許智鳳

摘要：旅游產(chǎn)業(yè)作為我國(guó)戰(zhàn)略性支柱產(chǎn)業(yè)，如何更有效的為旅游業(yè)提供金融支持已成為亟待解決的問(wèn)題。本文基于2000年至2017年的旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展數(shù)據(jù)和金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，結(jié)果表明，金融規(guī)模和金融效率對(duì)促進(jìn)旅游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展具有重要作用。直接融資和間接融資兩種渠道旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展的支持作用并無(wú)明顯差異。根據(jù)實(shí)證分析的結(jié)果，本文提出了相關(guān)建議，以促進(jìn)旅游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

Abstract： Tourism as a strategic pillar industry in China， how to provide financial support for it more effectively has become an urgent problem to be solved. Based on the empirical analysis of tourism industry development data and financial market structure data from 2000 to 2017， the paper shows that financial scale and financial efficiency play an important role in promoting the development of tourism industry，and there is no significant difference in the support role of direct financing and indirect financing in tourism industry development. Based on the results of empirical analysis， this paper proposes relevant recommendations to promote the development of the tourism industry.

關(guān)鍵詞：旅游產(chǎn)業(yè);金融支持;金融規(guī)模;金融效率;金融結(jié)構(gòu)

Key words： tourism industry;financial support;financial scale;financial efficiency;financial structure

中圖分類(lèi)號(hào)：0F59 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?文章編號(hào)：1006-4311（2019）08-0068-04

0 ?引言

近年來(lái)，社會(huì)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，人民收入水平逐步提高，提高生活質(zhì)量成為人民群眾的新需求之一，旅游產(chǎn)業(yè)逐漸發(fā)展壯大。2017年全年全國(guó)旅游業(yè)對(duì)GDP的綜合貢獻(xiàn)為9.13萬(wàn)億元，占GDP總量的11.04%。從2000年到2017年，國(guó)內(nèi)游客人次從7.44億增長(zhǎng)到50億，增長(zhǎng)率高達(dá)572%，更多的人選擇旅游這一休閑方式，這意味著旅游產(chǎn)業(yè)面向的服務(wù)人群越來(lái)越多。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)旅游的人均支出的增長(zhǎng)率達(dá)到了114%，這一方面反映了人民總體收入水平的提高，另一方面，這意味著消費(fèi)者對(duì)旅游產(chǎn)業(yè)所提供的服務(wù)質(zhì)量有更高的要求。（圖1）

為了促進(jìn)旅游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，國(guó)家及地方政府出臺(tái)了一系列與旅游業(yè)發(fā)展有關(guān)的政策法規(guī)。在2016年，國(guó)務(wù)院發(fā)布的《“十三五”旅游業(yè)發(fā)展規(guī)劃》中提出，改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)實(shí)現(xiàn)了從旅游短缺型國(guó)家到旅游大國(guó)的歷史性跨越，旅游業(yè)作為戰(zhàn)略性支柱產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為社會(huì)投資重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)。為了提高旅游產(chǎn)業(yè)的服務(wù)質(zhì)量，實(shí)現(xiàn)旅游產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期健康發(fā)展，國(guó)家旅游局先后發(fā)布了《關(guān)于深化導(dǎo)游體制改革加強(qiáng)導(dǎo)游隊(duì)伍建設(shè)的意見(jiàn)》、《關(guān)于規(guī)范旅行社經(jīng)營(yíng)行為維護(hù)游客合法權(quán)益的通知》、《關(guān)于加強(qiáng)旅游誠(chéng)信建設(shè)實(shí)施失信聯(lián)合懲戒的通知》等一系列相關(guān)文件。與此同時(shí)，2017年中央關(guān)于農(nóng)業(yè)發(fā)展的一號(hào)文件中提出將旅游產(chǎn)業(yè)與農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展。

旅游產(chǎn)業(yè)作為未來(lái)國(guó)家產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重點(diǎn)之一，金融機(jī)構(gòu)和旅游企業(yè)應(yīng)當(dāng)整合資源，積極開(kāi)展合作。如何更加有效地開(kāi)展旅游產(chǎn)業(yè)的金融支持工作已成為亟待解決的問(wèn)題。本文以2000年至2017年旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展數(shù)據(jù)和金融支持?jǐn)?shù)據(jù)為基礎(chǔ)開(kāi)展實(shí)證分析，希望探索出更加有效的金融支持旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展的方式，對(duì)推動(dòng)我國(guó)旅游產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步發(fā)展具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

1 ?文獻(xiàn)綜述

在金融支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展的相關(guān)研究方面，1998年，Smith和Schreft針對(duì)中介成長(zhǎng)模型下的公開(kāi)市場(chǎng)的研究表明金融支持與促進(jìn)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展之間有著相關(guān)性。Rajana和Zingales（1998）研究了企業(yè)外部融資成本與金融發(fā)展之間的關(guān)系，研究結(jié)果證明金融支持有利于產(chǎn)業(yè)發(fā)展。在此基礎(chǔ)上，一些文獻(xiàn)深入探討了金融支持與細(xì)分產(chǎn)業(yè)發(fā)展之間的關(guān)系。如，李治國(guó)和潘鑫馨（2015）以上市公司數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)針對(duì)新能源產(chǎn)業(yè)的金融支持開(kāi)展研究，指出金融規(guī)模、金融效率和金融結(jié)構(gòu)三個(gè)方面的改善可以促進(jìn)新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。黃小英和溫麗榮（2017）的研究表明，節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的金融支持效率還有很大的提升空間。

金融支持旅游業(yè)發(fā)展的相關(guān)研究主要分為兩類(lèi)。第一類(lèi)研究側(cè)重于金融支持對(duì)旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要性。左冰和保繼剛（2008）用生產(chǎn)函數(shù)法研究了1992至2005年中國(guó)旅游業(yè)的全要素生產(chǎn)率（TTFP）以及旅游經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，結(jié)果表明中國(guó)各省旅游發(fā)展水平的差異主要是由于技術(shù)進(jìn)步速度的差異，技術(shù)進(jìn)步速度緩慢的原因主要在于投資效率低下和基礎(chǔ)設(shè)施投資不足。牛丹丹、鄭志娟和劉熠萌（2010）建立了基于柯布-道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)的旅游產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模型，測(cè)算結(jié)果顯示資本投入對(duì)旅游產(chǎn)業(yè)的貢獻(xiàn)值最高。第二類(lèi)研究探討了金融支持旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展的內(nèi)在作用機(jī)理。李振國(guó)（2008）認(rèn)為，金融發(fā)展對(duì)旅游的影響模型是一種內(nèi)生增長(zhǎng)模型。胡海燕（2012）指出，金融工具的使用可以將資本轉(zhuǎn)化為旅游業(yè)發(fā)展所需的資金，提高產(chǎn)業(yè)效益。高靜（2018）對(duì)山西省內(nèi)金融支持旅游發(fā)展開(kāi)展了實(shí)證研究，結(jié)果表明金融結(jié)構(gòu)的變化對(duì)山西省旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展的影響最大。

綜上所述，現(xiàn)有研究的重點(diǎn)在于金融支持對(duì)旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展的作用存在與否，對(duì)于效率問(wèn)題缺少研究。同時(shí)，較少關(guān)注全國(guó)范圍內(nèi)不同金融結(jié)構(gòu)影響旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展這一問(wèn)題。針對(duì)這些不足，本文以國(guó)內(nèi)旅游市場(chǎng)為研究對(duì)象，針對(duì)兩個(gè)問(wèn)題開(kāi)展研究，首先是金融支持旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展的效率問(wèn)題，即金融支持對(duì)旅游產(chǎn)業(yè)的促進(jìn)作用是否大于對(duì)整體經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用。其次是直接金融與間接金融哪種結(jié)構(gòu)更有利于旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

2 ?研究假設(shè)與模型

金融支持旅游產(chǎn)業(yè)的途徑可以表示為：先籌集資金，將儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)換為投資，促進(jìn)資金流動(dòng)，從而將資金用于旅游產(chǎn)業(yè)的不同生產(chǎn)要素中，促進(jìn)旅游產(chǎn)業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展，也就是說(shuō)，金融主要的作用是資金分配，從而對(duì)旅游產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)要素分配產(chǎn)生影響，促進(jìn)旅游產(chǎn)業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。金融發(fā)展的水平將會(huì)影響其對(duì)旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展的支持。

金融支持旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展表現(xiàn)為兩個(gè)方面。首先是金融資本對(duì)旅游產(chǎn)業(yè)的影響。金融市場(chǎng)的本質(zhì)是流通資金和配置資源。金融市場(chǎng)的資金主要來(lái)自商業(yè)銀行、投資公司和證券公司等金融機(jī)構(gòu)。我國(guó)目前金融業(yè)主要通過(guò)兩個(gè)渠道對(duì)旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展產(chǎn)生影響，一是信貸為主的間接融資市場(chǎng)，銀行作為中國(guó)信貸市場(chǎng)的主體，可以大幅降低儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的綜合成本，滿(mǎn)足旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展所需的資金缺口，有效地升高資金的使用效率。旅游企業(yè)可以使用信貸籌集資金，也可以使用土地使用權(quán)、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)、房屋物業(yè)所有權(quán)、門(mén)票或其他收費(fèi)收入等作為抵押或質(zhì)押，從銀行貸款用以進(jìn)行項(xiàng)目開(kāi)發(fā)。旅游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需要大量的資金注入，銀行信貸活動(dòng)能夠使資金的運(yùn)用效率得到進(jìn)一步提升，促進(jìn)旅游產(chǎn)業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。但是其嚴(yán)格的貸款資格審查使企業(yè)越來(lái)越難以進(jìn)行間接融資;二是直接融資市場(chǎng)，主要為證券市場(chǎng)和債券市場(chǎng)。以股票市場(chǎng)中的一級(jí)市場(chǎng)為例，旅游企業(yè)若成功上市發(fā)行股票，則可以在短時(shí)間內(nèi)獲得大量資金，這部分資金沒(méi)有償還本金和利息的風(fēng)險(xiǎn)，能夠支撐企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。其次是金融政策對(duì)旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展的支持。金融政策是指由政府頒布的運(yùn)用金融手段來(lái)進(jìn)行調(diào)控的政策，包括產(chǎn)業(yè)促進(jìn)政策等內(nèi)容。本文重點(diǎn)研究金融資本對(duì)旅游產(chǎn)業(yè)的影響。

Rajana和Zingales（1998）的研究結(jié)果表明金融發(fā)展對(duì)行業(yè)發(fā)展有不同的影響。對(duì)于更加依賴(lài)外部融資的產(chǎn)業(yè)，金融發(fā)展水平越高，對(duì)其產(chǎn)業(yè)發(fā)展越有利。其中金融規(guī)模越大，能夠轉(zhuǎn)化為投資的資金越多，企業(yè)能夠獲取的資金越多，因此，提出假設(shè)1。

H1：金融規(guī)模的擴(kuò)大對(duì)旅游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展具有促進(jìn)

作用。

在金融規(guī)模和金融結(jié)構(gòu)相對(duì)穩(wěn)固的情況下，提高金融效率將能進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)旅游產(chǎn)業(yè)的支撐作用。金融效率的提高能夠讓市場(chǎng)上的金融資源獲得更有效的配置，需要資金的企業(yè)能以更快捷且成本更低的方式獲取資金。金融效率的提高必然會(huì)使市場(chǎng)化的資金更具有導(dǎo)向作用，能夠?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)業(yè)的優(yōu)化與升級(jí)。因此提出假設(shè)2。

H2：金融效率的提高對(duì)旅游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展具有促進(jìn)作用

現(xiàn)有文獻(xiàn)指出部分發(fā)展成熟的勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)低，更適合由以銀行為主的金融機(jī)構(gòu)提供支持。資金密集型產(chǎn)業(yè)更適合通過(guò)直接融資渠道獲取資金。旅游產(chǎn)業(yè)既是資金密集型產(chǎn)業(yè)，也是勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)。為了驗(yàn)證直接融資和間接融資對(duì)于旅游產(chǎn)業(yè)的支持作用是否存在差異性，提出假設(shè)3。

H3：直接融資為主體的金融結(jié)構(gòu)相較于間接融資為主體的金融結(jié)構(gòu)而言更適合旅游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

為了驗(yàn)證上述假設(shè)，本文利用國(guó)內(nèi)旅游產(chǎn)業(yè)2000到2017年的數(shù)據(jù)建立回歸模型，分析國(guó)內(nèi)金融發(fā)展水平、金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)對(duì)旅游產(chǎn)業(yè)的影響?？紤]到居民生活水平和交通便利性對(duì)旅游產(chǎn)業(yè)的影響，選取居民人均可支配收入和旅客周轉(zhuǎn)量作為控制變量。

本文構(gòu)建模型如下：

LNTDLt=α+β1LNFSC+β5LNPT +μ

LNTDLt=α+β2LNFEF+β5LNPT +μ

LNTDLt=α+β3LNFST+β5LNPT +μ

其中，LNTDL代表旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平，等于國(guó)內(nèi)旅游收入與GDP的比值。這是因?yàn)楸疚男枰饬拷鹑诎l(fā)展對(duì)于旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展和整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的相對(duì)支持作用。LNFSC為金融規(guī)模，綜合考慮了現(xiàn)有文獻(xiàn)所選用的FIR、LGDP等指標(biāo)及數(shù)據(jù)的可得性，本文以金融機(jī)構(gòu)存貸款余額與GDP的比值作為衡量標(biāo)準(zhǔn)。LNFEF是金融效率，本文主要考慮儲(chǔ)蓄投資的轉(zhuǎn)化率，所以以貸款額與存款額的比值來(lái)表示。LNFST為金融結(jié)構(gòu)，，參考其他行業(yè)金融支持研究指標(biāo)，本文選取股票籌資額和企業(yè)債券融資額之和與銀行業(yè)金融貸款之比?？紤]到交通便利程度對(duì)旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展的影響，選取控制變量，LNPT為旅客周轉(zhuǎn)量。μ為隨機(jī)誤差項(xiàng)。為將量綱和異方差的影響降至最低，本次研究對(duì)變量進(jìn)行了取自然對(duì)數(shù)處理。

本文所獲取的數(shù)據(jù)均來(lái)源于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、《國(guó)家統(tǒng)計(jì)年鑒》、《中國(guó)金融年鑒》及Wind數(shù)據(jù)庫(kù)。

3 ?實(shí)證分析

由于數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性是建立后續(xù)時(shí)間序列模型的基礎(chǔ)，為了驗(yàn)證各變量的平穩(wěn)性進(jìn)行單位根檢驗(yàn)。本文通過(guò)Eviews9對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行ADF檢驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果整理后如表1所示。

由結(jié)果可知，各個(gè)變量的原始序列不具有穩(wěn)定趨勢(shì)，對(duì)其進(jìn)行一階差分后，在5%的顯著水平下具有穩(wěn)定趨勢(shì)。

由單位根檢驗(yàn)結(jié)果可知，旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平、金融規(guī)模、金融效率、金融結(jié)構(gòu)是同階單整的，因此進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)?？紤]到本研究涉及多個(gè)自變量因此選用Johansen協(xié)整檢驗(yàn)。通過(guò)Eviews9獲得結(jié)果如表2。

檢驗(yàn)結(jié)果顯示在5%的顯著水平下，至少存在4個(gè)協(xié)整向量，說(shuō)明本研究中的各變量間存在協(xié)整關(guān)系。在上述檢驗(yàn)的基礎(chǔ)上，進(jìn)行回歸分析。

3.1 金融規(guī)模與旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平的回歸結(jié)果如表3所示

從整體的回歸結(jié)果來(lái)看，方程整體F檢驗(yàn)值為11.83167，其相伴概率為0.000824，通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)。在10%的顯著性水平下，金融規(guī)模與旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平呈現(xiàn)出明顯的正相關(guān)關(guān)系，假設(shè)1成立。說(shuō)明金融規(guī)模的擴(kuò)大能夠促進(jìn)旅游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?？赡艿慕忉屖墙鹑谝?guī)模的擴(kuò)大增加了企業(yè)獲取更多資金的可能性，從而促進(jìn)了旅游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

3.2 金融效率與旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平的回歸結(jié)果如表4所示

從整體的回歸結(jié)果來(lái)看，方程整體F檢驗(yàn)值為34.39898，其相伴概率為0.000002，通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)。在10%的顯著性水平下，金融效率與旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平呈現(xiàn)出明顯的正相關(guān)關(guān)系，假設(shè)2成立。說(shuō)明金融效率的提高能夠促進(jìn)旅游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。這可能是因?yàn)榻鹑谛实奶嵘龠M(jìn)了資本市場(chǎng)資源優(yōu)化配置的實(shí)現(xiàn)，優(yōu)質(zhì)企業(yè)能夠通過(guò)更高效的資本市場(chǎng)獲取資金提高自身水平，從而推動(dòng)了旅游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

3.3 金融結(jié)構(gòu)與旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平的回歸結(jié)果如表5所示

從整體的回歸結(jié)果來(lái)看，方程整體F檢驗(yàn)值為7.596304，其相伴概率為0.005265，通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)。但是在10%的顯著性水平下，金融結(jié)構(gòu)與旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展水的相關(guān)性并不顯著，假設(shè)3不成立。說(shuō)明直接融資為主體的金融結(jié)構(gòu)并不比間接融資為主體的金融結(jié)構(gòu)更適合旅游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。這可能是因?yàn)槁糜萎a(chǎn)業(yè)相關(guān)企業(yè)兼有資金密集型企業(yè)和勞動(dòng)密集型企業(yè)的特點(diǎn)，既能夠借助以銀行為主的間接融資渠道，也能夠通過(guò)直接融資所獲得的資金，所以金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)對(duì)旅游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展不會(huì)產(chǎn)生明顯影響。

為了驗(yàn)證本研究結(jié)果的穩(wěn)健性，以旅游人數(shù)代替旅游收入進(jìn)行穩(wěn)健性回歸分析。結(jié)果顯示，本文結(jié)論具有較強(qiáng)的穩(wěn)健性。

4 ?結(jié)論及建議

根據(jù)前文可以得出結(jié)論，金融規(guī)模的擴(kuò)大和效率的提高能夠推動(dòng)旅游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。直接融資和間接融資均適合作為旅游產(chǎn)業(yè)籌集資金的渠道。為了進(jìn)一步提高我國(guó)旅游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展水平，從而推動(dòng)整體國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展，擬提出以下建議：

①政府層面。政府應(yīng)制定相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策和金融政策，積極引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)旅游業(yè)的投入，擴(kuò)充旅游產(chǎn)業(yè)相關(guān)企業(yè)的融資渠道，從而擴(kuò)大金融規(guī)模。

②金融機(jī)構(gòu)層面。銀行信貸為主的間接融資依然是旅游產(chǎn)業(yè)融資的主要來(lái)源，以銀行業(yè)為主的金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該根據(jù)旅游產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)制定評(píng)價(jià)機(jī)制，合理衡量旅游企業(yè)的潛在價(jià)值，在管控風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，建立綠色旅游貸款審批渠道，努力提供信貸支持給旅游企業(yè)。對(duì)于一些具有資源優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)潛力但目前難以經(jīng)營(yíng)的旅游企業(yè)，應(yīng)響應(yīng)政策規(guī)定給予信貸支持。

③企業(yè)層面。首先，有條件的優(yōu)質(zhì)旅游相關(guān)企業(yè)應(yīng)主動(dòng)在創(chuàng)業(yè)板、中小企業(yè)板、主板或區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)上市融資，借助資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置。其次符合條件的企業(yè)可發(fā)行企業(yè)短期融資券、企業(yè)債等，增加自身融資渠道。但對(duì)于自身?xiàng)l件不符合的企業(yè)，不必急于追求拓展直接融資渠道，目前間接融資市場(chǎng)亦可滿(mǎn)足這旅游企業(yè)的發(fā)展需求。這部分企業(yè)可借助間接融資渠道先獲得初步發(fā)展，待發(fā)展穩(wěn)定后再尋求機(jī)會(huì)拓展直接融資渠道。

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