蘇州科達：“AI+大數據"穩(wěn)步推進

蘇州科達（603660）：公司視頻會議業(yè)務有望繼續(xù)保持較快增長：一是行業(yè)景氣度持續(xù)向好，行業(yè)應用范圍在不斷擴大，一二級網也逐步向三四級網延伸;此外，視頻會議作為一種高效的溝通方式，越來越受到政策提倡。二是，競爭格局持續(xù)向好，視頻會議國產化替代趨勢有望更加明顯。三是，公司產品、綜合應用及解決方案綜合競爭力持續(xù)提升，渠道優(yōu)勢進一步強化。視頻監(jiān)控實現營收11.61億元，同比增長34%，毛利率提升1個百分點至52%。在智能化時代，視頻監(jiān)控行業(yè)面臨更多新的需求，行業(yè)空間有望進一步打開，公司憑借雄厚的軟硬件能力，及與視頻會議的良好協(xié)同，有望充分受益。

2018年，公司發(fā)布了多款重量級的產品和解決方案，包括司法警務指揮平臺、人臉核驗產品、獵鷹一體化人像分析主機等一系列新品，同時，發(fā)布了智慧交警解決方案、法院智慧警務解決方案等眾多解決方案。從深度和廣度兩個層面推進AI和大數據的實戰(zhàn)化，“AI+大數據”戰(zhàn)略穩(wěn)步推進。在自主可控領域，推出了支持國家密碼局認定的國產商用密碼算法系統(tǒng)的視頻會議產品，為涉及信息安全的政府機構和重點企事業(yè)用戶提供了自主可控的視頻通信內容加密手段，已在量子保密通信控制中心、中科大先進技術研究院、新疆天文臺等地獲得部署應用，潛在空間值得期待。

操作策略：股價短期頻頻異動，投資者可適當關注。

合興包裝：盈利彈性初現

合興包裝（002228）：按照量價拆分，預計過去五年公司銷量增速的均值為16%+，上游供給側改革以及環(huán)保倒逼小產能退出，預計2019～2020年公司紙箱、紙板銷量仍能維持穩(wěn)健增長。盈利方面，測算了原紙漲價周期以及跌價周期中，原材料價格到下游包裝產品價格的傳導分別為91%和64%，紙包裝毛利率整體呈現逆周期屬性，2019-2020年包裝紙有新增產能沖擊，紙價中樞有下行壓力，紙價下跌有望釋放公司業(yè)績彈性。

PSCP平臺的核心在于解決中游行業(yè)的賬期錯配;PSCP平臺輕資產運營的模式帶動2018年ROE同比顯著提升。此外，預計2018年下半年平臺已經實現盈利，未來有望持續(xù)貢獻盈利彈性?，F金流方面，拆分收現比數據，2018年二季度開始公司收現比開始提升，帶動2018年現金流同比改善，收現比的提升反映整體收入規(guī)模擴容后對下游議價能力的提升。從全局現金流來看，根據拆解的2018年收現比提升、營運指標效率提升以及產業(yè)鏈層面上游造紙行業(yè)景氣見頂回調，預計公司有望憑借PSCP放量后營運效率的提升以及上下游支付模式的調整帶動現金流步入新一輪的向上周期。

操作策略：供給側改革帶動訂單向大企業(yè)集中，公司制造業(yè)務有望實現穩(wěn)健增長，原材料價格下行以及PSCP平臺放量貢獻盈利彈性，投資者可適當關注。

一汽富維：利潤增速超預期

一汽富維（600742）：按照量價拆分，預計過去五年公司銷量增速的均值為16%，上游供給側改革以及環(huán)保倒逼小產能退出，預計2019-2020年公司紙箱、紙板銷量仍能維持穩(wěn)健增長。盈利方面，測算了原紙漲價周期以及跌價周期中，原材料價格到下游包裝產品價格的傳導分別為91%和64%，紙包裝毛利率整體呈現逆周期屬性，2019-2020年包裝紙有新增產能沖擊，紙價中樞有下行壓力，紙價下跌有望釋放公司業(yè)績彈性。

PSCP平臺的核心在于解決中游行業(yè)的賬期錯配;PSCP平臺輕資產運營的模式帶動2018年ROE同比顯著提升。此外，預計2018年下半年平臺已經實現盈利，未來有望持續(xù)貢獻盈利彈性?，F金流方面，拆分收現比數據，2018年二季度開始公司收現比開始提升，帶動2018年現金流同比改善，收現比的提升反映整體收入規(guī)模擴容后對下游議價能力的提升。從全局現金流來看，根據拆解的2018年收現比提升、營運指標效率提升以及產業(yè)鏈層面上游造紙行業(yè)景氣見頂回調，預計公司有望憑借PSCP放量后營運效率的提升以及上下游支付模式的調整帶動現金流步入新一輪的向上周期。

操作策略：公司業(yè)績與之前的預期相符合，同時發(fā)布股權激勵計劃，二級市場上，近期股價強勢上漲，投資者可適當關注。

東方雨虹：防水行業(yè)龍頭

東方雨虹（002271）：防水材料行業(yè)規(guī)模約2000億元，但CRl0仍不足20%，規(guī)模最大的東方雨虹市占率僅約7%，是典型的“大行業(yè)，小公司“格局。在行業(yè)標準提升，房地產集中度提升，精裝房比例提升三重趨勢下，中高端行業(yè)空間將加速擴容，潛在空間有望翻番。目前，公司憑借先發(fā)優(yōu)勢已在成本、資金和產能端形成規(guī)模護城河，大概率成為增量利潤的優(yōu)先流向。

2018年在資金約束和成本上行雙重擠壓下，公司的Ps戰(zhàn)略面臨空前壓力，管理層適時進行戰(zhàn)略調整：一方面，將組織架構從原來的以產品劃分轉變成以市場劃分，傳統(tǒng)銷售盲區(qū)得到覆蓋的同時組織人員架構進一步精簡，效率顯著提升。另一方面，將銷售模式由原來的直銷為主調整為直銷和渠道并重，“合伙人”模式作為東方雨虹賴以成名的殺手锏，再出發(fā)下有望顯著改善公司現金質量，為長期高質量發(fā)展夯實基礎。

近年來，公司在深耕建筑防水行業(yè)的同時還涉及節(jié)能保溫、非織造布、特種砂漿、建筑裝飾涂料等多領域。其中，建筑涂料行業(yè)空間不亞于防水材料，隨著消費升級下品牌效應的強化以及國產品牌的崛起，行業(yè)正進入格局重塑的黃金窗口期。公司進軍建筑涂料依托的品牌DAW是德國第一大、歐洲第三大企業(yè)，有較好的品牌優(yōu)勢以及技術實力，強強聯合下，未來發(fā)展空間值得期待。

操作策略：公司是中國防水材料行業(yè)最具競爭力和成長性的龍頭企業(yè)，投資者可適當關注。