秦洪

相對(duì)于本周A股市場(chǎng)出現(xiàn)的沖高受阻寬幅震蕩的格局，醫(yī)藥板塊目前仍反復(fù)活躍，無(wú)論是工業(yè)大麻概念股的福安藥業(yè)、康恩貝，還是超級(jí)真菌信息的發(fā)酵使得魯抗醫(yī)藥、聯(lián)環(huán)藥業(yè)等品種在本周四的一度大漲，這些現(xiàn)象均說明醫(yī)藥股的股性已被激活。在諸多事件性因素驅(qū)動(dòng)下，醫(yī)藥股的估值預(yù)期正在發(fā)生悄然變化。

新信息激活股性

對(duì)于醫(yī)藥板塊來說，去年下半年的走勢(shì)的確令持有者刻骨銘心。一方面是因?yàn)獒t(yī)藥行業(yè)的黑天鵝飛來，不少市場(chǎng)參與者來不及反應(yīng)就深套其中。另一方面則是帶量采購(gòu)政策的推行，使得醫(yī)藥行業(yè)的盈利能力、成長(zhǎng)預(yù)期迅速降低，估值坐標(biāo)隨之大幅滑落。甚至有輿論稱醫(yī)藥股的估值坐標(biāo)將向化工板塊等周期行業(yè)板塊靠攏。

隨著前期利空信息的逐漸消化，以及今年上半年市場(chǎng)的重新活躍，一度被看空的醫(yī)藥股重新獲得市場(chǎng)資金關(guān)注，開始逐步從超跌、低價(jià)等角度加倉(cāng)醫(yī)藥板塊，驅(qū)動(dòng)醫(yī)藥板塊重心的上移。與此同時(shí)，近期一系列新的信息出現(xiàn)也在積極賦能醫(yī)藥股，比如說工業(yè)大麻題材，讓康恩貝、福安藥業(yè)等一些超跌股如獲神助，股價(jià)走勢(shì)節(jié)節(jié)走高，成為近期A股的明星股。再比如說超級(jí)真菌信息襲來，也激活了抗生素股的股性。而更需注意的是，江蘇響水工業(yè)園區(qū)的爆炸事件也使得化學(xué)原料藥出現(xiàn)了供給緊縮的預(yù)期。因此，隨著化學(xué)原料藥股的股價(jià)上漲，醫(yī)藥板塊的整體走勢(shì)有望重新活躍。

供給端萎縮或改善業(yè)績(jī)預(yù)期

醫(yī)藥股是擁有一定的供給端萎縮所帶來的供給側(cè)改革題材預(yù)期的，這不僅包括了化學(xué)原料藥股，且也包括帶量采購(gòu)。因?yàn)檫M(jìn)入帶量采購(gòu)體系的條件之一就是通過一致性評(píng)價(jià)的藥品。而一致性評(píng)價(jià)的費(fèi)用一般在數(shù)百萬(wàn)元以上，對(duì)于小型藥企來說，這是一個(gè)沉重的負(fù)擔(dān)，往往會(huì)采取退出市場(chǎng)的措施。所以，難以通過一致性評(píng)價(jià)的，也就不會(huì)進(jìn)入帶量采購(gòu)目錄。與此同時(shí)，帶量采購(gòu)的目標(biāo)也就是同一療效的藥品，一般是一、兩種藥品進(jìn)入帶量采購(gòu)，這就意味著大多數(shù)同療效的藥品將出局。這意味著，在帶量采購(gòu)背景下，不少中小藥企，甚至部分大藥企的部分醫(yī)藥品種將退出市場(chǎng)。如此一來，整個(gè)醫(yī)藥板塊的供給端是處于萎縮狀態(tài)的，而這就給行業(yè)龍頭類上市公司帶來了一定的積極預(yù)期。

另外，通過一致性評(píng)價(jià)或者通過談判降價(jià)進(jìn)入醫(yī)保目錄的藥品，的確有了降價(jià)增量的效果。比如說貝達(dá)藥業(yè)的凱美納降價(jià)后，2018全年銷售量同比增長(zhǎng)了30.45%，而剛降價(jià)不久的?？颂婺嵩?018年第四季度銷售額也同比增長(zhǎng)了14.0%。如此數(shù)據(jù)說明，降價(jià)之后的銷售量得以迅速提升，起到了以量補(bǔ)價(jià)的效果。因此，對(duì)于帶量采購(gòu)后醫(yī)藥股的盈利預(yù)期，固然要有所降低，但也不宜過于悲觀。一方面是因?yàn)殇N售量有望迅速上升，另一方面則是省去了中間銷售費(fèi)用，有利于醫(yī)藥類上市公司費(fèi)用的降低，進(jìn)而提升其內(nèi)在盈利能力。

總的來看，在帶量采購(gòu)下，對(duì)龍頭醫(yī)藥股的盈利能力、成長(zhǎng)預(yù)期是不宜過于悲觀的。

回歸估值與成長(zhǎng)主線

當(dāng)然，隨著A股市場(chǎng)漸趨成熟，事件驅(qū)動(dòng)型的投資模式的影響力雖然還存在，但也在迅速萎縮中，這不僅僅是因?yàn)榇蟓h(huán)境、市場(chǎng)資金結(jié)構(gòu)的改變等因素，而且還有大小非等對(duì)手盤的制約。近期市場(chǎng)的熱門股相繼出現(xiàn)大小非大手筆減持的信息，充分說明游資熱錢想做多事件驅(qū)動(dòng)型的品種，而大小非們的大手筆減持則會(huì)減弱游資熱錢的買力。如此情況將會(huì)制約游資熱錢的炒作激情，而這其實(shí)也是超級(jí)真菌概念股在本周五迅速回落的邏輯之一。

但是不可否認(rèn)的是，醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)依然清晰，醫(yī)藥行業(yè)龍頭上市公司的盈利能力正在復(fù)蘇中，成長(zhǎng)預(yù)期也在重塑，有著產(chǎn)業(yè)支撐的醫(yī)藥類龍頭股的二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)有望得到進(jìn)一步的修復(fù)。尤其是估值合理、產(chǎn)品序列完整、有大批量藥品進(jìn)入一致性評(píng)價(jià)的龍頭上市公司，包括耳熟能詳?shù)暮闳疳t(yī)藥、麗珠集團(tuán)、科倫藥業(yè)、復(fù)星醫(yī)藥、中國(guó)醫(yī)藥等，當(dāng)然，這其中也包括了京新藥業(yè)等一系列產(chǎn)品線突出的中型醫(yī)藥股。

另外，還有三類個(gè)股仍可跟蹤，一是對(duì)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈的相關(guān)上市公司，包括康龍化成、昭衍新藥等個(gè)股。二是醫(yī)療服務(wù)類龍頭股，包括體外診斷類的邁克生物、萬(wàn)孚生物等，也包括愛爾眼科、通策醫(yī)療等連鎖?？漆t(yī)療服務(wù)類個(gè)股。三是有著一定牌照優(yōu)勢(shì)的品種，包括麻醉藥、血制品、核藥等頭部公司。