任慧媛

這輪消費(fèi)新政如下猛藥但亂世用重典沉疴下猛藥比新政更值得關(guān)注的其實(shí)是背后一系列的消費(fèi)領(lǐng)域異動(dòng)

六月以來，新一輪刺激消費(fèi)的政策如約而來。不論補(bǔ)貼還是“松綁”，新政看起來都足夠“刺激”。

例如：為了刺激汽車消費(fèi)，6月6日，國家發(fā)改委下令為汽車限購“松綁”——嚴(yán)禁各地出臺(tái)新的汽車限購政策，而且特別強(qiáng)調(diào)各地不得對(duì)新能源汽車實(shí)行限行、限購，已實(shí)行的“應(yīng)當(dāng)”取消。

綜合來看，刺激消費(fèi)新政在重點(diǎn)推動(dòng)三大消費(fèi)迭代：一是推動(dòng)汽油車向新能源車迭代。人們將會(huì)發(fā)現(xiàn)汽油車的使用限制越來越多，而新能源車則敞開臂膀“歡迎”您;二是推動(dòng)5G手機(jī)盡快商用，并加快建設(shè)5G基礎(chǔ)設(shè)施，為新一輪5G基礎(chǔ)上的消費(fèi)變革創(chuàng)造條件;三是繼續(xù)推動(dòng)消費(fèi)品，尤其是家電消費(fèi)向綠色經(jīng)濟(jì)的迭代。

看起來，這輪消費(fèi)新政如下猛藥。但亂世用重典，沉疴下猛藥，比新政更值得關(guān)注的，其實(shí)是背后一系列的消費(fèi)領(lǐng)域異動(dòng)。這些才是下猛藥的原因，也真正決定著未來消費(fèi)市場的走向、新政效果以及將怎樣發(fā)展的觀察著眼點(diǎn)。為此，《中外管理》特采訪了恒昌坤元資產(chǎn)資深投資總監(jiān)莊錦興先生。

難以捉摸的消費(fèi)異動(dòng)

近期消費(fèi)領(lǐng)域最讓人難以捉摸之處，一方面是社會(huì)消費(fèi)總額明顯走低，而另一方面在消費(fèi)總額下降的同時(shí)，一些民生領(lǐng)域的消費(fèi)價(jià)格卻逆勢(shì)走高。

難道消費(fèi)額下降、需求減少，商家不應(yīng)降低價(jià)格嗎？

具體來看，根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，中國社會(huì)消費(fèi)品零售總額，在今年4月（注：中美貿(mào)易談判出現(xiàn)波折之前）就已經(jīng)出現(xiàn)明顯下降（見圖1），是1年以來的最低點(diǎn)。從房地產(chǎn)銷售額、汽車銷售額、智能手機(jī)銷售額，甚至最新的數(shù)據(jù)顯示，連中國電影票房都降到了2016年以來的低點(diǎn)。

而另一方面，國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示：5月份，鮮果價(jià)格上漲26.7%，鮮菜價(jià)格上漲13.3%，畜肉類價(jià)格上漲12.5%，其中豬肉價(jià)格上漲18.2%?？傮w來看，5月份中國CPI同比上漲了2.7%。

為何會(huì)出現(xiàn)這樣的消費(fèi)異動(dòng)？

透視中國人消費(fèi)下降的三大影響因素

在《中外管理》的采訪中，發(fā)現(xiàn)近期的消費(fèi)異動(dòng)背后有如下幾大因素。

1.中美貿(mào)易戰(zhàn)一年來的持續(xù)影響

不僅是5月份談判破裂以來的影響，實(shí)際上，從1年前中美貿(mào)易摩擦中，開始對(duì)500億美元的中國出口美國商品征收關(guān)稅之后，中國社會(huì)消費(fèi)零售總額增速就已經(jīng)有了弱勢(shì)的跡象。隨著中美貿(mào)易摩擦持續(xù)升級(jí)，最新消費(fèi)數(shù)據(jù)走低與之不無相關(guān)性。

2.中國居民的實(shí)際消費(fèi)支出能力在下降

首先，是制造業(yè)對(duì)勞動(dòng)力的吸納下降。莊錦興對(duì)《中外管理》表示：在貿(mào)易保護(hù)、關(guān)稅大幅提高的影響下，中外合資制造企業(yè)開始回流或者轉(zhuǎn)移，國內(nèi)制造業(yè)產(chǎn)投雙降，都導(dǎo)致制造業(yè)對(duì)勞動(dòng)力的吸納能力大幅減弱，進(jìn)而導(dǎo)致制造業(yè)勞動(dòng)人口收入降低，抑制了這部分消費(fèi)。

其次，是高房價(jià)、房租對(duì)居民儲(chǔ)蓄的“吸虹效應(yīng)”影響。

莊錦興進(jìn)一步表示：從消費(fèi)支出方面來看，高房價(jià)對(duì)社會(huì)上的資金具有巨大的虹吸效應(yīng)。雖然當(dāng)前投資性支出從房地產(chǎn)退場，但是剛性需求和改善型換房需求仍然存在。今年第一季度70%的城市房價(jià)回暖跡象明顯。所以大多數(shù)人仍然在為了還房貸、交房租省吃儉用，或者為了攢夠房子的首付而勒緊了褲帶。而居民負(fù)債率的攀升勢(shì)必會(huì)對(duì)消費(fèi)能力有大幅度的削弱。

再次，中國人私人負(fù)債過高。

“中國目前最大的痛點(diǎn)之_就是私人負(fù)債過高（私人負(fù)債包含企業(yè)負(fù)債和居民負(fù)債）。中國的杠桿率居高不下，中國私人債務(wù)占GDP近210%，達(dá)到了全球歷次經(jīng)濟(jì)危機(jī)的高值（美國2008年次貸危機(jī)這個(gè)指標(biāo)是170%，日本1990年經(jīng)濟(jì)危機(jī)是220%）。相對(duì)于居民過度貸款購房負(fù)債，中國的企業(yè)負(fù)債占GDP的比值已經(jīng)達(dá)到163%，居全球首位，企業(yè)高負(fù)債壓力凸顯。”莊錦興向《中外管理》表示。

3.消費(fèi)大頭汽車消費(fèi)的下降

從構(gòu)成4月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額的主要銷售項(xiàng)目中，不難發(fā)現(xiàn)，汽車消費(fèi)成為了墊底！下降了2.1%，并且這是自2018年出現(xiàn)28年來首次年度銷量負(fù)增長后，連續(xù)第10個(gè)月銷量下降，汽車消費(fèi)下滑已經(jīng)創(chuàng)下歷史上最長的連續(xù)下滑月數(shù)。

消費(fèi)力下降，物價(jià)卻在上漲的三大主因

近期，人們反響最強(qiáng)烈的就是物價(jià)上漲，商務(wù)部甚至為此專門作了回應(yīng)。

莊錦興對(duì)《中外管理》表示，這種失衡將是短期的。

一是，蔬果和豬肉分別受季節(jié)、氣候和非洲豬瘟疫情影響，都不會(huì)持續(xù)太長時(shí)間。

二是，中美貿(mào)易摩擦導(dǎo)致的進(jìn)口替代，在產(chǎn)業(yè)調(diào)整好新的供應(yīng)鏈后，不長時(shí)間內(nèi)也會(huì)得到有效的控制。

三則是真正影響物價(jià)上漲的長軸推動(dòng)力：從2011年之后連續(xù)13次的降準(zhǔn)。莊錦興認(rèn)為：2019年之前的降準(zhǔn)是“無針對(duì)性”的貨幣寬松政策，貨幣流動(dòng)性釋放過多，而資金的趨利性，導(dǎo)致降準(zhǔn)資金很多流向了房地產(chǎn)業(yè)，導(dǎo)致房價(jià)、租金、人工成本等一系列上漲，勢(shì)必會(huì)對(duì)物價(jià)上漲產(chǎn)生直接影響。

而2019年進(jìn)行的兩次定向降準(zhǔn)則對(duì)物價(jià)的影響不會(huì)太大，因?yàn)橹饕嵌ㄏ蛴糜诜龀种行∥⑵髽I(yè)，解決民營企業(yè)融資難、融資貴的問題。

中國經(jīng)濟(jì)殺出重圍的重中之重在哪里

如今，國內(nèi)外所有經(jīng)濟(jì)問題的破解焦點(diǎn)就在消費(fèi)上。

2018年，居民消費(fèi)支出對(duì)中國GDP增長的貢獻(xiàn)度已經(jīng)高達(dá)76.2%，比2017年提高了18.6個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)5年成為中國經(jīng)濟(jì)增長第一驅(qū)動(dòng)力。

刺激消費(fèi)，無疑就成了提振經(jīng)濟(jì)的重要抓手。

中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷在接受媒體采訪時(shí)表示，目前阻礙消費(fèi)轉(zhuǎn)型的最大掣肘是中等收入人群的收入增長放緩，2018年國內(nèi)中等收入人群的平均收入增速為4.4%，恰好只有高收入人群收入增速的一半。

因此，提高中等收入人群的收入水平，就是中國經(jīng)濟(jì)殺出重圍的重中之重。

李迅雷建議，應(yīng)擴(kuò)大國有股權(quán)無償劃撥給社保的比例。保障社保就是在讓人們敢消費(fèi)。

莊錦興對(duì)《中外管理》談到，政府通過對(duì)小微企業(yè)、民營企業(yè)的“定向降準(zhǔn)”，釋放出長期增量資金，可以有效增加小微企業(yè)、民營企業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款資金來源，保證了現(xiàn)金流就可以降低企業(yè)運(yùn)營壓力，間接提高民眾收入，從而有效地刺激居民消費(fèi)的后勁。

另外，減費(fèi)降稅，降低中小企業(yè)經(jīng)營負(fù)擔(dān)已經(jīng)成為了高層的普遍共識(shí)，為了刺激居民消費(fèi)，一輪又一輪的減費(fèi)降稅措施已經(jīng)在路上。

刺激消費(fèi)，需重視私人負(fù)債率指標(biāo)

那么，新一輪促進(jìn)消費(fèi)的政策能否激發(fā)新的消費(fèi)增長動(dòng)能？只能說，起到的作用應(yīng)該比較有限。畢竟總體來看，我國已經(jīng)走完消費(fèi)快速增長的歷史階段，隨著人口進(jìn)入老齡化階段，消費(fèi)的潛在增長空間在收窄。

但值得注意的是，刺激消費(fèi)還必須得考慮負(fù)債問題，因?yàn)橹挥锌刂谱【用窀軛U水平過快增長，緩解私人債務(wù)壓力，才能釋放消費(fèi)增長潛力。過度舉債不但透支了未來收入，還可能會(huì)引發(fā)收不抵支風(fēng)險(xiǎn)。

責(zé)任編輯：李靖