李威

摘 ?要：近年來，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展較為迅猛，規(guī)模快速增長，成為了商業(yè)銀行重要的業(yè)務(wù)板塊和利潤來源，但由于銀行理財(cái)一直未與銀行表內(nèi)業(yè)務(wù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)隔離，剛性兌付預(yù)期強(qiáng)烈，一直被市場所詬病，2018年4月27日，央行等四部委發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》，標(biāo)志著銀行理財(cái)業(yè)務(wù)進(jìn)入新的發(fā)展階段，如何更好的實(shí)現(xiàn)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型和發(fā)展，是本文重點(diǎn)探討的問題。

關(guān)鍵詞：銀行理財(cái);轉(zhuǎn)型;突破

2019年2月15日銀監(jiān)會(huì)批復(fù)了工行理財(cái)子公司的籌備，至此四大國有銀行理財(cái)子公司全部獲批籌建，這標(biāo)志著商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)開始進(jìn)入獨(dú)立法人運(yùn)作模式，開始了中國銀行理財(cái)?shù)男录o(jì)元?；仡欍y行理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展歷程，可以用高歌猛進(jìn)來形容。2010年我國商業(yè)銀行理財(cái)規(guī)模只有1萬億左右，到2018年底余額突破20萬億，但這種“中國式”理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展從一開始就面臨著先天不足，存在一種“掩耳盜鈴”的隱憂。在產(chǎn)業(yè)升級(jí)、結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型已成主旋律，特別是伴隨而來的經(jīng)濟(jì)下行陣痛風(fēng)險(xiǎn)已初露端倪的今天，理財(cái)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)性失衡、流動(dòng)性錯(cuò)配和風(fēng)險(xiǎn)管理缺位等問題愈加突出，成為可持續(xù)發(fā)展的瓶頸，那么理財(cái)業(yè)務(wù)該如何轉(zhuǎn)型和突破，是當(dāng)前商業(yè)銀行面臨的重大課題。

一、商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展脈絡(luò)

理財(cái)業(yè)務(wù)是在我國利率市場化進(jìn)程緩慢、企業(yè)直接融資市場欠發(fā)達(dá)和投資者投資渠道匱乏的背景下，商業(yè)銀行進(jìn)行的一種業(yè)務(wù)創(chuàng)新，其發(fā)展歷程大致可以劃分為三個(gè)階段：

第一階段（2004-2010年）是理財(cái)業(yè)務(wù)的初創(chuàng)期。此時(shí)理財(cái)只是商業(yè)銀行業(yè)務(wù)版塊中一個(gè)較小的分支，整體規(guī)模較小，對(duì)利潤的貢獻(xiàn)度較低。該階段理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展較慢的主要原因是存貸利差受到嚴(yán)格管制，商業(yè)銀行處于規(guī)模制勝時(shí)期，只需要做大信貸資產(chǎn)規(guī)模就能獲取高額的存貸利差收入，同時(shí)理財(cái)會(huì)對(duì)存款構(gòu)成替代，間接推高商業(yè)銀行資金成本，導(dǎo)致商業(yè)銀行對(duì)理財(cái)業(yè)務(wù)的積極性不高， 到2009年底銀行理財(cái)產(chǎn)品余額剛剛突破1萬億，僅占貸款規(guī)模的1.5%。

第二階段（2010-2013年）是理財(cái)業(yè)務(wù)的蓬勃發(fā)展期。這一階段，理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)模增長迅猛，余額由1萬億迅速增加至10萬億，年均增速超過了50%。該階段理財(cái)業(yè)務(wù)的繁榮很大程度上是宏觀經(jīng)濟(jì)和商業(yè)銀行行為共振的結(jié)果。從宏觀經(jīng)濟(jì)層面來看，2009年4萬億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，造成了社會(huì)總?cè)谫Y需求的增加，帶動(dòng)了商業(yè)銀行貸款規(guī)模的大幅增長，2009年當(dāng)年新增貸款高達(dá)9.59萬億，同比增長95.3%，商業(yè)銀行規(guī)模和盈利能力達(dá)到歷史高位。但刺激計(jì)劃帶來的負(fù)面效應(yīng)在2010年開始顯現(xiàn)，通脹抬頭、熱錢涌入、資金流向產(chǎn)能過剩和政府融資平臺(tái)等低效行業(yè)，央行被迫于2010年下半年收縮市場流動(dòng)性，貨幣政策由“適度寬松”轉(zhuǎn)為“穩(wěn)健”， M2增速由27.4%降至19.7%;與此同時(shí)央行和銀監(jiān)會(huì)也加強(qiáng)了商業(yè)銀行存貸規(guī)?？刂萍百Y本監(jiān)管，全面推行存貸比月度日均考核，要求商業(yè)銀行日均存貸比不得高于75%，同時(shí)將商業(yè)銀行一級(jí)資本率由4%上調(diào)至6%，這一系列監(jiān)管措施導(dǎo)致商業(yè)銀行通過表內(nèi)資產(chǎn)擴(kuò)張尋求高額利潤模式的終結(jié)。

存貸比、資本和貸款規(guī)模的三重約束導(dǎo)致資金供給端出現(xiàn)快速收縮，但投資慣性下的實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金需求卻仍然旺盛，資金面的供需缺口不斷拉大，在貸款規(guī)模驟然剎車的背景下，商業(yè)銀行開始謀求新的業(yè)務(wù)模式，拓展盈利空間。于是不受信貸規(guī)模限制和資本約束的理財(cái)業(yè)務(wù)成為商業(yè)銀行尋求高利潤的突破口，眾多銀行通過理財(cái)做大管理資產(chǎn)規(guī)模，獲取高額“中間業(yè)務(wù)”利潤。在這種繞監(jiān)管、增規(guī)模、做利潤的利益導(dǎo)向下，商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)模幾年間迅猛增長。從某種意義來說，這一時(shí)期理財(cái)業(yè)務(wù)的繁榮是“由奢入儉難”的商業(yè)銀行與中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性失衡相互共振的結(jié)果。

第三階段（2013-）是理財(cái)業(yè)務(wù)的規(guī)范發(fā)展期。這一階段監(jiān)管部門采取疏堵結(jié)合的方式引導(dǎo)商業(yè)銀行理財(cái)回歸本源，一方面限制理財(cái)非標(biāo)占比，禁止理財(cái)資金池運(yùn)行模式，讓理財(cái)與表內(nèi)業(yè)務(wù)分離，獨(dú)立運(yùn)作;另一方面通過債權(quán)直接融資工具和銀行資產(chǎn)管理計(jì)劃試點(diǎn)，引導(dǎo)理財(cái)業(yè)務(wù) “去通道、去杠桿、透明化、規(guī)范化、直融化”。

以資管計(jì)劃和債權(quán)直接融資工具為主要內(nèi)容的新理財(cái)發(fā)展模式，實(shí)質(zhì)是將商業(yè)銀行由間接融資中介轉(zhuǎn)變?yōu)橹苯尤谫Y服務(wù)商，在承擔(dān)資產(chǎn)管理顧問服務(wù)功能的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和收益在金融市場的優(yōu)化配置。資產(chǎn)管理計(jì)劃具有風(fēng)險(xiǎn)顯性化、信息透明化的特征，有助于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和把控;也有助于借助市場力量倒逼商業(yè)銀行提高資產(chǎn)配置和投資管理能力。債權(quán)直接融資工具有助于解決非標(biāo)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化、陽光化問題，減少通道環(huán)節(jié)，降低企業(yè)融資成本、提高資金使用效率。因此，總體來看，銀行資管計(jì)劃和債權(quán)融資工具將使商業(yè)銀行理財(cái)真正向直接融資回歸，同時(shí)也將商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)推向一個(gè)新的時(shí)代。

二、商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)存在的問題

2010年以后銀行理財(cái)非理性繁榮的驅(qū)動(dòng)力量來源于銀行對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求的主動(dòng)響應(yīng)，但這種發(fā)軔于市場的金融創(chuàng)新，給銀行業(yè)留下了“難以承受之重”，內(nèi)部結(jié)構(gòu)性失衡和風(fēng)險(xiǎn)管理缺位問題日益凸顯。

理財(cái)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)性問題主要表現(xiàn)為資產(chǎn)運(yùn)用和資金來源的雙重失衡。資產(chǎn)運(yùn)用的失衡問題主要體現(xiàn)為類信貸資產(chǎn)占比過高，商業(yè)銀行主動(dòng)管理資產(chǎn)的能力不強(qiáng)。從Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，商業(yè)銀行理財(cái)資產(chǎn)端70%以上是類信貸資產(chǎn)，雖然這一統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)相對(duì)于監(jiān)管8號(hào)文之前有所下降，但大量非標(biāo)資產(chǎn)通過私募債等方式包裝成標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品，或者通過信托、基金資管代銷的方式在所謂的“表表外”進(jìn)行出賬，實(shí)際存量并未減少。不僅如此，即使在標(biāo)準(zhǔn)化理財(cái)資產(chǎn)中占比較高的信用債，也是商業(yè)銀行通過將企業(yè)貸款轉(zhuǎn)化為中票或短融、再與理財(cái)資金對(duì)接，進(jìn)而轉(zhuǎn)化得到的。通過這種債券理財(cái)互換模式，商業(yè)銀行雖然獲取了高額的債券承銷費(fèi)，但企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)卻通過理財(cái)重新轉(zhuǎn)回商業(yè)銀行，金融風(fēng)險(xiǎn)仍集中于商業(yè)銀行而未向社會(huì)分散，與理財(cái)業(yè)務(wù)的本質(zhì)相背離。

理財(cái)資金來源的失衡主要體現(xiàn)在發(fā)行方式和期限錯(cuò)配上。目前理財(cái)產(chǎn)品普遍以預(yù)期收益率方式發(fā)行，產(chǎn)品只有在到期時(shí)點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)和收益才匹配，而在產(chǎn)品持有期內(nèi)市場風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)不能通過價(jià)格傳遞給投資者，同時(shí)在剛性兌付的硬約束下，預(yù)期收益率發(fā)行方式導(dǎo)致商業(yè)銀行與客戶之間的受托法律關(guān)系演變?yōu)橐环N “借貸”關(guān)系。

期限錯(cuò)配是理財(cái)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的癥結(jié)所在。目前商業(yè)銀行理財(cái)普遍采取“資金池”錯(cuò)配發(fā)行模式，通過短期理財(cái)產(chǎn)品，滾動(dòng)融入短期、成本低廉的資金，同時(shí)將募集的資金投資于期限較長、收益更高的資產(chǎn)，通過期限利差實(shí)現(xiàn)利益的最大化。據(jù)wind統(tǒng)計(jì)，2013年85%理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行期限在半年以內(nèi)，這種借短搏長的盈利模式導(dǎo)致了理財(cái)業(yè)務(wù)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的持續(xù)累積， 也是導(dǎo)致2013年6月份和12月份兩次“錢荒”的重要誘因之一。

理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的缺位主要表現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)管控流程機(jī)制缺失上。首先，難以監(jiān)控資金用途。商業(yè)銀行表內(nèi)授信一般要嚴(yán)格遵守三個(gè)辦法一個(gè)指引的規(guī)定，資金以受托支付的方式付給企業(yè)的交易對(duì)手，融資和貿(mào)易背景真實(shí)性比較容易掌控。但在理財(cái)資金池運(yùn)作模式下，理財(cái)資金通常是以委托貸款方式投向非標(biāo)資產(chǎn)，資金方、項(xiàng)目方和委托行往往分散在多家商業(yè)銀行，資金流向難以統(tǒng)一監(jiān)控，而且資金流、物流和商流均不在發(fā)行銀行監(jiān)控范圍內(nèi)。其次，難以進(jìn)行有效的投后管理。理財(cái)業(yè)務(wù)交易結(jié)構(gòu)一般較為復(fù)雜，涉及多個(gè)交易主體，投后管理責(zé)任主體往往難以確定。例如，在項(xiàng)目提供行和委貸行非同一主體情況下，委貸行因不承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)，沒有進(jìn)行投后監(jiān)控的動(dòng)力，而項(xiàng)目提供行與客戶無真實(shí)的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，對(duì)融資方進(jìn)行投后監(jiān)控又缺乏法律依據(jù)，導(dǎo)致理財(cái)資金投后管理形成真空。第三，缺乏風(fēng)險(xiǎn)計(jì)提機(jī)制。由于將理財(cái)業(yè)務(wù)定義為中間業(yè)務(wù)，缺乏公允的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致理財(cái)業(yè)務(wù)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，商業(yè)銀行不能及時(shí)動(dòng)用表內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)備付金進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)化解，而被迫采用備用授信的方式，重新發(fā)放一筆貸款來替換理財(cái)，被動(dòng)將表外信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)回表內(nèi)處置。而且由于缺乏風(fēng)險(xiǎn)撥備制度，理財(cái)產(chǎn)品難以真實(shí)反映風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益，容易造成商業(yè)銀行經(jīng)營行為的逆向選擇。

三、商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的監(jiān)管導(dǎo)向

最早的理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)管要求可以追溯到2005年銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)的《商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，該辦法從理財(cái)業(yè)務(wù)定義、流程、風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)督和法律責(zé)任等多個(gè)方面對(duì)商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)進(jìn)行了規(guī)范，并將銀行理財(cái)業(yè)務(wù)定性為一種為客戶提供財(cái)務(wù)分析、財(cái)務(wù)規(guī)劃、投資顧問、資產(chǎn)管理等專業(yè)化服務(wù)和專業(yè)化產(chǎn)品的活動(dòng)的中間業(yè)務(wù)。但商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)在發(fā)展過程中逐漸偏離了監(jiān)管初衷，演變成為一種類信貸業(yè)務(wù)，因此，銀監(jiān)會(huì)2013年之后出臺(tái)了一系列針對(duì)理財(cái)?shù)谋O(jiān)管措施，從監(jiān)管8號(hào)文到理財(cái)監(jiān)管指導(dǎo)意見，均要求銀行理財(cái)與存貸款業(yè)務(wù)分離，單獨(dú)建賬、單獨(dú)核算和單獨(dú)管理，逐步擺脫類信貸模式和剛性兌付，回歸中間業(yè)務(wù)本源。

在限制理財(cái)類信貸模式發(fā)展的同時(shí)，銀監(jiān)會(huì)也通過試點(diǎn)資產(chǎn)管理計(jì)劃和債權(quán)直接融資工具，逐步引導(dǎo)商業(yè)銀行向?qū)I(yè)化的資產(chǎn)管理轉(zhuǎn)型。在資金投向上，通過限額管理，引導(dǎo)商業(yè)銀行理財(cái)降低非標(biāo)資產(chǎn)投資，提高債券、權(quán)益類等標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)的占比;在資金運(yùn)作上，通過債權(quán)直接融資工具，引導(dǎo)商業(yè)銀行擺脫“資金池”，走向透明化，擺脫“剛性兌付”，走向“類公募”化，使商業(yè)銀行理財(cái)成為連接融資方和投資方的橋梁。因此，我們可以判斷：未來理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)管路線，應(yīng)該是從理財(cái)業(yè)務(wù)與自營業(yè)務(wù)分離開始，逐步過渡到獨(dú)立版塊運(yùn)營，最終以專業(yè)化資產(chǎn)管理的模式持牌運(yùn)作。

四、商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型突破的政策建議

在經(jīng)濟(jì)增速下降、新增信貸需求減弱、監(jiān)管趨嚴(yán)、資產(chǎn)規(guī)模有限的約束條件下，商業(yè)銀行理財(cái)比拼的將不再是規(guī)模，而是獲取風(fēng)險(xiǎn)與收益匹配更佳的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)能力以及產(chǎn)品的銷售能力，商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)資管化將是大勢所趨。因此，商業(yè)銀行需要結(jié)合自身優(yōu)勢加快現(xiàn)有理財(cái)業(yè)務(wù)運(yùn)行模式、資產(chǎn)選擇策略、產(chǎn)品選擇策略、風(fēng)險(xiǎn)管理策略和團(tuán)隊(duì)建設(shè)的調(diào)整步伐，形成體系化的競爭優(yōu)勢，持之以恒、篳路藍(lán)縷，為新形勢下的理財(cái)業(yè)務(wù)大發(fā)展謀篇布局。

首先，全面提高資產(chǎn)管理能力。理財(cái)業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)是代客資產(chǎn)管理，能否獲取風(fēng)險(xiǎn)與收益匹配的優(yōu)質(zhì)基礎(chǔ)資產(chǎn)，是影響理財(cái)業(yè)務(wù)成敗的關(guān)鍵因素。因此，商業(yè)銀行必須加強(qiáng)理財(cái)資產(chǎn)端優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的選擇和管理能力，將理財(cái)資金與新型工業(yè)化、信息化、城鎮(zhèn)化和農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化等主要趨勢結(jié)合，與節(jié)能環(huán)保、醫(yī)療健康、物流、新能源、新材料等新興產(chǎn)業(yè)結(jié)合，與能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流，具備公開市場轉(zhuǎn)賣的優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)結(jié)合，全面提高理財(cái)產(chǎn)品的品質(zhì)，增強(qiáng)理財(cái)業(yè)務(wù)競爭力;同時(shí)不斷擴(kuò)大優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)配置領(lǐng)域，提高境外資產(chǎn)配置占比，并加大股票、債權(quán)、大宗商品、衍生品、私募股權(quán)等標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)的配置，提高理財(cái)產(chǎn)品的收益率，形成價(jià)格競爭優(yōu)勢。

其次，加快理財(cái)產(chǎn)品銷售渠道建設(shè)。提高理財(cái)業(yè)務(wù)的資金募集能力，核心在于細(xì)分客戶，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品營銷的精準(zhǔn)化，搭建開放平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷售的批量化。因此，商業(yè)銀行首先應(yīng)充分利用手機(jī)銀行、網(wǎng)絡(luò)金融等新型銷售渠道，打造社會(huì)化、開放式銷售平臺(tái)，全面擴(kuò)展理財(cái)資金來源;在此基礎(chǔ)上，加強(qiáng)客戶需求細(xì)分管理，按照風(fēng)險(xiǎn)偏好、收益要求構(gòu)建科學(xué)的定價(jià)策略，為客戶打造定制化的理財(cái)產(chǎn)品，提高理財(cái)產(chǎn)品的差異化競爭能力。

第三，強(qiáng)化全面風(fēng)險(xiǎn)管理能力。首先，強(qiáng)化理財(cái)業(yè)務(wù)資金流動(dòng)的相關(guān)信息梳理，加強(qiáng)與商業(yè)銀行自營業(yè)務(wù)信息共享的深度和廣度，協(xié)調(diào)好表內(nèi)外資產(chǎn)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理;其次，建立理財(cái)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)撥備制度，使理財(cái)業(yè)務(wù)能夠清晰反映其風(fēng)險(xiǎn)實(shí)質(zhì)，同時(shí)也為理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處置提供緩釋通道。操作策略上可依據(jù)不同理財(cái)產(chǎn)品的期限，融資主體的資信狀況及其在本行貸款風(fēng)險(xiǎn)分類的情況、理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)、風(fēng)險(xiǎn)防范措施，以及監(jiān)管部門的規(guī)定等情況，確定差異化的撥備計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)，按照時(shí)點(diǎn)余額的一定比例計(jì)提減值準(zhǔn)備。

第四，加快培養(yǎng)高素質(zhì)理財(cái)業(yè)務(wù)專業(yè)團(tuán)隊(duì)。理財(cái)業(yè)務(wù)是一項(xiàng)專業(yè)性強(qiáng)、復(fù)雜度高的業(yè)務(wù)，理財(cái)能力的構(gòu)建，形成專業(yè)化的資產(chǎn)管理能力是其可持續(xù)發(fā)展的根本之道，這絕非一蹴而就，但舍此別無途。因此，商業(yè)銀行必須高度重視理財(cái)業(yè)務(wù)資產(chǎn)管理專業(yè)人才隊(duì)伍建設(shè)，通過吸納、培訓(xùn)、培養(yǎng)等方式，加快打造一支與其業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)模相匹配的投資研究、研發(fā)設(shè)計(jì)、投資交易、風(fēng)險(xiǎn)管理專業(yè)化團(tuán)隊(duì)。

作者簡介：

李 ?威（1977.1-）男，漢，湖北黃岡，博士，現(xiàn)就職于中國社科院數(shù)量經(jīng)濟(jì)與技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究所，研究方向：金融投資。