顧遠(yuǎn)

[摘要]市值管理是管理公司的一切，公司應(yīng)以市值管理為主線來進(jìn)行公司治理與業(yè)務(wù)管控，將企業(yè)經(jīng)營發(fā)展、資本市場運(yùn)作、利益相關(guān)方管理相結(jié)合，進(jìn)行產(chǎn)融互動，建立長效組織機(jī)制，追求公司價(jià)值最大化，為股東創(chuàng)造價(jià)值，努力通過二級市場實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值的最大化，為公司創(chuàng)造利潤，進(jìn)而為股東創(chuàng)造價(jià)值，使公司股價(jià)能夠滿足公司整體戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

[關(guān)鍵詞]市值管理；價(jià)值描述；價(jià)值創(chuàng)造與經(jīng)營；價(jià)值傳播

[DOI]1013939/jcnkizgsc201917039

1市值管理與國家政策

市值管理就是上市公司基于公司股價(jià)與市值數(shù)據(jù)信號，運(yùn)用各種科學(xué)、合規(guī)的方式方法及手段，實(shí)現(xiàn)公司最大化價(jià)值創(chuàng)造、最大化價(jià)值實(shí)現(xiàn)和最優(yōu)化價(jià)值經(jīng)營的戰(zhàn)略管理行為，它是上市公司的戰(zhàn)略管理工程和系統(tǒng)工程，即最大限度地描述價(jià)值、創(chuàng)造與經(jīng)營價(jià)值、傳播價(jià)值及不斷實(shí)現(xiàn)價(jià)值。上市公司的所有經(jīng)營活動都是旨在促進(jìn)上市公司市值的可持續(xù)增長。

2014年，國務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場健康發(fā)展的若干意見》（俗稱新“國九條”），明確提出鼓勵(lì)上市公司建立市值管理制度。這是“市值管理”概念首次被寫入中國資本市場頂層制度設(shè)計(jì)的國家文件，推動上市公司提升市值管理意識，進(jìn)行資本運(yùn)作，提升股東回報(bào)和促進(jìn)我國資本市場健康發(fā)展。

2價(jià)值描述

21判斷身處的資本市場環(huán)境

公司首先須對資本市場股市周期做一個(gè)研判，是處于牛市周期、熊市周期、還是震蕩市尋找方向階段。

2018年中國股市呈現(xiàn)單邊下跌走勢，同時(shí)格局分化較明顯，藍(lán)籌板塊經(jīng)過2017年一年的連續(xù)上漲后有所回落，現(xiàn)在處于歷史底部區(qū)域、仍具備投資價(jià)值；而中小板及創(chuàng)業(yè)板在經(jīng)歷了兩年低位徘徊后，雖在2018年初回升明顯，但是也隨同2018一整年的持續(xù)整體低迷，現(xiàn)也處于估值底。

Z公司股價(jià)也跟隨大盤有所下跌，但因公司主營業(yè)務(wù)板塊——傳統(tǒng)港機(jī)裝備與智能自動化技術(shù)相結(jié)合、母公司正部級大型基建央企為公司提供“一帶一路”倡議的歷史機(jī)遇、主要虧損板塊—海工板塊行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)出清且有回暖跡象，雖2018年呈現(xiàn)震蕩筑底走勢，但相信2019年公司股價(jià)或?qū)⒂瓉矸€(wěn)步上揚(yáng)。

22定位公司所屬行業(yè)特性

Z公司屬于裝備制造板塊，港口機(jī)械裝備需求下降，海運(yùn)市場也處于較為低迷周期，公司相關(guān)板塊業(yè)務(wù)連年虧損，公司盈利能力維持在低位，業(yè)務(wù)增長遲緩，但因公司港機(jī)主業(yè)占據(jù)世界80%以上的市場份額，公司運(yùn)營仍較為穩(wěn)健。

23定義公司核心能力

在“十三五”深化改革之年，面對復(fù)雜的內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)形勢， 公司提出“一體兩翼”的發(fā)展戰(zhàn)略：“一體”即“裝備制造”，兩翼即“資本”和“互聯(lián)網(wǎng)+”。公司核心競爭力已由過去的勞動密集型裝備制造發(fā)展為現(xiàn)在的自動化智能制造、系統(tǒng)集成、互聯(lián)網(wǎng)+以及資本運(yùn)作。

24定位公司業(yè)績增長階段

由于全球經(jīng)濟(jì)周期（主要指歐美等國）處于震蕩階段、中國經(jīng)濟(jì)長期處于“L”型發(fā)展階段但目前已初步呈現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢、油價(jià)預(yù)期將在每桶60美元以上徘徊、港機(jī)裝備和海工船舶行業(yè)已初步走出低迷期，故Z公司現(xiàn)正處于二次起跳前的積蓄能量階段，公司業(yè)務(wù)或?qū)⒊尸F(xiàn)逐步增長。

25分析競爭對手定位

Z公司主要潛在競爭對手為三一重工、徐工機(jī)械、中聯(lián)重工等，但是這幾家公司的產(chǎn)品與公司存在不同的細(xì)分市場，故做強(qiáng)自身主業(yè)、擴(kuò)大自身競爭優(yōu)勢是現(xiàn)在急需做的工作，同時(shí)，也應(yīng)做好技術(shù)秘密保護(hù)、人員競業(yè)禁止等工作，防范惡意競爭。

Z公司應(yīng)牢牢保持港機(jī)裝備行業(yè)領(lǐng)頭羊的戰(zhàn)略定位，繼續(xù)拉開與行業(yè)第二名、第三名的距離，將公司做強(qiáng)做大；并利用好裝備制造板塊上市公司戰(zhàn)略龍頭地位優(yōu)勢，逐步擇機(jī)做大市值。

26投資者預(yù)期調(diào)研

股價(jià)能否上漲、繼而市值能否提升，其中一個(gè)非常重要的原因是公司業(yè)績及未來發(fā)展空間能否達(dá)到或超過投資者預(yù)期，如果能，則股價(jià)一定增長且非?？?，這個(gè)是價(jià)值描述的基本原則是：以達(dá)到和超越投資者預(yù)期為標(biāo)準(zhǔn)，在合法合規(guī)的范圍內(nèi)進(jìn)行公司業(yè)績盈余管理、進(jìn)行公司價(jià)值創(chuàng)造與經(jīng)營，并同時(shí)做好對投資者和資本市場的價(jià)值描述。故須定期對市場上的核心投資者進(jìn)行調(diào)研，掌握市場對行業(yè)、公司業(yè)績及未來戰(zhàn)略的看法。

27明確發(fā)展戰(zhàn)略

第一，未來發(fā)展戰(zhàn)略及目標(biāo)。公司發(fā)展目標(biāo)是：到2025年，達(dá)到1500億人民幣的營業(yè)收入及30億人民幣的營業(yè)利潤。一是業(yè)務(wù)目標(biāo)。集中公司優(yōu)勢資源統(tǒng)籌運(yùn)作，力爭成為港機(jī)制造領(lǐng)域、自動化碼頭領(lǐng)域絕對領(lǐng)導(dǎo)者，并使之成為公司的主要利潤來源；同時(shí)，利用智能制造、大數(shù)據(jù)技術(shù)與資本運(yùn)作等技術(shù)和資本手段，培育形成公司多個(gè)新興業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。二是資本目標(biāo)。公司上下確立產(chǎn)業(yè)與金融互動的發(fā)展思路，建立中央企業(yè)上市公司資本平臺，通過完成幾次再融資與若干次產(chǎn)業(yè)并購，達(dá)到提升公司業(yè)績、做大公司市值的目標(biāo)。

第二，對未來8年市值的測算。Z公司市值在2007年曾達(dá)到過930億元人民幣，而公司2017年市值約為246億元人民幣。根據(jù)世界第500強(qiáng)企業(yè)現(xiàn)年度總利潤為30億人民幣，作為Z公司2025年的總利潤目標(biāo)，并根據(jù)Z公司439億股的總股本，2025年公司每股利潤須達(dá)到057元，具體數(shù)據(jù)測算如表1所示。

確立以市值管理及市值穩(wěn)步提升為導(dǎo)向，基于如上發(fā)展戰(zhàn)略及目標(biāo)，重新將企業(yè)推入二次創(chuàng)業(yè)軌道，通過市值管理理念與相應(yīng)的價(jià)值模型，推動公司在低谷起來之后的新一輪業(yè)績增長。

3價(jià)值創(chuàng)造與經(jīng)營

31優(yōu)化經(jīng)營模式

根據(jù)最新發(fā)展戰(zhàn)略，實(shí)施業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化：公司應(yīng)大力加強(qiáng)贏利性業(yè)務(wù)、購買成長性資產(chǎn)；注重剝離、退出經(jīng)營不善的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，出售不良資本，做到長期動態(tài)優(yōu)化公司商業(yè)模式；通過進(jìn)行短期財(cái)務(wù)投資改善業(yè)績。

（1）分立、分拆與不良資產(chǎn)剝離。分立、分拆是將估值低、盈利狀況差的資產(chǎn)，在合法合規(guī)的情況下轉(zhuǎn)讓給第三方或者移出上市公司體外。不同投資者對于風(fēng)險(xiǎn)偏好、現(xiàn)金流偏好不同，幾個(gè)業(yè)務(wù)合并在一起會使部分投資者對公司持憂慮態(tài)度，使估值變低，故此時(shí)就須進(jìn)行業(yè)務(wù)拆分，變?yōu)閮蓚€(gè)公司，使之產(chǎn)生“1+1>2”的效果。Z公司對于主業(yè)不強(qiáng)或公司定位不清晰的問題，要做強(qiáng)和明確主業(yè)，應(yīng)盡早把低效資產(chǎn)清理出去，培育公司的核心競爭力。

（2）分拆上市。母公司按比例的向其股東分配其子公司中所擁有的股份，從而將子公司的經(jīng)營在法律上和組織上從母公司的經(jīng)營中分離出去，而分拆上市就是將新設(shè)的分拆公司通過公開發(fā)行新股。與其相反的操作是兼并收購。而對于母公司而言，子公司成功分拆上市后，原母公司股東可以按持股比例享有被投資企業(yè)的凈利潤份額，有時(shí)將獲得超額投資收益。Z公司可以就幾個(gè)具有獨(dú)立運(yùn)營能力且市場潛力良好的業(yè)務(wù)板塊進(jìn)行分拆上市的探索。

32優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)

上市公司股東可通過大宗交易、二級市場增減持、股權(quán)質(zhì)押等減持方式主動進(jìn)行市值管理，這是股東兌現(xiàn)投資收益的有效而快捷的方式；也可通過股票回購實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定或提高市值，即當(dāng)上市公司股價(jià)走低或下跌時(shí)，通過在二級市場上大量購入或大量回購公司股票，向市場傳遞積極信號，從而提升投資者信心，達(dá)到維持和提升股價(jià)的目的，進(jìn)而維持市值穩(wěn)定。

（1）公開市場減持和增持。上市公司可以就評估的自我內(nèi)在價(jià)值，來進(jìn)而判斷當(dāng)前公司股價(jià)和公司內(nèi)在價(jià)值之間的差距。當(dāng)股票價(jià)格高于其估值的內(nèi)在價(jià)值時(shí)，上市公司國有股東就可以選擇性地、有計(jì)劃地減持部分股份，獲得流動資金，并使資產(chǎn)恢復(fù)活力。熊市中，上市公司股價(jià)被嚴(yán)重低估，不能反映公司的投資價(jià)值時(shí)，國有股東應(yīng)增持股票，實(shí)現(xiàn)價(jià)值經(jīng)營和國有資產(chǎn)保值增值，提振投資者信心，也為日后牛市來臨時(shí)增加低價(jià)籌碼，到時(shí)可以將所增持股票賣出，以獲得投資收益，在波動中實(shí)現(xiàn)市值管理。牛市中，適當(dāng)、及時(shí)地減持國有股，股價(jià)高位時(shí)及時(shí)回籠資金、提高股權(quán)資產(chǎn)的配置和利用效率，起到豐富融資渠道與降低融資成本的效果，也是國有資產(chǎn)的保值增值的手段之一，同時(shí)可以減少被動減持帶來的成本沖擊效應(yīng)，提高市場的定價(jià)效率。

（2）公司回購。當(dāng)公司管理層認(rèn)為公司股價(jià)被低估時(shí)，可以利用公司自有資金回購流通股，提振股價(jià)，改善凈資產(chǎn)收益率等財(cái)務(wù)指標(biāo)；股票回購使了上市公司股本規(guī)模縮小，自然每股收益就相應(yīng)提高，并為下一次股權(quán)融資做準(zhǔn)備。另一方面，在公司現(xiàn)金流充裕、且暫時(shí)沒有很好擬投項(xiàng)目時(shí)，回購比分紅在稅務(wù)等方面也更為劃算和便利。2018年10月22日，公司法修正案草案提請十三屆全國人大常委會第六次會議審議，公司法的修改進(jìn)一步完善了公司股份回購制度，充分發(fā)揮公司股份回購制度的積極作用，為公司回購業(yè)務(wù)開展提供了政策層面的支持。

（3）分紅擴(kuò)股。Z公司上市至今，共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利9次，送股和轉(zhuǎn)增股4次，通過分析分紅擴(kuò)股后二級市場股價(jià)變動情況，顯示其有效支撐和提升了二級市場股價(jià)。如2004年至2006年，公司連續(xù)推出現(xiàn)金分紅加送轉(zhuǎn)股分配方案后，在2007年大牛市的推波助瀾下，2007年10月公司二級市場股價(jià)創(chuàng)出每股328元的歷史最高價(jià)；2008年公司分配方案是派紅利加送股，2009年公司股價(jià)也曾反彈至每股144高位。

（4）大宗交易。大宗交易主要用于大宗證券交易，即如果單筆證券交易申報(bào)達(dá)到一定數(shù)額，證券持有人可以在證券交易所的大宗交易平臺上進(jìn)行交易。在2005年股權(quán)分置改革開始時(shí)，大宗交易的數(shù)量相對較少，如今，大市值股東越來越青睞大宗交易工具，越來越多的上市公司股東將此運(yùn)用于市值管理。Z公司也可以適時(shí)運(yùn)用此項(xiàng)工具來進(jìn)行股份交易。

33優(yōu)化產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈管理

構(gòu)成公司產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈的每個(gè)組成部分是有機(jī)整體，是相互聯(lián)系、相互促進(jìn)、相互制約的，Z公司可以通過產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈?zhǔn)崂怼⒎治雠c打造達(dá)到改善企業(yè)的行業(yè)競爭地位、樹立價(jià)值導(dǎo)向、實(shí)現(xiàn)每一環(huán)節(jié)價(jià)值創(chuàng)造的目的。

與企業(yè)內(nèi)涵式發(fā)展不同，并購重組屬于外延式的增長模式，一般情況下能夠快速得到市場溢價(jià)，增加資產(chǎn)總量，提升市值：凈利潤因素和市盈率因素都能影響股價(jià)，而公司并購重組可以在不影響審計(jì)報(bào)告意見的情況下改變其中的凈利潤因素；在不改變控制者和管理層的情況下，通過并購一些公司可以達(dá)到凈利潤水平和估值水平同時(shí)提高的良好效應(yīng)。

由于中國資本市場呈現(xiàn)交易成本低，流動性高的特點(diǎn)，因此并購已成為上市公司進(jìn)行市值管理的有效路徑。上市公司通過兼并收購、資產(chǎn)重組等方式，使市場份額逐步擴(kuò)大和集中，規(guī)模擴(kuò)大后議價(jià)能力便顯著增強(qiáng)，更容易獲得市場認(rèn)可。

34優(yōu)化公司治理

公司治理是國有股東對上市公司進(jìn)行市值管理的基礎(chǔ)，目的是提高上市公司的內(nèi)在價(jià)值和股權(quán)溢價(jià)。股東大會和董事會是國有股東影響上市公司市值的重要渠道，Z公司基本已做到：股東結(jié)構(gòu)較為優(yōu)化，法人治理結(jié)構(gòu)較完善，公司引入了專業(yè)的獨(dú)立董事或外部董事，完善激勵(lì)考核機(jī)制也漸趨科學(xué)合理，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃也在進(jìn)行中，內(nèi)控機(jī)制也在加速構(gòu)建中，能夠確保企業(yè)財(cái)產(chǎn)安全和風(fēng)險(xiǎn)可控。

研究表明，股權(quán)激勵(lì)與上市公司市值呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，實(shí)施科學(xué)的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃后，公司的市值效應(yīng)都呈現(xiàn)出高于同類公司的現(xiàn)象。在國際上，歐美國家推行股權(quán)激勵(lì)的上市公司非常普遍，比例超過80%。

股權(quán)激勵(lì)是企業(yè)經(jīng)營中的積極激勵(lì)策略，公司治理缺陷與管理層努力不足容易導(dǎo)致企業(yè)走向經(jīng)營效率低下的保守型困局，股權(quán)激勵(lì)是激勵(lì)公司管理層努力的有效途徑，同時(shí)也直接效用于管理者與所有者權(quán)益的協(xié)調(diào)，避免股權(quán)被稀釋。

股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施可以在一定程度上將公司高管和核心團(tuán)隊(duì)成員的利益和公司股東利益捆綁起來，使代理人和大股東利益保持一致，降低代理人失責(zé)風(fēng)險(xiǎn)，共同促進(jìn)公司發(fā)展。同時(shí)在促進(jìn)公司業(yè)績增長方面，股權(quán)激勵(lì)也是一種很好的評估考核標(biāo)準(zhǔn)，被激勵(lì)對象獲益的多少不僅取決于凈利潤或凈資產(chǎn)收益率等財(cái)務(wù)業(yè)績指標(biāo)，更取決于公司市值的增長，即反映在股價(jià)中，它可以讓市值管理更具動力。

35優(yōu)化資本配置、降低資本成本

上市公司地位是一個(gè)寶貴的融資平臺，其同時(shí)具備經(jīng)營股票和債券的資格和條件，其中實(shí)際控制人也可以利用其巨大的信息優(yōu)勢來維持公司股價(jià)。

優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，分別、統(tǒng)籌調(diào)節(jié)通過股票和債券等金融工具，合理配置股權(quán)融資和債務(wù)融資份額，對實(shí)現(xiàn)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，提升公司股價(jià)具有非常重要的作用。

36引入戰(zhàn)略投資者與混合所有制改革

研究表明，混合所有制作為經(jīng)營績效激勵(lì)的定性決策變量顯著正相關(guān)于績效指標(biāo)，是有效完善公司治理機(jī)制、促進(jìn)企業(yè)升級改造的長遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略。對于Z公司而言，混改能提高公司核心競爭力、進(jìn)一步提升ZPMC品牌影響力。

戰(zhàn)略投資者的引入是通過引入外部資源（資金或管理）來提高企業(yè)績效的綜合管理水平，并應(yīng)對行業(yè)或產(chǎn)業(yè)瓶頸，進(jìn)行升級改造，注入新鮮“血液”。Z公司可以通過引入戰(zhàn)略合作伙伴，進(jìn)行公司治理架構(gòu)的戰(zhàn)略性改革，來實(shí)施業(yè)務(wù)經(jīng)營策略，這對把公司管理的現(xiàn)代化與規(guī)范性信息有效傳遞給資本市場十分有利。

37優(yōu)化上市公司資本運(yùn)作手段

（1）再融資。再融資是指上市公司通過配股、公開增發(fā)、定向增發(fā)、可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股以及分離交易可轉(zhuǎn)債等方式再次從資本市場直接融資的行為。再融資作為直接融資的重要途徑，是市值管理的重要工具之一。通過有效的再融資金融工具，可以快速直接地從資本市場獲得資金，進(jìn)而促使上市公司股本和股權(quán)發(fā)生結(jié)構(gòu)性的變化，同時(shí)不斷保持與資本市場的準(zhǔn)確及時(shí)的信息互動，維護(hù)公司市值與財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)之間的相對動態(tài)平衡，最終實(shí)現(xiàn)公司市值管理不斷優(yōu)化。以增發(fā)為例，在牛市時(shí)，股價(jià)普遍高企，上市公司可以借機(jī)增發(fā)股票，然后外部股東用高溢價(jià)購入股票，可以迅速增加公司凈資產(chǎn)，馬上即可用資金壯大主業(yè)等，業(yè)績提升后，又使得股價(jià)進(jìn)一步上升，市值穩(wěn)步擴(kuò)大。

（2）B股轉(zhuǎn)A股。Z公司2018年初的總股本為439億元，其中A股27萬股、B股16萬股，由于B股流動性較差，B股股價(jià)折算成人民幣僅為A股價(jià)格的60%，為此擇機(jī)開展B股轉(zhuǎn)A股運(yùn)作，將有利于公司總市值提升。目前國內(nèi)證券市場B股成功轉(zhuǎn)換案例有三種類型：一是純B股轉(zhuǎn)為A股，如東電B轉(zhuǎn)成浙能電力A股；二是A股+B股上市公司B股轉(zhuǎn)成A股+H股，如中集集團(tuán)；三是A+B股的B股轉(zhuǎn)成A股，如招商地產(chǎn)、城投控股等公司。Z公司適合采用第三種情況，即通過吸收換股合并等方式，使公司成為純A股公司，達(dá)到使原B股股東得益、公司市值提高的雙贏效果。

（3）股指期貨。股指期貨是以股票指數(shù)為依據(jù)，根據(jù)買賣雙方約定，一致同意在未來某一特定時(shí)間按照雙方約定的股票指數(shù)進(jìn)行交易的標(biāo)準(zhǔn)化期貨協(xié)議。過去，我國上市公司股東的市值管理受制于缺乏賣空的金融工具，而近幾年股指期貨工具的出現(xiàn)解決了這一問題，即如果國有股東擔(dān)心股市開始處于下跌通道中，他們可以通過賣出股指期貨合約對沖股市下跌的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；股指期貨另一個(gè)優(yōu)勢是具有杠桿效應(yīng)，國有股東可以通過較少的投資實(shí)現(xiàn)市值管理。在2018年整年的單邊下跌行情中，Z公司完全可以采用做空股指期貨的方式，來對沖公司股價(jià)震蕩下跌帶來的損失，維護(hù)住公司市值。

（4）期權(quán)。期權(quán)是對未來的一種選擇權(quán)，是一種非線性收益衍生產(chǎn)品，期權(quán)在市值管理應(yīng)用中具有明顯優(yōu)勢：一是主動規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，控制享受收益。期權(quán)可以根據(jù)不同的執(zhí)行價(jià)格、到期日和權(quán)利金設(shè)計(jì)出不同的風(fēng)險(xiǎn)收益組合，以調(diào)整、管理和鎖定風(fēng)險(xiǎn)，享受收益。二是管理目標(biāo)明確，成本事前鎖定。對公司股票進(jìn)行期權(quán)管理的話，只需根據(jù)股票未來價(jià)格走勢預(yù)期和操作目的來進(jìn)行股票期權(quán)的交易，到行權(quán)日時(shí)再根據(jù)當(dāng)時(shí)當(dāng)刻的股價(jià)決定是否行權(quán)，即可以在管理期初掌握主動權(quán)、事先鎖定管理成本。三是無需交易股票，未解禁股適用。不用交易股票不僅突破了監(jiān)管層對大股東、公司高管等特殊股東的交易限制，還可以避免大量難以預(yù)計(jì)的流動性沖擊成本。

（5）資產(chǎn)證券化。資產(chǎn)證券化（簡稱 ABS） 是市值管理的新工具，ABS 作為債券性融資，比增發(fā)等權(quán)益性融資操作更簡單、更節(jié)省時(shí)間。ABS 可以促進(jìn)產(chǎn)業(yè)資本與金融資本良性互動、提高公司再融資能力，其產(chǎn)生的穩(wěn)定收益正可以滿足市值管理長效機(jī)制的要求。在上市公司中，國有企業(yè)仍存在有大量資產(chǎn)和資源因各種原因游離于上市公司體外的現(xiàn)象，整體資產(chǎn)證券化和流動性水平不足。

Z公司股東可對公司資產(chǎn)進(jìn)行整體梳理，將公司外部與其主業(yè)緊密關(guān)聯(lián)的資產(chǎn)有針對性的注入上市公司，完善治理結(jié)構(gòu)、發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)、實(shí)現(xiàn)專業(yè)分工；同時(shí)，對各業(yè)務(wù)板塊進(jìn)行摸底梳理，對不同主業(yè)分類打包并實(shí)現(xiàn)模塊化整體上市，來改善公司的資產(chǎn)證券化和流動性水平，增厚上市公司業(yè)績，提高上市公司股價(jià)水平和市值。

4價(jià)值傳播

4R是指投資者關(guān)系、證券分析師關(guān)系、監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)系和媒體關(guān)系，這是上市公司面對資本市場進(jìn)行價(jià)值傳播時(shí)最為重要的四個(gè)對象，從一定程度上來說，市值管理就是要和他們做好維護(hù)和管理。Z公式可以通過及時(shí)、準(zhǔn)確、完整的信息披露和靈活的財(cái)經(jīng)公關(guān)，促進(jìn)公司企業(yè)文化和市場價(jià)值的認(rèn)同，樹立良好的公眾形象。

41監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)系

Z公司應(yīng)積極跟蹤上市公司監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)布的各類政策，及時(shí)響應(yīng)各類監(jiān)管要求，做好監(jiān)管機(jī)構(gòu)與公司管理層之間的溝通，保證公司在合法合規(guī)范圍內(nèi)做好市值管理工作。

42媒介關(guān)系

Z公司須注重媒體的傳播效能，應(yīng)充分利用媒體進(jìn)行品牌形象塑造、品牌文化宣傳，這是增強(qiáng)軟實(shí)力的重要環(huán)節(jié)；如企業(yè)面臨危機(jī)時(shí)，良好的媒介關(guān)系也可以讓企業(yè)一定程度的獲得更多的支持和理解，減少負(fù)面社會影響。

43分析師關(guān)系

Z公司可以通過平時(shí)維護(hù)好與各券商分析師的關(guān)系，綁定核心券商及核心分析師，同時(shí)通過分析師所在金融機(jī)構(gòu)的影響，把企業(yè)對接給資本市場。

44投資者關(guān)系

投資者關(guān)系管理的本質(zhì)是讓投資者更清晰的了解和理解公司的基本情況及內(nèi)在價(jià)值，減少公司的運(yùn)營和投資者之間的信息不對稱，使上市公司的市值和價(jià)值能夠充分對應(yīng)。Z公司應(yīng)繼續(xù)保持充分的信息披露，并嘗試綜合運(yùn)用金融和市場營銷手段，加強(qiáng)投資者溝通，使投資者給信賴企業(yè)，使企業(yè)在市場中享有良好的聲譽(yù)，這將為Z上市公司降低資本市場融資成本、達(dá)到謀求股東價(jià)值最大化的目的提供聲譽(yù)保障。

45信息披露

信息披露是監(jiān)管部門要求上市公司必須嚴(yán)格執(zhí)行的制度，加強(qiáng)對信息披露的管理，才能使股價(jià)不出現(xiàn)異動，更好防范退市風(fēng)險(xiǎn)。上市公司有一些法定信息披露的渠道，包括定期報(bào)告（年報(bào)、中報(bào)、季報(bào)）和臨時(shí)性公告等，這些法定信息披露渠道里面都需體現(xiàn)公司發(fā)展戰(zhàn)略的核心思想。在上市公司的信息發(fā)布中，有些是證監(jiān)會、證券交易所定必須要做的事情，比如年度報(bào)告的發(fā)布等，但公司也可以自己選擇性的做一些事情，比如路演、反向路演等。

Z公司應(yīng)采取主動管理狀態(tài)，有選擇、有節(jié)奏地去推進(jìn)信息披露工作，如：組織上市十幾年來首次路演，與金融機(jī)構(gòu)、研究員、相關(guān)媒體等進(jìn)行針對性溝通。

5金融業(yè)務(wù)助力市值管理價(jià)值提升

51完善金融牌照，優(yōu)化金融布局

從企業(yè)資質(zhì)來說，我國主流金融牌照包括銀行、保險(xiǎn)、證券、信托、租賃、基金、期貨，以上牌照同時(shí)具備才可以說是全牌照的金融控股集團(tuán)。對于隸屬于中央企業(yè)的Z上市公司來說，單憑自己的力量來獲取新的金融牌照難度很大。

因此，要改變孤軍奮戰(zhàn)的思維和模式，嘗試在市場上尋找好的投資標(biāo)的，通過投資并購直接參控股現(xiàn)有的金融企業(yè)，來獲取現(xiàn)有的金融牌照開展相關(guān)業(yè)務(wù)。

52革新金融產(chǎn)業(yè)運(yùn)營體系

實(shí)體企業(yè)必須在管理運(yùn)營金融產(chǎn)業(yè)中進(jìn)行體制機(jī)制的創(chuàng)新與重構(gòu)。上市公司可以利用二級市場平臺，從機(jī)制創(chuàng)新角度出發(fā)，在條件成熟時(shí)，建立與各金融類企業(yè)有直接產(chǎn)權(quán)關(guān)系的金融控股公司。 Z公司還必須打破過去制約金融企業(yè)發(fā)展的條條框框，確立完整的市場主體地位，充分享有經(jīng)營自主權(quán)、業(yè)務(wù)選擇權(quán)與選人用人權(quán)。在管控程度上，以科學(xué)的資本管控與產(chǎn)權(quán)管控取代原有模式，對各金融企業(yè)實(shí)施統(tǒng)一的產(chǎn)權(quán)管理與資源配置。

6結(jié)論

總之，市值管理就是管理公司的一切，上市公司應(yīng)基于市值管理進(jìn)行公司治理與業(yè)務(wù)管控，充分利用公司在二級市場地位的有利條件，將公司經(jīng)營發(fā)展、資本市場運(yùn)作、利益相關(guān)方管理相結(jié)合，開展產(chǎn)融互動，建立長效組織機(jī)制，努力通過二級市場實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值的最大化，為公司創(chuàng)造利潤，進(jìn)而為股東創(chuàng)造價(jià)值，真正使公司股價(jià)能夠滿足公司整體戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

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