胡振明

深交所對科迪乳業(yè)的2億元資金被非經(jīng)營性占用、貨幣資金與借款“雙高”等12個問題提出問詢，雖然上市公司予以回復，但對某些問題的答復依然不夠清楚，反而由此還“牽出”了財報中其他疑點問題。

主營乳制品、乳飲料的上市公司科迪乳業(yè)的2018年年報是于4月27日發(fā)布的，然而就在其剛滿月時就接到了深交所下發(fā)的年報問詢函，對其2億元資金被非經(jīng)營性占用、貨幣資金與借款“雙高”等12個問題提出了問詢。6月4日，科迪乳業(yè)回復了年報問詢函，但讓人遺憾的是，上市公司對其中的某些問題的答復仍不夠清楚。

梳理科迪乳業(yè)針對年報問詢回復情況以及近三年財報，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)其不僅存在近期被投資人高度關注的“高存高貸”情況，且財務費用中的利息收支情況也是存在一定異常的。對于公司為何在持有高額貨幣資金同時還有高額負債的問題，科迪乳業(yè)所給出的“發(fā)展戰(zhàn)略需要”的理由似乎不夠謹慎，因為其資金流向很可能奔著為控股股東解困而去的。此外，公司近三年財報中所呈現(xiàn)出的采銷方面數(shù)據(jù)的不合理性也是值得一說的。

“高存高貸”與財務費用表現(xiàn)不符

根據(jù)科迪乳業(yè)2018年年報，合并資產(chǎn)負債表顯示，在年末貨幣資金高達16.72億元，占同期流動資產(chǎn)的93.41%，比上年年末增加了7.23億元的同時，流動資產(chǎn)中的應收票據(jù)及應收賬款、存貨、其他應收款等流動資產(chǎn)主要項目金額卻出現(xiàn)了減少。對此現(xiàn)象，《紅周刊》記者分析了科迪乳業(yè)2018年年報各項財務數(shù)據(jù)變化，發(fā)現(xiàn)這年凈利潤雖然僅有1.29億元，但是經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額卻高達4.50億元。如果這些數(shù)據(jù)沒有問題，則很可能意味著科迪乳業(yè)通過經(jīng)營活動進行了大量的變現(xiàn)，導致財務報表中的應收款項大幅減少、存貨減少，以及支付的各項稅費的大幅減少，進而使得應交所得稅、增值稅等有明顯增加。

然而，僅靠這些變現(xiàn)仍是不夠貨幣資金增加額的，資料還顯示，科迪乳業(yè)在2018年還進行了大量舉債。2018年取得借款收到的現(xiàn)金高達12.92億元，比上一年的9.37億元高出了3.55億元?？鄢齼斶€債務支付的現(xiàn)金等項目顯示的現(xiàn)金流出之外，2018年度籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額還高達2.57億元，相較上一年該項凈額的-0.68億元，同比多流入了3.25億元。

正是在一邊通過資產(chǎn)變現(xiàn)，另一邊通過舉債融資，使得科迪乳業(yè)2018年年末擁有了16.72億元的巨額貨幣資金，同時也承擔了11.92億元的短期借款和614.12萬元的長期借款，形成規(guī)模均超過10億元的“高存款高貸款”情形。理論上，“高存高貸”會對財務費用中的利息支出與利息收入形成較大影響的。然而2018年年報卻披露，在貨幣資金和借款都超過10億元，且貨幣資金遠高于借款的情況下，這一年的利息收入?yún)s僅有1032.99萬元，而利息費用卻高達5562.51萬元。為何上市公司在不缺錢的情況下要大量借貸并承擔高額借貸利息費用呢？其真實目的是什么？

發(fā)展戰(zhàn)略或為解困控股股東資金壓力

對于科迪乳業(yè)2018年年報中出現(xiàn)的“高存高貸”現(xiàn)象，深交所提出了問詢，要求科迪乳業(yè)結合公司資金需求、負債成本、貨幣資金收益、銀行授信等情況，說明在貨幣資金余額較高的情況下維持大規(guī)模有息負債并承擔高額財務費用的原因及合理性。

對于深交所的問詢，科迪乳業(yè)做出的回復是：“為了實現(xiàn)公司經(jīng)營戰(zhàn)略，規(guī)避融資風險，防范資金鏈斷裂，2018年公司在貨幣資金余額較高的情況下維持大規(guī)模有息負債是必要且合理的?！比绱嘶貜筒唤屓水a(chǎn)生疑問，是什么樣的戰(zhàn)略竟然能讓科迪乳業(yè)需要持有大規(guī)模的貨幣資金和進行大規(guī)模舉債的呢？

在科迪乳業(yè)年報中，上市公司披露了自己的發(fā)展戰(zhàn)略，內容為：“以保障奶源安全為基礎，加快現(xiàn)代化奶牛養(yǎng)殖基地和標準化奶牛養(yǎng)殖小區(qū)建設，以豫、魯、蘇、皖為根據(jù)地，以河北、湖北市場為突破口，以地市級、縣級、鄉(xiāng)鎮(zhèn)和農(nóng)村市場為支柱，適度開發(fā)省會市場，實行城市拉動和渠道下沉雙線推進，著力打造中部乳業(yè)第一品牌?！蓖瑫r也提出了“2019年，公司將積極響應國家關于加快企業(yè)兼并重組的號召，充分利用資本市場平臺，通過并購重組，完善公司的市場布局?！?/p>

就公司對自己發(fā)展戰(zhàn)略的表述來看，其在2018年進行的大量變現(xiàn)和舉債是為了做大主業(yè)在乳業(yè)產(chǎn)業(yè)進行布局的，然而就上市公司今年4月份提出的并購方案來看，其以14.80億元溢價277.38%收購的項目卻是控股股東控制的河南科迪速凍食品有限公司（簡稱“科迪速凍”），該標的公司是一家生產(chǎn)速凍肉制品企業(yè)，本質上是與上市公司主營業(yè)務乳業(yè)無關。

那么，上市公司為什么不進行乳業(yè)的產(chǎn)業(yè)布局而偏要收購一家與主業(yè)無關的資產(chǎn)呢？在這就需要考慮一下上市公司控股股東的股權質押情況了。上市公司2018年年報披露，控股股東科迪集團共持股48469萬股，其中質押數(shù)量高達48450萬股，質押比例達99.96%。這一數(shù)據(jù)說明控股股東基本上將所持的上市公司股權全部質押了，進而也說明控股股東的資金壓力是非常明顯的，不得不通過高比例質押融資來緩解資金壓力。此次，上市公司對控股股東子公司進行收購，目的極可能就是奔著為控股股東解困而去的?？蓡栴}在于，這種控股股東利用手中控制權將旗下資產(chǎn)高溢價賣給上市公司的做法合規(guī)嗎？若資產(chǎn)盈利能力低于預期，又是否存在損害中小股東權益的可能性呢？

收入與現(xiàn)金流量不符

除了上述讓人疑惑之處，分析科迪乳業(yè)近三年的年報及其他公開資料，《紅周刊》記者還發(fā)現(xiàn)，科迪乳業(yè)營業(yè)收入方面數(shù)據(jù)從財務勾稽角度考慮也是存在一定不合理性的。

2018年，科迪乳業(yè)的營業(yè)收入是128503.88萬元（如表1所示），而這年增值稅稅率是有所調整的，若從月均收入的角度，前四個月按11%稅率而后八個月按10%稅率計算銷項稅額，則全年的含稅營業(yè)收入達到了141782.61萬元。

根據(jù)財務勾稽原理，與該規(guī)模的含稅營業(yè)收入相匹配的必然是相同規(guī)模的現(xiàn)金流入，或者形成相同規(guī)模的新增應收票據(jù)及應收賬款，而大多數(shù)情況下是這兩者綜合起來的結果恰好能夠支持同期含稅營業(yè)收入。

合并資產(chǎn)負債表顯示，2018年年末的應收票據(jù)及應收賬款只剩下778.40萬元，而同期的壞賬準備也相應降至32.81萬元，這兩個項目合計金額為811.21萬元，和上一年年末相同項目的合計金額5707.06萬元比較，減少了4895.84萬元。與此同時，2018年年末的預收款項7056.51萬元跟上一年年末的2503.25萬元相比較，新增了4553.26萬元，這些新增的預收款項雖然未被確認為收入，但是已經(jīng)獲得了現(xiàn)金流入，因此和上述應收款項減少額4895.84萬元綜合起來，實際上增加了9449.10萬元的現(xiàn)金流入。那么，在此基礎上若再考慮含稅營業(yè)收入141782.61萬元情況，則理論上這一年的現(xiàn)金流量應該流入151231.71萬元才合理。

可事實卻是，科迪乳業(yè)2018年“銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金”卻為161205.08萬元，明顯比應收、預收、含稅營業(yè)收入綜合起來的現(xiàn)金流量還要多出9973.37萬元。很顯然，這部分多出來的現(xiàn)金流量是令人生疑的。

同樣，進一步分析發(fā)現(xiàn)科迪乳業(yè)2017年也出現(xiàn)了數(shù)千萬元不明來源的現(xiàn)金流入。根據(jù)2017年營業(yè)收入123870.77萬元及11%稅率，可知這年的含稅營業(yè)收入有137496.56萬元。在此基礎上，考慮應收票據(jù)及應收賬款（加回壞賬準備）所減少的2012.75萬元以及預收款項增加的1171.79萬元所引起的現(xiàn)金流入金額，則理論上與全年營業(yè)收入相關的現(xiàn)金流量應流入140681.10萬元才合理。

可事實上，公司2017年的“銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金”卻為143648.38萬元，相較理論流入的140681.10萬元要多出2967.29萬元，這一數(shù)據(jù)差額同樣是讓人生疑的。

采購數(shù)據(jù)異常引增值稅質疑

除了營收方面數(shù)據(jù)的疑點，《紅周刊》記者根據(jù)科迪乳業(yè)2018年年報披露的采購信息和財務報表之間的勾稽關系，發(fā)現(xiàn)該公司采購數(shù)據(jù)也存在一定異常。

財報數(shù)據(jù)顯示，科迪乳業(yè)2018年向前五名供應商合計采購了12280.44萬元，占年度采購總額的13.74%（如表2所示），由此可以推算出該年度采購總額達到了89377.26萬元。由于這年增值稅稅率下調，按月均采購額前四個月以11%稅率而后八個月以10%稅率計算增值稅的進項稅額，則2018年含稅采購總額為98612.91萬元。

合并現(xiàn)金流量表中，與采購相關的2018年“購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金”為99782.06萬元，以其與含稅營收勾稽，則現(xiàn)金流量高于同期含稅采購總額1169.15萬元。同年，2018年年末的預付款項為2866.58萬元，相比于上一年年末的2468.17萬元增加398.41萬元。剔除預付款項影響，則理論上將導致770.74萬元負債減少。

可實際情況卻是，2018年年末應付票據(jù)及應付賬款17543.67萬元相比于上一年年末的14934.80萬元相比，非但沒有減少，相反還增加了2608.86萬元，一進一出相差了3379.6萬元。

若進一步分析2016年和2017年兩份年報的采購及財務報表相關數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)也有類似情況。根據(jù)2017年科迪乳業(yè)向前五名供應商采購金額及其占比可知，這年的采購總額有77018.71萬元。再考慮11%增值稅的影響，則含稅采購總額有85490.77萬元。

理論上，2016年和2017年的財務報表當中應該恰好有相同規(guī)模的現(xiàn)金流量和應付票據(jù)及應付賬款、預付款項的增減情況與含稅采購總額相匹配?？蓪嶋H上，應付票據(jù)及應付賬款增加了8711.81萬元，沖抵預付款項增加的520.19萬元之后，采購所形成的負債額為8191.61萬元。由此，為采購而流出的現(xiàn)金流量應該是77299.16萬元?？墒聦嵣?，2017年“購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金”卻高達92246.89萬元。由此可見，有14947.74萬元的款項支出是沒有獲得相應的采購額匹配。