曹井雪

截至4月10日收盤，年初迄今，上證指數(shù)已經上漲了29.99個百分點。在市場行情迅速回暖的情況下，去年受創(chuàng)嚴重的主動權益類基金開始回本。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，剔除被清盤的基金，1889只2018年前成立的主動型權益基金中，有1058只在2018年凈值出現(xiàn)下挫，并于今年成功“收復失地”。

而在主動權益類基金紛紛成功“解套”之時，還沒回本的基金就顯得頗為尷尬。其中廣發(fā)轉型升級2018年初迄今的凈值增長率僅為-33.71%，排在榜尾。其去年和今年的凈值增長率分別為-33.93%和0.33%。根據(jù)格上財富研究員張婷的分析，該基金去年業(yè)績欠佳，導致其去年末的規(guī)?？s水至清盤線以下，由于規(guī)模的掣肘，基金經理今年初可能調低了股票倉位，錯過了市場上漲的行情，從而業(yè)績平平。

在基金解套潮中，2017年末至2018年初，指數(shù)位于3300點以上時成立的“爆款”基金備受關注，尤其是募集金額超過300億元的興全合宜也于近期回本;此外，同期發(fā)行的募集金額超過50億元的基金還有嘉實核心優(yōu)勢、華夏穩(wěn)盛、中歐恒利等8只，這些產品目前也悉數(shù)回本，但其中的開放式基金也不得不面臨著基民解套后贖回的壓力。

廣發(fā)轉型升級仍在套中：基金經理沒買股票？

在主動權益類基金紛紛解套的同時，據(jù)Wind統(tǒng)計，截至4月10日收盤，仍有830只主動權益類基金的凈值還未回到去年年初的水平。《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，還未解套的基金主要分為兩類：一類是從成立以來一直保持高倉位，由于去年跌幅較大，即使今年以來基金凈值大幅增長，距離回到“水面”還有一段距離，例如中融核心增長，今年該基金的凈值已經增長了36.88%，但去年的回撤幅度則高達38.58%。

而另一類則很可能是基金經理誤判了今年的行情，倉位較為保守，從而錯過了上漲的契機。例如先鋒聚優(yōu)，去年前三季度末均有股票倉位，但去年末的持股比例下降至0?；鸾浝硪苍谌ツ晁募緢笾刑岬剑骸癆股市場的主要預期波動在于不斷下滑的經濟基本面與不斷改善的政策之間的博弈”，并認為市場還沒有探底。

統(tǒng)計結果顯示，“高位”成立的基金中，成立以來凈值回撤幅度最大的主動權益基金為廣發(fā)轉型升級，而它的情況較為特殊。截至4月10日，該基金自2017年11月27日成立以來的凈值增長率僅為-33.23%，其中去年和今年以來的凈值增長率分別為-33.93%和0.33%。但根據(jù)該基金各季度報告，去年各季度末，該基金的持股比例分別為68.28%、60.67%、82.37%、74.02%。

雖然2019年該基金基本零漲幅，但其去年末的股票倉位并未出現(xiàn)明顯下降。而且基金經理也在四季報中提及：“我們預期2019年的市場行情可能會有所表現(xiàn)，特別是在宏觀預期比較一致的上半年，可能會出現(xiàn)比較不錯的指數(shù)型行情?！?/p>

對此，張婷分析：“從今年1月份開始，廣發(fā)轉型升級凈值走平，說明股票倉位很低;從3月份才開始凈值波動加大，這也就意味著3月起股票倉位增加，但錯過了1、2月份的大漲。另外，該基金2018年股票倉位較重、跌幅較大，根據(jù)對其規(guī)模的觀察，去年四季度最新規(guī)模不足5000萬，有可能是為了避免清盤的風險或贖回的壓力被迫降倉。”

天天基金網顯示，自2017年12月成立以來，該基金的基金經理一職均由王文燦獨自擔綱。資料顯示，雖然他曾在分析師和研究員的崗位上鍛煉多年，但是他任職基金經理的年限僅1.28年，廣發(fā)轉型升級是他任職基金經理后的首秀。令人困惑的是，假設他依然持有去年年報中的重倉股，十只股票今年以來均隨指數(shù)出現(xiàn)飆漲，基金的凈值也不至于零漲幅;而如果基金經理調倉換股，2019年各板塊基本出現(xiàn)輪漲。因此，廣發(fā)轉型升級現(xiàn)任基金經理的最大問題很可能是低配甚至零配股票。

解套基金歡娛片刻 贖回壓力接踵而至

本周，上證指數(shù)一度逼近3300點一線。據(jù)記者統(tǒng)計，在2017年8月25日至2018年2月7日其間成立的主動權益類基金多達202只。在當時市場環(huán)境火熱的情況下，基金募集金額也水漲船高：來自Wind的數(shù)據(jù)顯示，募集金額超過50億元的基金有9只，其中居首的興全合宜募集總額為327億元。

但是，2018年股市表現(xiàn)低迷，這部分基金的凈值也難獨善其身，幾乎都經歷了為時一年的低迷。而在今年A股集體回暖的情況下，目前已經有119只基金的凈值又重新回到了“水面”之上。其中，興全合宜在經歷了將近一年的低迷后，凈值終于在4月1日重回1元，截至4月10日收盤，該基金的凈值已經達到了1.0361元。

在回本的過程中，興全基金對《紅周刊》記者表示：“該基金總體結構均衡，全年倉位與持倉結構變化不大?！辈殚喸摶鹬鸺炯緢?，記者也發(fā)現(xiàn)，該基金2018年各季度末持股較為穩(wěn)定，均重倉了中國平安、三安光電、隆基股份、伊利股份、白云機場等股票。綜合基金經理謝治宇一貫的投資風格以及興全基金的采訪回復，該基金今年也大概率繼續(xù)重倉這5只個股。截至4月10日收盤，5只個股年初迄今的漲幅分別為46.22%、26.44%、55.33%、40.94%和42.29%。

不過，或許由于基金凈值長期位于“水面”以下的緣故，也有部分投資者動搖了持有的信心。截至2018年末，該基金的規(guī)模為272.2億元，較成立之初縮水了54.8億元。該基金為期限兩年的封閉式基金，不過基金合同顯示，投資人可在基金上市交易后通過深圳證券交易所轉讓基金份額。而提前“下車”的主要是個人投資者：根據(jù)披露持有人結構的2018年中報和年報，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，個人投資者持有該基金的份額從321.47億元下降至314.41億元;相比之下，更為理性的機構投資者持有的份額從5.52億份增至12.58億份。

但記者在采訪該基金投資者的過程中，發(fā)現(xiàn)也有部分投資者打算長期持有。記者聯(lián)系到曾經參與興全合宜認購的劉長宇，對方的身份是長江證券的投資顧問?！拔以ヅd全基金做過調研，興全合宜一直看好中國光伏行業(yè)，去年就提前潛伏了隆基股份、通威股份等標的，光伏行業(yè)從去年底開始有了不錯的漲幅，我對基金經理的投資能力也很認可，因此打算繼續(xù)持有?！?/p>

此外，綜合《紅周刊》記者的采訪，對于封閉式基金，在封閉期結束后，基民如果能夠賺到錢，很可能會選擇贖回。張婷分析：“興全合宜的規(guī)模大，調倉以及操作的難度會比較大;而且從興全合宜的表現(xiàn)來看，其并沒有跑贏滬深300指數(shù)，如果投資者解套，基金的規(guī)模大概率會下降。但對于基金經理而言，規(guī)模下降是利于其操作的?！?h3>權益類基金長跑能力分化 憾失行情者各有苦衷

實際在爆款基金紛紛解套的同時，權益類公募基金也并非悉數(shù)如沐春風：在凈值增長的基金中，排在首位的是富國消費主題，截至4月10日收盤，該基金今年以來的凈值增長率已經達到了60.74%;而排在末位的是九泰天寶，其年初至4月10日的凈值增長率僅為0.35%。

具體分析凈值增長率表現(xiàn)平平的基金，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，業(yè)績表現(xiàn)欠佳的原因各不相同，主要的原因是基金倉位低和重倉股漲幅欠佳。

首先看基金倉位，根據(jù)國金證券4月8日發(fā)布的基金倉位測算報告，泰達宏利宏達、鵬華弘潤、華商潤豐、長盛新興成長主題和招商豐美最新的基金倉位排在后五位，均在6%以下。而對應上述基金今年以來的凈值增長率來看，截至4月10日收盤，它們各自的凈值增長率分別為2.12%、2.73%、9.82%、8.18%、6.61%。

而在重倉股方面，前海開源公用事業(yè)是其中典型的反面代表。今年以來，該基金的凈值增長率僅為3.65%，根據(jù)去年四季報，該基金的前十大重倉股為長江電力、國投電力、中國移動、華電國際、華潤電力、華能國際、華潤燃氣、中國民航、香港寬頻、川投能源。受公用事業(yè)板塊表現(xiàn)欠佳的原因，今年以來，它們之中漲幅最高的國投電力也僅上漲12.61%，重倉股中，華能國際、華潤電力、華電國際、華潤燃氣的股價還出現(xiàn)了不同幅度地下跌。

無獨有偶，同樣成立于2018年的上投摩根核心精選股票今年以來的漲幅更加微不足道。截至4月11日收盤，該基金今年以來的漲幅僅為2.11%，其在萬德分類中的排名幾近墊底。由于成立時間較晚，該基金目前尚沒有第一份季報問世。但根據(jù)一位不愿具名的業(yè)內人士向記者透露，基金經理李博建倉非常謹慎，在上投摩根核心成長年內漲幅達到33%的情況下，上投摩根核心精選的漲幅僅約2%，只能說明其可能踏空嚴重，原因可能在于過去一年打擊太大了。