邢夢喜 劉宏斌 焦雯 于慶東

【摘要】文章首先從理論角度分析得出人民幣匯率預(yù)期會通過貨幣替代效應(yīng)、資產(chǎn)價格效應(yīng)及進(jìn)口價格效應(yīng)影響國內(nèi)物價水平，之后文章基于我國2006年6月到2016年1月的月度數(shù)據(jù)，利用VAR模型實(shí)證檢驗(yàn)了國內(nèi)物價水平與人民幣匯率預(yù)期之間的關(guān)系。實(shí)證結(jié)果表明：CPI、NDF、IPI及M1四者長期內(nèi)存在均衡關(guān)系，匯率預(yù)期升值1%，將帶來物價水平上漲0.77%;累積脈沖響應(yīng)函數(shù)也表明匯率預(yù)期對物價的影響在前三個月是逐漸增強(qiáng)的，之后這種影響逐漸減弱并最終趨于平穩(wěn)。最后，根據(jù)研究結(jié)論以及現(xiàn)階段我國實(shí)際情況，提出了一些可行的政策建議。

【關(guān)鍵詞】匯率預(yù)期;物價水平;VAR模型

中圖分類號： F832

1.引言

匯率與物價作為開放宏觀經(jīng)濟(jì)體中重要的經(jīng)濟(jì)變量，兩者聯(lián)系極為密切，在匯率理論的發(fā)展歷程中，對匯率與物價關(guān)系的探討也始終貫穿其中。傳統(tǒng)的宏觀經(jīng)濟(jì)理論認(rèn)為，由于各種宏微觀因素的影響，匯率與物價并不是1：1的變動，即匯率存在“不完全傳遞效應(yīng)”。而隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，匯率對物價的這種不完全傳遞也會影響到一國宏觀調(diào)控的力度和自由度。因此，準(zhǔn)確地揭示匯率變化對一國物價水平帶來的影響已經(jīng)成為現(xiàn)階段貨幣政策和匯率政策的重要內(nèi)容。

2005年7月，新一輪的匯率制度改革開啟，我國放棄了單一盯住美元的匯率制度，轉(zhuǎn)而實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣調(diào)節(jié)且有管理的浮動匯率制度。自此之后，人民幣匯率波動頻繁且總體趨勢上處于升值的態(tài)勢，匯率的這種變化給我國經(jīng)濟(jì)帶來了一些未預(yù)期的影響，不少專家學(xué)者也開始從理論或者實(shí)證角度研究匯率變化對我國宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響。然而，需要注意的是，近年來隨著人民幣的持續(xù)升值，人民幣的升值預(yù)期也在不斷強(qiáng)化，與此同時，作為宏觀經(jīng)濟(jì)的重要組成部分——消費(fèi)者價格指數(shù)也呈現(xiàn)出不斷攀升的態(tài)勢，而國內(nèi)研究匯率與物價關(guān)系的文獻(xiàn)較多，研究匯率預(yù)期與物價關(guān)系的相對較少。因此，在這樣的大背景下，本文試圖研究的問題是：匯率預(yù)期是否會對國內(nèi)物價水平產(chǎn)生影響？如若有影響那么兩者是何種影響關(guān)系？匯率預(yù)期又是通過何種途徑作用于國內(nèi)物價？

2.文獻(xiàn)綜述

自20世紀(jì)70年代布雷頓森林體系崩潰后，匯率與物價的關(guān)系研究一直以來都是經(jīng)濟(jì)學(xué)界研究的熱點(diǎn)。固定匯率制走向了終點(diǎn)，匯率開始上下浮動，這給各國的經(jīng)濟(jì)帶來了深遠(yuǎn)的影響，由此也產(chǎn)生了豐富的研究成果。

國外關(guān)于匯率對物價水平影響的研究重點(diǎn)主要集中在匯率傳遞領(lǐng)域，其研究成果也主要體現(xiàn)在匯率的不完全傳遞及其原因的解釋方面。Campa和Goldberg通過對25個OECD國家的季度數(shù)據(jù)分析來研究匯率變動對進(jìn)口價格的影響，其結(jié)果表明由于粘性價格的存在，在短期內(nèi)有22個國家存在匯率的不完全傳遞，長期內(nèi)有9個國家存在明顯匯率傳遞現(xiàn)象，而且也是不完全的。Cagnon與Ihrig實(shí)證檢驗(yàn)了11個工業(yè)化國家的匯率與CPI之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)20世紀(jì)90年代這些國家的匯率傳導(dǎo)效果均是不完全的且呈下降的趨勢。在不完全傳遞的原因解釋方面，Engle Betts & Devereux分別從市場定價理論和當(dāng)?shù)刎泿哦▋r理論分析解釋了匯率的不完全傳遞。此外，沉淀成本和滯后理論、匯率波動理論也從不同角度闡述了匯率不完全傳遞的原因。匯率預(yù)期對物價的影響方面，Bernanke、Goodhart等研究發(fā)現(xiàn)，匯率預(yù)期的變化會引起股票市場和房地產(chǎn)市場供求關(guān)系的改變，進(jìn)而影響資產(chǎn)價格，并最終對物價水平產(chǎn)生影響?？偟膩碚f，國外在匯率傳遞方面的研究成果較多且日漸成熟，但專門針對匯率預(yù)期對物價影響的研究成果相對較少。

比較而言，早期國內(nèi)學(xué)者是在國外研究成果的基礎(chǔ)上，更多的采用實(shí)證分析方法來檢驗(yàn)匯率變動對國內(nèi)物價水平的影響。卜永祥、畢玉江和朱鐘棣、黃壽峰和陳浪南等人的研究都表明了我國匯率變動會對物價水平產(chǎn)生一定的影響，并且受到多種宏微觀因素的影響，匯率帶來的影響是不完全的。然而自2002年以來，由于人民幣的持續(xù)升值所形成的強(qiáng)烈升值預(yù)期，又開始讓更多的人關(guān)注匯率預(yù)期對物價帶來的沖擊。

羅忠洲通過理論分析闡述了本幣升值可以通過實(shí)體經(jīng)濟(jì)、虛擬經(jīng)濟(jì)以及貨幣政策三個途徑影響一國的物價水平，此外，其研究結(jié)果得出本幣升值影響國內(nèi)物價的一個正反饋機(jī)制：本幣升值—升值預(yù)期加強(qiáng)—國內(nèi)物價上漲—利率上升—本幣升值加劇。陳彥斌也認(rèn)為，在人民幣升值的大背景下，升值預(yù)期的增強(qiáng)使國際資本不斷涌入國內(nèi)，造成外匯儲備過多，從而推動了物價的上漲。陳潔和李玉雙進(jìn)一步借助VAR模型實(shí)證檢驗(yàn)了人民幣升值預(yù)期下匯率變動對中國通貨膨脹的影響，其結(jié)論表明人民幣名義有效匯率對物價水平的降低作用遠(yuǎn)不及人民幣升值預(yù)期帶來的物價上漲程度，而且人民幣升值在一定程度上強(qiáng)化了升值預(yù)期。郭妍與張立光先從理論上闡述了匯率預(yù)期對物價影響的三個作用路徑，然后通過遞歸的VAR模型檢驗(yàn)得出，2002年以來的升值預(yù)期對通貨膨脹影響顯著，并且資產(chǎn)價格效應(yīng)、貨幣替代效應(yīng)和進(jìn)口價格效應(yīng)依次增強(qiáng)，且主要集中在前期。李艷麗、黃英偉運(yùn)用協(xié)整分析及殘差替代法的回歸，得出2002年以來的人民幣升值預(yù)期對我國通貨膨脹有顯著影響，并且匯率預(yù)期主要通過貨幣替代效應(yīng)渠道來影響通貨膨脹，資產(chǎn)價格效應(yīng)和進(jìn)口價格效應(yīng)次之。

綜合以上國內(nèi)外學(xué)者的現(xiàn)有研究，可以看出研究匯率與物價水平關(guān)系的成果是極為豐富的，這些成果也基本證實(shí)了匯率的不完全傳遞無論是在國外亦或是國內(nèi)都是普遍存在的。然而，現(xiàn)有文獻(xiàn)很少有將匯率預(yù)期列入變量范疇，進(jìn)而考察匯率預(yù)期對物價水平產(chǎn)生的影響。特別是近十年來在人民幣這種持續(xù)升值的態(tài)勢下，考慮匯率預(yù)期是非常有必要的?；诖耍疚膶⒔梃bGoldberg與Knetter成果中的模型，通過引入人民幣匯率預(yù)期變量，并結(jié)合我國實(shí)際情況，來更好地探討匯率變動與國內(nèi)物價水平之間的關(guān)系，以期為我國的匯率調(diào)控和貨幣政策提供建設(shè)性意見。

3.理論分析

一般來講，匯率預(yù)期主要通過以下三個途徑影響國內(nèi)物價水平：

3.1匯率預(yù)期的貨幣替代效應(yīng)

2002年以來，人民幣大致處于持續(xù)升值的趨勢，特別是2005年7月實(shí)行匯率改革以來，我國放棄了單一盯住美元的固定匯率制度，轉(zhuǎn)而實(shí)行有管理的浮動匯率制度，匯改進(jìn)一步加強(qiáng)了人民幣升值的步伐。而人民幣這種持續(xù)升值的態(tài)勢使得國際市場上對人民幣的升值預(yù)期也一直持續(xù)著。升值預(yù)期的長期存在，導(dǎo)致這樣一種狀況：只要將外幣換成人民幣，一段時間后人民幣的升值將會帶來可觀的套匯收入，于是就出現(xiàn)了人民幣無風(fēng)險的獲利機(jī)會。因此，匯率預(yù)期升值情況下勢必帶來大量外匯的流入，而中央銀行為了維持匯率的相對穩(wěn)定，不得不進(jìn)行必要的干預(yù)，這種干預(yù)的最終結(jié)果就是央行作為最后的買方向市場投放過多的基礎(chǔ)貨幣。弗里德曼曾經(jīng)說過，通貨膨脹是一種貨幣現(xiàn)象。過多的基礎(chǔ)貨幣投放將通過商業(yè)銀行的存款創(chuàng)造等方式衍生出更多的貨幣供給，最終會帶來物價的上漲，長期持續(xù)的上漲即為通貨膨脹。

3.2匯率預(yù)期的資產(chǎn)價格效應(yīng)

人民幣的預(yù)期升值會導(dǎo)致國外資金的大量涌入，雖然我國一直實(shí)行嚴(yán)格的外匯管制，但短期國際投機(jī)資本依然會通過一些政府不能控制的渠道流入國內(nèi)，王世華和何帆在其文章中已經(jīng)證實(shí)了這一點(diǎn)。這些流動性極強(qiáng)的國際資本更多的會流向國內(nèi)的股票市場和房地產(chǎn)市場，增加對國內(nèi)資產(chǎn)的需求，從而推動國內(nèi)資產(chǎn)價格的上漲。欒培強(qiáng)等借助VAR模型實(shí)證檢驗(yàn)證實(shí)了匯率的預(yù)期升值將會帶來資產(chǎn)價格的提高。而資產(chǎn)價格的相關(guān)波動會通過兩個渠道對國內(nèi)物價產(chǎn)生影響：一方面這種高漲的資產(chǎn)價格將通過財富效應(yīng)提高人們對未來收入的預(yù)期，從而影響人們的當(dāng)前消費(fèi)，使其增加對商品的需求進(jìn)而推高物價;另一方面，較高的資產(chǎn)價格將通過托賓“Q理論”影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動，使其增加對資本品的需求，并通過產(chǎn)業(yè)鏈效應(yīng)增加對上游產(chǎn)品和中間品的需求，從而帶來物價的上漲。

3.3匯率預(yù)期的進(jìn)口價格效應(yīng)

傳統(tǒng)的觀點(diǎn)認(rèn)為，假設(shè)商品的外幣標(biāo)價不變，那么人民幣的預(yù)期升值將帶來進(jìn)口產(chǎn)品價格的下降。在這種情況下，企業(yè)更傾向于擴(kuò)大進(jìn)口的規(guī)模，增加原材料或者相關(guān)產(chǎn)品的進(jìn)口量，從而降低生產(chǎn)成本，因此短期內(nèi)人民幣的升值預(yù)期將降低我國的原材料價格水平，并通過示范效應(yīng)和聯(lián)系效應(yīng)引起國內(nèi)同類產(chǎn)品或者替代品價格的下降。但是在中長期內(nèi)，根據(jù)奧地利學(xué)派的“通脹路徑結(jié)構(gòu)說”，人民幣的過快升值將會大大增加對原材料產(chǎn)品的需求，上游得到大量貨幣資金開始投資擴(kuò)張，進(jìn)一步引發(fā)對上游端產(chǎn)品的大量需求，價格開始飆升，并最終傳導(dǎo)到下游，引起物價水平的上漲。

以上的分析清晰地顯示了匯率預(yù)期會通過貨幣替代效應(yīng)、資產(chǎn)價格效應(yīng)及進(jìn)口價格效應(yīng)影響國內(nèi)物價水平，并且通過上述的理論分析可以得出人民幣匯率預(yù)期升值將帶來物價水平的上漲，反之則引起物價的下跌。下面本文將進(jìn)一步通過實(shí)證分析來檢驗(yàn)該理論結(jié)果是否成立。

基于研究主題及相關(guān)內(nèi)容，本文借鑒Goldberg和Knetter提出的匯率影響國內(nèi)物價水平的一般模型：

其中，P代表國內(nèi)的物價水平，X表示國外的控制變量，E代表匯率的變動，Z表示國內(nèi)的相關(guān)控制變量。由于本文的研究內(nèi)容是匯率預(yù)期對國內(nèi)物價水平的影響，因此，本文將實(shí)證模型設(shè)定如下：

在該模型中，選用消費(fèi)者價格指數(shù)（CPI）來表示國內(nèi)物價水平的變化，進(jìn)口價格指數(shù)（IPI）表示國外的控制變量，人民幣NDF匯率作為匯率預(yù)期的代理變量，貨幣供應(yīng)量M1作為國內(nèi)控制變量。考慮到2005年的匯率改革和相關(guān)數(shù)據(jù)的可獲得性，本文的數(shù)據(jù)選取時間為2006年6月到2016年1月。各變量的選取及相關(guān)處理方法如下：

（1）消費(fèi)者價格指數(shù)CPI。CPI的數(shù)據(jù)來源于中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫，根據(jù)其公布的同比和環(huán)比物價指數(shù)，本文計算得出了以2006年6月為100的定基價格指數(shù)。

（2）進(jìn)口價格指數(shù)IPI。IPI作為國外控制變量，用來反映國外物價的波動對國內(nèi)物價水平的影響。本文IPI數(shù)據(jù)來源于中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫，數(shù)據(jù)庫中公布了以上年全年為100的IPI數(shù)據(jù)，本文通過計算得出了以2006年6月為100的定基數(shù)據(jù)。

（3）人民幣NDF匯率。Richard（2001）研究發(fā)現(xiàn)，海外人民幣無本金交割遠(yuǎn)期匯率交易十分活躍，這種活躍的態(tài)勢能使其更好地體現(xiàn)市場對于人民幣的預(yù)期。任兆璋、寧忠忠（2005）通過定性和定量的研究發(fā)現(xiàn)，人民幣NDF匯率能夠較好地反映國際市場對于人民幣升貶值的預(yù)期。因此，根據(jù)現(xiàn)有學(xué)者的研究，本文選取海外人民幣無本金交割遠(yuǎn)期匯率市場報價（NDF）來作為匯率預(yù)期的代理變量?？紤]到不同期限NDF匯率交易的活躍程度，本文選取交易頻繁且最為活躍的一年期NDF匯率，其數(shù)據(jù)來源于wind資訊。本文通過對每日人民幣NDF匯率的簡單平均加以計算得出月度NDF匯率。匯率指數(shù)上升代表人民幣預(yù)期貶值，指數(shù)下降代表人民幣預(yù)期升值。

（4）貨幣供應(yīng)量M1。M1作為國內(nèi)控制變量，可以體現(xiàn)貨幣供給量對國內(nèi)物價水平帶來的沖擊。M1數(shù)據(jù)來源于中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫，本文選用了M1的期末值來進(jìn)行相關(guān)的分析。

此外，考慮到我國宏觀經(jīng)濟(jì)的季節(jié)性變化特征，在進(jìn)行實(shí)證分析前本文利用Census X12方法對CPI、IPI、NDF及M1這四個數(shù)據(jù)進(jìn)行了相應(yīng)的季節(jié)調(diào)整。剔除了季節(jié)因素之后，本文又對數(shù)據(jù)取了相應(yīng)的自然對數(shù)值，分別記為LCPI、LIPI、LNDF和LM1。

4.實(shí)證分析

4.1單位根檢驗(yàn)

在對時間序列做進(jìn)一步的分析之前，必須先進(jìn)行相應(yīng)的平穩(wěn)性檢驗(yàn)，否則可能會出現(xiàn)“偽回歸”的情況。因此，本文采用ADF方法對數(shù)據(jù)進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，以確定其平穩(wěn)性。

注：d表示對應(yīng)變量的一階差分;檢驗(yàn)形式（c，t，n）中，c、t、n分別代表常數(shù)項(xiàng)、時間趨勢項(xiàng)和滯后項(xiàng);***代表在1%的顯著性水平下顯著。

根據(jù)表1所列可知：LCPI、LIPI、LNDF在10%的顯著性水平下均為非平穩(wěn)變量，LM1在5%的顯著性水平下為非平穩(wěn)變量，而這四個變量的一階差分即d.LCPI、d.LIPI、d.LNDF及d.M1在1%的顯著性水平下均為平穩(wěn)變量。因此，變量LCPI、LIPI、LNDF與LM1都是一階單整的，均符合I（1）過程。

4.2協(xié)整檢驗(yàn)

在確定變量同階單整之后，可進(jìn)一步分析檢驗(yàn)變量之間是否存在長期均衡關(guān)系。

協(xié)整檢驗(yàn)之前，需要確定變量相應(yīng)的滯后階數(shù)。在VAR模型的條件下，本文根據(jù)AIC、LL及LR等準(zhǔn)則確定了模型的最優(yōu)滯后階數(shù)為4階。接下來就要檢驗(yàn)變量之間是否存在長期協(xié)整關(guān)系，即檢驗(yàn)系統(tǒng)中存在多少個線性無關(guān)的協(xié)整向量。

由表2可知，跡檢驗(yàn)表明，系統(tǒng)存在一個線性無關(guān)的協(xié)整變量。最大特征值檢驗(yàn)也表明，可在5%的顯著性水平下拒絕“協(xié)整秩為0”的原假設(shè)，但無法拒絕“協(xié)整秩為1”的原假設(shè)。因此，檢驗(yàn)結(jié)果表明該系統(tǒng)存在一個協(xié)整關(guān)系。

在已知變量之間存在長期協(xié)整關(guān)系的情況下，進(jìn)一步利用Johansen的MLE方法估計得到長期均衡式為：

根據(jù)（1）式可知，人民幣匯率預(yù)期的確能夠?qū)鴥?nèi)物價水平產(chǎn)生顯著地沖擊。由于人民幣NDF匯率采用的是直接標(biāo)價法即一單位美元等于多少本幣，所以從回歸結(jié)果來看，若人民幣預(yù)期升值100個基點(diǎn)（即LNDF相應(yīng)縮小1%），國內(nèi)物價水平就會提高0.77%。這就從定量角度驗(yàn)證了本文前面的理論分析部分，因此可以得出人民幣預(yù)期升值會帶來國內(nèi)物價高漲的結(jié)論。此外，由長期均衡式也可以發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)貨幣供應(yīng)量與物價水平之間成正相關(guān)關(guān)系，即貨幣的增發(fā)同樣會帶來物價水平的上升。進(jìn)口價格水平與我國國內(nèi)物價水平之間呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，這可能是與進(jìn)口價格的傳遞路徑有關(guān)。進(jìn)口價格通過原材料、中間產(chǎn)品或是直接消費(fèi)品的形式傳遞到CPI上，中間不可避免的會經(jīng)歷一系列的過程，并且受到各種宏微觀因素的影響，所以最終對國內(nèi)物價的影響也是綜合多種因素的作用，一定程度上存在不確定性。

之后，本文檢查了該模型的穩(wěn)定性。由圖1可知，除了模型本身所假設(shè)的單位根之外，伴隨矩陣的所有特征值均落在單位圓之內(nèi)，因而系統(tǒng)是穩(wěn)定的。

4.3脈沖響應(yīng)函數(shù)

對于一個含單位根的協(xié)整系統(tǒng)，對一個變量的沖擊可能會對其自身與其他變量有長期性的影響，因此，有必要做出相關(guān)變量的脈沖響應(yīng)函數(shù)，以更好地觀察變量之間的相關(guān)關(guān)系。

由圖2可以看出，在0期給予人民幣NDF匯率一個正向的沖擊（即匯率預(yù)期貶值）后，物價水平在接下來的三個月內(nèi)逐漸下跌，三個月后下跌趨勢逐漸減弱。在大約7-8個月后，這種下跌的趨勢減至最弱，物價逐漸趨于某一平穩(wěn)值。

由上圖可以看出，在0期給予M1一個正向的沖擊后，CPI在接下里的一個月內(nèi)會穩(wěn)步上升，之后雖然伴隨有不確定的波動，但總體來看貨幣供應(yīng)量對物價水平是正向的效應(yīng)，并且這種效應(yīng)在8-9個月后逐漸消失。

由圖4可以看出，在0期給予進(jìn)口價格水平一個正向的沖擊后，物價水平在前三個月表現(xiàn)為正效應(yīng)，之后物價水平開始逐漸下跌，并在八個月后逐漸趨于穩(wěn)定，總的來看基本上是負(fù)效應(yīng)。

5.主要結(jié)論與政策建議

本文首先結(jié)合國內(nèi)外現(xiàn)有研究成果，從理論層面分析了匯率預(yù)期影響國內(nèi)物價水平的相關(guān)機(jī)制，得出人民幣匯率預(yù)期主要通過三條途徑對物價水平產(chǎn)生正向的影響。接著本文以人民幣一年期海外無本金遠(yuǎn)期交割匯率（NDF）作為匯率預(yù)期的代理變量，利用2006年6月至2016年1的月度數(shù)據(jù)，通過實(shí)證分析定量地檢驗(yàn)了匯率預(yù)期與國內(nèi)物價水平之間的關(guān)系。

長期協(xié)整關(guān)系式表明，消費(fèi)者價格指數(shù)（CPI）、匯率預(yù)期（NDF）、進(jìn)口價格指數(shù)（IPI）及貨幣供應(yīng)量（M1）四者長期內(nèi)存在均衡關(guān)系，匯率預(yù)期升值1%，將帶來物價水平上漲0.77%;貨幣供給的增加也會帶來CPI的提高;進(jìn)口價格指數(shù)由于受到國內(nèi)外多種宏微觀因素的影響，其對物價水平的影響在檢驗(yàn)中表現(xiàn)為負(fù)。

累積脈沖響應(yīng)函數(shù)表明，匯率預(yù)期對物價水平的影響在前三個月是逐期增強(qiáng)的，之后這種影響逐漸減弱并最終趨于平穩(wěn)。M1對CPI的累積脈沖響應(yīng)函數(shù)也基本呈現(xiàn)出先增強(qiáng)后減弱的趨勢，M1的正向沖擊會帶來物價的上漲;IPI的脈沖響應(yīng)函數(shù)雖然在前期稍有波動，但大體上表現(xiàn)為對物價水平的負(fù)效應(yīng)。

作為我國對外和對內(nèi)的具體價格表現(xiàn)，匯率和物價對我國宏觀經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行有著不可估量的作用，因此掌握兩者之間的作用機(jī)制和相關(guān)關(guān)系就顯得十分重要。根據(jù)以上結(jié)論，并結(jié)合我國現(xiàn)階段宏觀經(jīng)濟(jì)情況，本文提出以下三條建議：

其一，穩(wěn)定人民幣匯率預(yù)期，給市場相對穩(wěn)定的匯率信號。本文的實(shí)證研究表明人民幣匯率預(yù)期與國內(nèi)物價水平存在一定的正相關(guān)關(guān)系，因此，國內(nèi)一些學(xué)者曾主張的以加速人民幣升值來控制通貨膨脹的方法似乎是不可行的。匯率升值預(yù)期的強(qiáng)化會進(jìn)一步帶來物價的上漲。因此，相關(guān)機(jī)構(gòu)有必要穩(wěn)定人民幣的匯率預(yù)期，給市場釋放出穩(wěn)定的信號。同時，我國應(yīng)加快人民幣國際化的進(jìn)程，提高其在國際社會上的貨幣地位，增強(qiáng)抵抗匯率風(fēng)險的能力。

其二，加大外國資本流入的監(jiān)管力度，正確引導(dǎo)資本的投資方向。雖然我國已經(jīng)對外資流入實(shí)行了嚴(yán)格的管制，但不可否認(rèn)的是，部分外國資本仍然越過管制以各種渠道流入我國境內(nèi)，一方面增加了央行沖銷干預(yù)的壓力，另一方面部分外資流入我國股票和房地產(chǎn)市場，對我國經(jīng)濟(jì)帶來了一些沖擊。因此，在穩(wěn)定人民幣匯率預(yù)期的同時，應(yīng)繼續(xù)加強(qiáng)對外資的監(jiān)管和控制，并且正確引導(dǎo)外資的投資方向，使其投資效益最大化、負(fù)面效應(yīng)最小化。

其三，采取適當(dāng)?shù)呢泿耪?，控制好貨幣的供給。通貨膨脹無論何時何地都是一種貨幣現(xiàn)象。實(shí)證研究也得出過多的貨幣投放將提高國內(nèi)物價水平。因此在物價居高、經(jīng)濟(jì)過熱的情形下，央行應(yīng)當(dāng)適當(dāng)縮緊銀根，減少貨幣的投放，給市場一個穩(wěn)定物價的信號。

【作者簡介】邢夢喜（1996—），女，山東濟(jì)南市章丘人，，青島大學(xué)商學(xué)院碩士研究生在讀，研究方向：技術(shù)經(jīng)濟(jì)及管理方向;劉宏斌（1993—），男，山東曲阜人，青島大學(xué)商學(xué)院碩士研究生在讀，研究方向：技術(shù)經(jīng)濟(jì)及管理方向;焦雯（1982—），女，山東淄博人，講師，淄博職業(yè)學(xué)院，研究方向：區(qū)域經(jīng)濟(jì)學(xué)方向;于慶東（1962.12—），男，山東龍口人，青島大學(xué)商學(xué)院教授，研究方向：區(qū)域經(jīng)濟(jì)學(xué)、技術(shù)經(jīng)濟(jì)及管理。

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