范佳昱 官學(xué)銘

摘 要：本文針對(duì)ZHY企業(yè)目前處于的經(jīng)營(yíng)狀況從財(cái)務(wù)指標(biāo)的角度進(jìn)行分析，對(duì)于其發(fā)展的困境提供理論上的幫助，同時(shí)希望能對(duì)目前競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的鹵味市場(chǎng)的健康發(fā)展帶來(lái)積極的影響。文章主要運(yùn)用財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法、綜合分析法以及和同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的比較分析法等方法，從盈利、營(yíng)運(yùn)、償債等能力以及經(jīng)營(yíng)模式等多方面對(duì)ZHY公司財(cái)務(wù)信息進(jìn)行剖析。

關(guān)鍵詞：ZHY公司；財(cái)務(wù)指標(biāo)；經(jīng)營(yíng)模式

一、公司背景

ZHY國(guó)際控股有限公司創(chuàng)立于1997年，因其獨(dú)特風(fēng)味受到消費(fèi)者喜愛(ài)，迅速在鹵味市場(chǎng)占領(lǐng)一席之地，在2011年被授予“中國(guó)馳名商標(biāo)”，2016年ZHY在港股上市，享受到了上市福利，公司穩(wěn)步發(fā)展，被人稱(chēng)為“鴨王”。然而，上市僅僅兩年，ZHY公司就遇到了困境。根據(jù)ZHY公布的2018年度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，整個(gè)公司銷(xiāo)售量出現(xiàn)大幅度下滑，凈利潤(rùn)也有較大額度的負(fù)增長(zhǎng)。本文從財(cái)務(wù)指標(biāo)的視角來(lái)分析ZHY公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀，對(duì)于ZHY公司走出財(cái)務(wù)困境提出解決的方向。

二、財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

（1）盈利能力

2018年度ZHY公司財(cái)務(wù)報(bào)告中指出，企業(yè)全年?duì)I業(yè)收入為32.11億元，相比去年的32.49億元減少約1.2%。整體來(lái)看降幅不大，但卻是近五年來(lái)營(yíng)業(yè)收入的首次下滑。主要原因是由于競(jìng)爭(zhēng)壓力增大導(dǎo)致的渠道利益減少。伴隨著ZHY公司營(yíng)業(yè)收入的減少，營(yíng)業(yè)成本不但沒(méi)有同步減少，反而增長(zhǎng)了7.5%，主要原因是單位產(chǎn)品的成本升高導(dǎo)致的。這樣的情況下，企業(yè)的毛利率降低，由2017年的60.9%降至2018年的57.5%，雖有降低，但相比其強(qiáng)力競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手JY食品的約35%的毛利率，ZHY公司的毛利率仍處于一個(gè)相對(duì)較高的水平。這一點(diǎn)與其經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略有關(guān)，ZHY公司一直以來(lái)力求打造高端的食品品牌，奉行以質(zhì)取勝的戰(zhàn)略，較高的毛利率有助于其獲取更廣的利潤(rùn)空間，為企業(yè)的運(yùn)行提供資金支持。然而讓人意想不到的是ZHY公司的凈利潤(rùn)水平，2018年度周黑鴉的毛利潤(rùn)為18.47億元，凈利潤(rùn)僅有5.40億元，凈利率為16.8%，幾乎與JY食品14.44%的凈利率持平。究其原因，ZHY公司的三項(xiàng)費(fèi)用非常高，ZHY公司堅(jiān)持采用自營(yíng)模式，其擴(kuò)張幾乎全部由自營(yíng)門(mén)店完成，很少采用加盟方式。這就和JY食品截然不同，JY食品門(mén)店數(shù)遠(yuǎn)多于ZHY公司，而且?guī)缀醵际羌用说辍HY公司堅(jiān)持自營(yíng)的優(yōu)勢(shì)在于便于管理，能夠使產(chǎn)品保持較高質(zhì)量，但是缺點(diǎn)就在于開(kāi)設(shè)門(mén)店的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用高，維持良好服務(wù)的人員培訓(xùn)費(fèi)用也很高，大大地壓縮了企業(yè)的利潤(rùn)空間，給企業(yè)的運(yùn)營(yíng)造成很大壓力。除此之外，這也嚴(yán)重地拖慢了企業(yè)擴(kuò)張的節(jié)奏，目前ZHY公司在全國(guó)僅僅有1000余家門(mén)店，而JY食品卻已經(jīng)準(zhǔn)備迎接“萬(wàn)店時(shí)代”了?，F(xiàn)今市場(chǎng)上，低端的消費(fèi)者占大多數(shù)，JY食品薄利多銷(xiāo)的策略滿足了他們的需求，比起“星巴克”式的鹵味，JY更能占據(jù)市場(chǎng)份額。

（2）營(yíng)運(yùn)能力

ZHY公司處于食品行業(yè)，主要經(jīng)營(yíng)鹵味產(chǎn)品，不同于速食類(lèi)產(chǎn)品，因此ZHY公司在整個(gè)食品行業(yè)中的存貨周轉(zhuǎn)率處于較高水平，即存貨周轉(zhuǎn)速度較快。企業(yè)2017年度存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為64.5天，到2018年度增加至78.1天，增幅較多，主要是因?yàn)樵黾恿巳舾煞N主要原材料的存貨。相比較JY食品的2017年和2018年的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為62.7天和77.5天，ZHY公司平均周轉(zhuǎn)天數(shù)基本和JY食品持平。對(duì)于ZHY公司而言，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)增加意味著運(yùn)行能力還有進(jìn)一步提升的空間，加快存貨周轉(zhuǎn)對(duì)于企業(yè)減少存貨管理費(fèi)用、降低成本都有重要意義。

除了存貨周轉(zhuǎn)率外，企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也是值得注意的問(wèn)題。ZHY公司在2018年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為3.2天，而去年僅為1.8天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度變慢的原因主要是店鋪續(xù)約后保留的時(shí)間較長(zhǎng)的收款結(jié)算期，但這也很直觀地說(shuō)明了企業(yè)在應(yīng)收管理上應(yīng)有所改進(jìn)?？偟膩?lái)說(shuō)，ZHY公司對(duì)資金營(yíng)運(yùn)的管理比較合理，營(yíng)運(yùn)能力強(qiáng)，對(duì)企業(yè)而言潛在風(fēng)險(xiǎn)很低，但是仍有提升的空間。

（3）償債能力

根據(jù)ZHY公司2018年度披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可以計(jì)算得到，企業(yè)流動(dòng)比率高達(dá)約5.97，而相比之下，JY食品僅為1.95左右。同樣的，ZHY公司速動(dòng)比率也呈現(xiàn)出非常高的水平。一方面，兩項(xiàng)指標(biāo)說(shuō)明ZHY公司的短期償債能力很強(qiáng)，不存在債務(wù)無(wú)法償還導(dǎo)致資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)，投資者尤其是債權(quán)人的利益可以得到保障，對(duì)于樹(shù)立企業(yè)良好的形象有非常重要的意義；另一方面，如此高的短期償債指標(biāo)也意味者企業(yè)內(nèi)部存放大量的閑置資金，僅僅依靠存款獲得利息收入無(wú)法彌補(bǔ)對(duì)外投資的機(jī)會(huì)帶來(lái)的機(jī)會(huì)成本，影響了企業(yè)發(fā)展的速度。

從長(zhǎng)期償債能力上看，2018年ZHY公司資產(chǎn)負(fù)債率為11.39%，處于很低的水平，說(shuō)明企業(yè)償債能力很強(qiáng)。同樣的，雖然不會(huì)給企業(yè)帶來(lái)償債風(fēng)險(xiǎn)，但是也說(shuō)明企業(yè)缺乏杠桿效益，無(wú)法享受由借債利息帶來(lái)的好處。

（4）經(jīng)營(yíng)模式

正如前文所說(shuō)，ZHY企業(yè)奉行以質(zhì)量為中心的經(jīng)營(yíng)模式，其理念是維持高質(zhì)量的產(chǎn)品吸引顧客。因此ZHY公司以自營(yíng)門(mén)店為主，每一家門(mén)店都需要高額的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用，盡管定價(jià)高給企業(yè)帶來(lái)了可觀的毛利率，但是銷(xiāo)售量不足以及各種費(fèi)用的疊加，給企業(yè)的利潤(rùn)空間造成不小的壓力，拖慢企業(yè)擴(kuò)張的步伐。

除此之外，ZHY公式實(shí)施專(zhuān)業(yè)化經(jīng)營(yíng)，即以鹵味鴨產(chǎn)品為最主要業(yè)務(wù)，專(zhuān)一經(jīng)營(yíng)一項(xiàng)業(yè)務(wù)，力求精專(zhuān)，做上品。這樣的經(jīng)營(yíng)理念本身沒(méi)有太大的錯(cuò)誤之處，但目前鹵味產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，不僅僅有JY食品這一主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，更有三只松鼠等知名品牌擴(kuò)張業(yè)務(wù)參與該市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)。目前的形勢(shì)下，ZHY公司的市場(chǎng)份額被搶占不少，單一化經(jīng)營(yíng)面臨巨大壓力。反觀JY食品，比ZHY公司更早就開(kāi)始嘗試多元化經(jīng)營(yíng)，且其加盟收入也占了收入中重要部分，除此之外還大量對(duì)外投資，廣泛的子公司業(yè)務(wù)為整個(gè)集團(tuán)的發(fā)展帶來(lái)了穩(wěn)定性。

在如此的現(xiàn)狀之下，ZHY公司現(xiàn)已開(kāi)始被迫做出改變，首先便是他的線上業(yè)務(wù)，推行外賣(mài)服務(wù)，以求增加銷(xiāo)售額。同時(shí)也嘗試推行“自營(yíng)+加盟”的擴(kuò)張方式，還推出了除了鴨產(chǎn)品外的食品，原有的經(jīng)營(yíng)理念有動(dòng)搖，但仍未有大的改變。ZHY公司目前面臨繼續(xù)執(zhí)行原有經(jīng)營(yíng)理念還是實(shí)行多元化經(jīng)營(yíng)的抉擇。

三、對(duì)策建議

（1）實(shí)行門(mén)檻式加盟制度

在目前的市場(chǎng)形勢(shì)下，ZHY公司僅依靠自營(yíng)很難實(shí)現(xiàn)突破，但放棄自己本就堅(jiān)持的“質(zhì)量第一”原則就會(huì)丟失老顧客，甚至嚴(yán)重影響企業(yè)聲譽(yù)，也是不可取的。在這樣的情況下，ZHY公司應(yīng)繼續(xù)推行已經(jīng)嘗試執(zhí)行的加盟制度，利用原本累積的品牌優(yōu)勢(shì)，加快實(shí)施加盟的步伐，增加門(mén)店數(shù)目，搶占市場(chǎng)份額。但是盲目擴(kuò)張不可取，ZHY公司可以對(duì)加盟店家進(jìn)行條款約束同時(shí)提供技術(shù)指導(dǎo)，經(jīng)常性地對(duì)加盟店家進(jìn)行質(zhì)量和經(jīng)濟(jì)效益的考核。這樣的做法盡管增加了管理費(fèi)用，但是比開(kāi)設(shè)一家自營(yíng)店的費(fèi)用還是要低的，同時(shí)增加了企業(yè)的投資機(jī)會(huì)，減少了閑置資金，增加企業(yè)效益，實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值。

（2）實(shí)行多元化經(jīng)營(yíng)

ZHY公司主打鹵味鴨產(chǎn)品，但經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)過(guò)于單一，對(duì)市場(chǎng)的波動(dòng)的承受能力較弱，一旦市場(chǎng)出現(xiàn)大的變動(dòng)，企業(yè)很可能會(huì)陷入困境。對(duì)于ZHY公司目前的狀況而言，轉(zhuǎn)型并不容易。實(shí)行多元化經(jīng)營(yíng)，效法競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，很有可能喪失本來(lái)的專(zhuān)業(yè)化的優(yōu)勢(shì)。因而目前來(lái)說(shuō)，轉(zhuǎn)型不宜操之過(guò)急，在保持原有的主營(yíng)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，慎重地選擇其他業(yè)務(wù)?？紤]到企業(yè)品牌形象固化，在涉足諸如彩妝等非食品業(yè)務(wù)時(shí)，建議采用新的品牌名稱(chēng)以新的品牌擴(kuò)展企業(yè)的業(yè)務(wù)范圍。

（3）區(qū)別化營(yíng)銷(xiāo)

JY食品和三只松鼠等知名企業(yè)都是ZHY企業(yè)的強(qiáng)有力競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，且其經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)遠(yuǎn)不止鹵味食品，ZHY公司以主營(yíng)業(yè)務(wù)和他們?nèi)ジ?jìng)爭(zhēng)具有一定優(yōu)勢(shì)，但風(fēng)險(xiǎn)也很大。ZHY公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并不比其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手強(qiáng)很多，這種情況下，專(zhuān)業(yè)化經(jīng)營(yíng)的方式對(duì)消費(fèi)者吸引不大。ZHY公司應(yīng)當(dāng)尋找這個(gè)愈發(fā)飽和的市場(chǎng)中新的可開(kāi)發(fā)之處。同時(shí)加強(qiáng)產(chǎn)品宣傳也是非常有必要的，加大廣告投資力度，酒香巷子深，產(chǎn)品再好，廣大消費(fèi)者了解不足也無(wú)法讓自己的產(chǎn)品推廣開(kāi)來(lái)。

（4）調(diào)整資本結(jié)構(gòu)

正如前文所說(shuō)，所有者權(quán)益占比過(guò)高代表著企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的不合理，不能充分利用債務(wù)融資，失去杠桿效應(yīng)帶來(lái)的好處，因此，ZHY企業(yè)在面對(duì)新的投資機(jī)遇時(shí)，應(yīng)適當(dāng)考慮增加借款額。除此之外，積極尋求投資機(jī)會(huì)也很有必要，不僅僅局限于新店的運(yùn)營(yíng)，對(duì)外投資也是企業(yè)成長(zhǎng)發(fā)展的重要方式。

四、結(jié)語(yǔ)

ZHY公司作為鹵味市場(chǎng)中的“鴨王”，其發(fā)展歷程久且艱，其產(chǎn)品認(rèn)可度在其消費(fèi)群體中很高，企業(yè)發(fā)展的潛在價(jià)值巨大，其面臨現(xiàn)在的經(jīng)營(yíng)困境著實(shí)令人為他擔(dān)憂?，F(xiàn)在正是ZHY企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期，也是其作出最重要抉擇的時(shí)期，本文通過(guò)對(duì)他的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行綜合分析，對(duì)ZHY公司的發(fā)展提出一些見(jiàn)解，希望該企業(yè)能克服困難，實(shí)現(xiàn)突破，推動(dòng)ZHY公司以及整個(gè)鹵味市場(chǎng)的健康發(fā)展。

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作者簡(jiǎn)介：

范佳昱（1996—），女，漢族，天津人，天津財(cái)經(jīng)大學(xué)，研究方向：公司理財(cái)和成本管理。

官學(xué)銘（1997—），男，漢族，河北滄州人，天津財(cái)經(jīng)大學(xué)，研究方向：審計(jì)、會(huì)計(jì)和內(nèi)部控制。