)期其系數(shù)符號(hào)為負(fù)。⑨金融環(huán)境。利息支出在一定程度上反映企業(yè)是否獲得了外部金融支持，展現(xiàn)了該企業(yè)的外部金融環(huán)境。由于部分企業(yè)的利息支出為負(fù)，沒有進(jìn)行對(duì)數(shù)處理，所以預(yù)計(jì)其系數(shù)符號(hào)為正。⑩平均工資。平均工資越高的企業(yè)越可能調(diào)動(dòng)員工的積極性，激發(fā)員工的潛力，所以平均工資高的企業(yè)對(duì)外直接投資的概率較大。平均工資=ln（應(yīng)付工資+應(yīng)付福利）/企業(yè)員工數(shù)，其中應(yīng)付工資、應(yīng)付福利用CPI進(jìn)行平減。

3）控制變量。本文分別使用所有制類型、行業(yè)、地區(qū)三類變量作為虛擬變量來(lái)分別控制企業(yè)受政府干預(yù)和支持、行業(yè)特性以及地區(qū)制度差異等因素對(duì)OFDI決策的影響。①所有制因素。在樣本期內(nèi)由于對(duì)外直接投資的參與者里面幾乎沒有外商投資企業(yè)，所以本文主要考慮國(guó)有企業(yè)和私營(yíng)企業(yè)。根據(jù)中國(guó)的法律把國(guó)有資產(chǎn)不低于50%的企業(yè)定義為國(guó)有企業(yè)，余下的就是私營(yíng)企業(yè)。②行業(yè)因素。參考葛順奇（2013）[1]的做法，在二分位行業(yè)分類的基礎(chǔ)上，本文將企業(yè)所屬的行業(yè)分為四類：輕工業(yè)、化工業(yè)、材料業(yè)、機(jī)械制造業(yè)。③地區(qū)因素。按照中國(guó)的行政區(qū)劃分類方法，本文將企業(yè)所屬地區(qū)分為東部、中部、西部三類。

二、計(jì)量結(jié)果及分析

（一）基準(zhǔn)回歸結(jié)果及分析

影響制造業(yè)企業(yè)OFDI選擇的Probit模型基準(zhǔn)回歸結(jié)果見表1。觀察回歸結(jié)果可以看出：

企業(yè)全要素生產(chǎn)率。為了解決由于企業(yè)生產(chǎn)率和對(duì)外直接投資會(huì)產(chǎn)生的內(nèi)生性問(wèn)題，我們選擇把企業(yè)生產(chǎn)率滯后一期。表1中，企業(yè)生產(chǎn)率的系數(shù)符號(hào)為正，且通過(guò)1%顯著性水平檢驗(yàn)，說(shuō)明企業(yè)生產(chǎn)率對(duì)外直接投資有顯著正向作用，對(duì)外直接投資的企業(yè)往往是具有較高生產(chǎn)率的企業(yè)，這說(shuō)明了中國(guó)的制造業(yè)在對(duì)外直接投資的選擇上不存在生產(chǎn)率悖論。

出口強(qiáng)度。系數(shù)符號(hào)顯著為正，說(shuō)明一定的國(guó)外經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)會(huì)顯著影響企業(yè)對(duì)外直接投資的決策。企業(yè)在進(jìn)行OFDI之前通過(guò)出口了解國(guó)際市場(chǎng)，再進(jìn)行對(duì)外直接投資，企業(yè)的國(guó)際化運(yùn)作經(jīng)營(yíng)管理能力將得到提升。

新產(chǎn)品占比。觀察表1的第1列，新產(chǎn)品占比的系數(shù)不顯著，在第2列中，加入控制變量企業(yè)全要素生產(chǎn)率×技術(shù)創(chuàng)新，系數(shù)符號(hào)變得顯著了（通過(guò)了10%的顯著性水平檢驗(yàn)）。在控制影響企業(yè)OFDI的其他解釋變量之后，新產(chǎn)品占比對(duì)企業(yè)OFDI的平均影響為-1.361+0.613×2.38=0.098（其中2.38為企業(yè)生產(chǎn)率的均值）。系數(shù)的符號(hào)由不顯著變成顯著，說(shuō)明企業(yè)生產(chǎn)率對(duì)新產(chǎn)品占比有交互影響，隨著企業(yè)生產(chǎn)率的增加會(huì)減弱新產(chǎn)品占比對(duì)OFDI的負(fù)向作用。事實(shí)上，新產(chǎn)品占比最終與企業(yè)OFDI呈顯著正相關(guān)，這一方面是中國(guó)制造業(yè)進(jìn)行OFDI的企業(yè)擁有較高的研發(fā)創(chuàng)新能力；另一方面的原因是專有資產(chǎn)豐裕的企業(yè)更傾向于對(duì)外直接投資。

銷售費(fèi)用。系數(shù)符號(hào)始終顯著為正，且通過(guò)1%顯著性水平檢驗(yàn)。說(shuō)明對(duì)外直接投資的企業(yè)往往要花費(fèi)較高的銷售費(fèi)用。

資本密集度。觀察第1列，資本密集度的符號(hào)為負(fù)，勉強(qiáng)通過(guò)了10%的顯著性水平檢驗(yàn)。在第1列中加入控制變量企業(yè)（全要素生產(chǎn)率*資本密集度）。在控制影響企業(yè)OFDI的其他解釋變量之后，資本密集度對(duì)企業(yè)OFDI的平均影響為0.607+（-0.291）×2.38=-0.086（其中2.38為企業(yè)生產(chǎn)率的均值），并且高度顯著（通過(guò)了1%的顯著性水平檢驗(yàn)）。系數(shù)的符號(hào)由勉強(qiáng)顯著變成高度顯著，說(shuō)明企業(yè)生產(chǎn)率對(duì)資本勞動(dòng)比有交互影響，隨著企業(yè)生產(chǎn)率的增加會(huì)減弱資本勞動(dòng)比對(duì)OFDI的正向作用，資本密集度與企業(yè)OFDI呈顯著負(fù)相關(guān)。

表1 影響企業(yè)對(duì)外直接投資與否的因素基準(zhǔn)回歸結(jié)果

（二）分行業(yè)特性回歸結(jié)果及分析

由于不同的行業(yè)在技術(shù)程度、資本密集度、產(chǎn)品的研發(fā)和銷售等方面存在不同程度的差異，影響企業(yè)OFDI決策的動(dòng)因也可能會(huì)存在異質(zhì)性。為了檢驗(yàn)這種異質(zhì)性是否存在以及差異大小，我們將制造業(yè)分為四種類型（輕工業(yè)、化工業(yè)、材料業(yè)、機(jī)械制造業(yè)）分別進(jìn)行回歸。由于化工業(yè)數(shù)據(jù)不足，導(dǎo)致回歸結(jié)果難以估計(jì)，所以表2中只分析了其他三個(gè)行業(yè)Probit模型的估計(jì)結(jié)果。觀察結(jié)果可知，企業(yè)的生產(chǎn)率在不同的行業(yè)中始終顯著為正，這說(shuō)明中國(guó)制造業(yè)企業(yè)在OFDI決策上不存在生產(chǎn)率悖論。從系數(shù)大小來(lái)看，輕工業(yè)＞材料業(yè)＞機(jī)械制造業(yè)，這說(shuō)明輕工業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)率對(duì)企業(yè)決定是否進(jìn)行OFDI影響最大，其次是材料業(yè)，然后是機(jī)械制造業(yè)，即輕工業(yè)的選擇效應(yīng)體現(xiàn)得最為明顯。出口強(qiáng)度在輕工業(yè)和機(jī)械制造業(yè)始終顯著為正，在材料業(yè)則不再具有顯著的影響。從系數(shù)大小來(lái)看，輕工業(yè)＞機(jī)械制造業(yè)，說(shuō)明輕工業(yè)的OFDI行為更加依賴于出口行為。這可能是由于輕工業(yè)的知識(shí)和技術(shù)積累程度要低于機(jī)械制造業(yè)，因此輕工行業(yè)企業(yè)之間的生產(chǎn)率差異也沒有機(jī)械制造行業(yè)企業(yè)生產(chǎn)率差異大。由于輕工業(yè)企業(yè)之間的生產(chǎn)率差異相對(duì)更小，在其進(jìn)行OFDI之前更加需要依賴?yán)缜捌谠诔隹谑袌?chǎng)積累的資源以及經(jīng)驗(yàn)等其他優(yōu)勢(shì)進(jìn)入，這樣企業(yè)才能負(fù)擔(dān)起OFDI的固定成本。

表2 分行業(yè)類型：影響企業(yè)對(duì)外直接投資與否的因素回歸結(jié)果

三、結(jié)論及政策含義

本文考察細(xì)分行業(yè)中企業(yè)生產(chǎn)率、出口對(duì)進(jìn)行OFDI的影響效應(yīng)。主要結(jié)論是：第一，企業(yè)生產(chǎn)率對(duì)OFDI決策的影響總體為正效應(yīng)，但是大小有異。一方面，生產(chǎn)率水平越高的企業(yè)進(jìn)行OFDI的概率越大，而且這個(gè)結(jié)論并不取決于行業(yè)的特性，也不取決于行業(yè)的類別，說(shuō)明該結(jié)論非常穩(wěn)健且沒有行業(yè)異質(zhì)性，證明中國(guó)制造業(yè)企業(yè)的OFDI行為不具有“生產(chǎn)率悖論”。另一方面，不同細(xì)分行業(yè)的生產(chǎn)率對(duì)OFDI決策的影響大小會(huì)有差異。從系數(shù)大小來(lái)看，輕工業(yè)＞材料業(yè)＞機(jī)械制造業(yè)，說(shuō)明輕工業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)率對(duì)企業(yè)決定是否進(jìn)行OFDI影響最大，即輕工業(yè)的選擇效應(yīng)體現(xiàn)得更為明顯。第二，出口強(qiáng)度對(duì)OFDI決策的影響表現(xiàn)出較強(qiáng)的異質(zhì)性。出口強(qiáng)度在輕工業(yè)和機(jī)械制造業(yè)始終顯著為正，在材料業(yè)則不再具有顯著的影響。從系數(shù)大小來(lái)看，輕工業(yè)＞機(jī)械制造業(yè)，說(shuō)明輕工業(yè)的OFDI行為更加依賴于出口行為。第三，資本密集型行業(yè)進(jìn)行OFDI的企業(yè)全要素生產(chǎn)率比勞動(dòng)密集型的雖然要大，但是優(yōu)勢(shì)并不明顯。這說(shuō)明資本密集型行業(yè)仍有待進(jìn)一步提升技術(shù)水平，提高全要素生產(chǎn)率。

依據(jù)上面的結(jié)論，本文的政策建議是：第一，對(duì)外投資行業(yè)的選擇要充分考慮行業(yè)異質(zhì)性。輕紡業(yè)并不是“夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)”，相反應(yīng)該作為企業(yè)對(duì)外直接投資的重點(diǎn)領(lǐng)域之一。但是根據(jù)“邊際產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張”理論，應(yīng)該將輕紡業(yè)這類勞動(dòng)密集型制造業(yè)轉(zhuǎn)移到經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平類似于或低于我國(guó)的發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)。二是對(duì)外投資區(qū)域的選擇要充分考慮行業(yè)的資本技術(shù)能力。目前機(jī)械制造業(yè)、材料業(yè)在企業(yè)對(duì)外直接投資中占據(jù)重要份額，但是像信息通訊、裝備制造等一些資本密集型行業(yè)的生產(chǎn)率優(yōu)勢(shì)還不夠明顯，所以需要進(jìn)一步提高技術(shù)水平，才能不斷開拓發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)。三是充分考慮出口在國(guó)際產(chǎn)能合作中的重要作用，對(duì)外投資需要合理有序推進(jìn)。目前我國(guó)制造業(yè)整體上還處于國(guó)際化進(jìn)程的發(fā)展階段，企業(yè)的跨國(guó)經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)還比較欠缺。通過(guò)出口逐步過(guò)渡到對(duì)外直接投資的方式，應(yīng)有序推進(jìn),這樣可以減少進(jìn)入更為陌生和復(fù)雜的國(guó)際市場(chǎng)的潛在成本，增加對(duì)外投資的成功率。

注釋：

①2002年是中國(guó)加入世貿(mào)組織、正式開始履行義務(wù)的第一年，而2008年的金融危機(jī)可能會(huì)有一定的滯后反應(yīng)，使得數(shù)據(jù)出現(xiàn)突變點(diǎn)，所以考慮選取2002到2008年的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。但是，2002年和2008年數(shù)據(jù)庫(kù)核心信息缺失過(guò)于嚴(yán)重（比如說(shuō)企業(yè)代碼大量缺失）甚至無(wú)法精確地確認(rèn)相關(guān)企業(yè)。另外，由于2004年缺失的主要數(shù)據(jù)較多（像工業(yè)增加值、出口交貨值等），這樣樣本的時(shí)間跨度就變成2003年、2005年、2006年以及2007年。

②這樣做的原因：一是中小企業(yè)缺乏可靠的會(huì)計(jì)核算系統(tǒng)不僅會(huì)造成上報(bào)數(shù)據(jù)不可靠，也會(huì)帶來(lái)時(shí)點(diǎn)上的斷續(xù)；二是由于出口加工企業(yè)以中小企業(yè)為主，這樣可以有效地將其刪除掉，進(jìn)一步精確尋找悖論的原因。