籍承

《紅周刊》：高溢價收購每周都會出現(xiàn)，本周新勁剛公告稱擬6.50億元購買寬普科技100%股權(quán)，截至2018年12月31日，寬普科技凈資產(chǎn)僅1.48億元，此次收購溢價超過5億元。怎么看？

小徐：新勁剛上市至今不足兩年時間業(yè)績不斷下滑，2018年公司凈利潤降幅高達50%-70%，僅為739.31萬元-1232.19萬元。按公司2018年1-9月已實現(xiàn)凈利潤1208.11萬元計算，新勁剛2018年四季度凈利潤基本為零，甚至出現(xiàn)了虧損，而上一年第四季度公司凈利潤還占到全年凈利潤的46%左右。

新勁剛業(yè)績下滑的主要原因是公司主導(dǎo)產(chǎn)品金屬基超硬材料制品及其配套產(chǎn)品的下游建筑陶瓷行業(yè)國內(nèi)市場整體下滑嚴重，加之市場競爭激烈，公司產(chǎn)品銷售價格下降導(dǎo)致毛利率降低。由此可見，新勁剛現(xiàn)有主業(yè)遇到了危機，且一時難以扭轉(zhuǎn)，因此重組或許是公司擺脫困境最好的捷徑。

《紅周刊》：那么公司擬收購的新資產(chǎn)能否有助于擺脫目前的困境？

小徐：2018年寬普科技實際實現(xiàn)營業(yè)收入1.21億元，凈利潤3843萬元。根據(jù)交易對方承諾，寬普科技在2019年至2021年期間的凈利潤數(shù)分別不低于4000萬元、5000萬元、6000萬元。若按2018年寬普科技的盈利能力來分析，2019年4000萬元的業(yè)績承諾還是有可能完成的。

按新勁剛此次收購寬普科技的交易價格為6.50億元，股份支付比例為60%，發(fā)行股份購買資產(chǎn)發(fā)行價格為15.30元/股計算，公司本次發(fā)行股份購買資產(chǎn)對應(yīng)發(fā)行股份數(shù)量為2549萬股，發(fā)行后公司總股本將增至1.25億股。若按2019年寬普科技實現(xiàn)凈利潤4000萬元，新勁剛現(xiàn)有業(yè)務(wù)實現(xiàn)凈利潤1000萬元計算，公司每股收益最高不會超過0.40元。雖然此次收購會大幅提升新勁剛的盈利能力，但按公司目前股價計算，并沒有任何估值優(yōu)勢。此外此次收購帶來的高商譽，以及目前新勁剛較高的應(yīng)收賬款等事項，都是公司未來可能會出現(xiàn)的隱患。

《紅周刊》：岷江水電擬將主要配售電及發(fā)電業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)負債等置出上市公司，置入中電飛華、繼遠軟件、中電普華、中電啟明星四家公司股權(quán)，但公司并沒有公布擬置入資產(chǎn)的價格，對于這樣的公司該如何分析呢？

小徐：根據(jù)公司公告推測，上述擬置入的四家公司2018年凈利潤合計約3億元左右，因此估值應(yīng)在30億-40億元，按此計算，公司資產(chǎn)重組完成后公司總股本將增至約10億股左右，按新資產(chǎn)利潤計算，目前公司市盈率約20倍左右。若重組成功，目前價位尚屬合理范疇。

《紅周刊》：久立特材本周發(fā)布的業(yè)績快報顯示，2018年公司營業(yè)利潤、利潤總額、凈利潤指標分別比上年上升155.86%、156.32%、128.02%，這樣的業(yè)績增長是否有關(guān)注價值呢？

小徐：2018年久立特材主要產(chǎn)品銷售收入均大幅上升，主要得益于國內(nèi)下游石油、化工、天然氣及電力設(shè)備制造等行業(yè)投資增速上升，帶動公司產(chǎn)品銷量增加。而訂單飽滿、鎳價上漲、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動等因素又拉高了產(chǎn)品銷售單價。

上市公司之中與久立特材主業(yè)類似或接近的還有常寶股份、武進不銹等公司，上述兩家公司的業(yè)績在2018年也出現(xiàn)了不同程度的上漲，其中常寶股份增幅較大，公司預(yù)計2018年凈利潤同比增長兩倍以上，可見行業(yè)性的增長是三家公司業(yè)績增長的主因，業(yè)績上漲是可持續(xù)的。目前上述三家公司市盈率均在20倍以下，其中常寶股份最低約為10倍左右，武進不銹為13倍左右，三家公司行業(yè)增長明顯，股價均處于較低的估值區(qū)域。

《紅周刊》：本周公告業(yè)績大增的還有一家公司，2018年公司凈利潤大增165.66%，但同時預(yù)計2019年1-3月凈利潤同比下降37.3%-62.38%，如何看呢？

小徐：公司主營炭黑產(chǎn)品，目前炭黑行業(yè)產(chǎn)品同質(zhì)化嚴重，市場競爭日趨激烈，加之近年來，受國內(nèi)環(huán)保政策強制趨嚴和國內(nèi)鋼鐵、焦化產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等因素影響，原材料價格大幅上漲，從2018年第四季度開始，行業(yè)整體盈利能力出現(xiàn)了明顯下滑。如黑貓股份在前三季度實現(xiàn)凈利潤4.40億元的基礎(chǔ)上，預(yù)計2018年全年凈利潤僅為3.90億元-4.30億元，即四季度已經(jīng)出現(xiàn)了虧損。雖然目前股票市場行情的整體上漲對股價起到一定的穩(wěn)定作用，但對于行業(yè)性盈利能力整體下滑的公司還是應(yīng)敬而遠之。