張峰瑞

(四川省樂山第一中學(xué)校，四川 樂山 614000)

影響到股指期貨視為期貨大家族的一個(gè)成員，實(shí)質(zhì)上是由股指發(fā)展而來的遠(yuǎn)期定制化協(xié)議，其成交規(guī)格能理解成一切的遠(yuǎn)期規(guī)格。股指期貨是在將來某個(gè)商定好的時(shí)刻要開展的有關(guān)股指指數(shù)的成交活動，商定時(shí)刻到了，成交兩方交割現(xiàn)金。股指期貨不但有期貨在將來成交的特點(diǎn)，也有股票成交的特點(diǎn)。股指期貨的成交投資人員能運(yùn)用很高的杠桿。

1 中國股指期貨的發(fā)展情況

1.1 運(yùn)行穩(wěn)定

首先是市場中的成交特別活躍，市場更加成熟。滬深300股指期貨提供以后，取得了市場的支持。并且，市場又變得更加成熟，和剛上市時(shí)相對比，持倉量顯著提升了，而交易持倉比卻有所縮減，市場的流動性以及深度又在不斷提升。其次是定價(jià)特別科學(xué)，現(xiàn)貨以及期貨完成了高度擬合。最后是市場中的危機(jī)得到了有效的控制。在國內(nèi)的期貨市場，股指期貨引入了部分新型的制度與方案，諸如分層結(jié)算、現(xiàn)金交易等，那些制度與方案對風(fēng)險(xiǎn)實(shí)施了有效的防護(hù)與消除。

1.2 成交量日益提升

國內(nèi)金融期貨交易所于2010年提供了國內(nèi)首個(gè)股指期貨品種，即滬深300指數(shù)期貨，自那以來，滬深300指數(shù)期貨始終維持著特別平穩(wěn)的發(fā)展，成交量日益提升。滬深300指數(shù)期貨的提供預(yù)示著國內(nèi)的期貨市場乃至所有資本市場邁入了一類新型的發(fā)展時(shí)期。為了使市場獲得平穩(wěn)的發(fā)展，使投資人員可以更安全地開展股指期貨的成交活動，同時(shí)為所有投資人員創(chuàng)造平等成交的條件，政府的監(jiān)管機(jī)構(gòu)與期貨成交機(jī)構(gòu)在逐步地對期指期貨市場領(lǐng)域的準(zhǔn)入規(guī)定與成交制度做出改進(jìn)。

1.3 投資模式多元化

在股指期貨逐步發(fā)展的環(huán)節(jié)中，所有新型的投資商品與投資方式又被國內(nèi)的投資部門設(shè)計(jì)出來，健全了國內(nèi)的資本市場。金融創(chuàng)新商品轉(zhuǎn)變成證券與信托以及基金商品統(tǒng)一的創(chuàng)造模式，比如跨期套利等都?xì)w屬于金融創(chuàng)新商品范疇。

2 股指的作用

股指期貨充當(dāng)著股票市場“穩(wěn)定器”的角色股指期貨業(yè)務(wù)上能“反向交易”，所以使之具備了預(yù)防危機(jī)與挖掘規(guī)格的功能，因而多數(shù)學(xué)者強(qiáng)調(diào)從制度以及原理方面著手，其有望作為股票市場領(lǐng)域的“穩(wěn)定器”。

簡單歸納股指期貨的功效：一是危機(jī)預(yù)防功效。股指期貨執(zhí)行雙向成交，在股指起伏動蕩中，投資人員鑒于對將來的估測，能用做空來面臨金融危機(jī)，形成套期保值；二是規(guī)格挖掘功效。股市供求關(guān)系、我國發(fā)展情況等多數(shù)原因影響到人們對將來股市的預(yù)期，最終影響到股指期貨的規(guī)格，再而影響到股市的成交；三是資產(chǎn)分配功效。引進(jìn)股指期貨之后，投資人員能夠空頭運(yùn)作，完成雙邊對沖，盡管在行情下跌時(shí)獲利，最終健全投資人員的資產(chǎn)分配方式。

由以上功能著手，并鑒于多數(shù)實(shí)證檢驗(yàn)，大部分學(xué)者強(qiáng)調(diào)股指期貨是預(yù)防危機(jī)的根本性工具，有益于穩(wěn)固股票市場，避免股票市場大范圍變化。從現(xiàn)實(shí)而言，2007年世界金融風(fēng)險(xiǎn)后，股指期貨成交量提升，同時(shí)其變化性低于現(xiàn)貨市場，表明投資人員運(yùn)用做空制度實(shí)施套期保值，股指期貨產(chǎn)生了危機(jī)管理用具的功能。2009年股指期貨率先提升，面臨著世界股市的復(fù)蘇。

股指期貨得以充當(dāng)股票市場“穩(wěn)定器”的因素如下：

首先，股指期貨的套期保值功效。股指期貨能開展雙向成交活動，投資人員不但能因此套期保值，還能預(yù)防控制危機(jī)。投資人員能通過方位相反的期貨協(xié)議對沖股票市場，避免股票市場領(lǐng)域的投資危機(jī)。投資人員又能經(jīng)過股指期貨的結(jié)合投資管控危機(jī)。

其次，提升信息推廣質(zhì)量。Fleming等學(xué)者得知：股指期貨市場推廣的重點(diǎn)是部分比如政策等宏觀記錄，而股票市場中推廣的是微觀的企業(yè)新聞等記錄。戶山等學(xué)者從推廣節(jié)奏方面得知：股指期貨的消息推廣，推動了現(xiàn)貨市場消息更加科學(xué)化、明確化，推廣節(jié)奏更快了，面更普遍了。這是由于一方面股指期貨買賣成本不高，消息會首先在那樣的市場中推廣；另一方面股指期貨投資人中部門比率相比股市多，沒有閱歷的新手通常都從股市進(jìn)行試水，相對很高的專業(yè)能力可以增加有用消息的推廣效率，而有效的消息推廣有益于預(yù)防投資人員過度跟風(fēng)，避免市場恐慌，推動科學(xué)投資。

最后，大范圍砸盤問題不容易出現(xiàn)。股指期貨中的多空是均衡的，所有空單都具備相關(guān)的多單接手，反之單邊的做空、做多均不能開倉，所以通常不會存在凈空頭，大范圍砸盤問題的可能性不大。

3 國內(nèi)股指期貨發(fā)展出現(xiàn)的核心問題

3.1 股指期貨市場中出現(xiàn)的問題

(1)具備嚴(yán)重的投機(jī)性。從成交的狀況而言，具備嚴(yán)重的投機(jī)性是一類特別顯著的課題。在滬深300股指期貨剛上市時(shí)，這些按私募基金以及個(gè)人投資者為核心的投機(jī)性成交總共占據(jù)市場成交量的70%左右，之后不斷縮減為50%左右，而套期保值以及套利所占據(jù)的比率由之前的20%與10%都增加到25%左右。投機(jī)性課題的詳細(xì)反映是套期保值在每日的成交中占比不大，這說明國內(nèi)的股指期貨市場也有特別嚴(yán)重的投機(jī)活動出現(xiàn)，成交量的大多數(shù)是用以投機(jī)的，而不是為套期保值。

(2)成交品種特別簡單。國內(nèi)的股指期貨市場也出現(xiàn)一類問題，那便是成交品種特別簡單，而唯有滬深300股指期貨協(xié)議那樣一類簡單的成交品種不能符合市場多層面成交主體的要求，這又是如今國內(nèi)股指期貨出現(xiàn)的難題。成熟的市場并不是唯有一類股指期貨協(xié)議，而必須有多數(shù)股指期貨協(xié)議商品，用以符合不一樣意圖以及不一樣層面的所有投資人員的要求。而國內(nèi)期貨市場上股指期貨的成交品種簡單，這樣在實(shí)際的成交中，投資人員與部門便會遭遇部分麻煩與難題。

3.2 股指期貨經(jīng)紀(jì)企業(yè)的框架不健全

人力資源不足。期貨企業(yè)人才不足已是該行業(yè)的一類廣泛問題。目前，期貨市場始終蕭條，多數(shù)期貨人才丟失，期貨公司不斷存在人才空缺。如今期貨市場的狀況有所好轉(zhuǎn)了，精英斷層的不良影響快速反映出來，人力資源不足已成為影響期貨企業(yè)發(fā)展的一類核心問題。

3.3 投資者框架不均衡

投資者的框架不科學(xué)，部門的專業(yè)能力不高。在成熟的成交市場上，部門投資人員是成交的主體。然而，就如今而言，國內(nèi)的股指期貨中，部門投資人員的投資比率僅有30%左右。同時(shí)，那些部門的專業(yè)性相對不高，在金融用具的運(yùn)用上，對專業(yè)常識的了解程度也欠缺，且對金融用具的相應(yīng)研究欠缺。所以，在那種狀況下，盡管滬深300股指期貨的提供，使市場上的部門投資人員有了多數(shù)的金融用具能用來實(shí)施成交，然而部門投資人員卻無法進(jìn)行有效的設(shè)計(jì)與使用，這既會影響投資部門個(gè)體的收益，也妨礙了股票市場領(lǐng)域的發(fā)展。

4 結(jié) 論

針對股指期貨對于股市的作用，學(xué)界也欠缺定論，然而毫無疑問的是，股指期貨的提供擴(kuò)充了投資方式，提供了危機(jī)預(yù)防的手段，健全了國內(nèi)金融市場，有益于多層面資本化市場的建設(shè)。伴隨著股災(zāi)陰霾散去，深港通、滬港通等入市，以及多數(shù)的資金選取分配A股市場，金融部門針對投資股指期貨的需求更強(qiáng)。針對尚且年輕的股指期貨，筆者必須以更寬容的態(tài)度給予多數(shù)時(shí)間檢驗(yàn)其得失，經(jīng)過在實(shí)踐當(dāng)中逐步學(xué)習(xí)，逐步調(diào)試，取長補(bǔ)短，進(jìn)而發(fā)現(xiàn)最有益于國內(nèi)股市發(fā)展的監(jiān)管操作模式。