朱玉超 劉立霞

摘要：本文利用數(shù)據(jù)包絡(luò)法對(duì)深交所63家信息技術(shù)類上市企業(yè)的融資效率進(jìn)行研究。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，在研究的三年間多數(shù)企業(yè)沒有達(dá)到DEA有效，只有不到15%的企業(yè)達(dá)到了DEA有效。另外，純技術(shù)效率相對(duì)規(guī)模效率較低，主要是由于純技術(shù)效率拉低了綜合效率，純技術(shù)效率還有很大上升空間。研究還發(fā)現(xiàn)信息技術(shù)類企業(yè)融資效率總體上有上升的趨勢(shì)。

關(guān)鍵詞：信息技術(shù)類企業(yè)? 數(shù)據(jù)包絡(luò)分析? 融資效率

一、前言

當(dāng)前是一個(gè)信息技術(shù)時(shí)代，信息技術(shù)正在逐漸改變著我們的生活、工作和學(xué)習(xí)。信息技術(shù)給人們的生活帶來了極大地便利，同時(shí)也極大促進(jìn)了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的繁榮。目前世界正在由工業(yè)化時(shí)代向信息化時(shí)代轉(zhuǎn)變，信息技術(shù)代表著先進(jìn)的生產(chǎn)力，可以改善勞動(dòng)條件，增加經(jīng)濟(jì)效益，提高市場(chǎng)效率，擴(kuò)大市場(chǎng)環(huán)境，信息技術(shù)以互聯(lián)網(wǎng)為載體，構(gòu)建了各個(gè)國(guó)家、各個(gè)地區(qū)、各個(gè)企業(yè)以及個(gè)人之間的橋梁，還在某種意義上打破了地域和國(guó)家的限制，把全球的經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)聯(lián)系在一起，縮小了空間上的距離，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)全球化。信息技術(shù)已經(jīng)滲透到了傳統(tǒng)的制造業(yè)，促使傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相應(yīng)發(fā)生了巨大變化，中國(guó)作為制造業(yè)大國(guó)，在世界經(jīng)濟(jì)一體化的時(shí)代背景下，應(yīng)該緊抓機(jī)遇，積極適應(yīng)時(shí)代發(fā)展的趨勢(shì)，發(fā)展信息技術(shù)，不斷改革創(chuàng)新，通過信息技術(shù)與傳統(tǒng)制造業(yè)的結(jié)合，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。當(dāng)前我國(guó)擁有眾多的信息技術(shù)企業(yè)，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出了突出貢獻(xiàn)，也提供了很多的就業(yè)機(jī)會(huì)。但是，我國(guó)信息技術(shù)企業(yè)仍然面臨著很大的困境，很多信息技術(shù)企業(yè)規(guī)模較小，缺乏資金，很難進(jìn)一步發(fā)展。有些企業(yè)擁有很多融資渠道，但是效率卻很低下，信息技術(shù)企業(yè)通過高成本的融資，很難獲得發(fā)展。

二、文獻(xiàn)綜述

企業(yè)的成長(zhǎng)離不開資本，沒有資本的支撐企業(yè)很難進(jìn)一步發(fā)展，絕大多數(shù)企業(yè)的發(fā)展都必須依賴外部融資，在這樣的背景下，怎樣合理利用企業(yè)所融入的資金，提高資金利用效率顯得尤為關(guān)鍵。目前很多學(xué)者都十分關(guān)注企業(yè)融資效率問題，相關(guān)的研究也比較多，各種類型企業(yè)融資效率的研究都有涉及，但是專門針對(duì)信息技術(shù)類企業(yè)的研究相對(duì)較少。初立蘋，粟芳（2013）比較了 2007 年到2011 年財(cái)險(xiǎn)公司在融資效率上的不同，得出財(cái)險(xiǎn)行業(yè)大致有 30% 的公司能達(dá)到融資有效率的結(jié)論。周昌仕，郇長(zhǎng)坤（2015）研究了涉海產(chǎn)業(yè)企業(yè)融資效率，發(fā)現(xiàn)2008至2013年涉海產(chǎn)業(yè)類企業(yè)融資效率總體上處于較的低效率。潘永明等（2016）通過引入Malmquist指數(shù)分析了我國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)2009至2013年的融資效率動(dòng)態(tài)變化，結(jié)果表明：2009至2013年的融資效率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。羅春燕（2016）等分析了42家文化金融產(chǎn)業(yè)上市公司的融資數(shù)據(jù)，對(duì)我國(guó)文化金融產(chǎn)業(yè)的融資效率進(jìn)行了研究，得出我國(guó)2012到2014年，文化金融產(chǎn)業(yè)融資效率的均值較高，但有逐年下降的趨勢(shì)。李籽墨，余國(guó)新（2018）利用2014至2016年糧油加工業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)，對(duì)我國(guó)融資效率進(jìn)行了實(shí)證分析。研究發(fā)現(xiàn)：2014至2016 年我國(guó)糧油加工業(yè)上市公司融資效率整體較低，且呈現(xiàn)逐年下降趨勢(shì)。

三、研究方法及數(shù)據(jù)來源

當(dāng)前在研究效率問題上，常用的方法是數(shù)據(jù)包絡(luò)分析（Data Envelopment Analysis，DEA），它可以解決多投入與多產(chǎn)出的問題，不會(huì)受到尺度的影響，DEA對(duì)效率的評(píng)估結(jié)果是一個(gè)綜合性指標(biāo)，并且可用于經(jīng)濟(jì)學(xué)中總生產(chǎn)要素的概念，模型中的加權(quán)值是數(shù)學(xué)的乘積計(jì)算，因此不受人的主觀性影響。基于上述種種優(yōu)點(diǎn)，本文選擇數(shù)據(jù)包絡(luò)分析這一方法，研究信息技術(shù)類企業(yè)的融資效率問題。

數(shù)據(jù)包絡(luò)分析是美國(guó)運(yùn)籌學(xué)家A.Charnes.和W.W.Cooper在1978年首先提出的，1978年他們提出了 CCR模型，CCR模型是DEA的一種。但是這一模型的假設(shè)是規(guī)模報(bào)酬不變，很多情況下企業(yè)都是規(guī)模報(bào)酬可變的。因此A.Charnes.和W.W.Cooper在1984年又提出了規(guī)模報(bào)酬可變的BCC模型。本文研究的信息技術(shù)類企業(yè)一般是規(guī)模報(bào)酬可變的企業(yè)，因此本文選擇規(guī)模報(bào)酬可變的方法研究這類企業(yè)的融資效率。

本文選取了深交所上市的63家信息技術(shù)類企業(yè)作為樣本，數(shù)據(jù)來源于東方財(cái)富網(wǎng)。利用規(guī)模報(bào)酬可變的DEA來分析2015年至2017年間信息技術(shù)類企業(yè)的融資效率。本文選取了三個(gè)投入指標(biāo)（XI）和兩個(gè)產(chǎn)出指標(biāo)（YI）。三個(gè)投入指標(biāo)分別為營(yíng)業(yè)成本（X1）、財(cái)務(wù)費(fèi)用（X2）和資產(chǎn)負(fù)債率（X3）。營(yíng)業(yè)成本主要是指信息技術(shù)類企業(yè)銷售產(chǎn)品或者提供勞務(wù)所花費(fèi)的資金，在一定產(chǎn)出的情況下，企業(yè)營(yíng)業(yè)成本越低，企業(yè)融資效率一般會(huì)越高。財(cái)務(wù)費(fèi)用是代表企業(yè)融資過程中所花費(fèi)的融資成本，企業(yè)的融資成本直接關(guān)系到企業(yè)的融資效率，通常情況下企業(yè)的融資成本越高，融資效率會(huì)越低。資產(chǎn)負(fù)債率是指企業(yè)額負(fù)債在資產(chǎn)中所占的份額，這一指標(biāo)反映企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，如果企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率越高，表明企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，企業(yè)的融資成本會(huì)因此增高。兩個(gè)產(chǎn)出指標(biāo)分別是營(yíng)業(yè)收入（Y1）和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（Y2）。營(yíng)業(yè)收入是和營(yíng)業(yè)成本相對(duì)應(yīng)的一個(gè)指標(biāo)，反映企業(yè)的盈利能力，也是影響企業(yè)融資效率的一個(gè)重要因素?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可以反映企業(yè)資產(chǎn)的使用效率，能夠反映企業(yè)的運(yùn)行效率。

四、實(shí)證分析

由于運(yùn)用數(shù)據(jù)包絡(luò)分析數(shù)據(jù)不能有負(fù)值，故本文對(duì)所選取的指標(biāo)進(jìn)行無量綱處理，具體處理如下：XI=0.9*（XI-Xmin）/（XMAX-Xmin）+0.1;YI=0.9*（YI-Ymin）/（Ymax-Ymin）+0.1。運(yùn)用deap2.1軟件，計(jì)算2015年至2017年信息技術(shù)類企業(yè)的各項(xiàng)指標(biāo)，得出下表的結(jié)果：

總體來看，2015年至2017年信息技術(shù)類企業(yè)綜合效率呈現(xiàn)先增后減的趨勢(shì)。2015-2017年間綜合效率DEA有效的分別只有7家、9家和7家。總的來說DEA有效的企業(yè)所占比重較小，只占了11.1%、14.3%、11.1%。說明我國(guó)一部分信息技術(shù)類企業(yè)雖然具有較高的融資效率，融入的資金得到了充分的利用，投入沒有冗余，也達(dá)到了最大的產(chǎn)出，但是多數(shù)企業(yè)的融資效率都相對(duì)低下，沒有有效的利用好資金。純技術(shù)效率和規(guī)模效率三年間DEA有效的企業(yè)數(shù)分別是9家、12家和8家;9家、15家和10家。可以看到規(guī)模有效的企業(yè)數(shù)相對(duì)多一點(diǎn)，相應(yīng)的規(guī)模效率的均值也是最高的，分別為0.966、0.979和0.975。純技術(shù)效率每年的均值都要小很多，每年均值分別為0.862、0.913和0.912，可見主要是因?yàn)榧兗夹g(shù)效率過低，拉低了綜合效率。由此可以發(fā)現(xiàn)，純技術(shù)效率有很大的上升空間，提高純技術(shù)效率有助于提升整體的融資效率。綜合效率的均值分別為0.833、0.894、0.89。2016年均值上升相對(duì)較多，2017年相對(duì)于2016年只下降了0.004。雖然2017年相較于2016年稍低，但比2015年仍舊要高，總體上還是上升的趨勢(shì)，說明信息技術(shù)類企業(yè)的融資效率有向著好的方向發(fā)展的趨勢(shì)。

五、結(jié)論及建議

通過對(duì)63家信息技術(shù)類企業(yè)2015-2017年的數(shù)據(jù)分析，發(fā)現(xiàn)：第一，信息技術(shù)類企業(yè)融資效率有逐漸變好的趨勢(shì)，效率的均值2016、2017年相對(duì)2015年都有提高。第二，少數(shù)信息技術(shù)企業(yè)實(shí)現(xiàn)了有效的DEA，這些企業(yè)沒有投入冗余，產(chǎn)量達(dá)到最大; 大多數(shù)公司仍未實(shí)現(xiàn)DEA有效，投資仍然有冗余的。第三，這些企業(yè)的純技術(shù)效率相對(duì)于規(guī)模效率較低，還有很大的上升空間。結(jié)合上述分析結(jié)果提出以下幾點(diǎn)建議：第一，信息技術(shù)類企業(yè)自身要加強(qiáng)自主創(chuàng)新意識(shí)，不斷提高自身核心競(jìng)爭(zhēng)力，信息技術(shù)類企業(yè)賴以生存的就是技術(shù)，必須不斷增加研發(fā)投入，才能持續(xù)發(fā)展。第二，企業(yè)內(nèi)部有必要構(gòu)建合理的內(nèi)部管理體系，提高企業(yè)的管理水平，充分利用資金，降低成本。第三，從政府角度，要進(jìn)一步鼓勵(lì)信息技術(shù)類企業(yè)發(fā)展，為信息技術(shù)類企業(yè)提供更多的優(yōu)惠，為廣大的信息技術(shù)類企業(yè)發(fā)展提供良好的環(huán)境。

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基金項(xiàng)目：天津社科規(guī)劃項(xiàng)目“政府R&D資助對(duì)中小企業(yè)創(chuàng)新效率的影響研究”（TJYY17-017）。

（作者單位：天津商業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院）