石金寧

摘要：本文基于我國16家上市商業(yè)銀行2010-2017年的相關財務指標和杠桿率數(shù)據(jù)，建立多元回歸模型，實證檢驗了杠桿率等因素對商業(yè)銀行經(jīng)營績效的影響效果。研究結果表明：資產(chǎn)總額、基本每股收益增長率、營業(yè)利潤率與經(jīng)營績效呈正相關，杠桿率、不良貸款率、撥備覆蓋率、管理費用率、存貸比與經(jīng)營績效呈負相關。基于此，提出在“去杠桿”的大背景下提高商業(yè)銀行經(jīng)營績效的相關措施。

關鍵詞：杠桿率 商業(yè)銀行 經(jīng)營績效

一、引言

杠桿率衡量了一家商業(yè)銀行的負債經(jīng)營程度，是銀行業(yè)核心監(jiān)管指標。充足的杠桿率水平能夠確保商業(yè)銀行擁有一定數(shù)量的高質(zhì)量資本，在到期時償付存款人本息，對于商業(yè)銀行自身的穩(wěn)定以及抵御風險并保護投資者的存款都具有重要意義。2015年銀監(jiān)會頒布了《商業(yè)銀行杠桿率管理辦法（修訂）》，成為我國銀行業(yè)監(jiān)管領域重要的綱領性文件，標志著我國商業(yè)銀行杠桿率監(jiān)管體系的初步構建。“管理辦法”不僅明確規(guī)定了杠桿率的計算公式，還對商業(yè)銀行的杠桿率水平做出了最低限制，表明監(jiān)管部門開始注重商業(yè)銀行在其財報中對有關杠桿率計算的表內(nèi)外資本余額等信息的公布，從而促使銀行合理配置其經(jīng)營過程中的資產(chǎn)結構。

商業(yè)銀行作為銀行業(yè)乃至金融體系的重要組成部分，具有融通社會資金并將其輸送到亟需資金的各產(chǎn)業(yè)部門的作用，從而使閑散資源得到快速高效的配置，因此其經(jīng)營管理水平和績效會直接影響到我國經(jīng)濟的發(fā)展和金融體系的穩(wěn)定。商業(yè)銀行因其高負債的特點一直存在高杠桿經(jīng)營的問題，這是大部分金融機構經(jīng)營所存在的行業(yè)內(nèi)在屬性，同時也是擴展業(yè)務、提高盈利水平的重要支撐。2008年美國次債危機的爆發(fā)掀起了一場席卷全球的金融危機，高杠桿運作的商業(yè)銀行所面臨的風險在經(jīng)濟的劇烈波動時得到成倍放大，銀行業(yè)最終難以擺脫大規(guī)模的破產(chǎn)清算浪潮。次債危機的爆發(fā)給我國的銀行業(yè)敲響了警鐘，更促使全球各國探索新型商業(yè)銀行監(jiān)管模式。作為全球金融監(jiān)管綱領性文件的《巴塞爾協(xié)議》，在危機爆發(fā)前只明確資本充足率為商業(yè)銀行核心監(jiān)管指標，而杠桿率水平的高低并沒有得到足夠的重視。危機爆發(fā)后，杠桿率監(jiān)管缺失帶來的商業(yè)銀行無序擴張的經(jīng)營風險開始暴露，由此2010年新的國際監(jiān)管協(xié)議《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》應運而生，隨后我國銀監(jiān)會頒布杠桿率管理辦法，規(guī)定了不低于4%的監(jiān)管準則，對杠桿率的監(jiān)管被提上日程。

商業(yè)銀行在銀行業(yè)中居于主體地位，更有責任和義務在復雜多變的金融市場中保持經(jīng)營的穩(wěn)健性。因此加強銀行業(yè)杠桿率水平監(jiān)管，逐步穩(wěn)定提升銀行業(yè)經(jīng)營績效，是當今時代銀行業(yè)所必須經(jīng)歷的任務和歷史使命。

影響商業(yè)銀行經(jīng)營績效的因素可分為內(nèi)外兩種：內(nèi)部因素除杠桿率之外，通常還包括銀行管理者的才能、資本充足率和管理費用率等;外部因素主要包括GDP增長率和通脹率。杠桿率作為本文的主要研究對象，通常指權益資本和總資產(chǎn)的比率，與杠桿倍數(shù)成倒數(shù)關系，是衡量商業(yè)銀行風險抵御能力的重要指標。高杠桿率水平通常意味著銀行資本實力強勁，對資產(chǎn)價格波動風險的抵御能力越強。因此，本文將從杠桿率水平入手，對樣本數(shù)據(jù)構建多元回歸模型，以此來研究杠桿率以及相關控制變量對商業(yè)銀行經(jīng)營績效的影響。在保證商業(yè)銀行穩(wěn)定性的前提下，提出能夠提高其經(jīng)營績效的建議。這對于降低杠桿風險，維護投資者權益以及促進我國金融市場總體穩(wěn)定具有一定意義。

二、文獻綜述與研究假設

對杠桿率的研究，是考察一家商業(yè)銀行能否實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展、是否具有足夠風險抵御能力的重點。對此，國內(nèi)有多位專家學者主要從以下幾個方面展開思考：一些學者將商業(yè)銀行去杠桿所用時間及其方式進行了劃分。王連軍（2018）基于我國120家商業(yè)銀行13年的數(shù)據(jù)，通過建立動態(tài)面板數(shù)據(jù)模型，發(fā)現(xiàn)商業(yè)銀行長期的去杠桿化趨勢會降低其破產(chǎn)概率、提高經(jīng)營的穩(wěn)健性，而短期的去杠桿化趨勢則不利于銀行下一期賺取穩(wěn)定收益。同時一些主動型去杠桿方式，如利用留存收益和發(fā)行債券更有利于降低信貸風險，提高銀行穩(wěn)定性。黨均章（2011）分別對5家大型銀行和中型銀行的樣本數(shù)據(jù)進行分析，發(fā)現(xiàn)在短期內(nèi)我國商業(yè)銀行杠桿率普遍高于監(jiān)管標準，“去杠桿”對其經(jīng)營績效的影響并不明顯，而在長期內(nèi)則會限制商業(yè)銀行的擴張，影響其盈利能力。一些學者發(fā)現(xiàn)以往的研究多集中于單一指標，缺乏對各類指標同時進行對比和綜合分析的研究。巴曙松、張曉龍、朱元倩（2013）同時引入資本充足率和杠桿率兩項指標，從銀行股東權益最大化視角出發(fā)分析兩類指標與股東權益收益率之間的數(shù)量關系，發(fā)現(xiàn)在銀行的資本充足率和杠桿率符合監(jiān)管要求的前提下，擴大銀行資產(chǎn)總額、提高資產(chǎn)的利用效率是增加股東權益的主要途徑;劉信群、劉江濤（2013）對16家上市商業(yè)銀行在8年內(nèi)的數(shù)據(jù)建立面板模型，以股東回報率作為衡量經(jīng)營績效的變量，分析商業(yè)銀行杠桿率和資產(chǎn)流動性對經(jīng)營績效的影響。研究得出結論：杠桿率對經(jīng)營績效影響顯著，二者具有明顯的負相關關系。而資產(chǎn)流動性對經(jīng)營績效雖呈正相關關系，但影響效果有限，最后作者從銀行自身資本結構和監(jiān)管者角度出發(fā)提出增強穩(wěn)定性和盈利能力的措施。一些學者基于《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》的框架，從加強杠桿率的監(jiān)管出發(fā)，對商業(yè)銀行的經(jīng)營績效進行研究，并與金融危機爆發(fā)前的《巴塞爾協(xié)議》進行對比。鄭振龍、宋琴（2011）選取29家上市商業(yè)銀行在2004-2008年的樣本數(shù)據(jù)，通過Z-score測度法發(fā)現(xiàn)杠桿率水平的規(guī)范會增加銀行的風險厭惡程度，從而改善風險管理水平，降低破產(chǎn)清算概率，提高銀行經(jīng)營績效;王耀青、于研（2014）對我國18家商業(yè)銀行的樣本數(shù)據(jù)進行分析，利用面板數(shù)據(jù)回歸法和構建VAR模型，根據(jù)《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》研究銀監(jiān)會新的監(jiān)管準則對商業(yè)銀行經(jīng)營績效的影響，由此得出結論：新的監(jiān)管標準在短期內(nèi)會對銀行的資本擴張造成負面影響，而在長期內(nèi)則會增加銀行的風險抵御能力，提高銀行資產(chǎn)質(zhì)量，進而提高經(jīng)營績效?；谝酝芯?，本文認為若能充分解釋資本結構如何通過杠桿率這一指標影響商業(yè)銀行穩(wěn)健性和利潤水平，進而影響經(jīng)營績效則更加完善。

基于此，提出本文假設：杠桿率與商業(yè)銀行經(jīng)營績效呈負相關關系。

三、研究設計

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本文以16家上市商業(yè)銀行的數(shù)據(jù)為研究對象并建立多元回歸模型，所用數(shù)據(jù)來自于wind數(shù)據(jù)庫與上交所公布的各商業(yè)銀行年度信息報告。為充分保證檢驗結果的準確性和全面性，本文在數(shù)據(jù)選取時剔除掉部分數(shù)據(jù)不完整以及成立年限較短的商業(yè)銀行，最終選取了2010-2017年16家商業(yè)銀行的面板數(shù)據(jù)，包括國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行，囊括了除農(nóng)村商業(yè)銀行外所有類型的商業(yè)銀行，基于它們的實證分析將具有一定的代表性。

（二）變量選擇

1.經(jīng)營績效Y。商業(yè)銀行的經(jīng)營績效可以由多個指標來衡量，業(yè)界學者常用的評價方法包括經(jīng)濟增加值法（EVA）、杜邦分析法和風險調(diào)整收益率法等。但這些方法大都只能片面地反應經(jīng)營績效，銀行公開的信息也沒有對相應的指標進行充分的披露。在我國上市商業(yè)銀行發(fā)布的年度報告中，凈資產(chǎn)收益率是衡量商業(yè)銀行經(jīng)營績效的一項重要指標，相關數(shù)據(jù)便于查找且較為精確，因此本文選擇商業(yè)銀行的凈資產(chǎn)收益率來反映其經(jīng)營績效。

2.杠桿結構變量X1。在金融領域，杠桿率配合著資本充足率成為衡量商業(yè)銀行風險水平和盈利能力的重要指標，二者都反映商業(yè)銀行各類資本的價值構成及其比例關系。杠桿率反映了商業(yè)銀行的負債融資比率，是權益資本和總資產(chǎn)的比率，它表示商業(yè)銀行的總資產(chǎn)中有多少是由股東出資的真金白銀構成，杠桿率的引入有利于避免債務融資過多，提高銀行資本的質(zhì)量。杠桿率越低，說明商業(yè)銀行杠桿化經(jīng)營程度越高，由于本文主要研究杠桿率對商業(yè)銀行經(jīng)營績效的影響，因此選擇杠桿率作為核心解釋變量。銀監(jiān)會在《商業(yè)銀行杠桿率管理辦法（修訂）》中規(guī)定：杠桿率=一級資本凈額/調(diào)整后的表內(nèi)外資產(chǎn)余額。鑒于《管理辦法》頒布時間較晚，可得到的有關杠桿率的數(shù)據(jù)較少，因此本文設定：杠桿率=所有者權益/總資產(chǎn)。

3.控制變量。本文在進行研究時，選擇了以下7個變量進行控制。首先，控制了資產(chǎn)總額X2。資產(chǎn)總額反映了商業(yè)銀行的資金規(guī)模和經(jīng)營基礎，對商業(yè)銀行經(jīng)營績效具有重要影響，同時本文將總資產(chǎn)數(shù)值取對數(shù)處理以控制異方差問題。其次，本文控制了不良貸款率X3和撥備覆蓋率X4。二者都反映了商業(yè)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量和風險控制能力，其中不良貸款率越高，資信較差的貸款占總貸款的比例越大，因而會降低銀行的資產(chǎn)質(zhì)量。而撥備覆蓋率是實際計提貸款損失準備對不良貸款的比率，是考察銀行財務是否穩(wěn)健、風險是否可控的指標，因此本文控制了這兩個變量。第三，本文對基本每股收益增長率X5進行了控制。該指標可用于判斷個股成長性，反映了商業(yè)銀行預期業(yè)績增長幅度，對經(jīng)營績效有一定影響。此外，本文還控制了管理費用率X6、營業(yè)利潤率X7及存貸比X8。

（三）研究模型設計

根據(jù)本文的研究目的，設計如下研究模型：Y=β0+β1X1 +β2X2+β3X3+β4X4+β5X5+β6X6+β7X7+β8X8+ui，本文的分析工具為SPSS Statistics17.0。

四、實證分析

（一）主要變量描述性統(tǒng)計

由表1描述性統(tǒng)計結果來看，凈資產(chǎn)收益率最大值為0.23，最小值為0.10，標準差較小，說明以凈資產(chǎn)收益率反映的經(jīng)營績效水平整體趨于穩(wěn)定。均值約為0.1622，表明我國商業(yè)銀行具有一定的盈利能力;撥備覆蓋率和資產(chǎn)總額的標準差較大，表明目前我國大部分上市的商業(yè)銀行的風險防控能力和經(jīng)營規(guī)模存在較大差異;對各變量的極值進行對比可以發(fā)現(xiàn)，基本每股收益增長率既有正值又有負值，且極差較大，說明不同商業(yè)銀行或同一銀行不同年份的盈利水平存在較大波動;管理費用率和存貸比都處于較小的標準差水平，說明各銀行的管理和資產(chǎn)流動性水平接近;而主要的解釋變量杠桿率的標準差最小，說明在去杠桿的大背景下各商業(yè)銀行都積極提高自身杠桿率水平，減少因過度杠桿經(jīng)營帶來的風險。

進一步分析，可以得到以下結論：第一，近年來我國上市的商業(yè)銀行凈資產(chǎn)收益率有一定程度的下降，其均值為16.22%，表明隨著杠桿化經(jīng)營得到控制，商業(yè)銀行盈利能力逐漸回歸到正常的水平。第二，對于不同類型的商業(yè)銀行來說，國有銀行和一些大型的非國有銀行的杠桿率水平明顯高于其他銀行，均在6%左右，超過了銀監(jiān)會4%的最低監(jiān)管要求。從側(cè)面反映出這些銀行經(jīng)營的穩(wěn)健性，產(chǎn)生這種現(xiàn)象的原因可能是因為這些銀行發(fā)展歷史悠久、資本雄厚，資本補充能力更強，同時不同規(guī)模的銀行發(fā)展方向和競爭環(huán)境不同，從而導致不同的杠桿率水平。

凈資產(chǎn)收益率下降的原因除了“去杠桿”的大趨勢外，還主要包括以下幾個方面：一是上市商業(yè)銀行通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債和股票等方式進行融資，從而提高了所有者權益。2014年7月南京銀行發(fā)布了非公開發(fā)行A股股票的預案，并于次年通過新增股份融資80億元，帶來凈資產(chǎn)收益率的下降。二是重大訴訟、仲裁事項。截至2013年末期，浦發(fā)銀行作為被告的案件涉案金額達3.39億元，間接使得所有者權益下降，從而帶來凈資產(chǎn)收益率的降低。三是外部投資增加帶來的所有者權益增加。2009年西班牙對外銀行增持中信銀行股份，導致所有者權益大幅上升，從而帶來凈資產(chǎn)收益率下降。

通過數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，2010-2017年杠桿率呈現(xiàn)出逐步上升的趨勢。一方面是由于2008年美國次債危機的爆發(fā)給銀行業(yè)敲響了警鐘：商業(yè)銀行通過杠桿化經(jīng)營盲目發(fā)展，泛濫的資產(chǎn)證券化趨勢成倍放大了經(jīng)營風險，而單一的資本充足率指標難以反映銀行面臨的真正風險，因此對杠桿率的監(jiān)管提上日程。另外商業(yè)銀行在新業(yè)務領域經(jīng)驗不足出現(xiàn)的經(jīng)營虧損，可能會使資產(chǎn)總額相對于所有者權益下降，使杠桿率出現(xiàn)上升趨勢。

表1 主要變量描述性統(tǒng)計

（二）回歸結果分析

1.解釋變量分析。杠桿率是本文的核心解釋變量，在回歸結果中與商業(yè)銀行經(jīng)營績效呈現(xiàn)出顯著的負相關效應，其系數(shù)達到-1.893，說明在控制變量不變的條件下，杠桿率每上升一個百分點，凈資產(chǎn)收益率平均下降1.893個百分點。作為衡量商業(yè)銀行經(jīng)營風險的重要指標，杠桿率實際上反映了銀行發(fā)展對負債經(jīng)營的依賴程度，杠桿率較低的銀行在資產(chǎn)價格上升時能賺取超額利潤，但面臨的風險也成倍增加。而較高的杠桿率雖保證了經(jīng)營的穩(wěn)健性，但經(jīng)營績效也受到了限制。一般而言杠桿率高于4%不僅符合我國的監(jiān)管標準，也有利于銀行的穩(wěn)健經(jīng)營。對債權人來說，杠桿率越高，銀行資產(chǎn)質(zhì)量越佳，其到期無法償付本息的幾率下降，因此債權人面臨的風險越低，這對于他們到期獲取本息是有利的;對商業(yè)銀行股東來說，他們通常希望較低的杠桿率，當資產(chǎn)回報率高于借款利率時，銀行杠桿化經(jīng)營程度越高，所獲得的風險溢價增大，股東的期望回報率也就越高;而對于商業(yè)銀行的管理者來說，他們在利用負債擴大銀行規(guī)模的同時必須考慮到因此遭受的財務風險，防止因債務負擔過重或市場波動導致資金鏈斷裂、無法到期償還債權人本息。杠桿率往往取決于銀行經(jīng)營者對市場風險的預期以及他們個人的風險偏好程度。如果銀行經(jīng)營者風險厭惡程度較低，且認為短期內(nèi)所持資產(chǎn)價格不會發(fā)生大幅度波動，則銀行的杠桿率一般較低。反之，若經(jīng)營者的風險厭惡程度較高，對市場態(tài)度消極，為了防止成倍的虧損，通常保持較高的杠桿率。